财务与会计（财务管理部分）1-6章
2021-08-31 13:28:52 1 举报AI智能生成
2021年注册税务师备考——《财务与会计》财务管理部分
作者其他创作
大纲/内容
经营过程中有关资金收支方面的事务
资金的筹集
资金的投放与使用
资金的收回与分配
资金循环
企业财务
财务管理概念
企业资金活动的前提与起点
定义
股权资本
债务资本
按投资者
长期资本
短期资本
按占用时间
分类
筹资管理
企业筹资的目的是投资
资金只有投入使用，才能实现增值
自身的生产经营
对内投资
投资其他企业
对外投资
投资管理
流动资产与流动负债的总称
广义
流动资产减流动负债的净额
狭义（净运营资金）
流动资产管理
流动负债管理
运营资金管理
为了收取利益
投资者投资企业的目的
补偿生产耗费、缴纳所得税后
净额应属于投资者
企业的经营成果
考虑资金发展对企业的需求
以及投资者投资意愿后
决定向投资者分配的股利及留存收益的比例
如何分配
股利分配管理
财务管理内容
财务预测与预算
财务决策与控制
财务分析与评价
财务管理环节
一、财务管理概念与内容
企业财务管理以实现利润最大化为目标
利润代表新创造的价值，代表企业财富的增加
企业生产 经营的目的是为了创造利润，利润的多少可以用剩余产品衡量
资本的使用权属于获利最多的企业
只有整个企业最大限度的创造利润，整个社会的财富才能实现最大化，推动其发展与进步
原因
易于计算与理解
有利于企业整体资源的合理配置
有利于企业整体经济效益的提高
优点
没有考虑时间价值
没有考虑风险
没有放映投入与产出的关系
可能导致决策短期化
缺点
评价
利润最大化
财务管理以实现股东财富最大化为目标
考虑了风险
易于量化
可规避短期行为
非上市公司难以适用
股价受多种因素的影响
过分重视股东利益，忽视其它利益相关者
优缺点
股东财富最大化
财务管理以企业价值最大化为目标
企业价值=权益市场价值+债务市场价值，它等于预计未来现金流入的现值
计算
考虑了取得报酬的时间及时间价值
反映了报酬与风险的关系
可以克服企业追求短期行为
用价值代替价格，减少外界干扰
过于理论化
非上市公司难以做到客观、公正、准确
企业价值最大化
目标
最小代价获得最多财富
股东
最多报酬
最大享受
规避风险
经营者
表现
解聘
接收
激励
解决方式
股东与经营者利益冲突与协调
要求到期还本付息
债权人
投资高风险项目
发行新债
限制性借款
收回借款
停止借款
股东与债权人的利益冲突与协调
利益相关者的要求
二、财务管理的目标
提供活动空间
提供保护
法律环境
经济体制
经济周期
经济发展水平
宏观经济政策
通货膨胀水平
内容
增加厂房设备
实行长期租赁
建立存货储备
开发新产品
增加劳动力
复苏-积累能量
扩充厂房设备
继续建立存货储备
提高产品价格
开展营销规划
繁荣-疯狂生长
出售多余设备
停止扩张
削减存货
停止长期采购
削减不利产品
停止扩招劳动力
衰退-停止与搜身
建立投资标准
压缩管理费用
保持市场份额
放弃次要利益
削减雇员
萧条-割肉与冬眠
引起资金占用增加，增加企业的资金需求
引起企业利润虚增，导致企业利润因分配而流失
引起利润上升，增加企业的权益资本
引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度
引起资金供应紧张，增加企业的筹资难度
影响
进行投资，减小风险，实现资本增值
签订长期购货合同，减小因物价上涨带来的损失
取得长期负债，保持资本市场的稳定
初期
采用严格的信用条件，减少企业债权
调整财务政策，防止和减少资本六十
持续期
应对措施
经济环境
股票
债券
基本金融工具
远期合约
衍生金融工具
流动性
收益性
风险性
特征
金融工具
资金供应者与资金需求者通过一定的金融工具融通资金而形成的场所
金融市场
资金的价格
资金增值的基本单位
资金的增值同投入资本的比值
名义利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险补偿率
公式
没有风险和通货膨胀情况下的平均利率
纯利率
由于通货膨胀导致货币实际购买力下降而对投资者的补偿
与将来的通货膨胀水平有关，与现在的通货膨胀水平关系不大
通货膨胀补偿率
由于投资者承担风险而获得的超过纯利率及通货膨胀补偿率外的额外回报
风险补偿率=流动风险补偿率+期限风险补偿率+违约风险补偿率
债务人到期不能还本付息
违约风险
一项资产转化为现金的能力
流动性越大，风险越小
流动风险
一定时期内利率的变化幅度
利率变化幅度越大，风险越大
期限风险
风险补偿率
利率
金融环境
三、财务管理环境
一定量货币在不同时点上产生的价值量差额
货币进入社会再生产过程中的价值增值
没有风险
没有通货膨胀情况
社会平均利润率
产生原因
将某一时点的价值金额折算为其它时点的价值金额
作用
概念
将现在一定量的货币折算到未来某一时点的金额
也称将来值，用F表示
(1+i)^n
与复利现值系数互为倒数
复利终值系数
F=P×(1+i)^n=P×(F/P，i，n)
复利终值
终值
未来一定量的货币折算到现在时点对应的金额
用P表示
1/(1+i)^n
与复利终值系数互为倒数
复利现值系数
复利现值
现值
复利终值与复利现值
年金是指间隔期相等的系列等额收付款
从第一期起，每期期末等额收付的系列款项
也称后付年金
普通年金最后一次收付款项的本利和
是每次收付款项的复利终值之和
F=A*[(1+i)^n-1]/i
[(1+i)^n-1]/i
普通年金终值系数与年偿债基金系数互为倒数
普通年金终值系数
普通年金终值
在一定时期内按相同的时间间隔在每期期末收付的相等金额折算到第一期期初的现值之和
P=A*（1－1/(1+i)^n）/i
（1－1/(1+i)^n）/i
普通年金现值系数与年偿债基金系数互为倒数
年金现值系数
普通年金现值
普通年金
从第一期起，每期期初等额收付的系列年金
也称先付年金或即付年金
一定时期内每期期初等额收付的系列款项的终值
普通年金终值系数期数加一，系数减一
预付年金终值系数
预付年金终值
在一定时期内按相同的时间间隔每期期初收付的相当金额折算到第一期期初的现值之和
普通年金现值系数期数减一，系数加一
预付年金现值系数
预付年金现值
预付年金
指若干期后才开始发生的系列等额收付款项
n为后续支付期
递延年金终值
先算出n期支付期的现值，再折算为现在时点的现值
n为后续支付期，m为递延期
分段折现法
先计算（递延期+支付期）的现值，再扣除递延期未实际支付的现值
插补法
先算终值再算现值
先终值再折现
递延年金现值
递延年金
指无期限收付的年金
P=A/i
永续年金
年金终值与年金现值
为了在某一时点偿还某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金
即已知F，求A
年偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数
年偿债基金
在约定期限内，收回初始投入资本的金额
即已知P，求A
年资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数
年资本回收额
年偿债基金与年资本回收额
年偿债基金与普通年金终值
年资本回收额与普通年金现值
互为逆运算
复利终值系数与复利现值系数
年偿债基金系数与普通年金终值系数
年资本回收系数与普通年金现值系数
互为倒数
总结
四、货币的时间价值
资产价值在一定时期内的价值增值
以资产价值在一定时期内的增值量来表示
利息
红利
股息收益
期限内资产的现金净流入
资本利得
期末资产相对于期初的价值升值
增值量来源
资产收益额
资产增值量同期初资产的比值
单期资产收益率=资产的增值/期初资产的价值（价格）
单期资产的收益率=（股息收益+资本利得）/期初资产的价格
单期资产的收益率=利息收益率+资本利得率
计算公式
已实现或预期可以实现的资产收益率
表述为已实现或确定可以实现的利息率与资本利得率之和
当发生通货膨胀时，还应扣除通货膨胀的影响，才是实际的收益率
实际收益率
也称期望收益率
指在不确定条件下，预测某项资产可能实现的收益率
预计未来各种可能情况下收益率的加权平均值
权数就是各种可能情况发生的概率
预计未来
收集历史数据
计算各种可能情况下发生的概率与收益率
然后计算各类可能情况下的加权平均数
历史数据
假定所有历史收益率观测值出现的概率相同
预期收益率 就是所有数据的简单算术平均值
历史收益率观测值出现相同
估算方法
预期收益率
最低报酬率或最低要求收益率
表示投资者对某资产合理要求的最低收益率
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
指无风险资产的收益率
无风险收益率=纯利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率
通常，短期国债的收益率就可以近似看作无风险收益率
无风险收益率
资产持有者因承担了该资产的风险，而要求的超过无风险收益率外的额外收益
风险的大小
投资者对风险的偏好
影响因素
风险收益率
必要收益率
类型
资产收益率
表达方式
资产与收益率
资产的风险，是指资产收益的不确定性
其大小可以用资产收益率的离散程度来衡量
离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差
资产风险
随机事件发生的可能性大小
概率在0-1之间
概率分布
一个概率分布中所有可能出现的结果，以各自发生的概率为权数，计算的加权平均值
期望值
基础概念
离差的平方的加权平均数
各种可能出现的结果与期望值的差值
算离差
算平方
加权平均
计算步骤
方差
也叫均方差，是方差的算术平方根
不可比较
期望值不同
标准离差越大，风险越大
期望值相同
衡量标准
标准离差
标准离差同期望值的比值
相对数指标，期望值不同或相同，都能比较
标准离差率越大，风险越大
标准离差率
预计收益的平均值
可以用来衡量收益
不能直接衡量风险
绝对指标
可比性较差
方差和标准离差越大，风险越大
方差和标准离差越小，风险越小
只有当期望值相同时，才可用来比较
方差和标准离差
相对指标
可比性较好
标准离差率越小，风险越小
无论期望值是否相同，均可比较
衡量风险的指标
资产的风险及其衡量
两个或两个以上的资产，构成的组合，成为资产组合
如果资产组合中的资产均为有价证券，则称之资产组合或证券资产组合
证券资产组合
组合内各个证券的风险
各个证券之间的相关关系（相关性）
反映资产收益率之间相关性的指标是相关系数
完全正相关
两项资产的收益率变化方向与幅度完全相同
ρ=1
正相关
两项资产变化方向相同
0<ρ<1
缺乏相关性
每项资产的收益率相对于另外资产独立变动
ρ=0
负相关
两项资产变化方向相反
-1<ρ<0
完全负相关
两项资产的收益率变化方向与幅度完全相反
ρ=-1
相关系数
组合的标准离差最大
投资组合的标准离差（风险）等于组合内个别资产的标准离差（风险）的加权平均值
两项资产的风险不能完全抵消，这样的组合不能降低风险
当两种证券完全正相关时
组合的标准离差最小，甚至可能是0
两项资产的风险可以完全充分地抵消，甚至完全消除
这样的组合能最大限度地降低风险
当两种证券完全负相关时
-1<ρ<1
资产组合能分散风险，但不能完全消除
当两种证券不具有完全的相关关系
证券资产组合风险的衡量
