第11章 证券投资组合
2017-04-02 15:18:02 0 举报AI智能生成
第11章 证券投资组合
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大纲/内容
第一节 风险偏好与无差异曲线
一、不满足性和风险厌恶
（一）不满足性
其他情况相同时，选择预期回报率较高的组合
（二）风险厌恶
其他情况相同时，选择标准差较小的组合
二、无差异曲线
代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合
无差异曲线的斜率是正的
高风险投资必须有高的预期收益率
无差异曲线向下凸
预期收益率边际效用递减规律决定的
同一投资者有无限多条无差异曲线
越靠左上方的无差异曲线代表满足程度越高
同一投资者在同一时间和地点的任何两条无差异曲线都不相交
无差异曲线的斜率代表风险和收益的替代关系，斜率越高，风险厌恶程度越高
三、投资者的投资效用函数
投资效用=预期收益率—0.5*投资者风险厌恶程度*方差
厌恶程度典型值在2到4之间
第二节 最优风险资产组合
一、可行集
由N种证券所形成的所有可能组合的集合
二、有效集
（一）定义
同时满足，同风险预期收益最大或同预期收益风险最小的组合的集合
（二）位置
有效集是可行集的一个子集
（三）形状
右上方倾斜的曲线
反映了“高收益、高风险”的原则
向上凸的曲线，不可能有凹陷的地方
（四）数学推导
三、最优投资组合的选择
无差异曲线和有效集的切点就是最优投资组合的选择
无差异曲线下凸和有效集上凸决定切点唯一，最优投资组合唯一
无差异曲线是主观的，有效集是客观的
补充，投资经理抵制证券优化程序的原因是行业观念和执行不当
第三节 无风险借贷对有效集的影响
一、无风险贷款对有效集的影响
（一）无风险贷款或资产的定义
没有任何违约可能和没有市场风险
严格只有到期日与投资期相等的国债才是无风险资产
方便起见，1年期国库券或货币市场基金为无风险资产
（二）允许无风险贷款下的投资组合
一种无风险资产和一种风险资产
一种无风险资产和一个证券组合
（三）无风险贷款对有效集的影响
（四）无风险贷款对投资组合选择的影响
风险厌恶较轻者，所有资金用于风险投资
风险厌恶者，部分资金投资于风险资产，另一部分投资于无风险资产
二、无风险借款对有效集的影响
（一）允许无风险借款下的投资组合
（二）无风险借款对有效集的影响
（三）无风险借款对投资组合选择的影响
风险厌恶较轻者，无风险借款并投资于风险资产
风险厌恶者，用自有资金投资于风险资产，不会无风险借款
补充：资本市场线（CML）与证券市场线（SML）的区别
横坐标不同。CML的横坐标表示风险，SML的横坐标表示β系数
斜率不同。CML的斜率是夏普比率，表示单位市场风险的超额收益率。而SML的斜率是市场组合的风险溢价
CML体现总风险，SML只体现系统风险
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