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全套理财课程思维导图

2024-01-29 10:21:53 0 举报
AI智能生成
微淼商学院全套理财课程学习笔记
理财课程
作者其他创作
大纲/内容
哲学课(1-2周)
大道至简
抓住事物的要害和根本，剔除那些无效的、非本质的东西。抓住根本，化繁为简
成功投资者的共同点之一就是他们都有着标准化、流程化、可操作化的投资方法
财务自由纲领
1.财务自由纲领指导思想
让生钱资产（家庭非工资收入）＞生活总支出
生钱资产
持续稳定产生现金流，不是账面钱
耗钱资产
持续消耗现金流
实实在在支出的钱，而不管账面是赚还是亏
其它资产
没有产生现金流的东西
例如不分红的股票
2.财务自由之两条实现路径
购买生钱资产
一定资金+技能
最重要的是要掌握好指数基金、股票、
REITs等主要投资工具的相关技能
创造生钱资产
主要是创造企业
重要是要掌握创造生钱资产的技
能，主要是企业分析技能和财报分
析技能
3.财务自由之三大核心工具
三大核心工具
企业
股票（指数基金）
房地产
辅助工具
可转债
逆回购
货币基金
保障型工具
保障型保险
用来转移财务风险而不是用来获得收益
4.财务自由之四大准则
正向现金流
现金流入-留出＞0
制定投资标准
有没有投资标准，是投资者和赌徒的最大区别
全球化配置
根据投资标准，哪里机会好就投向哪里
长期投资
解放时间，巴菲特是长期投资者
财务自由之五项禁令
1.不违法
不违反法律和法规是财务自由的基石
2.不投机
投机是投入资金搏取随机性收益的行为，长期必然导致亏损
3.不预测趋势
股神巴菲特尚不能百分百预测好趋势，常人还是省省吧
4.不单打独斗
挣大钱要靠团队
5.不执着于投资工具
根据自身情况制定投资计划，然后按照
投资标准选择最适合的投资工具即可
太极图中的财务自由智慧
揭示了事物运动、发展、变化的一般规律
通过这种规律的运用，把眼光放长一点，以3年4年乃至5年为期限，你去做投资，在别人恐慌的时候，即在底部区间的时候买入；在别人贪婪的时候，即在顶部区域的时候卖出，那么你做投资几乎没有亏损的可能性！
1.净现金流中的正和负是循环往复的
净现金流为正/负的同时，包含负/正的现金流
2.资产价格是涨跌是循环往复的
资产价格不会永远上涨也不会永远下跌，大涨之后必然下跌，大跌之后必然上涨
3.资产的买入和卖出是要看时机的
同一个东西在不同时期价格是不一样的，找到买入和卖出的时机至关重要
4.实现财务自由没有捷径
事务的发展并不是直线，实现财务自由同样也是
实现财务自由关键词汇
1、财务自由
家庭非工资收入大于正常的生活总支出。
对于普通人来说，非工资收入主要指股息收入、指数基金分红收入、REITs分红收入、房租收入、公司股权分红等投资收入。
一般来说已经实现财务自由的家庭其投资收入占家庭总收入的80%以上。
2.生钱资产
能持续给你带来净现金流入的东西。
每年分红的股票、每年分红的指数基金、每季度分红的REITs、每月带来净租金收入的房子、每年分红的公司股权等。
3、耗钱资产
能持续给你带来净现金流出的东西。
每月净租金收入为负的房子、私家车等。耗钱资产越多，你的钱被消耗的就越多。
4、其他资产
不产生现金流或净现金流为0的东西。像黄金、比特币、古董等资产就是典型的其他资产。
这类资产也会有价格波动，但是因为净现金流为0
其他资产只有投机价值，没有投资价值。
5、资产
你拥有或控制的能够以货币计价的东西。
根据净现金流的不同，资产可以分成生钱资产、耗钱资产和其他资产三类。
6、财商
准确识别生钱资产、耗钱资产、其他资产并获得优质生钱资产的能力。