组成各种证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数
其权数为各种资产在组合中所占的价值比例
证券资产组合的预期收益率
不能随资产种类增加而消散的风险
影响所有资产，不能通过资产组合而消除的风险
宏观经济形势的变动
国家经济政策的变化
税制改革
企业会计准则改革
世界能源状况
政治因素等
系统风险
又称公司风险或可分散风险
能够随着资产种类的增加而降低甚至消除的风险
通过资产组合可以分散掉的风险
指由于某种特定原因对某种特定资产收益率造成影响的可能性
生产经营方面
给企业目标带来不利影响的可能性
经营风险
筹资风险
由于举债而给企业目标带来的可能影响
财务风险
非系统风险
系统风险与非系统风险
在风险分散过程中，不应过分夸大资产多样性和资产组合的作用
在资产组合中，资产个数较低时，增加资产的个数，资产风险分散的作用比较明显；但当资产达到一定数目时，风险分散的效应就会减弱
不要指望通过资产多样性达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不可能完全消除的
小结
证券资产组合的风险
证券资产组合的风险与收益
在资本资产定价模型中，所谓的资本资产主要是指股票资产
定价则试图解释资本市场如何决定股票收益率，进而影响股票价格
某项资产的收益率由无风险收益率和风险收益率共同决定
风险与收益的一般关系
表示单项资产收益率变动受市场平均收益率变动的影响程度
即相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险
β系数
市场上所有资产组成的组合
它的收益率就是市场平均收益率
市场组合包含了所有的资产，所以市场组合的系统已被消除
市场组合的风险就是市场风险或系统风险
市场组合
资产收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化
该资产所含的系统风险与市场组合风险一致
β系数=1
资产收益率变化方向与市场收益率变化方向一致
资产收益率的波动幅度是市场收益率波动幅度的一半
β系数=0.5
资产收益率的变化幅度是市场收益率变化幅度的两倍
β系数=2
无风险资产的β系数等于0
β系数=0
当市场收益率增加时，这类资产的收益率在减少
β系数<0
说明
系统风险的衡量——β系数
所有单项资产β系数的加权平均数
权数为各项资产在资产组合中所占的价值比例
证券资产组合的系统风险
市场组合收益率-无风险收益率
附加在无风险收益率上的，由于承担了市场风险而要求获得的补偿
反映的是市场作为整体对风险的平均容忍程度
对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险溢酬的数值就越大
市场的抗风险能力越强，对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就低，市场风险溢酬的数值就小
市场风险溢酬
该项资产的风险系数与市场风险溢酬的乘积
某项资产的收益率
只要将该公司或资产的β系数代入直线方程就能得到该公司或资产的必要收益率
证券市场线对于任何公司、任何资产都是适用的
证券市场上任意一项资产或资产组合的系统风险和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的点
公式中没有引用非系统风险即公司风险
投资者要求补偿是因为他们忍受了系统风险的缘故
不包括公司风险，是因为公司风险可以通过证券资产组合消除掉
证券市场线的前提是只有系统风险才有资格要求补偿
相关结论
证券市场线
资本资产定价模型
一项资产的价值取决于该项资产创造未来现金流量的能力
因此，资产的价值等于其未来现金流量的现值
依据
未来现金流量
折现率
期限
决定因素
未来现金流量折现法
折现法
利用可比公司的价格或价值参数来估计被评估公司价值的一种方法
处于同一行业
股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营风险、资本结构等相同或相近
可比公司应具备的特征
市场比较法
非折现法
财务估值方法
五、风险与收益
第一章 财务管理概念与基础
企业根据生产经营的需求
对未来所需资金的估计和推测
是企业融资计划的基础
有助于改善企业的投资决策
意义
因素分析法
销售百分比法
资金习性预测法
方法
资金需要量预测
也称分析调整法
以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础
根据预测年度的生产经营任务和资金加速周转要求进行分析调整
计算简便，易于掌握
预测结果不太精确
适用于品种繁多、规格复杂、资金量较小的项目
适用范围
资金需要量=（基期平均资金占用额-不合理资金占用额）*（1±预测期销售增减率）*（1-预测期资金周转速度变动率）
销售增长一般会加大资金占用额
资金周转速度变动率为正，表明资金周转速度加快，资金使用效率提高，会导致资金需求减少
提示
假设某些资产、负债和销售额存在稳定的百分比关系
根据该假设预计外部资金需要量的方法
企业销售规模扩大时，就相应地增加流动资产
如果销售规模增加很多，还需要相应地增加长期资产
随销售额同比例增加的流动负债
来自预测期的收益留存
通过外部筹资取得
为取得企业扩大销售需要增加的资产，企业需要筹措资金
随销售额同比例增加的流动资产、负债
流动性资产/流动性负债
基本原理
确定敏感性资产与销售的百分比
基期销售额*预测期销售增长率
确定增加的收入
增加的收入*敏感性资产与销售的百分比
确定增加的敏感性资产
确定需要增加的资产
确定敏感性负债与销售的百分比
增加的收入*敏感性负债与销售的百分比
确定增加的敏感性负债
确定需要增加的敏感性负债
增加的敏感性资产-增加的敏感性负债
确定将增加的资金需求
基期销售额*（1±预测期销售增长率）*销售净利率*利润留存率
计算预测期增加的留存收益
增加的资金需求-增加的留存收益
计算所需的外部筹资额
能为筹资管理提供短期预计的财务报表
以适应筹资管理的需要
易于使用
有些因素发生变动时，必须调整原有的销售百分比
根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法
资金变动同产销售量变动之间的依存关系
在一定产销量范围内，不受销售量变动的影响而保持固定不变的那部分资金
不变资金
随产销量变动而同比例变动的那部分资金
变动资金
虽受产销量变动的影响，但不成比例变动的那部分资金
可采用一定方法划分为变动资金和不变资金两部分
半变动资金
资金习性
根据历史上资金占用总额同产销量之间的关系
把资金划分为变动和不变两部分
结合预测的销售量来预计资金需要量
原理
Y=a+bX
设产销量为自变量X，资金需要量为Y
利用历史数据最低业务量和最高业务量的两期资料联立方程组，解出a.b
(最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量）/（最高收入-最低收入）
b
最高收入期的资金占用量-b*最高收入
最低收入期的资金占用量-b*最低收入
a
高低点法
根据若干期业务量和资金占用的历史资料
利用最小平方法的原理
计算不变资金和单位产销量所需的变动资金
资金习性分析方法
回归直线法
a、b的计算方法
a为不变资金，b为单位产销量所需的变动资金
一、资金需要量预测
以成本性态和成本变动法为基础
对业务量、成本、利润和单价等因素之间的依存关系进行分析
固定 成本成本
变动成本
成本
本
一般指销售量
业务量
量
一般指利润
利
本量利分析的含义
与产品产销数量没有直接关系
在一定时期和一定业务量范围内，其总额保持相对稳定的成本
固定月工资
折旧费
取暖费
财产保险费
职工培训费
固定成本
发生额随商品产销量变动而发生相应变化的成本
直接材料
直接人工
销售佣金
单位固定成本与产销量增减呈反方向变动
即产销量增加，每单位产品分摊的固定成本相应减少
单位固定成本
单位变动成本与产销量的增减变动无关
产销量增加，每单位产品的单位变动成本不变
单位变动成本
单位成本
总成本由变动成本和固定成本两部分组成
销售收入与业务量完全呈线性关系
当期产品的生产量与业务量完全一致
不考虑存货水平对利润的影响
即假设每期生产的产品总量总能在当期销售出去，即产销平衡
假设同时生产多种产品的企业，其销售产品的产品结构不变
产品产销结构稳定
产销平衡
本量利分析的基本假设
利润=销售收入-总成本
利润=销售收入-（变动成本+固定成本）
利润=销售量*单价-销售量*单位变动成本-固定成本
利润=销售量*（单价-单位变动成本）-固定成本
本量利分析的基本关系式
也称边际利润或贡献毛益
是产品销售收入减去变动成本后的金额
边际贡献总额=销售收入-变动成本
单位边际贡献=单价-单位变动成本
边际贡献总额=销售量*单位边际贡献
边际贡献总额=利润+固定成本
边际贡献总额=销售收入*边际贡献率
以绝对额表示的边际贡献
边际贡献与销售收入的比率
边际贡献率=边际贡献总额/销售收入
边际贡献率=单位边际贡献/单价
变动成本率=变动成本/销售收入
变动成本率=单位变动成本/单价
边际贡献率+变动成本率=1
变动成本率
边际贡献率=1-变动成本率
边际贡献率
根据变动成本率计算边际贡献率
以相对额表示的边际贡献率
变现形式
边际贡献
本量利分析的基本原理
也称保本分析
分析、测定盈亏平衡点，以及有关因素变动对盈亏平衡点的影响
是本量利分析的核心内容
计算企业在利润为0时的业务量
分析项目对市场需求变化的适应能力等
盈亏平衡分析
即利润为0时的销售量
盈亏临界点销售量
即利润为0时的销售收入
盈亏临界点销售额
盈亏临界点表示方法
指盈亏临界点下销售量占正常销售量的百分比
盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量/正常销售量*100%
盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售额/正常销售额*100%
盈亏临界点作业率
盈亏临界点的确定
正常销售额超过盈亏临界点的差额
表明正常销售额下降多少，企业仍不至于亏损
安全边际=正常销售额-盈亏临界点销售额
安全边际
安全边际/正常销售额（实际订货额）*100%
安全边际率
盈亏临界点销售额+安全边际=正常销售额
盈亏临界点作业率+安全边际率=1
推理
用于衡量企业承受经营风险的能力
尤其是销售量下降时承受风险的能力
也可以用于盈利预测
安全边际或安全边际率的数值越大，企业发生的亏损的可能性越小，抵御运营风险的能力越强，盈利能力越大
安全边际和安全边际率
本量利分析
利润=销售收入-变动成本-固定成本
利润=边际贡献-固定成本
利润=销售收入*边际贡献率-盈亏临界点销售额*边际贡献率
利润=（销售收入-盈亏临界点销售额）*边际贡献率
利润=安全边际*边际贡献率
预测目标利润的计算
销售数量
销售价格
影响企业利润的经济指标
提高销售数量
提高销售价格
降低固定成本总额
降低单位变动成本
提高利润的措施
预测实现目标必须达到的经济指标
目标利润分析
研究本量利分析中的假设前提发生微小变化时，对利润的影响方向和程度
各因素变化对最终利润变化的影响程度
当目标利润要求变化时，允许各因素的升降幅度
主要解决的问题
这些因素只发生较小的变动，利润却发生很大的变动
利润对这些因素的变化十分敏感
敏感因素
