香帅的北大金融学课
2019-07-17 11:13:24 2 举报AI智能生成
香帅的北大金融学课，持续更新。
作者其他创作
大纲/内容
5、公司决策
财务报表
融资决策
首次公开上市
兼并收购
公司治理
6、监管，创新，与危机
金融创新
金融监管
金融危机
7、科技金融
在线
数字与算法
王者荣耀
8、金融的术与道
房地产专辑
北京与纽约房价比较
需求
北京是政治，文化中心，纽约是经济中心
中国总人口是美国4倍
供给
北京住房有效供给比纽约少
中国经济任处于中高速增长中
结论
北京房价应该比纽约高，但是现在比纽约低，所以还会继续涨
房地产有泡沫吗？为何调控？
没有泡沫
房价是一个国家经济增长，一个城市综合竞争力的反映
城市化过程中人口会进一步向大城市聚集
调整上涨速度，而不是调控价格
调整财富分配，稳定社会秩序
首次置业，刚需房如何选择
现在中国房地产有没有泡沫，现在买会不会买在高位，成为接盘侠
1990年东京 VS 2017年北京
1990年，东京好一点的住宅大概8万美元多一点，当时纽约好一点的房子一万美元不到
2017年北京均价是1万美元多一点，纽约均价2万美元多一点
北京现在房价相当于1990年东京房价1/16，虽然北京房价很贵，但远远不及1990年东京的情况。
贵和有泡沫是完全不同的两个概念，贵不一定有泡沫
我国大城市房价有泡沫吗？
这些年我国房价的快速上涨，符合全球范围内的一般规律
我国的房价还有很大的上涨空间。这是我国目前的发展阶段决定的，通过一系列指标，收入，消费，房价，城市化率等仅相当于1970年的日本
我国政府调整房价，调整的不是房价的水平，而是房价的增速，特别是过快的增速。
房价上涨的一些似是而非的原因
货币超发导致的
2015年-2017年，我国M2增速从13.3%下降到8.2%，但房价是在上涨的幅度在增加
土地供应不足导致
很多三四线城市政府为了筹集资金，买很多的地。这些城市土地供应足，但房价依旧上涨
巴黎，纽约这些城市，土地是私有的，是可以敞开供应的。但是市中心房价依旧很高，比北京上海还高。因为决定房价的不是土地，而是位置。增加土地供应，只能增加城外的地，不能代替市中心的地。市中心的房价依旧会上涨
决定买的话，有什么原则是值得注意的
选房子的时候，最重要的三个因素分别是位置，位置，还是位置。
两大原则
先上车原则
先买票，先上车
买不起大房买小房
稀缺原则
尽量买城中心的房子
房子的价值不在房子本身，而是在房子附近的资源和位置
渐入佳境，改善房如何选择
改善买房除了改善居住，更重要的是改善你的财富状况
现在买改善房不晚
房价的长期趋势是上涨的，这是各国普遍现象
我国的发展所处阶段还很低，经济增长和房价上涨还有很大的空间
全球范围内的资产荒
改善房回报率高于股票等理财产品
2003-2017年，房价差不多长了10倍，如果首付是30%，也就是用了3倍的杠杆。房子就长了30多倍。而股票大概就5、6倍的样子
决定买的话，首付和月供怎么安排
尽量少付首付，多用贷款
不仅多用贷款，而且贷款的期限要尽量长
贷款的时候尽量时候公积金贷款
百岁人生，养老房让你老有所依
在哪里买，如何挑选
决定城市价值的八大要素
城市规模（GDP或人口总量衡量）
人口流入
人均收入
土地供应
儿童数量的增速
上市公司数量
财政收入
服务业占比，占比越大越好
国外的房子要不要买
国外的房子其实不便宜
和国内可比的城市比，国外的房价其实更高
国外的房子投资收益率并不高
租房VS买房，一个决策改变未来
大城市的房租是增长很快的，今天看起来便宜，未来会很贵
2010-2016年，北上广深的房租每年的涨幅都在 6% 左右，上海达到了 11%。相比 2.6% 的通过膨胀，房租增速非常之快
