个股分析
2021-07-10 16:59:37 2 举报AI智能生成
个股分析 股票
作者其他创作
大纲/内容
好生意
让公司活得久
市场潜力大：了解生意市场规模大（生意的天花板）
分析公司市场潜力的指标：生意的市场容量即市场规模
市场容量：一定时间里市场对某种产品或劳务的需求总量
计算市场容量
1.国内保有量比较法
用生活常识和搜索到数据估算市场容量。切忌生搬硬套
2.海外同行对比法
行业研报，对比海外同行市场容量（可比的行业）预测潜力
3.查找证券公司分析师写的行业报告，公司报告
网站：萝卜投研
输入搜索关键字：行业+市场规模/市场容量/营收规模/销售额/体量
选择条件：最近一年，行业，行业研究，深度报告，研报，页数20页以上最佳
需求增速态势
快速增长
>15%
锂电池
稳健增长
5-15%
防水材料
稳定
0-5%
乳制品
衰退
负增长
缝纫机
波动
增长和衰退交替
券商
市场竞争小：市场集中度高，提供稳定的生存环境
用企业数量和市场集中度判断竞争格局，企业数量越小，市场集中度越高，市场竞争越弱，企业越容易获得超额利润，龙头未来长期存活可能性越大
市场集中度（CRN，N表示前N家企业）：市场中前几位企业所占市场份额之和
竞争格局
完全竞争
企业数量很多
CR4<20%
CR8<30%
竞争激烈
垄断竞争
企业数量较多
20%<=CR4<40%
30%<=CR8<50%
竞争强
寡头垄断
企业数量很少
40%<=CR4<70%
50%<=CR8<85%
竞争较弱
完全垄断
企业数量几个
CR4>=70%
CR8>=85%
竞争弱
搜索关键字：行业+市场集中度/市场竞争/市场份额/市场占比/生产规模/保有量等
让公司赚的现金多
财务三大报表
利润表（损益表）：体现公司一段时间是赚钱还是亏钱
判断盈利能力的指标
毛利率：反映公司销售产品或服务带来的盈利情况
毛利率=毛利润/营业收入
毛利润=营业收入-营业成本
净利率：公司纯利润占所有收入的比例
净利率=净利润/营业总收入（公司所有收入）
净利润=营业收入-营业成本-三费-所得税
三费=销售费用+管理费用+财务费用+研发费用（新增）
净资产收益率（ROE）
ROE=净利润/净资产
归属于母公司普通股股东ROE（常用）=归属于母公司普通股股东净利润/归属于母公司普通股股东净资产
母公司按占股比例分摊对应的子公司的净利润
三费占比：代表管理经营所需费用情况
三费占比=（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用（新增））/营业收入
资产负债表：记录在某一天公司有多少钱，财，物以及欠多少钱
运营效率的衡量指标是净营业周期，越短越好
净营业周期=存货周转天数+应收款项周转天数+预付账款周转天数-应付款项周转天数-预收账款周转天数
港股公司简化版公式：净营业周期=存货周转天数+应收款项周转天数-应付款项周转天数
现金流量表：记录现金流入流出情况，一般期末现金和资产负债表中的货币资金相等
主要组成部分
1.经营活动产生的现金流量
主要来自利润表相应的活动
2.投资活动产生的现金流量
主要来自资产负债表左边的活动
3.筹资活动产生的现金流量
主要来自资产负债表右边的活动
自由现金流代表公司真正能自由运用的资金，好公司为正数
自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-资本开支
资本开支是现金流量表中的购建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金
经营活动产生的现金流量净额=所有经营活动收到的现金-所有经营活动支出的现金
现金流肖像（分析5-10年的数据）
1、经营活动产生的现金流净额，我们希望它是“+”的
说明经营正常，真正赚到了现金。
2、投资活动产生的现金流净额，我们喜欢它是“-”的
说明企业在花钱，花钱做什么呢？公司可能在新建厂房，增加了很多设备，从一家店变成2家店，2家变4家这样，总之目的就是
为了扩大自己的生意规模。
为了扩大自己的生意规模。
