资产组合与配置思维导图模板_ProcessOn思维导图、流程图

资产配置概览

资产类别

无风险资产

相对无风险——未来实际利率不确定

任何组合的基本收益率都是无风险收益率

一般将短期国债看作无风险资产 短期价值受利率变动影响不敏感

锁定收益——即购买债券并持有到期 该收益是明确固定的

风险资产

风险资产中的资产权重不发生变化，则风险资产 的收益率概率分布（预期收益）也就不会发生变化

标准差

整个组合的标准差就是风险资产的标准差乘以它在投资组合中的比例 因为无风险资产的标准差为0

组合标准差与风险资产的标准差成比例

统计学中如果一个随机变量乘以一个常数，那么新变量的标准差也应由原标准差乘以该常数

资产配置步骤：两步法

前提

短期中不存在正态分布偏度，因此可以短期调整已实现资产组合的重新平衡

短期内正态分布假设可以足够精确地描述持有其预期收益

只考虑方差和均值

1、资产配置就是确定风险资产和无风险资产两类资产的权重

2、各类资产内部的配置，如无风险资产内部配置、风险资产内部配置

3、每类资产内部的证券选择，具体到某个证券

资产配置方法

无差异曲线和资本配置线相切寻找效用最优的资产组合分配

分散化配置的限制

组合完全不相关时，说明风险都是公司哦有的

系统性风险

当组合高度分散化以后，公司特有风险被消除，但证券间收益率协方差构成了系统性风险

组合资产完全相关的情况下，所有风险都是系统性的

某一证券对整个组合风险的贡献取决于该证券与其他证券之间的协方差

单一风险资产+单一无风险资产

资本配置线

含义

表示无风险资产和同一风险资产在不同权重配置下的组合收益和风险配对的可行集

组合中的风险资产的预期收益率和方差是固定的

是无风险资产和风险资产组成的投资组合 关于标准差的期望收益率函数

投资可行集是在斜率为风险溢价/标准差的直线

组合期望收益率=无风险资产+报酬波动性比率×风险资产的风险溢价

当风险资产的权重降低时，组合对应的风险溢价也等比例降低

Erc=Rf+权重Y*(Erp-rf)