7、净现金流
某个东西在一段时期内（通常是每月或每年）发生的现金流入和流出的差额。
8、负债
借来的未来需要偿还的东西。
一般来说负债都有到期期限，需要支付成本，负债会带来净现金流出。个人常见的负债有：房贷、车贷、消费贷、信用卡欠款等。
负债也有好坏之分。当增加负债去购买生钱资产的时候，此时的负债就是好负债。因为虽然要支付利息，但是生钱资产带来的现金流入完全能够覆盖负债带来的本息支出。你的好负债越多，你会越富有。
9、财务报表
财务报表：公司、家庭、个人财务方面的B超图，能反映出相关主体的财务健康程度。
包括资产负债表、利润表和现金流量表。读懂财务报表是实现财务自由最基本的技能。
10、收入
包括现金收入和账面收入。
现金收入主要有工资收入、股息收入、指数基金分红收入、REITs分红收入、房租收入、公司股权分红收入等；现金收入有很强的确定性，构成非工资收入的现金收入是我们实现财务自由的重点。
账面收入主要有股票、房子价格上涨带来的账面收入。账面收入因为具有较大的不确定性，不是实现财务自由的重点。
11、支出
你的支出会减少你的钱而增加别人的钱。支出也分好支出和坏支出两种。
好支出是可以带来更多收入的支出。比如花钱买“生钱资产”，这种支出能为你带来持续的净现金流入；花钱请法律、财务顾问，这种支出能为你后期节省大量金钱；花钱上咱们商学院，这种支出在未来会获得超额回报。
坏支出是让你的钱变的更少的支出。比如买了“耗钱资产”；冲动性消费等等。很多商家都通过广告鼓励消费者增加坏支出，因为消费者的支出却会变成商家的收入。
12、通货膨胀率
通货是钱的意思，通货膨胀率就是钱的膨胀率，也可以理解成钱的发毛率，购买力的缩水率。
官方一般用消费者物价指数来表示通货膨胀率，消费者物价指数也叫CPI。但是CPI反映的通货膨胀率一般都不准，因为CPI数据很容易被和谐。
比CPI更准确的是用M2增长率减去GDP增长率，即通货膨胀率=M2增长率-GDP增长率。这里简单说下M2，M2也叫广义货币，包括现金和准货币。M2同学们了解一下就行了，不需要掌握。
我们可以看到在过去20年中，通货膨胀率大于5%的年份就有10个，这也是很可怕的。
如果你不想被通货膨胀割韭菜，你的年化收益率必须要大于10%才行。
好在通过购买优质的生钱资产，我们可以获得年化15%甚至更高的收益率，可以说持有优质生钱资产是对抗通货膨胀最好的方式。
13、利率
一定时期内，利息额与借贷金额（本金）的比率。
14、实际利率
名义利率减去通货膨胀率后的真实利率。
实际利率还有更重要的作用，它可以指导我们做更好的投资决策。
当实际利率小于-5%的时候，房价未来就很容易上涨。是非常好的买房时机
当实际利率大于0的时候，房价就容易下跌，当实际利率长期大于3%的时候，房价一般会有较大的下跌。
2020实际利率=名义利率-实际通胀率=1年期存款利率-（M2增速-GDP增速）=1.5%-10.1%+2.3%=-6.3%
15、利息
利息=本金*利率。利息收入是投资收入的一种，收益率一般比较低，不是我们实现财务自由的主要收入方式。
16、股息收入
股息收入：上市公司给股票投资者的现金分红。
金额是不固定的。一般公司利润好就分的多，公司亏损就不分。
股息收入是实现财务自由的主要收入之一。
17、指数基金分红收入
股票指数基金给持有者的现金分红，每年分红金额是不固定的，但长期来看分红是递增的。
不同类型的指数基金分红差别会很大，红利型指数基金的分红回报率一般是最高的。从获得非工资收入，实现财务自由的角度出发，红利型指数基金是我们需要重点掌握的投资工具。
18、REITs分红收入
