价值投资
2019-11-18 10:42:58 4 举报AI智能生成
主要根据《股市真规则》以及一些其他书本以及视频资源中的内容总结而成
作者其他创作
大纲/内容
分析竞争优势
行业分析
行业分析工具——五力图
行业内环境
现存公司的竞争
周期性以及现在所处的状态
行业增长率（销售收入与盈利），看是否进入成熟期，竞争加剧
行业集中程度
产品歧异性
转换成本
规模经济
学习成本
生产力过剩
退出成本
新进入者的威胁
壁垒结构性障碍
规模经济
现有企业对关键资源的控制
资金
专利或专有技术
原材料供应
分销渠道
学习曲线
现有企业的市场优势
顾客忠诚度
政府政策
壁垒行为性障碍
限制进入定价
进入对方领域
替代产品的威胁
相对价格
相对表现
转换成本
上下游环境（供应商/客户议价能力）
转换成本
歧异性
产品成本和质量的重要性
供货方数量
供货能力/购买者购买能力
纵向一体化程度
信息掌握程度
财务数据反映的行业特征
毛利率反映行业整体竞争环境
应收款和存货反映行业和下游购买方之间的谈判能力
应付款反映行业和上游供货商之间的谈判能力
固定资产比重反应行业基本特征（比重大，为资金密集型行业）
周转率涉及企业管理效率
用盈利判断竞争优势有无
自由现金流占销售后入>5%
净利率>15%
净资产收益率>15%
资产收益率6%-7%
优势来源
技术或特色创造产品差异化
品牌创造产品差异化
降低成本与价格
产品转换成本高
时间
金钱
。。。
建立壁垒阻挡竞争者
专利
网络效应
资金
。。。
优势可持续时间
公司分析
基础分析
成长性
用过去销售、盈利增长情况判断成长性如何
成长性来源
销售更多产品或服务
提高价格
销售新产品或服务
降低成本（成本削减有限度，可持续性是个问题）
购买公司（不可取，弄懂一家公司很难，成长质量差）
收益性
资本收益率
资产收益率（净利率*资产周转率）
净资产收益率（资产收益率*财务杠杆比率，财务杠杆比率=总资产/所有者权益）
非金融公司在未过多使用财务杠杆的情况下，>10%就值得投资
金融公司财务杠杆比率较高，>12%值得投资
自由现金流（占销售收入>5%)
毛利率，净利率，期间费用，研发费用。。。
财务健康状况
长期负债
权益负债率（长期负债/所有者权益）
已获利息倍数（息税前收益/利息费用）
流动负债
流动比率
速动比率（对制造业和零售业特别有用，因这两个行业存货占用大量资金）
研究股票空头情形，列举全部潜在负面因素
管理分析
报酬
薪酬合理，与公司业绩挂钩
期权问题
。。。
性格
关联交易公司与管理层的关系
董事会成员与管理层的关系
对待错误是否坦率
。。。
运作
公司财务表现
。。。
股票估值
基础估值
市销率
股票价格/每股销售收入
公司利润变化较大时，把当前市销率与历史比较是不错的选择
非常用指标
市净率
对靠无形资产创造价值的公司，尤其是服务性公司，市净率意义不大。因无形资产很多都不立刻计入账面价值
商誉能抬高账面价值
两家公司其他方面相同，则净资产收益率高者，其市净率也应该高。
对金融公司估值很好用
市盈率
可与同行业其他公司，整个市场以及同一公司不同时间点比较
对越稳定，前景越明朗的公司越起作用
决定市盈率高低的因素
成长性较高公司市盈率应高
高风险公司市盈率应低
高资本需求公司市盈率应低
需注意的问题
出售业务或资产，夸大利润
一大笔非经营性费用
周期性（低市盈率是买入周期性股票的错误时机，因其意味着公司利润在最近时间里已达到高点，周期性意味着它很可能迅速下跌）
预期市盈率（动态市盈率）常常被低估
现金收益率
计算：自由现金流/企业价值（股票总市值+长期负债（或有息负债）-现金
将结果与长期国债或公司债券收益率比较
对金融性股票和外国股票（美国以外）可能不适用
内在价值估值
未来现金流没有当期现金流值钱
机会成本（用长期国债利率平均水平代替）
风险溢价
公司规模
财务状况
周期性
公司经营与管理
竞争优势
复杂性
10.5%作为一般折现率，不同公司根据上述风险调整
计算未来自由现金流折现值：CFn/(1+R)^n
CFn指第n年预期自由现金流
R指折现率
计算永续年金价值：CFn*(1+g)/(R-g)
g指期望的现金流长期增长率
用国内生产总值增长率的平均水平代替g是较为合理的
g根据行业不同适当调整，如衰退行业适当调低
计算永续年金价值的折现值
计算每股价值：（累计未来自由现金流折现值+永续年金价值折现值）/股份数
安全边际
有较强竞争优势的稳定的公司：20%
无竞争优势的高风险的公司：60%
大多数公司：30-40%
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