部分因素变化幅度很大，却只能对利润产生较小的影响
不敏感因素
反映各因素对利润敏感程度的指标
敏感系数=利润变动百分比/因素变动百分比
敏感系数
敏感性系数的绝对值越大，该因素越敏感
结论
各因素对利润的影响程度
对各因素允许升降幅度的分析，实质上是各因素对利润影响程度的反向推算
当目标利润有所变化时，只有调整各因素现有水平，才能达到目标利润的要求
在计算上表现为敏感系数的倒数
目标利润变化时允许各因素的升降幅度
方法简便易行
易于理解
能为企业的规划、控制、理解提供参考
对决策模型和预测数据具有依赖性
决策模型的可靠程度和数据的合理性，会影响敏感性分析的可靠性
敏感性分析的优缺点
敏感性分析
二、利润预测
全员
全过程
全部门
经营预算
资本支出预算
综合性最强，是预算的核心内容
财务预算的各项指标又依赖于经营运算和资本支出预算
财务预算
明确企业经营目标
协调各方面关系
控制经济活动
考核评价业绩
全面预算
反映企业在预算期内的现金流入与现金流出，以及由此预计现金收支所产生结果的预算
销售预算
生产预算
成本与费用预算
预计资本支出预算
编制基础
是财务预算的核心
期初现金余额
预算期销售收入
现金收入
预算期内的各种现金支出
现金支出
预算期内现金收入与现金支出的差额
现金余缺
放映预算期内向银行借款、付款、支付利息、短期投资、投资收回等内容
资金筹集与运用
现金预算
反映和控制企业在预算期内损益情况和盈利水平的预算
预计利润表
从现金流入和流出两个方面，反映企业经营活动、筹资活动、投资活动产生的现金流量的预算
预计现金流量表
用于放映企业在计划期末预计的财务状况
它的编制必须以计划期初的资产负债表为基础
结合计划期内业务预算、专门决策预算、现金预算和预计利润表进行编制
预计资产负债表
以历史期实际经济活动及其预算为基础
通过调整历史期经济活动项目及金额形成预算
含义
企业现有的业务活动是合理的，不需要调整
企业现有的各项业务的开支水平是合理的，在预算期内予以保持
以现有业务活动及各项活动的开支水平，计算预算期内各项业务活动的预算数
假定条件
可能导致无效开支项目无法得到有效控制
造成预算上的浪费
增量预算法
不以历史期及其预算为基础
以零为起点
从实际出发，形成预算
以零为起点编制，不受历史期的影响
能灵活应对内外环境的变化
更贴近预算期经济活动需要
有利于增加预算编制透明度
有利于进行预算控制
工作量大
成本较高
准确性受企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大
适用于企业各项预算的编制
特别是不经常发生的预算项目
或预算编制基础发生较大变化的项目
适用性
零基预算法
按其出发点的特征不同
在编制预算时，只将预算期内正常、可实现的某一固定的业务量水平作为唯一基础来编制预算的方法。
适应性差，可比性差
适用于经营业务稳定
生产产品产销量稳定
能够准确预测产品需求及产品成本的企业
也可用于编制固定费用预算
固定预算法
也称动态预算法
在成本性态的基础上，按照预算期可能的系列业务量水平编制系列预算的方法
考虑了预算期可能不同的业务量水平，更贴近实际
编制工作量大
市场预测的准确性、预算项目与业务量之间的依存关系的判断水平会对合理性造成较大影响
适用于企业各预算的编制
特别是存在较大不确定性时
且预算项目与业务量之间存在明显的数量依存关系
弹性预算法
按业务量基础的数量特征不同
编制预算时，以不变的会计期间作为预算期的一种预算编制基础方法
预算期间与实际期间相对应，便于将实际数与预算数进行对比
有利于对预算执行情况进行分析和评价
不利于前后各个期间的预算衔接
不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理
特点
定期预算法
企业根据上一期预算执行情况和新的预测结果
按既定的预算编制周期和滚动频率
对原有预算方案进行调整和补充
逐期滚动、持续编制的预算方法
逐月滚动
通过持续滚动预算编制、逐期滚动管理，实现动态反映市场、建立跨期综合平衡，从而有效指导企业营运，强化预算的决策与控制职能
预算滚动的频率越高，对预算沟通的要求越高，预算编制的工作量越大
过高的滚动频率容易增加管理层的不稳定感，导致预算执行者无所适从
逐季滚动
混合滚动
滚动预算法
按预算期的时间特征不同
编制方法
三、财务预算
第二章 财务预测与财务预算
全部债务与股东权益的构成比例
长期负债与股东权益的构成比例
狭义
资本结构
企业运用了筹资方式而散失偿付能力的风险
企业为了筹集和使用资本而付出的代价
资本成本包括筹资费用和用资费用
资本成本
A公司资本成本大小的决定权在谁手里
在A公司的投资人要价的高低
A 公司的资本成本高
投资人的风险高
标准是投资人所承担的风险
投资人要价的高低的标准是什么
资本成本的决策思路
基础知识概述
企业为了满足经营活动/投资活动/资本结构管理和其他需要
筹集企业所需资金
股东投入的
企业依法长期持有
能够自由调配运用的资本
吸收直接投资
发行股票
利用留存收益
举例
股权筹资
按合同向债权人取得
在规定期限内需要清偿的债务
发行债券
银行借款
债务筹资
兼具股权与筹资性质
可转换债券
认股权证
混合筹资
按所取得资金的权益特性分类
企业与资金供应者协商融通资金的活动
直接筹资
企业利用银行和非银行机构筹措资金的活动
融资租赁
间接筹资
按是否以金融机构为媒介分类
企业通过利润留存而形成的资金来源
内部筹资
企业向外部筹措资金而形成的资金来源
向银行借款
外部筹资
按资金的来源范围不同
企业筹集资金使用期限在一年以上的资金
取得长期借款
长期筹资
企业筹集资金使用期限在一年以内的资金
商业信用
短期借款
保理业务
短期筹资
按所筹集资金的使用期限不同
企业筹资
筹资分类
筹措合法
规模适当
取得及时
来源经济
结构合理
筹资管理原则
一、资金管理概述
按照共同投资、共同经营、共担风险、共享收益的原则
直接吸入投资者投入资金
吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式
吸收直接投资的实际出资额中，注册资本部分
实收资本
超过注册资本的部分，属于资本溢价，形成资本公积
资本公积
相关概念
以货币资产出资
以实物资产出资
以土地使用权出资
以工业产权出资
以特定债权出资
出资方式
不仅能取得一部分zi'jin
还能获取所需的先进设备和技术
尽快形成生产力
能够尽快形成生产力
投资者比较单一
投资者还能担任公司管理层职务
容易信息沟通
相对于股票筹资方式来说，直接吸收投资资本成本高
但相对于发行股票而言，吸收投资手续比较简便，筹资费用低
资本成本高
由于没有证券作为媒介
不易形成产权交易
难以进行产权转让
筹资特点
股份有限公司为筹措资本而发行的有价证券
是签发的证明股东持有公司股票的凭证
是一种所有权凭证
代表对发行公司净资产的所有权
股票只能由股份有限公司发行
普通股股票
优先股股票
按股东权利义务不同分类
记名股票
不记名股票
按票面是否记名分类
有面值股票
无面值股票
按票面是否标明金额分类
种类
首次公开发行股票
增发股票
配股
公开发行
非公开发行
股票的发行方式
两权分离，有利于公司自主经营管理
能提高公司的社会声誉，促进股权流通和转让
资本成本较高
不利及时形成生产能力
发行普通股股票的筹资特点
优先股的股息率一般为固定比率，使得优先股融资具有财务杠杆作用
优先股一般没有到期日，不需偿还本金，只需支付固定利息
优先股股东不能强迫公司破产，发行优先股能增加公司的信誉，提高公司的举债能力
优先股股东一般没有投票权，发行优先股不会因稀释控制权而引起普通股股东的反对，其筹资能顺利进行
优先股的资本成本随低于普通股，但高于债券
优先股在股息分配、资产清算方面享有优先权，使普通股股东在收益不稳定时受到影响
优先股筹资后对公司的限制较多
发行优先股股票的筹资特点
不用发生筹资费用，资本成本较低
维持公司的控制权分布，不会改变公司的股权结构
筹资数额有限
资本回报率大于债务利率
前提
债务筹资不仅可以满足企业投资和经营的资金需要，而且存在杠杆效应，能够提高股权资本回报率
债务资金的高风险性，能够限制经理人的扩张冲动，债务筹资也具有公司治理效应
政策性银行贷款
商业性银行贷款
其他金融机构贷款
按提供贷款的机构
信用贷款
担保贷款
按有无担保要求
基本建设贷款
专项贷款
流动资金贷款
按取得贷款的用途
银行借款的种类
长期借款金额高、期限长、风险大
除借款合同的基本条款外，债权人通常还要在借款合同中，附加各种保护性条款
以确保企业按要求使用借款和按时足额还款
作为例行常规，通常会在合同中出现
以使债权人随时掌握公司的财务状况及经营成果
定期向提供贷款的金融机构提供财务报表
以保持企业正常生产经营能力
保持存货储备量，不准在正常情况下出售较多的非产成品存货
以防被罚款造成不必要的现金流失
包括到期清偿应缴纳税金和其它债务
及时清偿债务
以避免或有负债
不准贴现应收票据或应收账款
不准以资产做其他承诺的担保或抵押
主要内容
例行性保护条款
针对企业资金流动性及偿债能力等方面的要求
这类条款应用于大多数借款合同
要求企业持有一定最低额度的货币资金或其他流动资产
以保持企业资产的流动性和偿债能力
一般规定了企业必须保持的营运资金数额和最低比率数值
保持企业的资产流动性
如限制支付现金股利、购入股票及职工加薪的数额规模
以减少企业资金的过度外流
限制企业非经营性支出
控制企业资产结构中的长期性资产比例
以减少日后公司不得不变卖固定资产以偿还借款的可能性
限制企业资本支出规模
目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先求偿权
限制企业再举债规模
如规定公司不能投资于短期内收不回资金的项目
不能未经银行等债权人同意，而与其他公司合并等
限制公司的长期投资
一般性保护条款
针对某些特殊情况而出现在借款合同中的条款
只有在特殊情况下才能生效
要求公司的主要领导人购买人身保险
借款的用途不得改变
违约惩罚条款等
特殊性保护条款
长期借款的保护性条款
筹资速度较快
资本成本较低
筹资弹性较大
限制性条款多
银行借款的筹资特点
由企业发行的有价证券
是企业为筹措资金而公开负担的一种债务契约
表示企业借款后，有义务偿还其所需金额的一种期票
债券所设定的票面金额
代表发行人借入并承诺于某一特定日期偿还债券持有人的金额
面值
债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率
受计息和付息方式的影响，债券的票面利率不同于实际利率
票面利率
偿还债券本金的日期
到期日
债券的基本要素
记名债券
无记名债券
按是否记名
不可转换债券
按能否转换为公司股票
上市债券
非上市债券
按是否上市流通
长期债券
短期债券
按偿还期限的长短
固定利息债券
浮动利息债券
贴息利息债券
按支付利息方式不同
抵押债券
担保债券
信用债券
按发行的保证方式不同
公司债券的种类
一次筹资数额大
募集资金的使用限制条件少
提高公司的社会声誉
资本成本负担较高
发行公司债券的筹资特点
出租人直接向承租人提供租赁资产
只涉及出租人与承租人双方
直接租赁
出租人引入资产时，只需支付所需款项的一部分，其他款项找第三方申请贷款解决
出租人用自己少量的租金，推动了大额的租赁业务
杠杆租赁涉及三方当事人
杠杆租赁
承租人先将自己资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁方式