持有REITs定期获得的分红收入。我们可以把REITs分红收入看作房租收入，因为投资REITs就是投资房地产。
美国REITs每季度或每月分红一次。香港REITs每半年分红一次。
和股息不同，法律强制REITs每年必须把不低于90%的应税收入分配给投资者。因为REITs分红有法律的强制性要求，而且REITs的分红收益率一般也比较高，所以REITs分红收入也是我们实现财务自由的主要收入之一。
19、房租收入
净租金收入=房租收入-房子发生的总支出。
净租金收入是重要的非工资收入之一，但是由于房子的投资门槛比较高，大部分同学很难在一开始就进行房地产投资，所以刚开始同学们可以用REITs分红收入来代替房租收入。
20、账面收益
资产市场价大于买入成本价。
只有卖掉以后账面收益才能转化成真实收益，在没有卖掉之前，账面收益不能算作真正的收益。因为资产的价格是波动的。
21、投资
根据投资计划投入资金买卖“生钱资产”的行为。
22、投资计划
投资计划包括投资目标、投资期限、投资金额、投资工具的选择、买入标准、卖出标准等。
有没有投资计划是投资和投机的关键区别之一。
23、投资者
根据投资计划投入资金买卖“生钱资产”的人。
24、投机
投入资金买卖资产的行为。投机=赌博，投机在某个阶段也可能能赚到钱，但长期必亏。
25、投机者
投入资金买卖资产赚差价的人。
在投机者眼中所有的资产都是一样的，都是用来赚价差的。
投机者无论短期内赚多少钱，长期都会亏的更多。投机者是不能实现财务自由的。
26、炒股
炒股就是通过买股票让自己感觉像是在火上烤并且钱越来越少的行为。
27、炒房
炒房就是通过买房子让自己感觉像是在火上烤并且钱越来越少的行为。
28、企业家
成功的创造了一家具有强大系统公司的人。
29、有钱人
资产规模大的人，地区不同标准不同。
30、富人
“生钱资产”占总资产的比例一直大于80%的人。
31、穷人
资产规模很小或没有资产的人。
32、有钱的穷人
有钱的穷人：资产规模大但生钱资产占比小于30%的人。这种有钱人财商很低，前期靠运气赚的钱，未来会靠实力亏出去。
33、没钱的富人
建立了富人思维，掌握了财务自由技能但暂时还没钱的人。
34、富人思维
富人思维的基本构成单元是思维模型，多个不同的思维模型共同构建了富人思维。
为了降低学习难度，让每位同学都能建立起自己的富人思维，封老师把构成富人思维的思维模型具象化了，每个思维模型都变成了一个极简的图形。
35、思维模型
帮助人们理解事物核心原理的框架，理解不同的事物有不同的框架。
36、风险
收益的不确定性和本金损失的可能性。风险主要就是指的不确定性。
投机有风险，投资无风险。
37、货币
现代货币基本都是信用货币，也叫法币。信用货币和法币比“钱”更能表达货币的内涵。
现代货币的本质是央行发行的债券，它是央行的负债。这点从央行的资产负债表中就能看到。
货币是政府的负债。负债之所以有价值靠的是政府的信用，政府有信用，货币就有价值。政府没了信用，货币就没有任何价值。
政府的信用靠什么来保障？靠政府的税收，也就是靠财政来保障。
信用货币也叫法币。就是法律规定必须接受的货币。
聪明的投资者都不太喜欢持有太多没有内在价值的货币，我们也可以把没有内在价值的货币称为劣币。
38、外币
目前世界主要的国际储备货币有：美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元和加元。这些外币有较强的安全性和稳定性，世界范围内认可度比较高。
现在人民币也是国际储备货币了，只是在世界上的被认可度还有提升空间。
39、汇率
一种货币换另一种货币的比率。也是一种货币买另一种货币的价格。
汇率从长期来看都是波动的。
