股票入门｜《长期的力量》读书笔记
2021-05-18 22:39:55 0 举报AI智能生成
大概率、可持续复制，找到适合自己的盈利体系
作者其他创作
大纲/内容
前言 投资最重要的事：构建你的盈利体系
长线牛股特点
第一、它们都是各行各业的龙头公司
龙头公司的竞争性和稳定性越来越强
龙头比小市值公司更确定的业绩稳定性和业绩增长性
第二、消费股巨多
科技行业发展太快，容易被颠覆
消费股不一样，一旦形成了品牌和护城河，它的竞争优势是可以持续很长时间
第三，这些公司都有很强的竞争力和很深的护城河
第一部分构件你的盈利体系
大概率、可持续复制，并且适合自己的盈利体系
第一章 盈利体系为什么重要
大数定律（正确的概率大于错误的概率，长时间重复决策之后，他们就能取得很好的投资回报）
选股：（幸运的行业+能干的公司）
发展空间多大
商业模式如何
是否具有可持续发展能力
管理层是否优秀
策略：长期投资，陪伴好公司成长
坚信有核心竞争力的优质上市公司的回报率会远高于社会瓶颈回报率，
陪伴好公司成长，赚取上市公司长期盈利增长的钱
赚取上市公司分红的钱
风控：专注于择股，大部分时间不择时
时间是优质公司的朋友，投资他们，就能以时间换空间
着眼于长期的投资机会
敢于逆向思维、逆向投资
反身性理论
反身性理论存在的一个最根本的因素来自人类的认知偏差，这种认知偏差确实存在并且是一种常态
时间是好体系的朋友，是差体系的敌人
股票市场风格的快速切换，导致很多长期有效的策略，却在短期无效、无用。所以在投资中，时间是一个非常重要的维度，甚至是最重要的维度之一
时间是好公司的朋友，是差公司的敌人
时间是整个投资的杠杆，投资策略就是支点
对于我们投资者来说，构建一个好的投资体系，坚持实践好的投资体系，是让时间成为朋友的前提。
投资者亏钱的最大问题：没有盈利体系或者拥有错误的盈利体系
正确的盈利体系3个标准
第一，它要适合自己的能力圈
个人投资者在构建自己的盈利体系的过程中，要综合考虑自己的职业、财务状况、风险承受能力，以及自己的性格特点
第二，它要逻辑自洽
就是买入股票的逻辑和卖股票的逻辑要一致
第三，它要可持续、可复制
一个正确的盈利体系，一定是在相当长一段时间内可持续、可复制的
第二章 我们需要构建什么样的盈利体系
盈利体系的基石：正确认知
股票的认知
投资公司的载体
财富转移的工具
个人投资者流向机构投资者
二级市场流向上市公司大股东
风险的认知
市场波动等同于风险是一种曲解，投资的风险并不来源波动，波动反而是机会
真正的风险并非股价的波动，而是来自公司的“内在价值风险”，所以选择安全边际高的股票，才是避免风险的最好投资方法。
盈利体系的基本内容：选股-验证-决策-跟踪
第一步、选股，就是发现潜在的好股票
初步筛选
净资产收益率ROE
连续3年大于20%的股票
第二步、验证，当你初选出好股票之后，需要验证它是不是真的好股票
第一个维度是行业是否代表了技术发展的方向
第二个维度是供求关系
第三个维度是行业是否获得了政策的扶持
第四个维度足够深的护城河
第五个维度优秀的管理团队
第六个维度财务分析
第七个维度看估值
第三步、决策，就是做出是否买、如何买的判断
第一，我准备在什么价格区间买入？或者我在哪些条件具备的情况下买入这只股票？
第二，我准备在用多少资金买入这只股票？这只股票占我整个组合的比例是多少？
第三，我准备持有这只股票多长时间？到什么价格或发生什么情况，我会准备卖出这只股票？
第四，买入之后可能会出现什么样的意外？如果出现了意外，我应该怎样应对？
第四步：跟踪，持续关注和研究公司的基本面变化
如市场和公司经营情况的变化，需要你按照一定的框架，系统性地思考和判断，决定止损还是加仓，者就是跟踪和决策
第一，投资者做基本面投资要忘记股票曾经到过什么价格
第二，忘掉你的成本，唯一决定这只股票涨跌的是它的基本面未来会怎么样