承租人一方面通过出售资产获得了资金
又一方面，又通过租赁满足了资金的需求
而租赁费却可以分期支付
售后回租
融资租赁的类型
无需大量资金就可以迅速获得资产
财务风险小，财务优势明显
筹资的限制条件较少
能延长资金的融通期限
租赁的租金通常比银行借款或发行公司债券所负担的利息费用高得多
租金总额通常要比设备价值高出30%
尽管与借款方式相比，租赁能够避免到期一次性偿还债务的财务压力
但高昂的租金也各期的经营带来了负担
融资租赁的特点
债务筹资的主要方式
二、筹资方式
资金使用者为筹集和使用资本所付出的代价
资金在筹集过程中所支付的费用
委托证券经营机构代理发行股票、债券所支付的代办费
这些费用都是一次性，不需要在资金使用年度按年、按月支付
筹资费用
在资金使用期内，按年或按月支付给资金供应者的报酬
股息、红利、利息、租金
用资费用
绝对数
资本成本一般用相对数表示
资本成本是年用资费用与净资本成本的比率
资本成本=年用资费用/净筹资额
净筹资额=筹资总额-筹资费用=筹资总额*（1-筹资费率）
利息费用在税前支付，可以起抵税作用
借款利息
手续费用是筹资费用的具体体现
借款手续费用
银行借款的资本成本=【银行借款年利率*（1-所得税税率）】/（1-筹资费率）*100%
银行借款资本成本
相对数
表示方法
资本成本的概念
债券利息
借款发行费用
净筹资额=筹资总额-筹资费用
公司债券的资本成本=【债券利息*（1-所得税税率）】/净筹资额*100%
公司债券的资本成本
假定市场有效，股票价格与价值相等
股利增长模型法
假定资本市场有效。股票价格与价值相等
无风险报酬为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数为β
资本资产定价模型法
普通股资本成本
优先股要定期支付股息，但没有到期日
其股息用税后收益支付，不能获取税收优惠
优先股的资本成本=优先股的年股息/【优先股当前每股市价*（1-筹资费率）】
优先股的资本成本
税后利润留存
其实质是所有者向企业追加投资
企业用留存收益筹资不会发生费用
留存收益
表现为股东追加投资要求的报酬率
计算方法与普通股成本相同，但不用考虑筹资费用
多元化融资方式下的资本成本
反映企业整体资本水平的高低
需要计算单个资本成本
衡量和评价单一融资方案
用来衡量企业总体资本成本水平
确定理想的资本结构
计算企业的加权资本成本
衡量和评价企业筹资整体的经济性
用法
以各项个别资产在企业总资产中所占的比重为权数
对各项个别资本成本进行加权平均，得到总资本成本
以个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数
确定各类资本占总资本的比重
账面价值权数
以个别资本的市场价值为基础来计算资本权数
市场价值权数
以个别资本预计未来价值为基础确定资本权数
目标价值权数
权数确定方法
加权资本成本
留存收益资本成本
留存收益的资本成本
各种成本的计算
由于固定支出或费用的存在
当某一财务变量发生较小变动时，另一相关变量会发生较大变化
由于固定性经营成本的存在
使企业的资本报酬变动率(息税前利润)大于业务量变动率的现象
经营杠杆效应
由于固定性资本成本的存在
使企业的普通股收益（每股收益）大于资本报酬（息税前利润）的现象
财务杠杆效应
由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在
使企业每股收益变动率大于业务量变动率的现象
总杠杆效应
单位销售价格
P
V
产品销售数量
Q
营业收入
S=Q*P
固定经营成本总额
F
息税前利润
EBIT=Q*(P-V)-F
I
优先股股息
PD
税前固定资本成本总额
（I+PD）/(1-T)
每股收益
EPS=【(EBIT-I)*(1-T)-PD】/N
补充：相关指标汇总
经营杠杆系数是息税前利润率与业务量变动率的比值
DOL=息税前利润变动率/产销业务量变动率
DOL=基期边际贡献/基期息税前利润
计算方法
经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响
经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险越大
在息税前利润为正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数
只要有固定性经营成本的存在，经营杠杆系数总是大于1
经营杠杆系数（DOL）
普通股每股收益变动率与息税前利润变动率的比值
DFL=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率
I为基期的利息费用
DFL=基期息税前利润/基期利润总额
财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响
财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险越大
在税后利润为正的前提下，财务杠杆系数最低为1，不会为负数
只要有固定性资本成本的存在，财务杠杆系数就总是大于1
财务杠杆系数(DFL)
总杠杆系数是财务杠杆系数与经营杠杆系数的乘积
是普通股每股收益变动率与产销量变动率的倍数
DTL=普通股每股收益变动率/产销业务量变动率
DTL=基期边际贡献/基期利润总额=基期税后边际贡献/基期税后利润
总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆之间的关系
用于评价企业整体风险水平
在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长
总杠杆系数DTL
杠杆效应
企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系
广义的资本结构
狭义资本结构下，短期债务作为营运资金管理
通常说的资本结构是狭义的资本结构
狭义的资本结构
企业的筹资方式大致分为债权资本与权益资本两类
权益资本是企业必备的资本成本
即债务资金在企业资本中所占的比重
资本结构问题实际上也就是债权资本的比例问题
资本结构的概念
企业经营状况的稳定性和成长性
企业的财务状况和信用等级
企业的资产结构
企业投资人和管理当局的风险态度
行业特征和企业发展周期
税收政策和货币政策
影响资本结构的因素
在适度财务风险的条件下
使企业平均加权资本成本最低
同时使企业价值最高的资本结构
最优资本结构定义
通过计算和比较各种可能的筹资方案的资本成本
选择加权成本最低的方案
比较资本成本法
可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理
能够提高每股收益的资本结构就是合理的资本结构
不同筹资方式下，每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平
计算各备选方案的每股收益无差别点
进行比较，选择最佳资本结构融资方案
在每股收益无差别点上，不论是股权筹资方案还是债务筹资方案，每股收益都是相等的
当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应该选择财务杠杆效应较大的筹资方案
当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应该选择财务杠杆效应较小的筹资方案
每股收益无差别点分析法
在考虑市场风险的基础上，以公司价值为标准，进行资本结构优化
能提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构
在公司价值最低的资本结构下，公司的资本成本率也是最低的
设V代表公司价值；S代表权益资本价值；B代表债务资本价值
即V=S+B
公司价值=市场价值
为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，不存在优先股的情况下，S=(EBIT-I)*(1-T)/K
本质是将未来净利润当作现金流，按股权资本成本折现，求价值
公司价值分析法
资本结构决策方法
最优的资本结构决策方法
三、资本成本与资本结构
支付现金是企业向股东分配股利的基本形式
现金股利
公司以增发股票的形式所支付的股利
股票股利
公司以现金以外的资产所支付的股利
财产股利
通常以公司的应付票据支付股东
在不得已情况下，也会发行公司债券抵付股利
公司以负债支付的股利
负债股利
股利的种类
将通过的分配方案及支付情况予以公告的日期
股利宣告日
在这一天后登记在册的股东，即使是股利支付日前买进的股票，也无权领取本期分配的股利
有权领取本期股利的股东登记的截止日期
股权登记日
将股票中包含的股利分配权利予以解除
即在除息日当日及以后买进的股票不再享有本次股利分配的权利
股票所有权与股票本身分离的日期
除息日（登记次日）
公司确定的正式向股东发放股利的日期
股利支付日
股利支付过程中的重要日期
股利的种类及支付程序
净利润先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就发放股利；没有剩余，就不发放股利
确定权益资本与债务资本的比率
在此结构下，加权平均资本成本达到最低水平
设定目标资本结构
根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益数额
确定公司的最佳资本预算
最大限度地利用留存收益来满足企业资本结构中所需增加的权益资本数额
留存收益在满足公司资本需求增加后，若还有剩余，再发放股利
具体步骤
有助于降低再投资的资金成本
保持最佳的资本结构
实现企业价值的长期最大化
若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动
不利于投资者安排收入与支出
不利于公司树立良好的形象
剩余股利政策
公司将每年派发的股利额固定在一定水平
或在此基础上维持一定比例逐年稳定增长
有利于树立公司的良好形象
增强投资者对公司的信心
稳定股票的价格
稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息
有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸收长期投资并对股利有很大依赖性的股东
股票市场受多种因素的影响，为将股利或股利增长率维持在固定水平，即使推行某些投资方案或暂时偏离资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利
股利支付与企业营业相脱节
可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化
如果公司在无利可分的情况下，仍实施固定或稳定增长的股利政策，是违反《公司法》的行为
固定或稳定增长的股利政策
公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分配给股东
体现了多盈多分 少盈少分 不盈不分的股利分配原则
从公司的经营能力分析，是一种稳定的股利政策
波动的股利容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险大的不良印象，成为影响股价的不利因素
