一图道尽唐朝核心体系
2021-07-29 11:44:29 2 举报AI智能生成
本图是在唐书房反复阅读核心5篇之后，精心整理，基本涵盖了唐朝的核心投资体系。
作者其他创作
大纲/内容
九大原则
1.股价是由真实盈利和市盈率两个变量决定的
企业盈利真实确定增长（重心，盈利增长推动股价上升）
市盈率偏低或者合理（意外之财）
2.企业盈利真实可靠一定会推动股价上升
资本的逐利性
如果盈利增长伴随下跌，将带来巨额财富
3.企业盈利增长预测是困难的，要极度谨慎
扎根自己能理解的企业
选择变量尽可能少，可预测性尽可能高的企业
4.盈利增长推动股价上涨需要一定的时间周期
根据数据和历史通常是3到5年
股价短期内波动可能受任何因素的影响，是市场的随机运动，无法预测
任何对短期股价波动的预测都是没有价值的，建立在其上的交易体系都是脆弱不可信的
5.价值投资的本质不是长期投资，而是押注市值和价值的收敛
长期投资的是因为市场认识和价值体现需要时间造成的
6.市值低于价值的来源是对现存资产价值的折扣和对未来盈利能力的低估
绝大部分成熟的投资者都是两者兼顾，侧重前者是格老门
侧重后者是巴神堂，能够引导人随着年龄和资本的增长，远离市场，有更多时间享受生活，走向快乐投资的良性循环
7.法币时代，历史数据和逻辑推理都表明，股权是收益率最高的资产
远高于房产、债券、黄金和货币
永远是满持股状态，无论是股灾1.0，股灾2.0，还是熔断崩盘
8.没有空仓，半仓的概念，预留一年开支，其他全做股权投资
即便是手头的现金理财，我内心也将之值视为一种确定性100%、市盈率约30倍、未来无增长的股票
9.企业价值不是一个精确数值，而是一个容纳百分之二三十波动的模糊区间
在30%空间内的所谓高抛低吸、波段操作，在我看来，是自欺欺人，不值得关心。
考虑到中国股市有10%日涨跌幅限制，日间盯盘是完全没有价值的生命浪费
至简三板斧
认识三板斧
all cash is equal
相同的盈利能力，一定又机会变成同等的市值
价值回归时间不定
从历史经验和数据来看，一半是三到五年
应对波动
市场波动只是一张皮，为的是骗你下场赌博
行为三板斧
长期资金
非长期资金极有可能在市场波动中提前出局
企业分析
三大前提
估值
是搞懂你所能理解的企业属于高估还是低估
第一难
面对股价波动
投资第一重要的问题是如何面对股价波动（重要性）
他解决的是赢和亏的问题，一旦真正理解，亏损便是反常和难以理解
对企业得估值，重要性排在后面，只是解决盈利多少得事儿
业绩和利润会受到冲击，为什么不卖掉，等下跌再买回来？
根本原因还是不理解格老所讲得市场先生得语言，老是想利用某种信息去预测短期股价波动，实现高抛低吸
市场先生的出价，只能利用，不能预测（原因）
市场先生是由一群乌合之众组成，他们的行为是无法预测的，任何可能都有
短期股价波动无法预测
用热点信息不能预测
K线走势不能预测
庄家闲家不能预测
技术指标不能预测
用财务报表数字也并不高人一等，同样不能预测
福布斯排行榜上，没有一位富翁是靠预测市场发家的--彼得林奇
到买点买入，到卖点卖出，投资就真么简单（怎么办）
投资很简单，但并不容易
它需要我们的注意力离开报价盘
市场先生只能为你服务却不能指导你。对你有用的是他的钱包，而不是他的智慧
能左右市场出价，也不需要预测市场出价，我唯一的优势就是享有是否交易的决策权
股票投资的本质
就是我们以适当的架构进入一家能过够不断赚取真金白银的企业做股东，假以时日，我们的财富值就会水涨船高
股价下跌
伴随着股价下跌，投资价值越来越大。
当市场定价错误的时候，就是给我们送钱。除了我们动手捡钱的时刻之外的其他时刻，报价无意义。
六字真言
别瞅傻子，瞅地（从买地的角度理解投资）
农地例子
估值
你买入时关注的是产出，每年这块地带给你的回报有至少10%，比你拿着一笔“钱”的回报率高，所以你选择买地
如何面对市场波动
你的投资盈利还是亏损，取决于农地的产出，不取决于同样地块在其他人手里的买卖价格
如何看待企业扩大再生产
有些朋友纠结于农地每年的收获可以颗粒归仓，而股票利润只分很小一部分（比如净利润的30%拿来分红）。实际上，如果你将每年农地收获的70%都卖掉拿去买新农场，就和只得到30%分红的股票一样了。70%粮食拿去买地，农场的价值和投资回报率就缩小了吗？
聚焦投资
投资需要关心的就两件事：第一，农地产出是否持续令人满意；第二，拿70%粮食去买新农地时，有没有买贵。
股票也是如此：第一，企业经营收益是否持续令人满意；第二，新投资的预计回报率如何。其他，没了
高估了怎么办
很少有你花28万买下一块农地，很快就有人出价128万的事儿。因为买地时大家都不傻，知道考虑产出性价比。但股票市场有个巨大的优势：有傻子。真的有完全不考虑产出性价比的傻子，而且不是口炮傻，是带着钱包的
这些傻子高兴了，真拿出128万甚至256万来买你那块地，这时你发现128万存银行可以得到128×4%=5.12万，远高于每年2.8万的农地净收入，好像挺划算的。这时可以考虑是否将地卖给傻子了
合理区间怎么办
那要傻子们不够傻，最多只肯出价70万呢？70万存银行（假设你没有其他投资途径），只能拿70×4%=2.8万，和农地收入一样，没便宜占。那怎么办呢？很简单，让不够傻的傻子一边待着去
