第13章 投资组合业绩评价
2017-04-02 15:19:33 0 举报AI智能生成
第13章 投资组合业绩评价
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大纲/内容
第一节 经典的风险调整业绩评价方法
一、特雷纳指数
特雷纳指数=（平均收益率-无风险收益率）/投资组合的系统风险β
投资组合的风险溢价/系统风险
以证券市场线（SML）为基础，以投资组合的系统风险β为风险衡量的尺度
特雷纳指数为正数并越高，表示投资组合单位系统风险的报酬越高，表现越好
二、夏普指数
夏普指数=（平均收益率-无风险收益率）/投资组合的标准差σ
投资组合的风险溢价/总风险
以CAPM为理论依据，以资本市场线（CML）为基础，以投资组合的标准差σ为风险衡量的尺度
夏普指数为正数并越高，表示投资组合单位总风险的报酬越高，表现越好
补充：夏普指数VS特雷纳指数
区别在于两者强调的投资策略不同
夏指将投资组合经理人的能力限定为分散投资风险，特指认为基金经理人已经充分分散了非系统风险
夏指利用总风险对基金收益进行调整，能充分反映其分散和降低非系统风险的能力
若投资组合完全分散了非系统风险，夏普指数和特雷纳指数平价结果一致
三、单因素模型詹森指数
詹森指数α=投资组合收益率—{无风险收益率+系统风险β*（市场组合收益率—无风险收益率）}
投资组合收益率—CAPM预测收益率
詹森指数优缺点
优点：非常方便进行显著性检验，成为学术界最常用和推崇的业绩评价方法
缺点：特雷纳指数一样，隐含了非系统风险已经被完全分散的假设，若实际情况不满足，给出错误信息
补充：经典风险调整业绩评价方法的局限性
（一）三种方法均受CAPM局限性的影响
CAPM本身严格假设和实证应用困难
（二）三种方法的风险调整存在问题
基准选取的主观性和市场时机选择能力的不同
（三）三种方法均忽略了交易成本
（四）三种方法难以通过严格的统计检验
（五）特雷纳指数和夏普指数不易解释
只用于比较，指标本身不具备经济意义
（六）负的特雷纳指数或夏普指数的无效性
（七）特雷纳指数和夏普指数没有排除市场状况因素
（八）备选资产和现有投资组合收益相关时夏普指数失效
第二节 改进的风险调整业绩评价方法
一、信息比率
股价比率，投资组合收益率与基准组合收益率的差值，即超额收益率平均值/超额收益标准差
二、M²测度
改进夏普指数，使其以数值化，混合后组合收益高出市场收益的大小
三、晨星评价方法
建立在投资者风险偏好的基础上，认为投资者喜欢高收益厌恶风险，而不考虑风险和收益是如何结合的
如果基金经理有变动，晨星星级评价不会随之变化；评价是同类基金进行比较；评价结果每月定期更新
四、多因素模型评价方法
（一）三因素模型詹森指数
（二）四因素模型
（三）多因素模型的适用性分析
第三节 证券选择能力和择时能力评价
证券投资组合的收益主要是由经理的证券选择能力、市场时机把握能力和运气决定
T-M模型，H-M模型和C-L模型
在单因素詹森模型基础加一个组合超额收益函数作解释变量，用来检验基金经理人债券选择能力和市场时机把握能力
第四节 基金业绩持续性评价方法
按照时间的顺序，基金在前后相邻的时间段内的业绩排名是否有统计意义上的持续性
一、基于横截面回归的参数检验方法
二、基于列联表的非参数检验方法
卡方检验、交叉积率检验、持续性概率检验、斯皮尔曼秩相关检验
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