容易使公司面临较大的财务压力
合适的固定股利支付率的确定难度比较大
固定股利支付率政策
公司事前设定一个较低的正常股利额
每年除了正常股利额向股东发放股利外
在公司盈余较多、资金较为充分的年份向公司发放额外股利
额外股利并不股东化，并不意味着公司永久地提高了股利支付额
赋予公司较大灵活，使公司在股利发放上留有较大余地，并且具有较大的财务弹性
使那些依靠股利度日的股东每年至少可以可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东
由于各年度间公司盈利的波动使股利不断变化，容易给投资者造成投资收益不稳定的感觉
当公司在较长时间额外发放股利后，可能会被股东误认为正常股利，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下低
低正常股利加额外股利政策
经营风险和财务风险都很高
公司急需大量资金投入，融资能力差
即使获得外部融资，资本成本较高
降低财务风险
先发展后分配
剩余股利分配政策
最佳选择
初创阶段——剩余股利政策
产品销售急剧上升，投资机会增加
资金需求大而紧迫
不宜宣派股利
但公司前景相对明朗，投资者有分配股利的要求
股利支付形式采取股票股利形式
避免现金支付
正常股利加额外股利政策
高速增长阶段——正常股利加额外股利政策
市场容量、销售收入稳定增长
对外投资需求减少
公司具备持续支付较高股利的能力
稳定增长的股利政策
稳定增长阶段——稳定增长股利政策
市场趋势曲玉饱和
销售收入不再增加
利润水平稳定
公司已积累一定盈余和资金
成熟阶段——固定股利支付率政策
产品收入减少
利润下降
公司为了不被解散或其他企业兼并重组，需要投入新的行业或领域
公司已不具备较强的股利支付能力，应采取剩余股利政策
衰退阶段——剩余股利政策
不同股利政策的选择
股利分配政策
也称拆股，将一股股票拆分成多股股票的行为
股票分割只会增加发行在外的股票总数，不会对公司的资本结构产生任何影响
股票分割会使每股市价降低
买卖该股票所需资金量减少
从而促进股票的流通和交易
流通性的提高和股东数量的增加，一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度
降低股票价格
向市场和投资者传递公司发展良好的信息
有助于提高投资者对公司股票的信息
传递良好信息
股东权益总额及其内部结构不会发生变化
变化的只是股票面值
股票分割
不会引起股东权益总额的变化
会引起股东内部结构的变化
不同点
股票分割与股票股利
公开交易市场
以当前市价回购股票
公开市场回购
以高于市场价的某一价格
回购既定数量的股票
公司向股东发出要约
并按要约内容进行回购
要约回购
公司以协议价格直接向一个或几主要股东回购股票
协议回购
回购方式
股票回购
容易造成公司资金紧张
降低资产流动性
影响公司的后续发展
需要大量资金支付回购成本
使发起人股东更注重创业利润的变现
从而在一定程度上削弱了对债权人利益的保护
忽视了公司的长远发展
损害了公司的根本利益
股票回购无异于股东退股和公司资本的减少
加剧公司行为的非规范化
损害投资者的利益
股票回购容易导致公司操纵股价
股票回购的影响
股票分割与股票回购
四、股利分配
第三章 筹资与股利分配管理
将资金直接或间接投放于一定对象
以期望在未来获取经济收益的一种活动
投资是企业获取利润的前提
投资是企业生存和发展的必要手段
投资是降低企业风险的重要途径
投资的意义
属于企业的战略性决策
属于企业的非程序化管理
投资价值的波动性大
企业投资管理的特点
回收期在一年以内的投资
短期有价证券投资
短期投资
回收期在一年以上的投资
如固定资产投资
长期投资
按投资回收期限的长短
把资金投向企业内部
如无形资产投资
把资金投向外部
购买其他公司的债券
按资金投出的方向
把资金投放于形成生产经营能力的实体资产
直接谋取企业利润的投资行为
直接投资
把资金投放于股票/债券等权益性资产的投资行为
间接投资
投资活动与公司本身生产经营活动的关系
投资的分类
一、投资管理的主要内容
又称项目投资
投资数额大
至少一年或一个营业周期以上
影响时间长
发生频率低
变现能力差
投资风险高
有助于促进社会经济的长期可持续发展
能够为社会提供更多就业机会
提高社会总供给量
宏观
增强企业经济实力
提高企业创新能力和市场竞争能力
微观
固定资产投资的特点和意义
拒绝或接受某个投资方案后
企业总现金流量因此发生的变动
增量现金流量
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
由于采纳某个项目引起的现金流入增加额
该项目的现金流入
由于采纳某个项目引起的现金流出增加额
该项目的现金流出
基本原则
差额成本
未来成本
重置成本
机会成本
与特定决策有关，在分析评价时必须予以考虑的成本
相关成本
沉没成本
过去成本
账面成本
与特定决策无关，在分析评价时不必考虑的成本
非相关成本
区分相关成本与非相关成本
选择一个投资方案，必须放弃投资于其他途径的机会
其他投资机会可能取得的收益是实施本方案的代价
机会成本的定义
机会成本不是一种支出或费用
而是失去的收益
这种收益不是实际发生，而是潜在存在的
机会成本是一种潜在成本
不可忽视机会成本
要考虑投资方案对公司其他项目的影响
指增加的流动性资产与增加的流动性负债之间的差额
运营资金需要
当投资方案寿命周期快要结束时，运营资金恢复原有水平
通常在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的资金在项目结束时可以收回
要考虑投资方案对运营资金的影响
具体原则
应注意的问题
项目投资决策中与项目投资决策相关的现金流入和现金流出的数量
现金流量
现金流入量与现金流出量之差
净现金流量
如购买、运输、安装等成本
现金购买新资产
原有固定资产的变现收入、机会成本等
原有资产的利用
固定资产投资
在进行投资分析时，通常假定开始时投入的运营资金，在项目结束时可以收回
营运资金垫支
项目解读
项目建设期开始至项目完成投资使用过程中发生的现金流量，主要为现金流出量
即流动资金投资额
某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额-截至上年流动资金投资额-
某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额
运营资金垫支
计算指标
建设期现金流量
经营期即项目投产至项目终结的时间段
等于现金流入量-现金流出量
经营期现金流量表现为净现金流量
经营期现金流量=销售收入-付现成本-所得税
直接法
经营期现金流量=净利润+折旧
间接法
经营期现金流量=（销售收入-付现成本）*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率
分算法
经营期每年的现金净流量=销售收入-付现成本-所得税
经营期每年的现金净流量=销售收入-（全部成本-折旧）-所得税
经营期每年的现金净流量=税前利润+折旧-所得税
经营期每年的现金流量=净利润+折旧
经营期每年的现金流量=（销售收入-付现成本-折旧）*（1-所得税税率）+折旧
经营期每年的现金流量=（销售收入-付现成本）*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率
公式推导过程
经营期现金流量
终结期的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价收入，固定资产变现净损益对现金流量的影响，以及垫支的营运资金的收回
指固定资产出售或报废时的出售价款，或净残值减去清理费用后的净额
固定资产变价净收入
这个影响额是通过变现净损益影响所得税，来影响现金流量的
影响所得税的多少是变现净损益，不能只看收入
注意
固定资产变现净损益对现金流量的影响=（账面价值-变价收入）*所得税税率
固定资产账面价值=原值-按税法规定计提的累计折旧
发生变现损失，可以抵税，减少现金流出，增加净现金流量
账面价值-变价收入>0
没有发生变现损失，不改变现金流量
账面价值-变价收入=0
发生变现损失，应该纳税，增加现金流出，减少净现金流量
账面价值-变价收入<0
情形
固定资产变现损益对现金净流量的影响
伴随着固定资产的出售或报废，投资项目的经济寿命结束
企业将该项目有关的存货出售，应收款项收回，应付款项也随之偿付
运营资金恢复到原有水平，项目开始时垫支的运营资金在项目结束时收回
垫支运营资金的收回
终结期现金流量
投资项目的净现金流量
投资项目现金流量估计
投资回收期是指回收全部资本所需要的时间
缩短投资回收期，可以提高资金的使用效率，降低投资风险
投资回收期是评选投资方案的重要标准
投资回收期一般不能超过固定资产使用年限的一半
多个投资方案中，以投资回收期最短者为优
评定标准
投资回收期=投资总额/年净现金流量
各年的现金流量相等
投资回收期（年）=N+（第N年末尚未收回的投资额/第N+1年的净现金流量）
如果原始投资额是在第N年与第N+1年收回
各年的现金流量不相等
能够直接反映原始投资的返本期限
便于理解，计算简便
可以直接利用回收期前的净现金流量信息
没有考虑时间价值因素
没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量
不能正确反映各种投资方式对净现金流量的影响
投资回收期法
投资回报率=年均现金净流量/原始投资额
投资回报率的高低以相对数的形式反映投资回报水平的高低
投资回报率越高，则方案越好
计算公式简单
不能正确反映建设期长短
不能正确反映投资方案等条件对项目的影响
投资回报率法
非贴现法
净现值NPV
指一个投资项目在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年现金流量现值的代数和
以拟投资项目所在行业的平均收益率作为折现率
如果项目风险与企业风险不一致，则采用项目本身的资本加权成本作为折现率
如果项目风险与企业风险一致，则采用企业的资本加权成本作为折现率
折现率的确定方法
说明实际报酬率高于所要求的报酬率，项目具有财务可行性
净现值大于0
说明实际报酬率小于所要求的报酬率，项目不可行
净现值小于0
说明实际报酬率等于所要求的报酬率，不改变股东财富，没有必要采纳
净现值等于0
决策方法
适用性强，能满足项目年限相同的互斥投资方案决策
能灵活地考虑投资风险
所采用的折现率不易确定
不适宜对投资额差别较大的独立投资方案的比较决策
有时也不能对寿命不同的互斥投资方案进行决策
净现值法
年金净流量=年金净流量总现值/年金现值系数
年金净流量=年金净流量总终值/年金终值系数
说明每年平均的现金流入能补现金流出
投资项目的净现值大于0
方案的报酬率大于所要求的报酬率
投资方案可行
年现金净流量指标的结果大于0
年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质就是净现值法
属于净现值法的辅助方法，适用于年限不同的投资方案决策
所采取的折现率不易确定
不适宜对投资额差别较大的投资方案决策
具有与净现值法同样的缺点
年现金流量法
又称内部收益率
指项目投资实际可望达到的收益率
内含报酬率是指投资方案净现值为0时的贴现率
令净现值=0，求出贴现率，就是内含报酬率