绝不亏损
只要你不是借的钱，不会被迫出售农地，浮亏在哪里，压力在哪里？
从买下的那一瞬间开始，你就只有两种选择
A.持有农地，获取高于无风险收益率的回报，赚
B.傻子出价实在太高，满足傻子。拿钱去存银行，获取比持有农地还高回报水平，更赚
压力来自哪里
你本来就是打算买下地找个傻子，高价卖给他。后来发现你的前任也是这么想的，而且前任好像是最后一个成功做到的——那时你就有压力了
投资很简单，但并不容易
A.买进农地时计算失误，发现农地产出没有估计的高，收益还不如把本钱存银行呢
B.你买的时候好好的，结果买进后，农地盐碱化了，产出大幅下降
股神也不能保证百发百中，一样有错的时候。只能通过不断学习，每次都抛开对傻子的幻想，专注于研究地的产出（研究地，比研究傻子容易多了），让错误机会越来越少，让单次错误造成的损失越来越小。不断重复，最后成神
伪夹头
你下次再看到呼喊“投资需要坚持、守股如守寡、价值投资需要信念、熬过熊市等待牛市、底部底部抄大底……”口号的“价值投资者”，应该明白那是「投机内核驱动的伪夹头」
估值大法
估值
估值方法
在All cash is equal 的原则下
对于符合三大前提的企业
净利润为真
对部分净利润含现金量低于100%，但其他方面都符合的企业，对净利润以折扣处理
体现在速算中就是取稍低的市盈率：25*80%=20
利润可持续
在不投大量资本的前提下能够保持当前盈利
不区分行业特殊，不区分历史波动区间
一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平
无风险收益率变动
零利率地区不是真的零利率
没有外汇管制，可以购买其他地区
通货膨胀使风险收益率很难长期保持在2%以下
不建议用超过50倍的数据去考虑合理估值水平，尤其是三年后的合理估值
我个人一般不会使用超过30倍的数据，哪怕当下利率真的已经降低至零
买点
三年后合理估值的50%就是理想买点
为什么50%
只在合理估值的折扣基础上与市场交易（安全边际）
估值是一个区间
判断会一定出错
不占便宜不交易
不寻求每次都占“尽”好处，但求每次都有好处可占
防止随意调整
但多大折扣是主观的、经验的，你可以修改
怕就怕有的人太“聪明”，会根据情况“实时、灵活、机动的”调整。那就瞬间从市场先生的交易对手，变成了市场先生的提线木偶
褚时健树坑大小
卖出标准就像褚时健给农民规定的果树坑一样，本来稍大点稍小点都没啥问题。但必须规定成准确的、呆板的、不知变通的标准，否则自己就会在近因效应的干扰下，乱来一通，会「错的很离谱」
千万不要过于相信自己的定力。你我皆凡人，不可能不受干扰的
所以，我给自己定下“呆板的、不知变通的”折扣规则
三年（原因不知）
猜测2：股价的价值回归周期往往是三到五年(已证实)
利润预测比较困难，时间再长了预测不准
猜测1：当前估值方法是现金流折现法的简化，三年后，来自于现金流折现法
卖点
当市盈率超过50倍，或者市值超过三年后合理估值上限的150%，以先到者为准
基本等价
市值超过三年合理估值上线的150%
市盈率超过50倍
计算
孰低原则
兼容两种情况
无风险收益率比较高的情况
在无风险收益率比较高的时候，股票的估值中枢本来就应该比较低，提前卖出是我想要的
计算
预计增长非常低的情况
对于预计年增长低至1%的企业，市场能给到46倍市盈率时，在我看来，要么是严重高估，要么是我对企业增长的判断可能有问题
计算
以上两种情况，就是150%规则的存在价值
在低估与成长之间，今日之我更偏向于成长，低估类企业关注的少了
期间
买点买入，卖点卖出，期间呆坐不动
三年后合理估值的50%买入
当年50倍pe或三年后合理估值上限的150%卖出（孰低）
期间波动不关我事
我自认这个规则，经得起打破砂锅问到底的逻辑拷问，也综合考虑了成长、折现、安全边际、回报要求及实现概率五大因素，所以我现在只是照章办事
3年周期
在人类永远不变的贪婪和恐惧以及资本的逐利天性推动下，股市估值水平通常会在三到五年范围内形成一个起落
在无风险收益率为4%左右的情况下，股权估值达到50倍市盈率后，一般来说，三年内出现估值回落是大概率事件
计算
估值不到怎么办
估值不是预测股价
对于符合三大前提的企业，取25~30市盈率为合理估值，以及选择在50倍市盈率卖出，「绝对不是」判断三年后股价会涨到25倍、30倍或50倍市盈率
在老唐的投资体系里，不会以预测股价为前提去做决策，三年后这家企业跌到5倍市盈率，或者涨到200倍市盈率，都不奇怪
估值只是两种资产之间的比较，是永远将财富配置在盈利能力明显更强的资产上的选择行为
至于市值增长，只是由于资本在逐利天性推动下，同样也在追求盈利能力更强的资产，最终导致资产市价被推高的被动结果
局限
股价长期在50倍市盈率以上位置波动的企业很多，我的体系注定会错过他们
咱们自己搞清楚自己的定位，不是自己认知水平下的财富，坦然留给别人，不嫉妒不眼红
避雷要诀
技术上
用财报排除企业大雷
心态上（避雷核心要诀）
坚持做，且只做正确的事，并愿意为此放弃市场先生颁给错误行为的奖赏
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