财务管理基础
2021-04-16 19:54:18 2 举报AI智能生成
中级财管-财务管理基础
作者其他创作
大纲/内容
2、风险与收益
资产收益与收益率
资产收益的含义与计算
含义：资产的价值在一定时期的增值
绝对值表示：资产的收益额
现金净收入（利息、红利、股息）
资产价值（价格）升值（资本利得）
相对数表示：资产的收益率（报酬率）
利息（股息）的收益率
资本利得的收益率
资产收益率的类型
实际收益率
已经实现或确定可以实现的资产收益率（当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，剩余的才是真实的收益率）
预期收益率（期望收益率）
在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
必要收益率（最低报酬率或最低要求的收益率）
表示投资者对某资产合理要求的最低收益率
无风险收益（无风险利率）
无风险收益率=纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率 通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率
风险收益率
指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；而是投资者对风险的偏好
资产的风险及其衡量
风险的概念
风险：指收益的不确定性
企业风险：指对企业的战略与经营目标实现产生影响的不确定性
从财务管理的角度看风险：是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性
衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准差率等
期望值
不能直接用来衡量风险
方差
期望值相同的情况下，方差越大，风险越大
标准差
期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大
标准差率
标准差率越大，风险越大
一般的投资者和企业管理者都对风险比较反感，在期望收益相同的情况下，选择风险小的方案；在标准差率相同的情况下，选择期望收益打的方案；一般情况下风险和收益是均衡的，当一方案风险高收益也高，另一方案风险低收益也低时，如何决策取决于投资人对待风险的态度
风险矩阵
含义：指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法
优点：为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具
缺点：1.通过主观判断得出风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度，影响使用的标准性；2.无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级
风险管理原则
融合性原则：应与企业的战略设定、经营管理与业务流程相结合
全面性原则：应覆盖企业所有的风险类型、业务流程、操作环节和管理层级与环节
重要性原则：通过对风险进行评价，找出需要进行重点管理的风险，从而实施重点风险监测，及时识别、应对
平衡性原则：权衡风险与回报的关系、权衡成本与收益的关系
风险对策
规避风险：当某项业务或资产所造成的损失不能由该项业务或资产可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项业务或资产，以规避风险
拒绝与信用差的厂商业务往来；放弃投资明显会导致亏损的项目；果断停止在试制阶段出现较多问题的新产品
减少风险：1.控制风险因素，减少风险的发生；2.控制风险发生的频率和降低风险损害程度
进行准确的预测；决策时比较多个可替代方案进行优选；及时获取政府相关政策信息；进行充分的市场调研；做好预防措施；多元化经营以分散风险等
转移风险：对可能给企业带来灾难性损失的资产或业务，企业应以一定代价，采取某种方式讲奉献损失转嫁给他人承担
投保险；风险共担（如采取合资、联营、联合开发等）；风险转移（通过技术转让、租赁经营和业务外包等）
接受风险：包括风险自担和风险自保两种
风险自担（消极的接受）：发生时被动接受，如，直接将损失摊入成本，或直接冲减利润；风险自保（积极的接受）：包括计提风险准备金、制定备用方案等
证券资产组合的风险与收益
证券资产组合的预期收益率
证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均，起权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例
证券资产组合的风险及其衡量
证券资产组合的风险分散功能
风险的分类
非系统风险（特有风险、特殊风险、可分散风险）：发生于个别公司的特有时间造成的风险
它是个别公司或个别资产做持有的
可通过增加组合中资产的数量而最终消除
系统风险（市场风险、不可分散风险）：影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险
这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的
不能随着组合中资产数量的增加而消除，它是始终存在的
组合风险
非系统风险
特点：风险可分散
分散方式：通过多元化投资
分散情况
充分市场组合：完全抵消
不充分组合：能否分散取决于证券相关程度
相关系数=1：不分散
-1≤相关系数≥1：分散
系统风险
特点：不可分散风险
衡量标准：β系数
系统风险及其衡量
单项资产的β系数（衡量系统风险）
某项资产的β系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数
1.当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，该资产所含的系统风险与市场组合的系统风险情况一致；2.当β>1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合的系统风险；3.当β<1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，起所含的系统风险小于市场组合的系统风险；4.当β=0时，说明该资产系统风险为0；5.绝大对数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。
证券资产组合的β系数
证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例
1.资产组合不能抵消系统风险，因此，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数；2.由于单项资产的β系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改版组合的系统风险
资本资产定价模型
模型的基本原理
资本资产定价模型是“必要收益率=无风险收益率+风险收益率”的具体化
提示
1.单项资产或特定投资组合的必要收益率收到无风险收益率Rf、市场风险溢酬（Rm-Rf）和β系数三个因素的影响
2.某资产的风险收益率是市场风险溢酬（Rm-Rf）与该资产系统风险系数β的乘积
3.（Rm-Rf）称为市场风险溢酬，由于市场组合的β=1，因此，（Rm-Rf）也可以称为市场组合的风险收益率或股票市场的风险收益率；由于β=1代表的是市场平均风险，因此，（Rm-Rf）还可以表述为平均风险的风险收益率
4.（Rm-Rf）反映市场作为整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大
有效性
资本资产定价模型最大的贡献在于提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，资本资产定价模型首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来
局限性
某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业