内含报酬率反映了投资方案所能达到的报酬率，易于被高层决策者理解
能够反映各独立投资方案的获利水平
计算复杂，不易直接考虑投资方案风险的大小
在互斥方案投资决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策
内含报酬率法
又称获利指数法
投资项目的未来净现金流量现值与原始投资额现值的比率
现值指数=未来现金流量现值/原始投资额现值
现值指数法是使用现值指数作为评价方案优劣标准的方法
现值指数大于1的方案是可取的，否则不可取
现值系数是一个相对指标，反映了投资效率
现值系数法克服了净现值指标不便于对投资额现值不同的独立投资方案进行比较的优缺点
对方案的分析评价更加合理客观
现值指数法
贴现法
固定资产投资决策方法
二、固定资产投资管理
投资收益高
能降低购买力的损失
流动性很强
能达到控制股份公司的目的
投资风险较大
股票投资的优缺点
股票的内在价值或理论价格
等于投资于股票预计所获得的未来现金流量的现值
股票的价值
股票股价是股票投资的基础
普通股票价值是通过各年股利所形成的现金流入量表示出来的
因此，将各年股利的现值加总，就是普通股票的价值
基本模型
普通股票的股利增长速度为0
即每年股利保持不变
假设
p表示普通股票的价值
d0表示上一期支付的固定股利
k表示投资者要求的报酬率
P=d0/k
零增长模型
普通股票的股利每年都在增长
且增长速度相等
P表示普通股票的价值
d0表示上一期支付的股利
投资者要求的报酬率大于股利的增长速度
k>g
g表示股利的增长率
P=(d0*(1+g))/(k-g)=d1*(k-g)
固定增长模型
在一段时间里面高速增长
在另一段时间里面正常固定增长或固定不变
公司股利不是固定不变的
对于阶段性增长的股票，需要分段计算，才能确定股票价值
阶段增长模型
股价模型分类
股票估价
股票的股价模型
股票投资
投资收益比较稳定
投资安全性好
购买债券不能达到控制或参与发行债券公司经营管理活动的目的
债券投资的优缺点
债券的理论价格
等于将在债券投资上未来所收取的利息和收回的本金折现为现值
只有债券价值大于购买价格时，该债券才值得投资
债券的面值
所采用的贴现率
影响债券价值的因素
债券的内在价值
一年付息一次的债券是指每年年底债券的持有人都会得到当年的利息，在债券到期日收回债券的本金
债券现值=每年利息现值合计+到期日本金现值
一年付息一次的债券估价模型
未到期前不支付利息，到期前一次支付本金和利息
一般情况下按单利计息，到期一次还本付息
债券的价值=债券到期日的本金和利息的现值
到期一次还本付息的债券股价模型
债券上没有票面利率只有票面值的债券
以低于票面值的债券发行，到期以票面值偿还
面值与发行价格的差额作为债券的利息
债券价值=到期日债券面值的现值
贴现发行债券的估价模型
估值模型分类
债券的估值模型
债券投资
三、有价证券投资管理
吸收合并
新设合并
合并
非控制权性收购
控制权性收购
主并企业对目标公司实施的股权收购
收购
并购是合并与收购的简称
并购的概念
获取公司控制权增效
取得协同效应
向市场传递公司价值低估的信息
降低代理成本
管理者扩张动机
并购动因
企业价值评估是并购方制定合理支付价格范围的依据
目标公司价值=目标公司每年现金流量现值的合计
目标公司股权价值=目标公司价值-目标公司债务价值
由于目标公司为可持续经营企业，所以折现率一般取无穷大
需要参数
折现式价值评估模式
适用于并购公司或目标公司为上市公司的情况
市盈率法
账面资产净值法
清算价值法
市盈率=每股价格/每股收益
以一家或多家具有相似的发展前景和风险特征的公司为参照
因为并购整合后的目标公司可能会得到相同或相近的市场评价
考虑主并企业自身的市盈率
主要是克服参照企业波动的影响
以最近10个或20个的市盈率进行加权平均
标准市盈率确定的原则
每股价值=预计每股收益*标准市盈率
市盈率法下的每股价值计算
非折现式价值评估模式
并购企业的价值评估
最迅速、最受现金拮据的目标公司欢迎的一种方式
容易造成并购公司巨大的现金压力
引起并购公司流动性问题
现金支付
减少集团公司财务风险
可能会稀释企业集团原有的控制权结构与每股收益水平
股票支付处理程序复杂
股票对价
集团公司以借款的方式购买目标公司的股权
取得控制权后，以目标公司未来的现金流量偿付借款
管理层收购中多采用杠杆收购
杠杆收购
作为并购公司的企业集团暂不向目标公司支付全部价款
而是作为对目标公司所有者的负债
承诺在未来一段时间内分期分批支付价款的方式
应用这种付款方式的前提是企业集团有着良好的资本结构和风险承受能力
卖方融资
并购支付方式
公司并购
公司重组的一种形式
相对于公司扩张而提出的概念
指对公司的股本或资产进行重组、从而缩减业务范围或缩小公司规模
资本运作方式
将公司拥有的资产、产品线、经营部门、子公司出售给第三方
以获取现金、股票或现金股票混合形式回报的一种商业行为
在一个典型的资产剥离中
购买者是一家已存在的企业
因而不会产生新的法律实体
资产剥离的一种特别方式是资产置换
自愿剥离
被迫剥离
非自愿剥离
按剥离是否符合公司意愿
出售固定资产
出售无形资产
出售子公司
按剥离业务中所出售资产的形式
资产剥离的分类
适应经营环境变化
调整经营战略
提高管理效率
提高资源利用率
弥补并购措施失误或成为并购决策的一部分
获取税收或管制方面的收益
资产剥离的动因
资产剥离的信息通常会对股票的市场价值产生积极的影响
资产剥离对股价的影响
资产剥离
指母公司将其在子公司中拥有的股份
按母公司股东在母公司中的持股比例分配给现有母公司的股东
从而在法律和经营上，将子公司的经营从母公司经营中分离出去的行为
标准式
指母公司将其在子公司中占有的股份分配给母公司的一些股东（而不是所有股东），用以交换上述股东在母公司中的股份的行为
换股式
母公司将子公司的控制权转移交给其它股东
解散式
衍生式
公司分立
指上市公司或尚未上市的公司将部分业务分拆出来单独上市
广义的分拆上市
指已上市公司将部分业务或已上市母公司将部分子公司分拆出来，另行招股上市
狭义的分拆上市
分拆上市对子公司的运作有部分负面影响
主要表现在母公司对子公司的干预程度上
从这个角度看，分立比分拆上市对子公司的贡献大
一些分拆后的子公司高管仍要做一些努力摆脱母公司的过多干预
偿还债务
投资新业务
分拆上市后，如果母公司仍对子公司处于绝对控股地位，可能会动用母公司的现金来满足子公司的需要
分拆上市
公司收缩
四、公司并购与收缩
第四章 投资管理
运营资金是指企业经营活动中占用在流动资产上的资金
广义的运营资金是指一个企业的流动资产总额
狭义的运营资金是指流动资产减去流动负债后的余额
可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的流动资产
时间短
周转快
易变现
现金
交易性金融资产
应收及预付款项
存货
流动资产
需要在一年以内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务
也称为短期负债
成本低
偿还期短
流动负债
运营资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理
运营资金的来源具有多样性
运营资金的数量具有波动性
运营资金的周转具有短期性
运营资金的实物形态具有变动性和易变现性
运营资金的概念及特点
流动资产的投资策略
需要多少流动资产
流动资产的融资策略
如何为需要的流动资产融资
财务人员在运营资金管理方面必须做两项决策
维持低水平
流动资产与销售收入的比率
较高
风险
较低
持有成本
收益水平
紧缩的流动资产投资策略
维持高水平
宽松的流动资产投资策略
制定流动资产投资策略时，需要权衡资产的收益性与风险性
增加流动资产投资会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，减少短缺成本
减少流动资产投资会较少流动资产的持有成本，增加资产的收益性，增加短缺成本
从理论来说，最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本与短缺成本之和最低
流动资产投资策略
永久性流动资产和长期流动资产以长期融资方式来融通
波动性流动资产以短期融资方式来融通
期限匹配融资策略
长期融资支持永久性流动资产、长期流动资产和部分波动式流动资产
短期融资仅用于融通剩余的波动性流动资产
融资风险低
融资成本高
收益低
保守融资策略
仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资
短期融资方式支持剩下的流动性资产和所有的波动性资产
收益高
但会导致较低的流动比率和较高的流动风险
激进融资策略
流动资产融资策略
运营资金管理策略
一、运营资金管理的主要内容
库存现金
银行存款
其他货币资金
广义的现金指生产经营过程中，以货币形态存在的资金
狭义的现金仅指库存现金
现金的定义
为了满足企业生产经营的需要
企业在生产过程中需要购买原材料
支付各种成本费用
满足需要的基础上尽量减少现金的持有量
加快现金的周转速度
管理目标
交易性动机
考虑到可能出现的情况，应准备一定的预防现金
企业愿冒现金短缺风险的程度
企业预测现金收支可靠的程度
企业临时融资的能力
需考虑的因素
预防性动机
企业进行投机性的资本运作通常都是临时的
投机性动机
持有现金的动机
存货模式
公司的现金流入量是稳定并且可以预测的
公司的现金流出量是稳定并且可以预测的
在预测期内，公司的现金需求量是一定的
在预测期内，公司不可能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金
假设条件
由于持有现金损失其他投资机会而发生的损失
与现金持有量成正比
持有成本=平均现金持有量*有价证券报酬率
Q表示现金持有量
R表示有价证券报酬率
持有成本=Q/2*R
将有价证券转换成现金发生的手续费等开支
转换成本与转换次数成正比，与现金持有量成反比
转换成本=转换次数*每次转换的交易成本
T表示全年现金需求总量
F表示每次出售证券以补充现金所需的交易成本
转换成本=T/Q*F
转换成本
现金总成本=持有成本+转换成本=现金持有量/2×有价证券的报酬率＋全年现金需求总量/现金持有量×一次转换成本
考虑成本
最佳现金持有持有量是使持有现金总成本最低的持有量
即持有成本=转换成本
最佳现金持有量
最佳现金持有量的确定
介于企业收到现金与支付现金之间的时间段
经营周期=存货周期+应收账款周转期=应付账款周转期+现金周转期
经营周期
加快制造与销售产成品来减少存货周期
加快应收账款的回收来减少应收账款周转期
减缓支付应付款来减少应付账款周转期
减少现金周期的方法
现金周转期
收款成本包括浮动期成本，管理收款系统的相关费用（如银行手续费），及第三方处理费用或清算相关费用
在获得资金前，在途收款项目无法获得这些资金，也会产生机会成本
收款成本
指从支付开始到企业收回资金的时间间隔
从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔
邮寄浮动期
支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间
处理浮动期
通过银行系统进行支票结算所需的时间
结算浮动期
收款浮动期
收款管理
尽可能延缓现金支出时间