3、筹资活动产生的现金流净额，我们也一样希望他是“-”的
说明企业在花钱。这时我们要问了，钱花在哪里呢？原来是为了还债和给股东分红。无论是给股东回报还是还清企业债务对投资者来
说都是好事。
说都是好事。
计算方法：用该活动对应的现金流入小计-该活动对应的现金流出小计
奶牛型：+--，母鸡型：++-，蛮牛型：+-+
奶牛型(+--)（最好）
出现这种现金流肖像说明公司正在依靠做生意赚来的钱，源源不断的为扩张生意和回报股东输送营养液。这正是正经做生意、经营有节奏、管理有思路
的表现。
的表现。
这种企业就像一头奶牛，吃下去的是草，挤出来的是奶，并且奶牛还在不断长大，
产奶能力有望进一步提升。
产奶能力有望进一步提升。
常见的好公司都符合这个特征啦，比如：伊利股份、贵州茅台、格力电器等。
母鸡型(++-)
经营活动现金流净额为正，说明企业经营活动正常，赚到了现金。
投资活动现金流净额为正，不就是有钱进自己口袋吗？说明企业已经不再扩张了，成长
是过去式，因为扩张是需要花钱的，也就是投资活动现金流量净额通常为负。
是过去式，因为扩张是需要花钱的，也就是投资活动现金流量净额通常为负。
一种是公司正常的投资行为，投资赚到的钱多于花出去的钱，比如公司买其他公
司的股票分红收入，买的债券获得的利息收入等等的合计多于资本开支的投入。
司的股票分红收入，买的债券获得的利息收入等等的合计多于资本开支的投入。
另一种是变卖家当。出现这种情况的公司可是一个大坑，因为家当总有卖完的一
天。 避免的就是像这样的公司，因为一家正常经营的公司通常是不会变卖家当的。
天。 避免的就是像这样的公司，因为一家正常经营的公司通常是不会变卖家当的。
可能意味着企业没有资本开支或者资本开支很少。 资本开支少意味着企业不再花钱购建厂房设备等用于生产规模的扩大。
大家都知道有投入才有产出，没有投入那公司今后的成长也就指望不上了。
大家都知道有投入才有产出，没有投入那公司今后的成长也就指望不上了。
筹资活动现金流净额为负，意味着企业在花钱，会正常还债和给股东分红，这是
好的表现。
好的表现。
比如上海机电。
蛮牛型（+-+）
经营活动现金流净额为正，说明企业经营活动正常，有钱挣。
投资活动现金流净额为负，说明企业在花钱投资新项目，在扩大自己的生意。
筹资活动现金流净额为正，说明有钱进自己口袋，但由于是筹资，所以这钱相当
于是借来的。
于是借来的。
大举债扩张经营。投资活动需要大量的资金、而经营活动产生的现金不够用，所以需要不断借钱。我们看现金流的数据，如果企业把经
营活动挣来的钱和举债借来的钱投入到新项目中去了，那企业投资扩张的急切之心昭然若揭，如同一头勇往直前的蛮牛，这是快速扩张的成长型企业的特点
营活动挣来的钱和举债借来的钱投入到新项目中去了，那企业投资扩张的急切之心昭然若揭，如同一头勇往直前的蛮牛，这是快速扩张的成长型企业的特点
比如劲嘉股份、科大讯飞等。
现金流三拷问（现金创造能力），通过一个就算好了
投资环节消耗的现金流有多少？
资本开支是现金流量表中的购建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金（买设备，厂房，或可以使用很久的资产花的现金）
小熊值，计算公司资本投入和其产生的自由现金流或利润增长之间的关系
小熊基本值
=公司十年的自由现金流总和/十年资本开支总和*100%
>200%，比较优秀
<100%
处于前期发展时期，过了这个时期就迅速提升
公司生意确实不行，无法带来良好收益
<50%, 公司没什么前景，不要考虑了
小熊增长值
=（第十年的净利润-第一年的净利润）/十年资本开支总和*100%
>10%, 及格
>30%， 优秀
<1%,甚至为负数， 公司生意利润增长艰难
用归母净利润计算更好
三种生意
花的少赚的多
可以自我成长，不需要太多资本开支，每年可以获得可观的利润和自由现金流
白酒行业
小熊基本值和增长值都比较优秀
花的多赚的多
前期需要投入大量资本，当然收益是可观的
定制家具
小熊基本值不高，没有超过100%，增长值在20%左右，利润增长可观
花的多赚的少