组合方差=Y^2*风险资产方差

当风险资产权重增加时，风险资产的方差也以权重平方的比例增加

风险资产权重增加时，组合预期收益增加，方差增加，效用函数不一定增加

以期望收益率为纵轴，以标准差为横轴

图形为以纵轴上rf点为起点，穿过风险资产的一条直线（Rf的标准差为0）

当组合全部为无风险资产时的点和组合全部为风险资产时的点之间的连线

斜率为风险溢价/标准差

表示每单位额外风险的额外收益

即每增加一单位风险，该组合增加的期望收益

斜率也叫报酬-波动性比率，同夏普比率

夏普比率即资产配置线斜率

即随着风险资产比例的增加，组合期望收益率以风险资产的风险溢价的速率增长 标准差以风险资产标准差的速率增长

杠杆情况下的资产配置

借入资金全部投入风险资产反映出无风险资产的空头头寸

需提高预期收益率才能弥补这一部分头寸

结论：杠杆风险投资组合的风险要比无杠杆的大，要求的预期收益率也应该比无杠杆的高

两个风险资产和一个无风险资产的最优组合

原理

将资本配置线和投资组合可行集放在一个坐标轴中
寻找风险资产和无风险资产的最优组合

风险资产为债券的资本配置线

风险资产为股票的资本配置线

债券资产与股票资产组成的投资组合可行集

函数

两个风险资产和一个无风险资产组合的预期收益对组合标准差的函数

纵坐标为预期收益，横坐标为标准差

最优资本配置线

目标

确定是资本配置线斜率最高的风险债券和无风险债券的配比

即从纵轴上无风险收益率为起点的新的资本配置线
与风险资产可行集的上切线

该组合既在资本配置线上有在可行集内

该切点上的组合夏普比率最大（斜率最大）

组合斜率为风险资产风险溢价/风险组合标准差

最大化风险溢价

最小化组合标准差

相较与其他可行集上的组合风险较小

下切线表示在同等风险情况下收益率更低

该切线为无风险资产和两个风险资产构成的新的资本配置线

资产配置步骤

1、画出风险资产的投资组合可行集

2、找出风险资产与无风险资产的资本配置线与可行集的切点

3、通过两线切点可计算风险资产可行集中两个风险资产的配比

微积分计算两风险资产权重配比

4、通过切点对应位置计算风险资产与无风险资产的资产配比

微积分计算风险资产与无风险资产组合的权重配比

最合适组合和最优风险组合

原理

最合适组合是考虑了投资者风险厌恶偏好后，对最优风险组合的优化

函数

考虑效用函数U

是无差异曲线与最优资本配置线的切点

最优组合中投资风险组合的头寸=风险组合的风险溢价/（风险厌恶系数×风险组合的方差）

组合构造步骤

1、确定所有证券的特征（期望收益率、方差、协方差）

2、建立风险资产组合

计算最优风险组合内各资产的权重

书式7-13

计算风险组合的期望收益和标准差

在风险资产和无风险资产之间配置资金

马科维茨资产组合选择模型
（全协方差模型）

原理

对于任意风险水平，我们只关注期望收益率最高的组合

步骤

1、确定风险资产有效边界

风险资产投资组合可行集最小方差上方的所有组合

2、用资本配置先与有效边界相切寻找最优风险资产组合

3、确定最优风险资产组合与无风险资产之间的配比

分离特性

最优组合配置会和最合适投资者的组合配置有所偏差

因为不同投资者的风险厌恶系数不同

一般风险厌恶系数在2-4之间

数据选取

历史收益率无法正确表达预期收益率

收益率标准差没有区分号的市场和坏的市场

基金经理间真正的竞争在于证券分析精确性上的角逐

模型的精确性取决于数据的质量，用来估算证券期望收益率和协方差矩阵

缺陷

模型需要大量的估计数据来计算协方差矩阵

模型无法提供证券风险溢价的预测方法

被动策略

原理

避免任何直接或间接的证券分析的决策

特征

分散化策略

指数化应用

保险原则

只需明确风险资产和无风险资产之间的权重配比

不用主动选择某类风险资产的确切标的

也叫买入并持有策略

前提

市场是有效的

投资者是具有专业知识的积极投资者

投资者就是市场

积极投资者由于投入更多的资金与交易成本，注定要落后于指数

股价是合理的并能充分反映所有信息

资本市场线

指1月国债和一般股票指数构成的资本配置线

风险厌恶

效用价值U

作用：根据收益风险情况衡量资产组合的效用价值

U=期望收益-1/2*投资者风险厌恶系数A*组合方差

期望收益

越大越好

波动性

越小越好

投资者风险厌恶程度越高，对风险要求的补偿就越高

无风险资产的效用值是其本身收益率

确定等价收益率

风险资产的效用值

是比较不同组合带来效用值最自然最直接的方法

只有组合收益率大于无风险资产收益率时，投资者才会选择投资该组合

均值标准差准则

组合效用对比

A组合期望收益>B组合期望收益

A组合标准差<B组合标准差

期望收益标准差曲线

由于期望收益与标准差成正比，曲线为向右上方倾斜

A的值越大，斜率越大

无差异曲线

相同效用的资产组合连在一起构成的曲线

在这个曲线上的所有组合效用值相同

越陡峭的无差异曲线意味着投资者需要更多的期望收益来补偿同样的组合风险

在坐标轴越上方的无差异曲线意味着对应更高的效用水平

投资者风险厌恶系数

A

风险偏好

A<0

风险中性

A=0

风险厌恶

A>0

估计A

调查问卷

效用最大化

原理——对U求导，使一阶导数为零

风险厌恶者风险资产的最优头寸=风险资产溢价/（风险厌恶系数*风险资产方差）

单一风险资产和单一风险性资产的最优资产组合

原理

无差异曲线与资本配置线相切的切点为最优组合的标准差和期望收益

即风险资产收益率及风险不变的情况下，某一权重下组合风险和收益实现的最优配置

如果不相切，说明该资本配置线组合无法实现该无风险差异曲线上的任何效用

如果不相切，说明该无风险差异曲线上的任何组合都不是该资本配置线的组合

在这个切点上的组合为效用最大化

因此需明确资本配置线在该切点上的风险资产配比

数理含义

无差异曲线变量

组合预期收益率

投资者风险厌恶系数

组合方差

资本配置线变量

无风险收益率

风险资产风险溢价

风险资产权重

步骤

1、寻找两条线的切点

2、找出该切点上的组合预期收益率和组合方差

3、由于资本配置线上，如果全部投资风险资产，则该线上的组合风险=风险资产的风险

找到资本配置线上全部配置风险资产时的组合风险即为风险资产的风险

4、已知最优组合的方差，组合风险=Y*风险资产风险

Y=组合风险/风险资产风险

两个风险资产的最优风险组合

债券风险资产

权重Wd

收益率Rd

股票风险资产

权重We

收益率Re

组合收益率Rp=Wd*Rd+We*Re （同期望收益率）

组合方差

债券权重平方*债券方差+股票权重平方*股票方差+2*债券权重*股票权重*债券收益率与股票收益率的协方差

组合方差就是两个资产协方差的加权值

一个变量和自己的协方差就是这个变量的方差

证券相关性

两个证券的协方差=相关系数*债券标准差*股票标准差

协方差=0——不相关

-1<协方差<0

负相关

0<协方差<1

正相关