延缓必须合理合法
主要任务
使用现金浮动量
推迟应付款的支付
改进员工工资支付模式
争取现金流出与现金流入同步
使用零余额账户
管理方法
付款管理
现金收支日常管理
二、现金管理
由于应收款的存在，一方面会使企业收入增加，另一方面会使企业产生费用
在适当利用赊销增加企业产品市场占有率的条件下控制应收账款的余额
加快应收账款的周转速度
应收款管理目标
投放于应收账款而放弃其它投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本
=应收账款占用资金*资本成本
=应收账款平均余额*成本变动率*资本成本
=日销售额*平均收现期*资本成本
=全年销售额/360*平均收现期*资本成本
注：平均收现期等于各种收现期的加权平均数
应收账款占用资金的应计利息
主要指企业管理应收账款所增加的费用
调查顾客信用状况的费用
收集各种信息的费用
账簿的记录费用
收账费用
数据处理成本
相关管理人员成本
从三方购买信息费用的成本
管理成本
赊销交易中，债务人无法偿还债务而给债权人带来的损失
这种损失就是一种坏账成本
应收账款的坏账成本=赊销额*预计坏账损失率
坏账成本
企业采取各种措施，尽量按期收回款项
否则会因拖欠时间过长而发生坏账，导致企业蒙受损失
收账成本
应收账款的成本
管理和控制应收账款余额的政策
企业用来衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的条件
通常用 5C系统评价
顾客的信誉
即偿还债务的可能性
品质
顾客的偿债能力
其流动资产的数量、质量及与流动负债的比例
能力
顾客的财务实力和财务状况
表明顾客可能偿还债务的背景
资本
客户拒付款项或无力偿还债务时可以用作抵押的资产
抵押
可能影响顾客付款能力的经济环境
条件
5C系统
信用标准
企业为了鼓励客户尽快付款而给客户提出的要求
信用期间
现金折扣
折扣期间
客户在购买货物后可以在30日内付款
如果客户在10日内付款，可以享受1%的折扣
（1/10，N/30）
表示方式
信用条件
在比较不同信用标准、信用条件和收款政策的收益与成本基础上，选择最优信用政策的过程
信用政策决策
企业信用政策
应收账款一旦形成，赊销企业就必须保证应收账款如何足额收回的问题
企业就需要对该项应收账款的形成过程进行追踪分析
对应收账款追踪分析的重点是赊销商品的销售与变现能力
应收账款追踪分析
通过编制应收账款账龄分析表
以显示应收账款存账时间的长短
并按时间长短进行排序
各账龄应收账款余额占应收账款总计余额的比重
应收账款账龄分析主要是研究应收账款的账龄结构
应收账款账龄分析
对坏账损失的可能性预先估计
并建立弥补坏账损失的准备制度
建立应收账款坏账准备制度
保理是保付代理的简称
是指保理商与债券人签订协议
转让其对应收账款的全部或部分权利与义务
并收取一定费用的过程
保理
保理又称托收保付
指卖方与保理商之间存在的一种契约关系
贸易融资
销售账户管理
应收账款催收
信用风险控制
坏账担保
保理商提供的服务
保理是一种契约关系
企业将赊销形成的未到期应收账款，在满足一定条件下转让给保理商，以获得流动资金。加快资金的周转
有追索权的保理（非买断型）
无追索权的保理（买断型）
明保理
暗保理
折扣保理
到期保理
实质也是利用未到期的应收账款做抵押获取银行短期借款的一种融资方式
融资功能
减轻企业应收账款的管理负担
减少坏账损失，降低经营风险
改善企业的财务结构
应收账款保理对企业的作用
应收账款保理的概念及作用
应收账款保理
应收账款的管理日常
三、应收款管理
合理确定存货量
在保证生产的前提下尽量减少存货
加强存货的日常控制
加快存货的周转速度
存货管理的目标
为取得存货而发生的成本
取得订单的成本
与订货次数无关
如常设机构的成本
订货的固定成本
与订货次数有关
如差旅费、邮资等
订货的变动成本
订货成本=订货的固定成本+每次订货的变动成本*订货次数
年订货次数=存货年需要量/每次订货量
计算方式
订货成本
为购买存货本身所支出的成本
即存货本身的价值
购置成本=存货年需要量*单价
购置成本
取得成本
为保持存货而发生的成本
与存货量的多少无关
如仓库的折旧、仓库职工的固定工资
固定储存成本
与存货的数量有关
存货占用资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险
变动存储成本=平均存货数量*单位变动存储成本
变动储存成本
储存成本
由于供应商供应中断而形成的损失
材料供应中断造成的停工损失
产成品库存缺货造成的拖欠发货损失
丧失销售机会的损失
以及造成的商誉损失
企业存货的最优化就是使企业总成本值最小
缺货成本
存货的成本
存货总需求量是已知常数
订货提前期是常数
货物是一次性入库
单位货物成本为常数，无批量折扣
库存储存成本与库存水平呈线性关系
货物是一种独立需求的物品，不受其他货物的影响
不允许缺货，即无缺货成本
使存货总成本最小的一次存货数量
最优经济订货批量的含义
储备存货总成本=变动订货成本+固定订货成本+购置成本+变动储存成本+固定储存成本+缺货成本
储备存货总成本
存货相关总成本=变动订货成本+变动储存成本
相关假设
经济订货批量
相关总成本
相关计算
最优经济订货批量及存货相关总成本的计算
经济订货基本模型
传统的存货日常管理的基本方法
该方法按存货归属的部门、按资金控制的级别进行控制
实质上是一种强化经济责任的做法
由供应部门管理
原材料、包材、燃料等
由生产部门管理
在产品、半成品
销售部门管理
产成品
行政管理部门管理
低值易耗品
归口分集控制法
ABC控制法实质上是一种重点管理的办法
所遵循的基本原则就是保证重点，照顾一般
将企业存货按一定的标准与方法分为重点存货与一般存货
针对不同的存货实施不同的管理
金额占存货总金额70%以上，品种数量只占10%的商品
A类
金额占总存货金额20%左右，品种数量占20%左右的商品
B类
金额占总存货金额的10%左右，品种数量占70%以上的商品
C类
分类标准
商品品种少，但资金投入量极大，应作为日常控制的重点
在管理方面，应按品种进行严格控制
逐项核定经济订货批量
经常检查并掌握库存动态
对每种存货的收、发、存做详细记录、定期盘点，加快资金的周转速度
商品品种繁多，但资金投入量少
只需按总额控制
介于A类与C类之间
可作为一般控制的商品
适当顾及，按类控制
ABC管理原则
ABC控制法
只在需要的时间，按需要的量，生产需要的产品
以期通过减少存货降低成本，实现获取利润的目标
通过均衡生产实现零库存
核心内容
适时制存货管理 JIT
存货的日常控制法
四、存货管理
金融机构对借款企业规定的无抵押、无担保借款的最高限额
企业在借款额度内可随时使用借款
但金融机构并不承担必须全部提供信用额度的义务
信用额度
金融机构与企业签订的一种正式的最高限额的借款协议
在协议有效期内，只要借款企业的借款金额未超过协议规定的最高限额，金融机构必须满足企业提出的借款要求
金融机构对周转信用协议负有法律责任
借款企业必须按信用限额未使用部分的一定比例向金融机构支付承诺费
周转信用协议
通常为10%-20%
金融机构要求借款企业在其存款账户上保留实际借款的一定比例计算的存款余额
对企业而言，补偿性余额提高了企业实际借款的比例
对金融机构而言，可以降低金融风险，补偿贷款损失
补偿性余额
金融机构为了避免投资风险，对借款企业通常有抵押品要求
借款抵押
借款的偿还有定期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式
企业通常不希望采用定期等额偿还的方式，这会增加企业的实际借款利率
银行通常不希望采用一次偿还的方式，这会增加企业的财务负担，增加企业的拒付风险，也会降低实际贷款利率
偿还条件
银行要求企业为取得借款而提出的其他要求
如及时提供财务报表，保持适当的财务水平等
如企业违背所作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款
其他承诺
短期借款的信用条件
短期借款的成本主要包括利息和手续费等
短期借款成本的高低主要取决于借款利率的高低和利息的支付方式
实际利率=名义利率
在借款到期时向银行支付利息的方法
收款法
实际利率>名义利率
银行向企业提供借款时，先从本金中扣除借款利息，企业到期一次偿还本金
银行发放分期等额贷款时采用的利息支付方法
由于贷款本金分期等额偿还
实际利率约高于借款利率一倍
借款企业平均只使用了借款本金的一半，却支付了全额的利息
加息法
短期借款利息的支付方式
筹资速度快
款项使用灵活
资本成本低
借款数量有限
筹资风险大
短期筹资方式的优缺点
短期借款的成本
企业给供应商提供的一种的商业信用
供应商在信用条件中有时会有现金折扣，目的在于加速资金回收
通常，放弃现金折扣的成本是高昂的
放弃现金折扣的成本率与折扣百分比大小、折扣期长短、付款期长短有关系，与贷款额、折扣额没有关系
如果企业将应付账款额用于短期投资，所获得的投资报酬率高于放弃现金折扣的信用成本率，则应当放弃现金折扣
应付账款
应付票据
预收货款
应计预付款
商业信用的形式
应付账款与预收账款是企业自然、持续的信贷形式
商业信用容易获得
企业可以根据需要决定金额大小或期限长短
在期限内不能付款或交货，可以协商延长时间
企业有较大的机动权
通常不用企业提供第三方担保，也不用企业提供抵押
企业一般不用提供担保
在附有信用条件下的应付账款融资方式下，其筹资成本与银行信用相比较高
商业信用资本成本高
商业信用期限短，还款压力大，对企业现金流量要求较高
长期拖欠借款，会造成企业信用恶化
容易恶化企业的信用水平
商业信用受外部环境影响较大，稳定性差
即使不能考虑机会成本，也是不能无限利用的
受外部环境影响较大
商业信用筹资的优缺点
商业信用筹资
五、流动负债管理
第五章 运营资金管理
评价企业的财务状况和经营成果，揭示企业经营活动中存在的矛盾和问题，为改善经营管理提供方向和线索
预测企业未来的风险和报酬，为投资人、经营者和债权人的决策提供帮助
检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为完善合理的激励机制提供帮助
企业资产能否及时变现以及偿债能力
长期债权人还需关注企业的盈利状况和资本结构
偿债能力、资产管理和使用状况、企业的获利能力以及长期发展趋势
投资人
对企业的财务状况和经营成果做出准确判断，提高企业的经营管理水平
经营管理人员
国家作为国有企业的所有人，了解企业的生产经营情况
国家作为宏观管理机构，也要对企业财务进行分析，以了解国民经济发展方向，考察企业是否合法经营，是否依法纳税
国家宏观调控和监管水平
财务分析的目的
分析企业的偿债能力，资产结构，估量所有者权益对债务资金的利用程度，制定企业筹资策略
评价企业资产的运营能力，分析企业资产的周转情况和分布使用情况，预测企业未来的资金需要量
评价企业的盈利能力，分析利润目标的完成情况，测算企业盈利前景
从总体上评价企业的经济实力。分析各项财务活动的相互关系和协调情况，揭示企业财务活动方面的优势和薄弱环节，找出改善财务管理工作的着重点
财务分析的意义和内容
对两个或两个以上的财务数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果或现金流量中存在的差异或问题
比较的是本企业的历史
趋势分析法