维持生意需要大量资本开支，赚到钱也留不住，企业本身难以获得利润和现金流的增长
航空业
小熊基本值负数，小熊增长值10%左右，投入大，利润增长不大
生产运营环节能否占用免费的现金？
“吃上游，卡下游”
占用别人资金>别人占用你的资金
净营业周期就是理杏仁--财务指标--现金周转天数（CCC）
销售环节能让企业赚到更多的现金吗？
衡量指标
销售收现率
销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
越高越好
白条率
应收款项/营业收入
越小越好
预收率
预收账款/营业收入
越大越好
销售收现率越高，白条率越低，预收率越高，说明企业的销售模式越能创造现金。
销售模式
先收钱后发货
销售收现率高，白条率低，预收率高
一手交钱一手交货
白条率低，预收率低
先发货后给钱
白条率高
好公司
商业逻辑分析
1.公司是干嘛的
年报-公司业务概要
2.公司产品或服务怎么卖？卖给谁？
销售渠道
便利店，电商平台等
销售模式
经销商模式
直营模式
3.公司有哪些同行？
萝卜投研-同行对比-找主营构成类似的同行
护城河分析
分析步骤
1.看公司历史是否有高回报
历史上至少有连续3年ROE>=15%
2.结合财务指标和财报，研报信息，分析公司是否有护城河
护城河
无形资产
品牌溢价护城河
不影响销量的情况下，客户为了品牌愿意消费更高的价格
贵州茅台
相同成本买的更贵，比同行更高的毛利率
品牌搜索护城河
消费者因为品牌反复购买该公司产品
百事可乐，可口可乐
专利护城河
通过法律保护公司的特权，禁止竞争对手销售同类产品。专利有时间限制，需要不断地创造有专利的产品占领市场
具有多种专利药品的大型制药企业
价格提升，毛利率就提升了
政府授权护城河
通过了政府授权才可以经营
澳门赌场，公共事业（水电燃气等）
转换成本
转换产品代价太大。无法离开公司产品
中国移动
利润更高，毛利率更高
网络效应
用的人多，随着用户越多价值越高，强者越强，马太效应
微信
规模效应
固定成本（固定消耗）和变动成本
随着公司规模扩大，不断平摊固定成本，使单个产品成本不断降低，从而获得更高收益
制造业
毛利率更高，净营业周期更小
护城河强弱，根据竞争对手能否复制护城河
窄护城河
品牌搜索护城河
加大广告投放，增加曝光率，舍得花钱就可复制
规模效应护城河
增加投入，扩大生产规模，舍得花钱就可复制
公司的盈利源泉
杜邦分析法
杜邦指标
净利率
企业每单位产品是否能赚更多的钱
一般销售净利率>20%算高
总资产周转率
营业总收入占总资产的比值，反映公司对总资产的利用效率，也反映运营效率
>1，运营效率高
杠杆倍数
总资产/净资产，体现公司利用外部资本放大经营成果的能力
越大越危险，>5为高杠杆型公司
ROE=净利率 * 总资产周转率 * 杠杆倍数
三种商业模式
高利润低周转型
盈利来源
产品高额利润
特征
资产周转慢，但利润率高
原因
需求差异大
产品差异化化明显
例子
高端制造业，软件，医药，白酒，高端奢侈品，商业服务业等公司常见
低利润高周转型
盈利来源
高效的资产周转
特征
薄利多销，低净利率，较高的总资产周转率
原因
日常需求品
产品差异化不高
零售，家用电器，低价食品，低端制造业和建筑施工等行业
杠杆型
盈利来源
靠高的杠杆倍数产生较大ROE
特征
以小博大，杠杆倍数明显较高
原因
杠杆型行业对资金需求量大
经营以负债为基础，较高的负债率既是保持经营所必须的，又是其ROE水平决定性因素
银行，房地产，保险，券商等行业
盈利源泉可持续性
分析高ROE的来源
靠高净利率的公司，重点分析高净利率未来能否持续
净利率=毛利率-三费占比-所得税占比（不会太大变化）
分析毛利率
=1-成本率，最重要的成本或原料是什么，未来价格是否变化
分析10年营业成本，营业收入数据
三费占比
分析三费占比中哪种费用最主要，这种费用未来变化情况
分析10年三费占比数据
销售费用率
管理费用率
财务费用率
靠高周转率的公司，重点分析高周转率未来能否持续
营业收入增长趋势
总资产规模的变化趋势
提高总资产周转率途径
总资产不变，提高营业收入