第三章 股票投资常见的盈利体系
技术分析
技术分析的三大假设
第一，市场行为包含一切
第二，价格以趋势方式演变
第三，历史会重演
在实践当中，单纯的技术分析在预测股价的实用性方面是存疑的
如果技术分析有用，随着使用人群的变化也会导致其变成无用
基本面投资
买股票就是买上市公司
价值投资就是买入被低估的股票，等待价值回归
价格
价格因为供求关系围绕价值上下波动
价值
什么是低估
相对低估
相对是它的估值相对同类公司便宜
最常见的是市盈率相对同类公司较低，或者市净率、市销率相对同类公司较低，或者其他指标，例如市盈增长比率PEG相对较低，但如果同类公司的估值都很高，尽管某家公司的市盈率相对更低，但其股价也有可能被高估
绝对低估
一种是低于净资产或者重置成本
一种是低于内在价值
是被低估的股价会不会回归价值
成长股就是寻找持续高成长的公司，享受业绩和估值双重提升带来的获利机会
公式
市盈率=股价/每股盈利
股价=每股盈利X市盈率
基本面投资的两大流派
价值投资
更看重现在
成长股投资
成长股投资更看重未来
价值投资就是买低估值的股票吗？
我们现在讲价值投资，并不是简单地找低估值的股票，而要结合公司未来的成长空间、公司的核心竞争力和护城河来分析。
如果你用很低的价格买进某家公司的股票，但这家公司的基本面有重大瑕疵或者基本面在不断恶化，你就会陷入价值陷阱，会亏钱，投资者只有将公司的成长性、竞争力和公司的合理估值相结合，才是价值投资。
估值指标
第一，估值必须和未来可持续的复合增长率匹配，也就说，投资者要找到估值和成长性合理匹配的公司
第二，投资者计算估值时要剔除非经常性损益的影响，很多公司的盈利有一些非经常性损益，比如一次性出售房地产的收益，这类收益要剔除掉，特别是在用市盈率估值的时候
第三，投资者要注意财物造假的可能性，如果盈利都是假的，那估值就完全没有意义了。
基本面投资的基本逻辑
买股票就是买企业
做基本面投资的人一般会采取“买入持有”策略
持股周期一般都很长，现实中10年或许太长，但2-3年对基本面投资来说，是最基本的持股周期
基本面投资战胜市场的逻辑
提供安全边际
你买的股票价格便宜、合理、就有安全边际
买卖逻辑自洽
买入一只股票和卖卖出一只股票的逻辑要一致
避免了追涨杀跌和过度交易
基本面投资持股周期相对很长，投资者很少追涨杀跌过度交易
在中国基本面投资在中国不拥挤
中国A股市场有投机性，投资者大多数高技术分析，竞争激烈且容易亏损，如果做基本面投资，你就可能盈利，反过来，如果这个市场很成熟，大家都做基本面投资，效果就不明显，这时候你可能做指数投资更好
基本面博弈
关注经济形势、政府政策、公司盈利等基本面因素
持股周期并不长，往往只有几个月，很少超过1年
主题投资策略
主题投资是通过挖掘对股票市场有较大影响的因素，对潜在受益的行业和公司进行投资的一种策略
主题投资依赖于对基本面的判断，寻找有较大概率能兑现业绩高增长的投资机会，延续的时间周期可能较长，而题材操作或者概念炒作则完全是资金推动的短期炒作，基本上是昙花一现
优秀主题
第一，主题选择要高大上，具备想象空间。选择的主题想象空间越大，越能引起市场的参与热情
第二，主题容量要足够大，主题相关的标的股票要能容纳足够多的资金，如果太小，就不能吸引主流机构资金大规模参与
第三，主题要能被普通投资者理解并关注和传播。这样较容易形成市场热点并扩散
第四，主题持续的时间要足够长，特别是较长时间内难以被证伪。
轮动策略
根据宏观经济景气周期，行业盈利周期、股票市场变动趋势等因素，轮流选择不同板块，不同行业，不同风格股票进行投资的策略
美林时钟
1.经济上行，通胀下行，复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显的超额收益
