财报越看越有趣
2017-02-09 16:13:24 0 举报
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财报，就像一本揭示企业运营秘密的故事书。每一页都充满了数字的魅力，让人越看越着迷。资产负债表，像是企业的DNA，展示了企业的资产、负债和所有者权益的构成；利润表，则是企业的活动日志，记录了企业的收入、成本和利润的变化；现金流量表，如同企业的脉搏，反映了企业的现金流入和流出情况。这些看似枯燥的数字，实则蕴含着丰富的信息，揭示了企业的盈利能力、偿债能力、经营能力和投资价值。每一次阅读财报，都仿佛在解读一部精彩的商业剧本，让人欲罢不能。
作者其他创作
大纲/内容
使企业拥有超出竞争对手的资本回报率：1、产生超额收益；2、难以复制；如土地、优质公司股权、无形资产、管理人才不算
利润表
财务杠杆=每股利润变动率/息税前利润变动率
资产收益：种瓜得瓜（具：租房所得）
1、根据流动性由高到低排序：现金至专用性强的资产，划分为流动资产与非流动资产，往往流动性越强的盈利能力越低；2、偿债能力指标：流动比率、速动比率
资本结构
不同维度划分：无息负债VS有息负债、短期VS长期、主动负债VS被动负债特点：根据行业特征来确定负债分配
权益
统一格式，有利于投资方了解企业情况，了解市场；不同行业的企业才有比较的基础；
外
成本费用
因社会分工的产生，股东作为资金投入方需要被雇佣的劳动者给自己一个交代，因而产生的“信托责任”
资本利得：土地增值（企业较少考虑这一部分）
资产变现偿债
考虑负债与权益的比例，比如航空业的固定资产大，负债结构就大
资产创造价值
企业权衡不同资产组合，使资产在某程度上保持稳定的结构；轻资产VS重资产：1、不同行业资产结构不一致：华谊兄弟轻资产、南方航空重资产；2、轻资产需要的摊销少，更快达到盈亏平衡，从而获得高毛利率，具：巴菲特就喜好轻资产公司；3、重资产更耐扛；3、不论是重资产还是轻资产，必须拥有自己的核心资产，具：华谊兄弟的明星资产、南方航空的飞机
技术性优势
汇率波动
1、根据不同比较维度划分：对象：横向（同行、行业规模）VS 纵向；口径：持续性收入VS偶发性收入2、特征：收入的增长比控制成本更为重要；
外延式增长
规模效应
1、企业在一段时间内的动态表现；2、反映企业在此期间的经营表现：什么样的成本费用，获得了多少收入，最后业绩如何
EBITDA=净利润+所得税费用+利息费用+折旧+摊销
其他
1、是企业某一瞬间的定格，展示过去与现在的公司状况；2、看财报的对象可以拓展至其他利益相关方：潜在投资者、政府、媒体、其他对企业有兴趣的人等
期限匹配
来源于股东投入
资产来源于股权与负债，负债与所有者权益根据企业运作需求，被转换成不同形式的资产，以实现最佳配置，从而获取更多报酬；
资产结构
前提
特征：为提高利润削减成本，但成本往往是跟着收入增加的，且成本削减会受限，成本控制易被复制
与负债相比，属于股权类投资，不需要付利息，但存在不能避税与丧失控制权风险
观点：均衡不仅体现在资产、负债、权益的内部，更体现在三者之间，整体的均衡。
为了看到今年盈利及预测将来盈利；
整体性
其
粗犷的利润指标
价格上占优势
资产收益率；----开源；同行业资本成本率----节流；
盈利角度
我们需要看财报是如何制造出来的，并且基于目标分析
知其然
负债
资产期限与负债期限匹配（QE量化宽松，拆东墙补西墙）
1、是一种行为，财务人员根据一系列的会计准则和会计制度编制，具有弹性；如折旧期限、权责发生制、收付实现制、费用的分摊......
内涵式增长
护城河
自然灾害
表的左侧：到哪里去
EBIT=净利润+所得税费用+利息费用
资本成本=债务成本*（1-税率）*债务比率+权益成本*权益比率；权益成本=无风险收益率+B（市场预期收益-无风险收益率）；
成本方面具有竞争对手无法企及的结构性优势
风险
表的右侧：从哪里来
资本
知其所以然
财务风险
内在风险
作为资金来源，需要合理配置股权与负债，以使成本最低，同时考虑公司控制权问题
1、因行业特性不同，不同行业的毛利率大不相同；2、因护城河不同，即使同一行业的企业也可能创造出不同的毛利率；
隐含条件：不至于沦落到变卖固定资产去还债；不同行业，不同考虑；
编制财报
VS
企业的盈利与变现达到平衡
不同的负债结构，体现了企业在负债成本与资金需求之间的权衡
企业真正赚到的利润，该指数更加贴近现金流的利润
资产
资源优势
收入
通过不同会计年度对比，看到企业资本的来源以及资产配置方面的变化：1、了解在某个时点的静止状态；2、了解在两个时间点间的动态变迁；
股东财富最大化
扣非后净利润=净利润-营业外收入+营业外成本
观点
财报分析逻辑：1、确认信念（风险偏好？成长性？现金流？）2、宏观（萧条还是繁荣）3、行业（行业周期，蛋糕的面积；行业结构，蛋糕的划分，包括纵向上下游划分与横向同行业竞争份额）4、企业（产品、生产、组织、运营模式、护城河）
内
内1
好的资本结构：资本成本最低法，无法判断能创造多少价值，那就判断是否只耗费了最低的成本（符合会计谨慎性原则）
内2
具：2011年英国卖“皇家方舟号”，2亿英镑--350万英镑
风险角度
注意：报表附注中持续性的营业外收入如政府补贴需要加上，这里是根据持续性作为判断标准
根据奥卡姆剃刀原则
外在风险
财报
结构匹配
1、无息负债包括：应付职工薪酬、应交税费、应付票据、应付账款等，企业希望越多越好，但受外界限制，随着营收变化而稍作变化，多数维持稳定；2、短期利息更低，但会受信贷政策变化影响导致借款难度提升，因而做一定权衡；3、主动负债：通过杠杆提升ROE；被动负债：补充营运资金、用于长期资本开支
《财报越看越有趣》2017.8.2 by LT
消除资本结构和所得税政策的影响
1、资产本身收益能力；（不同品种的苹果及不同果农导致不同收益）；2、资本利用效率（想个办法让苹果树一年挂两次果，这部分体现管理层的能力）
不同的资产能创造的价值不一样，资产的盈利能力不一样
提升消费者的转换成本，从而取得定价权；可借鉴李教授营销需求三角形，提升消费者的成本
经营杠杆系数=息税前利润变动率/营收变动率
有借必有贷，借贷必相等
次贷
资产负债表
宏观经济的流动性有央行背书，而企业的流动性只能靠自己的资产，依赖资产的变现能力
1、资产盈利能力=收益能力*利用效率（资产周转率）；2、衡量资产收益的指标：毛利率、成本费用率、总资产报酬率ROA、净资产收益率ROE、每股收益EPS、市盈率PE
（毛利率=毛利/营业收入）提升
经营风险
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