多卖货，生产更多产品拿去卖
很强的销售队伍，能生产多少卖多少
新建生产线扩大生产规模，提高生产效率来提高产量
资产也会增加，关键在于资本投入后，营收增长能否跑赢资产增长
营业收入不变，降低总资产
分红
把现金作为股息发出去，股东得到实惠，公司又能降低总资产，提升ROE，双赢
靠高杠杆的公司，重点分析公司负债结构和财务安全
负债结构
经营性负债
经营过程中没有利息的负债，占有他人资源能力的体现
应付款项，预收账款，应付职工薪酬，应交税费等
金融性负债
有利息，衡量指标是有息负债率
有息负债率=有息负债/总资产
短期借款，长期借款，应付债券，一年内到期的非流动性负债等
对于高杠杆型公司，看财务是否安全
负债结构
有息负债率越小，有息负债越少，财务越安全
同行业对比
看哪家财务安全做的更好
对于低杠杆型公司，考察是否有条件依靠提高杠杆率来提高ROE
负债结构
是否有条件提高杠杆率来提高ROE
同行业对比
是否有条件提高杠杆率来提高ROE
若两个指标都优于同行，这两个指标都要分析
好价格
估值方法
金鹅估值法
好公司现在合理价值=N年后公司的净资产价值
合理市值=净资产 * （1 + ROE）^N
每股股价=每股净资产*（1+ROE）^N
估值取值
回本年限：N=7 + 护城河（-1~2） + 成长性（-1~2）
护城河
负护城河
-1
没有护城河
0
窄护城河
1
宽护城河
2
成长性：近5年的净利润同比增长率
每年增长20%以上--快速增长
2
每年增长5%~20%--慢速增长
1
每年增长5%以下--负增长
-1
ROE：未来N年的净资产收益率
滚动ROE
净利润：最近四个季度的净利润之和
净资产：最近季度财报的净资产和前一年的同季度财报净资产的平均值
最新季度是年报
滚动ROE=归属于母公司普通股股东ROE
最新季度是季报
净利润=最近四个季度的归属于母公司普通股股东净利润（单季）相加
净资产=最近季度财报和前一年的同季度财报归属于母公司普通股股东权益合计【累计】的平均值
注意
ROE超过25%的，以25%来计算
因为高ROE必然引起竞争，公司处在不断变化和竞争的环境中，常年维持25%以上的高ROE几乎不太可能的
每股净资产就是归属于母公司普通股股东的每股股东权益--累计
取最近的
使用前提
过去ROE常年大于15%，未来ROE仍能保持或提升的好公司
过去ROE可能不高，但ROE逐年提升，未来可能维持在高位的公司
结论
现在以他7年以后的净资产买入，长期持有可以大概率获得年化10%以上的收益
风险
系统风险
市场风险
股市周期性的风险，在熊市市场全部遭殃
远离市场，通过判断入场时机来尽量避免
价值投资，严格按照自己的分析和估值，只在价格低于价值时买入，在价格高于价值时卖出
政策风险
宏观经济政策对整个市场资金流动影响，导致股票价格波动
股票资产价格=股市资金总量/股票数量
流入资金量多了股票就上涨
流入的资金量少了股票就下跌
利率风险：国债利率提高导致股票资产价格下跌的风险
大量资金购买国债，股票资金就少了
了解宏观经济政策对于我们了解市场投资大环境有帮助
行业风险
行业内突发事件和政策性变化造成股价大幅度波动的风险
行业内黑天鹅事件
个别公司出现问题导致行业内所有公司股票下跌
认清风险导致股价下跌的事实，理性分析风险对企业影响是短期还是永久性的
政策性变化风险
国家出具有利于行业发展或影响行业发展的计划
投资不同行业的股票，建立股票组合来降低风险
公司风险
财务风险
公司无力偿还到期债务的风险
资产负债率越高，债务结构越不合理，其财务风险越大
财务风险的主要因素有：资产负债比率、资产与负债的期限、债务结构等因素
衡量指标
资产负债率=总负债/总资产
高于60%就要小心了
同一行业企业，资产负债率越高，风险越大
有的负债不需要企业偿还，比如预收账款，应付款项不是真实负债，越大越好
有息负债率=需要支付利息的真实负债/总资产
比如长期借款，短期借款
流动比率=流动资产/流动负债
流动资产是短时间可以变现的资产
短期偿债能力，1-2比较合适
过低说明可能资不抵债
过高说明流动资产未被充分利用