2.经济上行，通胀上行构成过热阶段，滞涨阶段，此阶段由于通胀上升，增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强。
3.经济下行，通胀上行构成滞涨阶段，此阶段现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高
4.经济下行，通胀下行，构成衰退阶段，此阶段通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。
第四章 与时俱进发展自己的盈利体系
知-择-行，构建自己的投资体系
知
投资者构建自己的盈利体系，首先要了解市场、了解自己，找到最适合自己“通向罗马的道路”
了解自己
能力圈
专业背景
知识结构
风险承受能力
年龄
收入水平
投资金额占收入和其他资产的比重
投资股票的资金期限
资金越稳定、期限越长，承受风险的能力越强
择
你要把不同方法和策略，内化、统一成一个新的“逻辑合理、概率验证、可执行”的盈利体系
行
当你的投资方法论遭遇困难，特别是投资非常不顺的时候，你开始对自己的盈利体系产生怀疑和动摇
你需要保持良好的心态，并坚持自己的体系。
如果你一遇到困难、亏损，就放弃自己的体系，那么你永远不会成为成功的投资者
股市新常态下，基本面投资体系的重要性
第一，中国经济进入新常态
在新常态下发展质量取代增长速度成为首要关注的问题，内需取代外需成为首要推动力
第二，上市公司发展进入新常态
随着资本市场越来越成熟，定价机制越来越有效，好公司越来越容易获得好估值和资本青睐，差公司逐步被边缘化
第三，股市环境进入新常态
价值投资将变的越来越有效
价值投资的核心逻辑时寻找“好赛道+好公司+好价格”
价值投资需要极强的忍耐力
对股价回撤的忍耐力，对股价长期不涨的忍耐力
对股价长期不涨的忍耐力
第二部分 基本面投资的盈利体系
第五章 选出潜力好股票的“7种武器”
第一种武器：跟着券商研报选股
想要快速了解一家公司的情况，研报是最好的工具
三看两不看
一看基本情况分析
行业、公司基本情况的介绍分析
二看推荐逻辑
股价每个阶段的主要驱动因素是不一样的
三看财务预测
有了财务预测，才能判断公司未来成长性如何
两不看
不看券商研究报告的目标价
不看评级
选择研报技巧
一、看深度报告
二、看研究员对盈利预测或投资评级进行调整的报告
三、关注低的公司，突然有一篇深度报告发布
第二种武器：跟着财报选股
3个指标
一是净资产收益率
一家公司的净资产收益率能达到15%就不错了
选股法策略
净资产收益率/市净率
二是经营性现金流，它代表企业的盈利质量
公司的经营性现金流净额和净利润的比大于1，表示盈利质量高，反之，则表示盈利质量较差。
经营性现金流入额和公司的销售收入的比值来考察公司盈利质量。两者比值越接近1，就说明公司资金回笼的速度越快，反之则会造成大量资金的挤压。
三是市盈率，它代表估值的合理性
综合使用
净资产收益率-经营性现金流-市盈率
例：过去3年净资产收益率连续高于20%，过去3年经营性现金流/净利润大于1，最新市盈率不超过25倍
第三种武器：跟着聪明钱选股
聪明钱一般来自专业机构，包括社保基金、保险资金、外资，以及知名的公募基金、私募基金的资产等
聪明钱特点
1.政策洞察力强
2.团队实力强
3.偏好行业龙头、偏好大而美公司
4.长线投资
5.逆向投资
第四种武器：跟着“内部人”选股
大股东、高管等的大规模增持、回购行为，通常会透露重要信息，回购、增持潮来临，往往是牛市的起点。
仔细甄别增持、回购是信号还是噪声
第一，我们要分析增持的动机
主动式增持、回购是内部人认为公司股价被低估
被动式增持、回购则可能是公司担心股价下跌引起质押爆仓的风险
第二，我们需要关注增持、回购的金额或比例
增持、回购股份占总股本金额越大、比重越高，对公司股价的影响越大，信号传递的积极性越明显
第三，我们要结合基本面进行分析