40、时间
社会中创造的所有价值归根结底都是时间价值。
财务自由的目的就是为了获得更多的可自由支配时间。
41、复利
在拿到利息后继续把利息投资，就是俗称的利滚利。
复利被称为世界第八大奇迹，复利最能体现时间的价值。
42、有价证券
证明持有人拥有某种收益权力的凭证。股票、基金、REITs、债券都属于有价证券，有价证券可以带来股息、分红或利息。
股票、债券都是有价证券的一种
43、股票
股份公司发行的所有权凭证。
比如参加股东大会、投票表决、查阅财务信息、收取股息等。不过在现实中，持股数量少的人（低于总股数的3%）一般不参与投票表决。
44、REITs：房地产投资信托基金
房地产投资信托基金。是一种房地产资产证券化的工具。
房地产投资门槛高，流动性差，交易成本高。房地产不适合大部分投资者投资。为了降低房地产的投资门槛，提高流动性，就有了REITs。
REITs的本质还是房地产。投资者持有信托基金，信托基金持有房地产。持有REITs相当于间接持有房地产。REITs大概90%左右的收入来自房地产。
45、债券
标准化的借条。借款人主要有政府、银行、大公司。风险和收益都很小。
债券是一种实现财务自由的辅助性工具。
46、抵押贷款
把财产抵押给别人向别人借钱。如果到期不能偿还本息，别人就可以处置财产。
首先强调一下，不要贷款去做投资，除非你要买的投资工具在未来产生极其稳定的净现金流入且完全能覆盖你贷款的本息；
另外不要贷款去创业，一般情况下需要贷款的项目商业模式都不太好，好的商业模式基本是不用去贷款的。
47、企业
以盈利为目的的法人或非法人组织。
什么是法人呢？就是相当于你在法律层面上复制了一个虚构的你，但是在法律层面这个虚构的你可以帮你行使权力和承担责任。也就是你干了坏事，它可以帮你承担民事责任。刑事责任不能帮你承担，最好别犯。
非法人主要包括个人独资企业、合伙企业、企业的分支机构（分公司、办事处、代表处）等。
也可以把法人和非法人组合运用来实现风险隔离、税收筹划或者其他特殊的目的。
48、公司
以盈利为目的的法人。
因为法人在法律上相当于一个人，可以赚钱，可以花钱，可以行使权力、可以承担责任、可以融资、还可以出国，出国还不用办签证。所以深受企业家们的喜爱。
要想更快的实现财务自由，一定要懂公司并且用好公司。公司股权的分红收入也是实现财务自由的主要收入之一。
49、股市
股票集中交易的市场。
通过股票这种投资工具合法的把投机者的钱变成投资者、上市公司、证券公司和政府的钱的地方。投资者赚取股息和价差；上市公司发行股票获利；证券公司获得佣金；政府获得税收。
必定实现财务自由的十大步骤
明确实现财务自由的意义
明确实现财务自由的目标
我要在______ 年______ 月______ 日前，实现家庭非工资收入大于 ______元/年。
明确实现财务自由的路径
实现财务自由的两条路径：购买“生钱资产”和创造“生钱资产”。
这两条路径是最主要的 路径，但并不是仅有的两条路径，还有其他的路径，
我选择的实现财务自由的路径是: ______________________________________
明确实现财务自由的技能
路径是购买“生钱资产”，那你就需要掌握购买资产的相关技能，其中最核心的技能是关于股票和房地产这两种核心工具的投资技能。
如果你选择的路径是创造“生钱资产”，那你就需要掌握创造企业和经营企业的相关技能。
如果你选择的路径是加入一家创业公司，那你就需要掌握某种专业技能或经营企业的相关技能。
学习实现财务自由的技能
实现财务自由并不需要我们投入太多的钱。在我们还没有掌握实现财务自由的技能之前，我们需要投入的是时间而不是钱！