经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣
资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，是的资本资产定价模型的有效性收到质疑
3、成本性态分析
成本性态及其分类
成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量之间的依存关系
成本分类
变动成本
在特定的业务量范围内，起总额会随业务量的变动而成正比例变动，单单位变动（单位业务量孵蛋的变动成本）不变
固定成本
在特定的业务量范围内，固定成本总额不变，单位固定成本（单位业务量负担的固定成本）会与业务量的增减呈反向变动
混合成本（最终可以分解为固定成本和变动成本两部分）
成本总额随业务量变动而变动，单不成正比例关系
固定成本的分类
约束性固定成本（经营能力的成本）
管理当局的短期经营决策行动不能改变其具体数额的固定成本
由既定的生产能力决定，是维护企业正常生产经营必不可少的成本
合理利用企业现有的生产能力，提供生产效率，以取得更大的经济效益
酌量性固定成本（经营方针成本）
管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本
取决于管理当局的决策行动，它关系到企业的竞争能力
厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等
变动成本的分类
技术性变动成本（约束性变动成本）
指由技术或设计关系所决定的变动成本，经理人员不能决定技术性变动成本的发生额
只要生产就必然会发生，如果不生产，则不会发生
酌量性变动成本
指通过管理当局的决策行动可以改变的变动成本
单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定
混合成本的分类
半变动成本
有一定初始量的基础上，随着业务量的变化而成正比例变动的成本
半固定成本（阶梯式变动成本）
在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，知道另一个新跳跃
延期变动成本
在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，与业务量的增长成正比例变动
曲线变动成本
通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它的业务量的关系是非线性的
混合成本的分解
高低点法
以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。
1.计算较简单；2.代表性较差（它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据）；需要具备历史数据，不适合新产品成本预测
回归分析法
是根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法
代表性好，考虑了所有相关数据，计算结果较为精确。需要具备历史数据
账户分析法（会计分析法）
它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与业务量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本
简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。比较粗略的分析方法，在判定某项成本的性态时还要借助技术测定法或回归分析法等
技术测定法（工业工程法）
是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法
通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系 的成本分解。可能是最完备的方法，但它也不是完全独立的，在进入细节之后要使用其他技术方法做为工具
合同确认法
是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法
该方法要配合账户分析法使用
总成本模型
总成本=固定成本总额+变动成本总额=固定成本总额+单位变动成本×业务量：Y=a+bX
1、货币时间价值
在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和在投资所增加的价值，也称资金的时间价值
纯粹利率，即没有通货膨胀、无风险情况下的资金市场的平均利率
复利终值和现值
终值，公式乘号后面称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示
现值，公式乘号后面称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示
终值和现值互为逆运算；终值系数和现值系数互为倒数
年金终值和现值
定期、等额的系列收付款项，用A表示
种类
普通年金：从第一期开始每期期末收付的年金
预付年金：从第一期开始每期期初收付的年金
递延年金：第二期或第二期以后收付的年金
永续年金：普通年金极限形式
计算公式
普通年金
终值：公式乘号后面称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示，则有F=A×（F/A，i，n）
现值：公式乘号后面称为年金现值系数，用符号（P/A，i，n）表示，则有P=A×（P/A，i，n）
预付年金
终值：F=A×（F/A，i，n）×（1+i），或F=A×[（F/A，i，n+1）-1]
递延年金
终值：F=A×（F/A，i，n），“n”表示A的个数，终值与递延期“m”无关
现值：先将递延年金视为n期普通年金，求出在m期期末普通年金现值，然后在折算到第一期期初：P=A（P/A，i，n）×（P/F，i，m），或先计算m+n期年金现值，再减去m期年金现值：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]
永续年金
P=年金额/折现率=A/i，永续年金没有终值
年偿债基金和年资本回收额
年偿债基金
为了在预定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金
已知普通年金终值F，求年金A
年资本回收额
在约定年限内等额回收出事投入资本的金额
已经普通年金现值P，求年金A
年偿债基金与普通年金终值互为逆运算；年资本回收额与普通年金现值互为逆运算
各系数之间的关系
复利终值系数和复利现值系数互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数
普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数
预付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1或预付年金终值系数=同期普通年金终值系数×（1+i）
预付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1 或预付年金现值系数=同期普通年金现值系数×（1+i）
复利终值系数与普通年金终值系数：普通年金终值系数=（复利终值系数-1）/i
复利现值系数与普通年金现值系数：普通年金现值系数=（1-复利现值系数）/i
利率计算
已知现值或终值系数用内插法：利率与系数间存在线性关系
一年多次计息
一年多次计息时，给出的年利率为名义利率，按照复利计算的年利息与本金的币指为实际利率
一年一次计息时，实际利率等于名义利率；一年多次计息时，实际利率高于名义利率
i为实际利率，r为名义利率 ，m为每年复利计息的次数
通货膨胀
通货膨胀情况下，央行或其他提供资金借贷的机构所公布的利率是未调整通货膨胀银色的名义利率，级名义利率中包含通货膨胀率；实际利率是指提出通货膨胀率后储户或投资者得到利息汇报的真实利率
1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率）
现值：P=A×（P/A，i，n）×（1+i），或P=A×[（P/A，i，n-1）+1]
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