投资要看长远，所以公司的基本面，如所处行业的前景、公司竞争力、估值等因素也非常重要
注意风险
第一、我们要注意雷声大、雨点小的增持、回购。
A股市场中那些只有上限没有上限的增持回购计划，我们要警惕，因为这些计划基本都不靠谱。
第二、我们要注意假增持、假回购。
有些公司发布股份增持、回购计划，只是为了刺激股价上涨，吸引个人投资者入场，打着增持、回购的名号抬高股价，然后减持获利。
第三，我们要格外注意公司的基本面
如果基本面已经恶化，不管内部人何种意图增持、回购，我们都应该绕道
第五种武器：跟着生活经验选股
彼得林奇生活选股
但不能因为简单喜欢某种产品而投资某只股票，我们要做系统的基本面研究以及估值分析，生活经验是比较好作为初步股票池的依据
第六种武器：跟着新闻选股
几类新闻需要重点关注
第一，国家政策类新闻需要格外关注，因为政策对行业、市场可能有非常重要的影响。
第二，国家领导人调研考察类新闻需要格外关注，因为这表明国家对某公司、行业的重视。
第三，行业性新闻性需要格外关注，因为行业格局的变化也会带动一大波机会。
一是区别信号和噪声的能力
二是判断股价是否已经提前反应的能力
三是从A推导B的逻辑推理能力
第七种武器：跟着专业投顾团队选股
一是专业的投顾服务是帮助客户做好资产配置并构建股票组合
二是在构建股票组合的过程中，投顾要充分了解客户的风险承受能力
三是在资产配置和构建组合的过程中，投顾一定要坚持“长期投资”原则，而不是短线博弈
第六章 四大工具验证好股票
用望眼镜验证公司的赛道
赛道吸引力是最重要的基本面之一
我们尽量避免在大方向上踩错节奏，这就得擦亮我们的望远镜
第一个维度看它所在的赛道的空间有多大
4个方法看行业空间有多大
1.看招股说明书
2.看券商分析报告
3.看一些专业网站
4.和行业内的人谈一谈，获得更多的信息
第二个维度要看赛道中的竞争状况如何
关注市场集中度
新进者的挑战和冲击
关注价格战的激烈程度
关注上下游是否强势
对不同赛道的不同关注点
消费
第一、消费行业的周期属性相对较弱，经营业绩不太受宏观经济周期的影响
第二，消费品公司经过长期经营和资金投入形成较强的品牌壁垒和规模优势，获得了行业垄断地位，且这种垄断地位相对稳定。
第三，消费品公司一旦形成品牌护城河和规模护城河，不太需要进行持续的大规模资本支出
周期
一、需求本身就有周期。周期性行业的需求，受宏观经济影响很大，宏观经济本身有周期，即需求本身就有周期
二、周期性行业往往是重资本行业，沉没成本很高，虽然竞争激烈的产品已经不盈利，但只要产品价格大于变动成本，企业就有继续生产的动力，这导致周期性行业产能退出很难
三、周期性行业产品往往无差异化，企业属于同质化竞争，一旦供过于求，价格战时唯一手段
四、周期性行业都是顺周期扩张产能，在经济景气时，需求高涨，行业内企业利润大增，于是企业就不断增资扩产，行业整体产能不断扩大。
成长
大行业小龙头和小行业大龙头
成长型投资者，喜欢大行业小龙头
价值型投资者，喜欢小行业大龙头
用透视镜寻找公司的护城河
护城河的概念
护城河指的是企业在相当长的一段时间内无法被模仿被替代的竞争优势，护城河是把竞争对手挡在外面的东西
很多顶着高科技公司光环的电子元器件公司或者电脑设备制造公司，仔细看它们的财务报表，你会发现它们的现金流远逊于它们的利润，或许它们就只是一个劳动密集型公司
识别这样的公司，我们要看公司的财务报表，并通过财务报表来甄别公司有无护城河
净利率
净资产收益率
应收账款
自由现金流等
常见护城河
品牌
自主定价权
高利润率
高粘性
网络效应
双边效应，一旦形成，无论是供给端，还是需求端，都会被牢牢吸附在这张网络中，在这种粘性下，供需两端的迁移成本都是巨大的，也构成了非常深的网络效应护城河。
成本优势
低成本能赚到更多利润，更有发展后劲
高客户转换成本
懂得利用高昂的转换成本，去牢牢锁定客户，它一定是一家优秀的企业