速动比率=速动资产/流动负债
速动资产是流动资产减去那些变现能力差的或变现能力不稳定的资产（存货，预付账款）
立即变现的资产偿还流动负债的能力，快速偿债能力，1左右比较合适
过低说明短期还债能力低
过高说明速动资产占用资金比例过高
对比
历史对比
和公司自身历史数据比较有没有明显的恶化
同行对比
和同行相比负债比率是否明显偏高
发展多元化风险
指企业经营不只局限于一种产品或产业，而实行跨行产品，跨行业的经营扩张
面临问题
新的竞争对手
全新的行业领域
和上下游企业从头开始建立合作关系
安全边际
在公司价值上打的折扣
降低公司经营风险
一般分5档，10%，20%，30%，40%，50%
根据具体情况打5-9折
根据护城河和成长性的综合判断和风险承受能力选择安全边际
分红率：一个会计周期内，公司分红总额/公司净利润，代表公司分给股东们的钱占公司净利润的比率
公司一般在第二年分红。所以，分红率=今年所有分红/去年净利润
需要加大安全边际
财务风险
财务状况差的公司要求较高的安全边际，有息负债率衡量，需要和公司历史，同行对比
大客户风险
需要调整安全边际，风险越大，安全边际越大
分红率>50%
估值基础上打个5折
主观分析
投资风格和风险承受能力
成长型公司
营业收入和净利润增长连续3年同比维持大于20%
有成长性，当时买入价格高了也不要担心
实战
分档建仓买卖
建仓价：可以买入的价格
估值后再考虑安全边际打个折
补仓加仓价：便宜了接着买
建仓价基础上下跌20%，补仓加货
重仓价：再便宜再买
在补仓加仓价基础上下跌20%，再补仓加仓
一般3-5档建仓就足够了
卖出
1.基本面恶化
你变了
2.价格达到目标价
你贵了
公司价值=最新估值*（1+溢价率）
溢价率：股价高于合理估值的比率
公司未来发展空间大，盈利能力稳定，可给高溢价率如40%
公司发展一般，有波动，可取10%
如果公司优势消失，盈利能力下降，参考你变了
3.有更好的投资机会
别人更好
确定新的目标股票比原来的更好，可换股
前提
对新的公司有足够的了解并分析对比
旧股现在卖出合适
新股未来收益远高于旧股带来的收益
构建组合
股票组合中，个股数量建议4-10只
行业分散，每个行业不超过股票总资金的30%
心理
基本心理误区
从众心理
受身边大多数人影响，采取一致的行为
原因
人性害怕被孤立，与群体意见不一致会带来社会压力
不够自信，与群体选择不同时会怀疑自己的判断
解决方案
每个投资决策要经过分析和深思熟虑，对公司越了解，掌握信息越多，就越不容易从众
在投资分析的基础上，制定好投资计划
损失厌恶
人们对失去某种东西的害怕比得到它的喜悦更强烈
解决方案
认清投资的本质，亏损不能完全避免，不能因为有亏损就失去投资的信心
遇到亏损不能逃避，也不要否定自己。总结经验教训，才能不断积累投资的能力
决策心理误区
心理锚定
容易受第一印象或第一信息支配，像沉入海底的锚，把思维固定在某处
给我们错误的价格参考，亏损时纠结沉没成本，打死不卖出，无法保持理性
解决方案
纠结时问问自己，现在这个股价我愿意买入吗？如果现在不愿意买入，这个公司就不值得拥有了。
膀胱效应
手中现金越来越多，不断想早点投资出去，生怕耽误金鹅生钱的前程
后果：没有钱买进或补仓，错失机会。或者卖出还不适合卖出的股票
解决方案
短期涨跌难以判断，用来投资的钱一定是3年内不用的闲钱
不要轻易全仓杀入，养成保持20%现金的好习惯，等待好机会的到来
心理账户
把钱分为本钱和赚来的钱，区别对待，体现不同的风险偏好，赚来的钱更愿意冒险
解决方案
在投资决策中，善待我们的钱，每一分钱都是等价的
时效心理误区
短期记忆效应
更重视短期的记忆，认为现在正在发生的事更重要
大脑更看重近期发生的事，而不是遥远的以前发生的事
解决方案
买入或卖出的决策一定要基于估值，而不是近期的涨跌
每次投资写下记录，时间，买入还是卖出，基于什么理由
耐性效应
不愿意空仓，无法忍受什么都不做，总想着秀一把操作
解决方案
用估值标准耐心等
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