第五章 投资项目资本预算
2020-10-10 10:39:20 1 举报AI智能生成
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大纲/内容
投资项目资本预算
投资项目的类型和评价程序
类型
按所投资对象
新建项目
更新改造项目
研究与开发项目
勘探项目
其他项目
按投资项目之间的相互关系
独立项目（相容性投资）
互斥项目（非相容性投资）
评价程序
①提出投资方案
②估计相关现金流量
③计算投资决策指标
④比较决策指标与可接受标准
⑤进行风险分析
投资项目的评价方法
独立项目的评价方法
基本方法
净现值法、现值系数法
公式：净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值
公式：现值系数（PI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值
内含报酬率法（IRR法）
含义：指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
决策原则：若IRR>资本成本，应采纳；若IRR=资本成本，可选择采纳或放弃；若IRR<资本成本，应放弃。
基本指标之间的区别与联系
联系
都考虑了资金的时间价值
都考虑了项目期限内全部的现金流量
都受建设期的长短、回收额的有无及现金净流量的大小的影响
在评价单一方案可行与否的时候，结论一致
区别
投资人想要的是实实在在的投资汇报金额，而不是报酬率，所以内含报酬率、现值系数不适用于互斥项目的投资决策。
辅助方法
回收期法（PP法）
非折现回收期（静态回收期）
指不考虑资金时间价值，用未来现金净流量累计到原始投资额时所经历的时间。
折现回收期（动态回收期）
指考虑资金时间价值的情况下，未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。
优缺点
优点
计算简便，容易为决策人理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点
静态回收期忽视了资金时间价值，而且动态回收期没有考虑盈利性；容易导致短期化行为。
会计报酬率法
公式：会计报酬率=年平均净利润/原始投资额×100%
数据容易获得，计算简便；考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量盈利性。
未使用现金流量，使用的是会计账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；没有考虑货币时间价值，忽略了净利润的时间分布的影响。
互斥项目的优选问题
项目寿命相同时
净现值法
选择净现值最大的方案
项目寿命不同时
选择永续净现值最大的方案
共同年限法（重置价值链法）
假设投资项目可以重置，通过重置使两个项目达到相同年限，然后比较其净现值。
选择重置净现值最大的方案
等额年金法
①计算两项目净现值
②计算净现值的等额年金额
③计算永续净现值
两种方法的缺点
①技术进步快，不可能原样复制
②通货膨胀比较严重时，重置成本上升
③竞争会使项目收益下降，甚至被淘汰
净现值和内含报酬率相矛盾时，应以净现值法结论优先
总量有限时的资本分配
资本总量不受限时
凡是净现值为正或者内含报酬率大于资本成本的项目都可以被采用
资本总量受限时
按现值指数排序，并寻找净现值最大的组合
①资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合
②这种分配方法不适用于多期间，只适用于单一期间的分配问题
投资项目现金流量的估计
投资项目现金流量的估计方法
投资项目现金流量的影响因素
区分相关成本与非相关成本
不要忽视机会成本
要考虑投资方案对公司其他项目的影响
对营运资本的影响
新建项目现金流量的确定（不考虑所得税时）
建设期现金流量
营业现金毛流量
终结期现金流量
固定资产更新项目的现金流量（不考虑所得税时）
更新决策现金流量的特点
确定更新决策现金流量应注意的问题
固定资产的平均年成本
所得税和折旧对现金流量的影响
基本概念
税后费用
税后收入
折旧抵税
税后现金流量的计算
建设期现金净流量
终结期现金净流量
投资项目折现率的估计
使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本
应同时具备两个条件
项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同
公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
满足等风险假设（经营风险和财务风险都没有变化）
运用可比公司法估计投资项目的资本成本
若新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同
若新项目的经营风险与公司一致，但资本结构与公司不一致
注：β（资产）=可比公司（或公司原有）的β（权益）/[1+（1-T可比）×可比公司（或公司原有）的负债权益比]→目标公司的β（权益）=β（资产）×[1+（1-T目标）×目标公司（或公司新的）的负债权益比]
投资项目的敏感分析
含义
指在确定性分析的基础上，进一步分析不确定因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度
方法
最大最小法
根据净现值为零时选定变量的临界值评价项目的特有风险
敏感程度法
根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险
敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比
①只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变
②没有给出每一个数值发生的可能性
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