什么样的产品、公司和行业具有很高的转换成本
第一，制造业需要经过严格品质认证的产品
第二，消费品领域的公司
第三，金融服务业公司
第四，学习成本特别高的公司
渠道优势
拥有更多的渠道，意味着企业能抢占更多与消费者接触的机会，就有可能占有更多的市场份额。
单纯的技术领先并不是护城河
第一，单纯的技术公司的护城河不深，一招鲜的领先技术，容易被模仿甚至超越，一般来说，两三年的技术，基本上已经优势。
第二，不少科技公司，在商业模式上称雄，但在核心技术上却受制于人
第三，科技股的估值往往偏高，估值高，未来的投资回报率自然就低
能干的管理团队非常重要
当心被侵蚀的护城河
第一，是技术变革，如胶卷时代的柯达
第二，是行业变迁，即很多的商业模式发生了变化
第三，是公司自杀性增长。
如何识别公司有无护城河
我们可以看招股说明书、券商报告、专业网站，还可以找行业专家、下游用户等谈一谈，这样基本就能了解这家公司的核心竞争力。
用显微镜检验公司财务状况
财务分析的目的是什么？财务分析不是算出几个财务数据就结束，而是通过财务指标“验证”定性研究的结果，包括验证公司的业务模式、经营战略以及公司的竞争力（护城河）等
3张表
1.资产负债表
它反映的是某个特定时点公司的状态
2.利润表
反映了公司在这个时间段内，收入怎么样，支出怎么样，利润怎么样
3.现金流量表
反映的是一段时间内公司现金流入和流出的情况
四大维度验证公司质地
成长能力
主营业务收入增长率
营业利润增长率
净利润增长率
A股市场很多公司通过转行、外延并购、非经常性损益等异常因素创造非常漂亮的财务报表
第一个异常因素是借壳
第二个异常因素是重组
第三个异常因素是非经常性损益
盈利能力
毛利率
毛利是收入与相应的营业成本之间的差额
毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入X100%
营业利润率
营业利润不仅要在营业收入中扣除直接营业成本，还要扣除营业税及其间接的期间费用和损失
净资产收益率
净资产收益率=净利润/股东权益
经营效率
存货周转率
存货周转率是公司一定时期内的销货成本与平均存货余额的比率，反映存货的周转速度
存货周转率=销货成本/平均存货余额X100%
应收账款周转率
应收账款周转率是公司在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额的比率，反映应收账款的周转速度
应收账款周转率=赊销净收入/平均应收账款余额X100%
固定资产周转率
固定资产周转率是公司在一定时期内营业收入与固定资产净值的比率，反映公司固定资产的使用效率
固定资产周转率=营业收入/固定资产净值X100%
经营风险
资产负债率
公司资产负债率=（无息负债+有息负债）/总资产X100%
一般来说，比例在60%以内算合理的，如果超过80%是所有者权益4倍以上
有息负债率
有些负债是要付利息的，比如银行借款、债券融资，这些都有息负债
无息负债如应付账款、对经销商的预收账款，都是常见的无息负债
常见估值方法
原始成本估值法
原始成本是资产被取得时所支付的对价
上市公司报表中很多资产，都是按原始成本入账的，有时候这些资产是被严重低估的
重置成本估值法
重置成本是重新取得相同或类似资产所需要支付的对价。
绝对估值法
是对未来某只股票能产生并分配给投资者的现金流贴现到今天的价值
困难点
一是对股票的未来现金流预测很难
二是贴现利率差一点
相对估值法
相对估值法，是以类似资产在市场上的定价为基础，进行比较估值。
第一，选取可比公司
第二，选取并计算比较指标
第三，根据公司质地调整估值
影响股票估值的因素
市盈率增长率
盈利稳定性
简化版绝对估值法
公司合理股价=3年后的预测每股利润X公司未来合理市盈率
券商分析报告中
行业成长空间
8-10年能保持15%左右的增长率，超高增长行业