比较的是同类企业，如行业平均水平或竞争对手
横向分析法
比较的是预算数据
预算差异分析法
财务指标的比较
会计报表的比较
会计报表项目构成的比较
具体运用
用于对比的各时期的指标，计算口径应该一致
应剔除偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能够反映正常的生产经营状况
应运用例外原则对某项有显著变动的指标作重点分析，分析其产生的原因及对策
注意点
比较分析法
通过计算各种比率指标来计算财务活动变化程度的方法
又称结构比率
反映部分与总体的关系
构成比率
某项财务活动中所费与所得的比率
反映投入与产出的关系
效率比率
将某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比
反映有关经济活动的相互关系
相关比率
比率分析法
依据分析指标及其影响因素的关系
从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法
将分析指标分解为各个可计量的因素
并根据各因素的依存关系
顺次用各因素的比较直代替基准值
以测定各因素对分析指标的影响
连环替代法
连环替代法的一种简化形式
利用各因素的比较值与基准值之间的差额
来计算各因素对分析指标的影响
差额分析法
构成经济指标的因素，必须在客观上存在着因果关系
并能够形成该项指标差异的内在构成原因
因素分解的关联性
确定替代因素时，必须根据各因素的依存关系
遵循一定的顺序并依次替代
不可随意加以颠倒
否则会得出不同的计算结果
因素替代的顺序性
因素分析法在计算每一因素变动的影响时，都是在前一次计算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化的影响结果
顺序替代的连环性
由于因素分析法计算的各因素的影响数，会因替代顺序不同而有差别，因而计算结果不免带有假定性
它不可能使每个因素计算的结果达到绝对的准确
计算结果的假定性
财务分析的基本方法
一、财务分析概述
流动比率=流动资产/流动负债
一般来说，流动比率越高，说明企业资产的流动性越强，短期偿债能力越强。流动比率越低，说明资产流动性越差，短期偿债能力越弱。
过高的流动比率也许是存货超储挤压、存在大量应收款项的结果
流动比率作为短期偿债能力的指标还有一些不足
较高的流动比率反映了企业拥有过分充裕的现金，未能将这部分多余的现金用于更好的业务，有可能降低企业的获利能力
流动比率
速动比率=速度资产/流动负债
速动资产是企业在短期内可以变现的资产
速动资产=流动资产-存货-一年内到期的非流动资产
货币资金
各种应收款项
速动资产
速动比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强
速动比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱
对速动比率进行分析时，还应考虑应收账款变现能力
速动比率
现金比率=现金及现金等价物/流动负债
指现金及现金等价物
包括库存现金、银行存款、交易性金融资产等
现金比率越高，说明资产的流动性越强，短期偿债能力越强
但表明企业持有大量不能产生收益的现金
可能会使企业获利能力降低
现金比率
现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末负债*100%
从现金流量的角度，说明企业偿还短期负债的能力
反映本期经营活动产生的现金流量可以抵付短期负债的倍数
一般流动负债比率大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证
该指标越大，表明经营活动产生的现金流越多，越能保证企业按期偿还到期债务
但指标过大，表明企业流动资金不充分，盈利能力越强
现金流动负债比率
资产负债率=负债总额/资产总额*100%
用来反映企业的长期偿债能力
资产负债率越高，债权人发放贷款的安全程度越低，企业偿还长期负债的能力越弱
资产负债率
产权比率=负债总额/所有者权益总额*100%
产权比率是衡量企业长期偿债能力的指标
反映企业基本财务结构是否稳定
一般来说，产权比率越高，说明企业偿还短期负债的能力越弱
产权比率
已获利息倍数=息税前利润/利息总额
已获利息倍数=（利润总额+利息费用）/(利息费用+资本化利息)
已获利息倍数至少应等于1
指标越大，说明支付利息的能力越强
已获利息倍数
带息负债比率=带息负债总额/负债总额*100%
带息负债总额=短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券 +应付利息
反映企业负债中带息负债的比重
在一定程度上体现了企业未来的偿债能力
尤其是偿还利息的能力
带息负债比率
反映偿债能力的比例
=营业收入净额（存货为营业成本）/XX资产平均余额
XX资产周转次数
=360/XX资产周转次数
XX资产周转天数
XX资产可以理解为应收账款、存货、流动资产和总资产
营业收入净额=营业收入-销售退回-折扣-折让
应收账款周转次数=营业收入净额/应收账款平均余额
应收账款平均余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2
应收账款周转次数
应收账款周转天数=360/应收账款周转次数
应收账款周转天数=应收账款平均余额*360/营业收入净额
应收账款平均余额是扣除坏账准备后的金额，是资产负债表中\"期初应收账款余额\"与 “期末应收账款余额”分别加上期初、期末”坏账准备“科目余额后的平均数
应收账款周转次数越多，应收账款周转天数越少，应收账款变现能力越强，企业应收账款管理水平越高
应收账款周转天数
应收账款周转率
存货周转次数=营业成本/平均存货余额
平均存货余额=（期初余额+期末余额）/2
存货周转次数
存货周转天数=360/存货周转次数
存货周转天数=平均存货余额*360/营业成本
存货天数越少，存货周转次数越多，说明存货周转越快，企业实现的利润会相应增加，企业的存货管理水平越高
存货周转天数
存货周转率
流动资产周转率（次）=营业收入净额/平均流动资产总额
平均流动资产总额=（流动资产年初数+流动资产年末数）/2
流动资产周转率
总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额
平均资产总额=（期初总资产+期末总资产）/2
总资产周转率
反映资产质量状况的比率
总资产报酬率=净利润/平均资产总额
净资产收益率=净利润/平均净资产
资本收益率=净利润/平均资本*100%
营业利润率=利润总额/营业收入总额*100%
成本费用利润率=利润总额/成本费用总额*100%
利润现金保障倍数=经营现金净流量/净利润*100%
成本费用一般指营业成本及三项期间费用（销、管、财）
资本通常指资本性投入及资本溢价
利润现金保障倍数反映了企业当期利润中，现金收益的保障程度，真实地反映了企业盈余的质量
反映盈利能力的比率
=本年营业收入总额/上年营业收入*100%
营业收入增长率
=营业利润增长额/上年营业利润总额*100%
营业利润增长率
=本年科技支出合计/本年营业收入净额*100%
技术投入比率
营业收入和营业利润都是利润指标，属于时期数指标
因此，增长额=本年数据-上年数据
与利润表数据相关的
=本年资产总额/年初资产总额*100%
总资产增长率
期末所有者权益/期初所有者权益*100%
资本保值增值率
=本年所有者权益增长额/年初所有者权益*100%
资本积累率
由于总资产和所有者权益都属于资产负债表指标，是时点数指标
增长额=年末数据-年初数据
与资产负债表数据相关的
反映经济增长状况的比率
=经营活动现金流量净额/销售收入
销售现金比率
=经营活动现金流量净额/普通股股数
每股营业现金净流量
=经营活动现金流量净额/平均总资产*100%
全部资产现金回收率
反映获取现金能力的比率
基本每股收益=净利润/发行在外的普通股加权平均数
发行在外的普通股加权平均数=期初发行在外的普通股股数+当期新发行普通股股数*（已发行时间/报告期时间）-当期回购普通股股数*（已回购时间/报告时间）
基本每股收益
指企业存在稀释性普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释潜在普通股的影响，同时也对分子做相应的调整
稀释潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股
常见的潜在普通股主要包括可转换公司债券、认股权证、股份期权等
可转换债券当期已确认费用的利息
溢价或折价摊销后的税后影响额
分子（净利润调整项）
增加潜在的普通股
分母（股数调整项）
可转换公司债券
行权价格低于普通股市场价格时，应当考虑稀释性
净利润金额不变
分子（净利润）
考虑可以转换的普通股股数的加权平均数，与应当按照普通股平均市场价能够发行的普通股股数的加权平均数的差额
分母（股数）
认股权证和股份期权
常见的潜在普通股分类
稀释每股收益
每股股利=现金股利总额/期末发行在外的普通股股数
每股股利反映的是普通股股东每持有上市公司一股普通股获取的股利大小
是投资者股票投资重要的收入来源之一
股利发放率=每股股利/每股收益
反映每股股利与每股收益之间关系的一个重要指标是股利发放率，即每股股利分配额与当期的每股收益之比
每股股利
每股净资产=期末净资产/期末发行在外的普通股总数
每股净资产
市盈率=每股市价/每股收益
市盈率
市净率=每股市价/每股净资产
市净率
反映上市公司特殊财务分析的比率
二、基本财务分析
利用各个财务比率指标之间的内在联系
对企业财务进行综合评价分析
分析的核心指标是净资产收益率
=资产总额/所有者权益总额
=（负债总额+所有者权益总额）/所有者权益总额
=1+产权比率
=资产总额/（资产总额-负债总额）
=1/（1-资产负债率）
权益乘数
=净利润/净资产
=总资产报酬率*权益乘数
=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数
净资产收益率
预备知识
净资产收益是综合性最强的财务比率，是杜邦分析法的核心内容
需要进一步从销售成果和资产运营两方面分析
总资产报酬率也是综合性较强的财务比率，是销售利润率与资产周转率的乘积
一是提高销售收入
二世降低成本费用
销售净利润率反映了企业净利润与销售收入之间的关系，提高销售利润率是企业盈利能力的关键所在
总资产周转率是反映资产管理效率的财务指标
权益乘数反映所有者权益同企业总资产的关系，主要受资产负债率的影响。资产负债率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，既可能给企业带来较多的杠杆利益，也可能带来较大的财务风险
解读
杜邦分析法
运用数理统计和运筹学的方法，建立综合评价指标体系，对照相应的评价标准
对照相应的评价标准，定量分析与定价分析相结合
对企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度等各方面进行的综合评判
综合绩效评价是综合分析的一种
一般是站在企业所有者（投资人的角度）进行
综合绩效评价
三、综合分析与评价
第六章 财务分析与评价
财务与会计
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