在没有掌握投资技能之前去做投资其实就是在浪费钱。同样，在没有掌握创造、经营企业的技能之前就去创业其实也是浪费资源。
掌握实现财务自由的技能
把知识转化为技能最重要的就是实践、实践、再实践
制定实现财务自由的计划
购买“生钱资产”的计划、创造“生钱资产”的计划、卖出资产的计划、风险管理计划、学习计划等核心内容。
执行实现财务自由的计划
调整实现财务自由的计划
每过一段时间，无论是外界的资源情况还是我们自身的能力都会出现变化。既然条件出现了变化，我们自然需要调整我们的计划。
完成目标，实现财务自由
操作课（3-10周）
财务自由股票投资方法
指数基金
认识指数基金
核心概念
指数基金
投资于特定股票指数的基金
股票指数
按照一定的标准选出一定数量的股票并反映这些股票总体价格变动的指标
两大特点
永生不死
长期上涨
核心功能
投资赚钱工具
长期年化收益率10%-15%，既能分红，又能赚价差
子女教育金管理工具
10-15年的持有期限
没有亏损的可能，还能获得远超银行定存和保险的收益
养老金管理工具
不但没有风险，收益还比保险高很多
红利指数基金特别适合来管理养老金，年化收益率高，现金分红率也高
财富传承工具
信托+指数基金的组合
设立信托，注入财富后所有权归信托
把子孙后代设为受益人
设定好投资基金、领取额度、领取条件
主要风险
市场风险
因股市大幅下跌导致指数基金价格大幅下跌的风险
化解方法：在好价格买进
流动性风险
场内指数基金由于规模小，日成交金额较小，导致不能顺利卖出的风险
化解方法：买日成交金额大于1亿元的指数基金
注意事项
买估值低的，不买估值高的
买管理费低的，不买管理费高的
买流动性好的，不买流动性差的
只做长期投资，不做短期投机
投资步骤
选择合适的指数基金
分类
跟踪资产类别
股票指数基金
股票是长期收益率最高的投资工具
股票指数基金最有长期投资价值
债券指数基金
商品指数基金
外汇指数基金
投资策略
完全复制型
指数基金
也叫被动型指数基金
完全跟踪指数，目标是获得和指数一样的收益
基金经理不进行任何高抛低吸操作，或不设基金经理
增强型指数基金
在原有跟踪指数的基础上，通过基金经理的主
动管理即高抛低吸，期望获得高于指数的收益
必须设置基金经理岗位
90%的增强型指数基金收益率低于完全复制型指数基金
管理费一般比完全复制型指数基金高很多
选样标准
宽基指数基金
跟踪指数所选的样本股覆盖不同行业
沪深300指数、中证500指数、上证红利指数
窄基指数基金
跟踪指数所选的样本股只来源于一个行业或主题
医药行业指数、金融行业指数
一定要非常深入了解行业或主题的未来发展
交易方式
场内交易指数基金
在证券交易所内交易的指数基金
通过证券账户就可以买卖
场外交易指数基金
在证券交易所之外交易的指数基金
一般通过基金网站、银行或基金销售网站申购或赎回
指数编辑方案查询
中证指数有限公司官网：http://www.csindex.com.cn/
编制方案重点关注：样本空间、选样方法、指数定期调样
人民币指数基金
看市值
沪深300ETF
(SH:510300)
跟踪沪深300指数(SH:000300)
A股中最活跃并且市值最高的300只股票
上市公司中最优秀的前20%的公司
上证50ETF
(SH:510050)
跟踪上证50指数(SH:000016)
从上交所上市的公司中选出最优秀的50家公司
中证500ETF
(SH:510500)
跟踪中证500指数(SH:000905)
先剔除沪深 300指数中包含的公司
然后在剩下的公司里再选出前 500 名的公司
看股息率
红利ETF 
(SH:510880)
跟踪上证红利指数(SH:000015)
