巴菲特至股东信
2021-09-30 15:43:54 1 举报AI智能生成
巴菲特致股东的信
作者其他创作
大纲/内容
巴菲特至股东信
1957年
股市行情
子主题
核心观点
价格与头寸
如果市场的价格水平被低估，我们的投资头寸将会增加，甚至不排除使用财务杠杆。反之我们的头寸将会减少，因为价格的上涨将实现利润，同时增加我们投资组合的绝对量。
所有上述的言论并不意味着对于市场的分析是我的首要工作，我的主要动机是为了让自己能够随时发现那些可能存在的，被低估的股票。
所谓 WORK-OUT 的部分，是指我们对于公司出售、合并、清算等活动所进行的投资。
主要活动
1956年年末，我们的一般投资和WORK-OUT的比例为70/30，目前则为85/15。
结果
股市情况
年初道琼斯指数为499点，年底则为435点，下跌65点。
下跌13.03%
考虑股利分红的因素，实际市场下跌了约 42 点或 8.4%。
原因
1958年
举例
股票：新泽西的 Commonwealth Trust Co. of Union City
交易价格：50美元，远远低于其内在价值
价值总结
很强的防御性特征;
建立在一个理想步伐上的优良稳定价值;
特征
股数少，换手率低
做法：
现状
1959年
风险调整
经营结果
计算方式
支付合伙人红利、普通合伙人盈利提成前的收益率，还是扣除营业费用（Nebraska 无形资产税法：0.47%）之后的收益率
投资组合现状
虽然这是一个大且非正常的比例，但是我们主要基于以下考虑
拥有约三十或四十其他高质量证券
因此，预计有利于我们的情况很快就会出现(指该公司的合并)，我们的其他资产则被投资在被低估的或同时具有 WORK-OUT （合并、清算等预期）性质的证券
1960年
大约 90%投资公司 的业绩要好于道琼斯工业平均价格指数。大多数投资公司大致看起来都在上升 5%和下跌 5% 之间。
目标
1957年，运营公司3家，公司利润率10.4%，道琼斯工业平均指数涨跌幅-8.4%
1958年，运营公司5家，公司利润率40.9%，道琼斯工业平均指数涨跌幅38.5%
1959年，运营公司7家，公司利润率25.9%，道琼斯工业平均指数涨跌幅19.9%
1960年，运营公司9家，公司利润率22.8%，道琼斯工业平均指数涨跌幅-6.3%
桑伯恩地图公司
桑伯恩地图有限公司从事出版并且修订美国所有城市的详细地图。每隔20到30年更新一次，虽然市场份额不大，但是在同细分市场中占据垄断的地位。根据巴菲特的估计，桑伯恩地图的每个客户每年需要花费100美元用来更新或者修订他们的地图。桑伯恩的最大客户是30家保险公司
经营业绩
从1930年到1958年，桑伯恩公司的利润从30年代后期50万美元下降到1958年的不足10万美元。
投资机会
桑伯恩公司的机会在它作为一只现金牛公司的时候，购买了大量证券，这些证券主要是他们的大客户--保险公司发行的证券。在1938年的时候，也就是桑博恩公司的股价高达110美元的时候，其有价证券的市场价格为每股20美元，而到了1958年，桑伯恩公司的股票为45美元的时候，其有价证券的价格为每股65美元。
这种离奇的报价，意味着在经济强有力的情况下，投资桑伯恩公司的投资者，可以以70美分的价格购买商们公司所持有的1美元的有价证券，同时可以把桑伯恩原有的地图业务扔进垃圾桶。
桑伯恩原有的地图业务也并非一无是处，之所以无法体现其价值，是因为保险公司试图将桑伯恩公司视为其附属品。
做法
先是从前任董事长的儿子的手中，买入了15000股票，而后又通过在公开市场增持，将自己的持股数增加到了24000股。
联合了另外两位拥有大量桑伯恩股票的股东，形成了一个拥有46000股的巴菲特同盟。巴菲特同盟持股高达总股本的43.8%，巴菲特利用持股优势试图进入董事会并对公司的经营进行影响。
巴菲特建议公司将其持有的大量的保险公司的证券，以公允价值分配给桑伯恩公司的股东。通过这种重组，桑伯恩把其持有的证券业务和公司原本主营的地图业务分开了。通过重组，公司的每股收益和股息率都得到了大幅的增长。
1961年
1962年
1963年
1964年
1965年
1966年
职业：硕士
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