8-10年保持10%左右的增长率，那就属于高增长行业
8-10年保持5%左右的增长率，那就属于低增长行业
绝对估值能给穿越周期公司的已一个锚
对于周期股还是根据行业周期现在而定
第七章 买入之前做好充分决策
第一，你要设定买入股票的条件，也就是股票具备什么条件，才可以买入。
股价进入合理区间
合理价位
便宜价位
深度便宜价位
重要的基本面因素发生积极变化
股价下跌的原因
大盘情绪变化
公司发生了一些事情，但不是本质变化
公司基本面恶化（股价下跌也勿买入）
第二，你要确定合理的买入金额或仓位，确定整体仓位和个股仓位，并事先动态调整仓位的方法
整体仓位
决定了一个组合的收益情况
择时很重要，但很难
第一，宏观经济本身很难预测，预测类似于算命，巴菲特做宏观预测，或者听别人的宏观或市场预测，纯属浪费时间。
第二，宏观经济走势和股票市场走势之间也未必是强相关性
做能力圈的事
某些股票的基本面，是普通投资者能把握的住的东西，总有一些基本面优秀的公司，能穿越周期，持续成长，给投资者带来丰厚的回报。
重要但不是能力圈的事
宏观经济
指数、
汇率
利率
仓位控制
股票市场的相对吸引力
全市场市盈率的倒数-5年期国债收益率＞4%，股票市场就有吸引力
全市场市盈率的倒数-5年期国债收益率＜2%，股票市场无吸引力
未来的企业盈利增速
简要仓位策略
估值越低、盈利越增长越好，仓位越高
仓位策略
固定股票比例策略
股票仓位基本上维持固定比例，如70%，另外30%配到债券或者货币基金上，当股票价格发生较大波动后，股票价格涨上去后，卖掉一些股票让股票仓位回到70%，但股价下跌的时候，股票仓位到了60%，你就卖掉一些债券或者货币基金，买入一些股票，把股票仓位加回到70%
3-6-9策略
一、如果觉得某公司很不错，但还不是特别确定，就先买入3%仓位，有了3%仓位，就会紧密跟踪公司的基本面变化
二、增加了解后，会把仓位加到6%
三、这家公司的基本面有超预期发展，或者估值更有吸引力的时候，会把仓位加到9%
第三，你要预先设定卖出条件，也就股票具备什么条件，就可以卖出。
估值不再具有吸引力
基本面恶化
更具有吸引力的标的
第八章 跟踪股票基本面的变化
识别关键驱动因素
不同的行业，不同发展阶段的公司，有不同的关键驱动因素
如何跟踪关键数据
上市公司会定期披露季报、年报等，在些定期报告中，收入、成本、利润高等情况都会被公布
一是尽量选择自己能力圈内的公司投资
不仅能搞懂公司基本面
还有能力跟踪公司基本面的变化趋势
二是尽量用好那些能得到的资源
上市公司报告
券商分析师报告
三是多做基本调研
跟踪茅台的投资者
找经销商交流
跟踪消费者的投资者
识别和利用预期差
预期差是预期值和实际情况之间的差异
信号事件发生，股价也反应了，我们
正确应对“黑天鹅”
关键我们要判断这件事情是不是关键驱动因素
第三部分 做个聪明的投资者
第九章 投资者常犯的错误
错误消息买入的股票
轻信所谓内部消息买入股票
因为题材买入股票
因为高送转买入股票
因为股价放量突破买入股票
因为股票连续下跌买入股票
因为喜欢某公司的产品买入其股票
持仓成本影响决策
对股价止损，而不是对基本面止损
投资要对基本面止损，而不是对股价止损。
顽固坚持已经失效的策略
既要绝对收益，又要相对收益
在投资中既要这个又要那个，是很难做到的。
盲目相信神秘“主力”和政策
第十章 聪明投资者的投资准则
构建适合自己的盈利体系
投资的2.5分原则-接受不完美的股票
成长股投资者
可以看重行业空间
公司竞争力放松对估值的要求
价值投资者
注重静态估值
降低对行业前景或者公式竞争力的标准
具备常识和逻辑能力
第一、在基本面不变的情况下，买入的价格越低，风险就越低，未来的投资回报就越高，这是一个非常简单的常识
第二、不要看概念和虚的数字游戏
第三、投资者的持仓成本不影响股价未来的涨跌
要做可预测性强的决策