在上交所上市的过去 2 年股息率最高的 50 家公司
分红率高，现金流多，适合实现财务自由、养老金
管理、财富传承
投资香港市场
恒生ETF
(SZ:159920)
跟踪恒生指数(HK:HSI)
在香港上市的50家最大的公司
H股ETF
(SH:510900)
跟踪恒生中国企业指数(HK:HSCEI)
由规模最大的50只H股构成
H股：在中国内地注册成立但在香港上市的公司
投资美国市场
标普500ETF
(SH:513500)
跟踪标普500指数(代码:.INX)
纳指ETF (SH:513100)
跟踪纳斯达克100指数(代码:.NDX)
港元指数基金
盈富基金
(HK:02800)
跟踪恒生指数(HK:HSI)
华夏沪深三百
(HK:03188)
跟踪沪深300指数(SH:000300)
南方A50
跟踪富时中国A50指数(SH:512550)
A股中市值最大的50家公司
南方两倍看空恒指
以2倍杠杆做空恒生指数
投机工具，风险很大
安硕A50
跟踪富时中国A50指数
同南方A50相似，发行人不同
恒生中国企业
跟踪恒生中国企业指数(HK:HSCEI)
美元指数基金
标普500ETF-SPDR
(代码:SPY)
标普500ETF-iShares
(代码:IVV)
纳指100ETF
(代码:QQQ)
跟踪纳斯达克100指数(代码:.NDX)
在纳斯达克股票市场上市的100家非金融公司
前10大权重股中有9家是高科技公司，并且占了
50%左右的权重，所以被看作是科技公司指数
纳斯达克指数三倍做多ETF ProShares
三倍做多纳斯达克100指数
上了3倍杠杆的投机性指数基金
罗素2000指数ETF
跟踪罗素2000指数
由美国股市中2000家中小市值的上市公司构成
基本都不是行业的领导者，也算不上是好公司
总结
长期年化收益率排名：QQQ>盈富基金>红利ETF>300ETF>SPY
选择价格最好的基金投资
等待好价格
300ETF
参考条件：沪深300指数市盈率
市盈率＜10：适合买入
市盈率＞30：适合卖出
红利ETF
参考条件：上证红利指数市盈率
市盈率＜7：适合买入
市盈率＞30：适合卖出
盈富基金
参考条件：恒生指数市盈率
市盈率＜9 ：适合买入
市盈率＞20：适合卖出
标普500指数ETF-SPDR
参考条件：标普500指数市盈率
美国10年期国债收益率＜4%
市盈率＜15：适合买入
市盈率＞25：适合卖出
美国10年期国债收益率＞4%
市盈率＜10：适合买入
市盈率＞20：适合卖出
纳指100ETF
参考条件：纳斯达克100指数市盈率
市盈率＜15：适合买入
市盈率＞30：适合卖出
买进
方式一：在好价格大量买进
适合有一定资金量的投资者
当市盈率出现极度低估时，尽可能多的买进，并长期持有
方式二：在低估区间定投
适合现阶段存款不多的投资者
例如当红利指数市盈率小于7时，红利指数处于低估区间，无视盈亏坚持定投
长期持有
买进指数基金以后，要做的就是长期持有
卖出
投资赚钱工具
收益最大化
300ETF：沪深300指数的市盈率＞30时卖出
红利ETF：上证红利指数的市盈率＞30时卖出
盈富基金：恒生指数的市盈率＞20时卖出
标普500指数ETF-SPDR：标普500指数的市盈率＞25时卖出
纳指100ETF：纳斯达克100指数的市盈率＞30时卖出
子女教育金管理工具
特定期限内收益较大化
能够持有的最长时间大概是18-20年
持有12年之后，可以选择在一个较高市盈率卖掉
比如市盈率＞25时可考虑卖掉，然后买入货币基金
养老金管理工具
分红的持续性和增长性
确定性远比收益性重要，能不卖就不卖
买后不用卖出，除非指数出现极度高估，