为什么房租增长这么快？
由房屋性质决定，供给增加缓慢，需求很旺。大城市的租房是刚需，供给也是刚性的。出租的不愁租，租房的不得不租。价格必然上涨很快。
随着人们收入的增加，人们用在食品服装基本消费品上的支出比例是下降的，用在居住，旅行，娱乐等方面的支出比例是上升的。
由于房租的快速增长，房价相对于房租其实是很便宜的
房价里包含了未来的所有租金，能够帮助你对抗通货膨胀，而租房是要承受通胀风险的。
租房的时候要遵循一个便利原则
租的房子要便于你的职业发展和收入增加
租的近可以更好的开展工作，累积客户和人脉资源。
租的远，虽然租金便宜了一点， 房子大了一点。但是不利于你的工作，也不利于你的休息。你的时间和精力都浪费在来回奔波上，省了租金，可是浪费了职场发展的机会。
1、金融世界观
金融的三大定理
加工时间
集聚资金
分散风险
金融的负面效果
马太效应：少数人掌握大多数财富
道德风险：利用信息优势获取不义之财
中央财政货币体系
中央集权与国有经济---中国金融制度根源
历史上只有管家，皇家信用，没有个人信用，所以民间信用意识培养不起来
官山海，政府掌握盐、铁等商品贸易
历史照进现实---官办金融
银行货币体系
圣殿骑士团奠定了欧洲的金融基础
相互制约的信用网络成为现代金融体系核心
美国金融市场的“优良基因”
美国结合中华帝国的集中与欧洲的分权的优越性
金融市场上的二道贩子
因为金融市场的信息不对称，所以金融才需要中介
没有中介，金融市场无法运行
宏观背景
从宏观到围观是理解金融世界的必备知识框架
中国市场收政策影响很大
2、金融机构
银行：现代社会运行的血管
存款准备金：控制资金的量
存款准备金制度能使货币扩张
影响降准的因素
银行放贷意愿
社会现金持有量
调整整个社会的信用规模和经济冷热
基准利率：调整资金价格
加息
调整经济过热，过头会造成经济旱灾
降息
刺激经济，过头会造成大水漫灌，资产泡沫横飞
市场利率风向标
最后贷款人
一般由央行扮演
机构短借长贷。如果市场恐慌造成流动性问题，机构自资产无法快速变现从而连接抛售会加剧恐慌
最后贷款人会接收机构抛出的资产贴现给机构，一般会设置门槛（收取高额手续费等），防止有机构浑水摸鱼
起源于英国
投资银行：改变时长生态的新物种
起源
从1933年罗斯福政府颁布《格拉斯·斯蒂格尔》法案，其中规定商业银行业务与证券业务要分业经营，所以产生投资银行
业务
发行承销
编写红鲱鱼---招股说明书
投行对企业进行包装，与监管沟通
创始人如何用少量股权控制上市公司
A/B股，同股不同权
A股一股一票，B股一股N票
A股流通到市场，B股管理层持有
双重股权制加表决权代理
A/B股制度
在某些场合可以代表股东所驰股份进行表决
分散投行权利的联合承销
多家投行承销
兼并收购
作用
规模和协同效应
企业太小，太分散不利于业务协同和标准化。会产生成本高效率低的问题
分散风险，多元化经营
专业化瘦身
强强联合
杠杆收购--借钱买企业
成功的杠杆的三个条件
企业现金流稳定，充沛
削减成本，提高经营业绩
杠杆率适中，融资计划和企业经营状况吻合，杠杆率越高，企业负担越大
高杠杆会压垮企业
一旦出现杠杆收购，目标企业就会有相当的溢价，是很好的投资标地
反收购
方法
毒丸计划--股权摊薄反收购措施
让出了收购方意外的股东能用超低价买到新股，稀释恶意收购者股份，增加它的收购成本
白衣骑士计划
找一个与自己企业有合作关系，但不想控制企业的有钱人控股自己，驱逐恶意收购者
金色降落伞
发生恶意收购时，如果目标公司高管被炒，需要支付大笔离职费用，也是增加收购方成本
皇冠明珠自残计划
被收购公司卖掉自己最核心，最值钱的资产，降低自己的吸引力
......
