第六章 债券、股票价值评估
2020-10-10 10:39:51 0 举报AI智能生成
CPA财务成本管理知识框架
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大纲/内容
债券价值评估
债券价值的评估方法
估值模型
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值
①平息债券
指利息在期间内平均支付的债券。
②纯贴现债券
指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券
①到期一次还本付息债券
②零息债券
③流通债券
指已发行并在二级市场流通的债券
债券价值的影响因素
①面值越大，债券价值越大。
②票面利率越大，债券价值越大。
③付息频率
折价发行的债券，加快付息频率，价值下降
溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升
平价发行的债券，加快付息频率，价值不变
④折现率越大，债券价值越小
折现率等于票面利率时，债券价值就是其面值，债券平价发行
折现率高于票面利率时，债券的价值低于面值，债券折价发行
折现率低于票面利率时，债券的价值高于票面价值，债券溢价发行
⑤到期时间
平息债券
支付期无限小
溢价发行的债券，期限越长，价值越高
折价发行的债券，期限越长，价值越低
平价发行的债券，期限长短不影响价值
考虑支付期间变化
价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高
流通债券
考虑支付期间变化
价值在两个付息日之间成周期波动，越接近付息日价值越高
纯贴现债券
零息债券
随着到期时间缩短，价值逐渐上升，向面值接近
到期一次还本付息
随着到期时间的缩短，价值逐渐上升
债券的期望报酬率
指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率，它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率，债券的期望报酬率通常用到期收益率来衡量。
决策原则：如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进，否则就放弃。类似于内含报酬率的计算方法。
普通股价值评估
普通股价值的评估方法
零增长股票的价值
V0=D/r（s）
固定增长股票的价值
V0=D0（1+g）/[r（s）-g]=D1/[r（s）-g]
注：股利增长率可以结合可持续增长率来计算；该公式具有通用性，只要未来现金流量与之相似，均可用此公式。
非固定增长股票的价值
采用分段计算的方法
普通股的期望报酬率
零增长股票期望报酬率
r（s）=D/P0
固定增长股票期望收益率
r（s）=D1/P0+g=股利收益率+股利增长率
非固定增长股票期望报酬率
类似于债券计算到期收益率的计算方法，逐步测试结合内插法求解
混合筹资工具价值评估
优先股的特殊性
①优先分配利润
②优先分配剩余财产
③表决权限制
一般事项：不出席股东会议，无表决权
特殊事项：需要双重绝对多数通过
出席会议的普通股股东（含表决权恢复的优先股股东）表决权2/3以上通过；
出席会议的优先股股东（不含表决权恢复的优先股股东）表决权2/3以上通过
优先股价值的评估方法
优先股的估值公式——类似永久债券
Vp=Dp/r（s）
永续债的估值公式
Vpd=I/r（pd）
优先股、永续债的期望报酬率
优先股的期望报酬率
r（p）=Dp/Pp
注：Pp——优先股当前股价
永续债的期望报酬率
r（pd）=I/P（pd）
注：P（pd）——永续债当前价格
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