如红利指数的市盈率大于40时
财富传承工具
财产的独立性和收益的确定性
信托+指数基金的组合是确定能富过五代甚至十代的财富传承方案
信托保证财产的独立性，指数基金保证财产收益的确定性
根本不用卖，让信托一直持有下去即可
A股
基础知识
财务自由
股票投资方法
不是短期内最赚钱的股票投资方法，但却是长期最赚钱的股票投资方法之一
是最容易实现财务自由的股票投资方法
独特优点：操作简单、不耗精力、风险较小、收益较高
股票
股份制公司为了筹集资金而发行的一种所有权凭证
买股票本质上就是在买公司
股票市场
股票公开流通买卖的市场
A 股上市的公司都是中国国内的公司
港股和美股具有来自世界各地的上市公司
中国内地的公司也可以在香港和美国上市
股东权利
获得股息和分红
投资股票的核心原因
参加股东大会
行使表决权
知情权
每个股东都有，上市公司需要定期公布财务报表和重大事项
转让权
通过买卖股票可以获得价差收益
大部分人买卖股票的核心原因
但我们不能把赚差价作为买卖股票的主要原因
投资风险和注意事项
投资风险
市场风险
因股市价格大幅下跌导致股票投资者亏损的风险
对于掌握了财务自由股票投资技能的人来说是机会
化解风险方法：好价格买入
财务造假风险
因上市公司财务造假导致股票投资者亏损的风险
化解风险方法：买入好公司
退市风险
因为上市公司连续亏损或者财务造假而被终止上市的风险
化解风险方法：选出好公司
注意事项
不融资买股票，也不融券做空
远离烂公司和有造假嫌疑的公司
不进行短期炒作，只进行长期投资
远离大股东多次减持的公司
远离不派息或派息很少的公司
投资步骤
选出好公司
杜邦分析法：
ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
销售净利率：主要与毛利率和费用率有关
总资产周转率：反映公司管理层的运营能力
权益乘数：反映公司动用债务杠杆的倍数
净资产收益率(ROE)
=净利润÷净资产
衡量公司自有资本的获利能力
净利润现金含量
=经营活动产生的现金流量净额÷净利润
衡量公司净利润中的含金量
毛利率
=（营业收入-营业成本）÷营业收入
衡量公司产品的竞争力以及经营风险
资产负债率
=总负债÷总资产
衡量公司的债务风险
分红比例
=每股股息÷每股收益=公司股息支付总额÷公司净利润
也叫派息比率、股息支付率
海选条件
连续 5 年的 ROE 大于 20%
连续 5 年的净利润现金含量大于 80%
连续 5 年的毛利率大于 40%
上市大于 3 年
精选条件
连续 5 年的平均净利润现金含量低于 100%的，淘汰
连续 5 年的资产负债率中，有 1 年或 1 年以上大于 60%的，淘汰
连续 5 年的分红比例中，有 1 年或 1 年以上小于 25%的，淘汰
等待好价格
市盈率(PE)
用来评估股价水平是否合理的指标之一
静态市盈率=股票现价÷上年度每股收益
TTM 市盈率=股票现价÷过去四个季度的每股收益
深证市盈率查询网址：https://www.legulegu.com/stockdata/shenzhenPE
股息率
股息与股票价格之间的比率
实际股息率=每年股息税后净额÷股票买入价
持有股票时使用
动态股息率=最近一年股息税后净额÷股票市价
买卖股票时使用
在投资实践中，股息率是衡量公司是否具有投资价值的重要标尺之一
从实现财务自由的角度来看，股息率才是最重要的
买入标准
深证A股的市盈率小于20且好公司的TTM市盈率小于15
动态股息率大于10年期国债收益率动态股息率大于10年期国债收益率
【温馨提示】深圳A股市盈率作为参考条件，不作为硬性指标
好价格公式