恶意收购中，中小投资者都有盈利机会，关注收购战带来的溢价
创业者学会反收购策略进行自保
金融创新
零售经纪
投行转型的开始
全球金融民主化开端
选择券商的2个标准和一个窍门
规模大，实力雄厚
服务体验
因为会涉及线下服务，有离自己家近的营业点优先
垃圾债券，高收益债
公司盈利下降被当成垃圾债
实力弱小的企业或现金流不稳定的企业
量化交易
依靠计算机程序实施投资策略的方法
作用
利用计算机技术和金融理论的进步，帮助克服我们人性上的弱点，然后在投资中做出更好的决策。
核心
对海量的数据做出计算，然后把这个规律给提炼出来，做出预测
风险
量化交易把金融市场当做一个稳态结构，然后从历史数据中挖掘规律，利用高杠杆赚取利润。然是金融市场不是天体世界，它归根到底是人的市场
资产证券化
将某个可以产生未来现金流的资产，通过各种金融安排重新包装成证券卖出去
资产证券化打破了美国金融市场的分页经营，让直接融资时长和间接融资时长被连接起来，为大量的金融创新提供一个良好的土壤
资产证券化的项目一定要有稳定的，有保障的和持续的现金流，这是做资产证券化产的一个首要条件
次级贷款
美国2007年次贷危机
造成的原因
美联储从2001年到2003年，连续降息13次，名义利率从6.5%降到1%
美国出现零首付、无证明的贷款，很多不具备偿还能力的家庭和个人也贷款买房，到了2006年，中低收入和贫困家庭的贷款占到两房贷款的 76%
华尔街将大量的劣质的房地产抵押贷款证券化，层层包装，放到市场上售卖。进而渗透到整个金融体系
2006年，美国利率上行，购房者的贷款成本变得越来越高，没有偿还能力的贷款开始暴露出来，紧接着出现大面积的违约，造成400多家经营次级贷款业务的金融机构倒闭，信用机构开始大幅调低自己的债券评级。
两个原则
把控基础资产质量，这是资产证券化的核心
过度的再证券化必须严格加以控制和监管，毫无节制的高杠杆和过长的链条，会导致任何一点点资产证券化的风险在金融体系内扩散和放大
现金贷，中国版次贷危机
很多现金贷产品都是用资产证券化来进行融资，然后打包卖给银行、基金、信托、券商，在通过他们用各式各样理财产品的方式出现在我们的口袋
如果现金贷产品质量不好，那么通过资产证券化就有可能引起这个风险在整个金融体系内扩散，形成一个小型的次贷危机
风险
利率超高，一般超过100%，有甚者达到 300%，400%
期限短，一般就几个月
金额小一般不超过一万块钱
资金去向不约束，可能用于消费，可能用于股市，赌场
借款人综合借贷情况难测算，多头借贷现象严重
很多现金贷平台做的就是高利贷生意，目标客户就是收入不高，还血气方刚的年轻人。很多用户都借新贷，还旧贷款
2017年2月，中国监管层用非常严厉的口气出台了《关于整顿“现金贷”业务的通知》，开始从拍照，利率，资金来源等多方面控制现金贷
.......
核心竞争力
人脉
专业能力
基金：金融市场的新王者
基本概念
基金的本质：聚集资金，专业理财
基金就是把大家的钱集合到一起，交给专业人士大力，然后进行多样化投资的一种资产管理方式
基金的优势：分散化和专业化
基金到底替我们赚钱没有
另类投资
业绩评价
比特币的未来
现代货币的背后是国家信用
国家与银行一起塑造了货币的概念
去中心化的货币取代法币，遥遥无期
3、工具与市场
债券与债务
股票与公司
金融衍生品
4、投资者决策
资产配置
证券选择
市场有效
市场失灵
基金业绩评价
投资者偏误
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