一是预测链条越长，可预测性就越差
自上而下的选股侧率，链条就很长
宏观经济
行业周期
公司基本面
累加在一起后正确的概率不大
二是影响因素越多，预测越难
宏观经济、货币政策、大国关系，海外市场、大宗商品价格、市场情绪、监管政策
以上这些很重要，择时的重要条件，但巴菲特一年只用不到十分钟在这上面因为预测不到，如果有这个能力直接上股指期货，所以只能根据股市当下所发生的随势而动，而不是预测而动，不然会非常的痛苦。
三是影响因素的可变性越强，预测越难
预测链条短、影响因素少
预测变量缩小至单个公司
只选择有护城河的龙头进行跟踪和预测
大大降低了预测的难度，正因为预测难度低，投资决策的可靠性才提高了
模糊正确和精准错误
精准的错误
某个季度的盈利是否达到预期
模糊的正确
公司的长期竞争力和发展空间
资金性质决定投资策略
时间长
投资策略可以关注行业的长期趋势
规模大
资产配置并多元化
时间段
趋势投资
短期博弈
投资中安全边际极度很重要
至贵者至贱，至贱者至贵
股票内在价值与市场价格之间的差距，就是安全边际
价值投资者是利用市场的非理性和错误定价，在资产价格低于其潜在价值时买入该资产，降低其亏损的可能性
安全边际不仅由低廉的价格所提供，更多是来自公司的成长，来自企业的护城河。有护城河的公司提供巨大的安全边际
择时不是大家能力圈的事情，因为涉及的变量太多，例如全球经济，中国经济，政府政策，市场情绪，你无法处理
杠杆是价值投资的大敌
每笔投资都需要持股3年以上的准备
加了杠杆就会有期限限制
区分能力和运气
能力
逻辑自洽
可复制的方法论
长时间验证
都会有周期规律，市场永远有周期，也永远不可能摆脱基本价值规律。投资者盲目相信“这次情况有所不同”，会陷入恐惧和疯狂。
不懂的股票不碰
不看后视镜开车
拥挤的地方不去
不懂的股票不碰
善于第二层次思维
投资最重要的事
1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识到股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场
2.最重要的投资决策不是以价格为本而是以价值为本
3.最重要的不是买好的而是买的好
4.最重要的不是波动风险而是永久损失的可能性风险
5.最重要的巨大风险不是人人恐惧而是人人都觉得风险很小
6.最重要的不是追求高风险高收益而是追求低风险高收益
7.最重要的不是趋势而是周期
8.最重要的不是市场心理钟摆的中点而是终点的反转
9.最重要的不是趋势而为而是逆势而为
10.最重要的不是想到而是做到逆向投资
11.最重要的不是价格、价值而是相对的性价比，即安全边际
12.最重要的不是主动寻找机会而是耐心等待机会上门
13.最重要的不是预测未来而是认识到未来无法预测但可以准备
14.最重要的不是关注未来而是关注现在
15.最重要的认识短期业绩靠运气、长期业绩靠技术
16.最重要的不是进攻而是防守
17.最重要不是追求伟大成功而是避免重大错误
18.最重要的不是牛市跑赢市场而是熊市跑赢市场
坚持简单实用的价值投资
一、选择简单行业的好公司
个人投资者没有信息优势
很多行业也无充足信息
二、在股市低迷甚至恐慌时买入
好股票的等于好公司加好估值
市场恐慌时是买入好估值股票的机会
三，组合投资，不集中持股
8-10只股票，既不会太集中，也不会太分散
四、耐心持有，做好公司的朋友，等待时间帮助公司实现价值
做波段，其实真正能通过做波段赚到钱的人寥寥无几
总结
投资最基本的原理是非常简单的，但很多人会随着“经验的积累”，越来越偏离基本常识和基本原理，结果是经验越多，离正确的道路越远，所以，投资应该和打高尔夫球一样，牢记和坚持那些基本、最简单的常识和原理
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