市盈率好价格=每股收益 X 15=（股价÷TTM市盈率 ）X 15（安全市盈率）
股息率好价格=TTM股息÷中国10 年期国债收益率（安全收益率）
A股红利税
持有时间＜1个月：20%
1个月＜持有时间＜1年：10%
持有时间＞1年：0%
是否出现好价格是由市场决定的，能不能选出好公司是由我们自己的能力决定的
买进
最终的投资收益不但取决于我们能不能选出好公司，计算出好价格，
更重要的是我们在好价格买进了多少好公司的股票
好价格指的是一个价格区间，而不是指最低价格
好公司的股价暴跌长期收益会更高
买进策略
把投资股票的资金平分成三份，买进 3-5 只好公司
当市盈率和股息率都符合买入标准时，买进三分之一
之后当好公司的股价每下跌5%-10%就再买进三分之一，直到用完所有资金
长期持有
长期持有好公司5-10年，不但能赚到超额收益，还特别节省时间和精力
获利方式一：合理价格买进极好公司，赚公司成长的钱
获利方式二：好价格买进普通好公司，赚市场先生的钱
在持有的过程中我们基本不需要看股票的行情走势。我们只要每
年读一下目标公司的财务报表，然后查收一下每年的现金股息就可以了。
卖出
市盈率过高
所持股票市盈率＞50
深证A股市盈率≥60
动态股息率过低
所持股票动态股息率＜中国10年期国债收益率的三分之一
好公司有变坏迹象
需关注持股公司的财务报表
有其他更好的投资机会
选择更有投资价值的其他标的
港股
主要风险
市场风险
因股市价格大幅下跌导致股票投资者亏损的风险
对于掌握了财务自由港股投资技能的人来说是机会
化解风险方法：在好价格买进
财务造假的风险
因为上市公司财务造假导致股票投资者亏损的风险
化解风险方法：选择好公司
被退市的风险
因为上市严重违规或者财务造假而被终止上市的风险
化解风险办法：选择好公司
流动性风险
因流动性差造成无法正常交易的风险
化解风险方法：选择日成交额过千万的股票
增发和配股带来的风险
化解风险方法：远离有供股、合股记录的股票
私有化带来的风险
化解风险方法：在好价格买进
老千股带来的风险
老千股的特点：频繁的供股合股/股价长期小于1元/长期不
分红/市值小5/基本面差/经常换名/市盈率与市净率很低
化解风险方法：识别老千股，远离它
投资优势
股息率相对更高
港股相对更便宜，投资价值更大
运行周期不同于A股，方便进行资产配置
投资注意事项
不融资买股票，也不融券做空
不进行短期炒作，只进行长期投资
远离烂公司和有造假嫌疑的公司
远离有合股、供股（配股）记录的公司
远离大股东多次持减的公司
远离不派息或派息很少的公司
远离被做空机构质疑的公司
远离老千股
不申购新股
投资五大步骤
选出好公司
海选
连续 5 年的 ROE 大于 15%
连续 5 年的净利润现金含量大于 80%
连续 5 年的毛利率大于 40%
上市大于 3 年
精选
连续5年的平均净利润现金含量小于100%的，淘汰
连续5年的资产负债率中，有1年或1年以上大于60%的，淘汰
连续5年的年度分红总额除以净利润小于25%的，淘汰（互联网高科技公司除外）
等待好价格
买入标准
恒生指数市盈率小于10且个股TTM市盈率小于15
个股动态股息率大于中国10年期国债收益率
【温馨提示】恒生指数市盈率作为参考条件，不作为硬性指标。
好价格公式
市盈率好价格=每股收益 X 15=（股价÷TTM市盈率 ）X 15（安全市盈率）
股息率好价格=TTM股息÷中国10 年期国债收益率（安全收益率）
港股红利税
“港股通”投资港股
红利税率：20%
香港证券投资账户
内地注册的公司
红利税率：10%
境外注册的公司
红利税率：0%
买进
参考A股
【温馨提示】好价格指的是一个价格区间，而不是指最低价格。
持有
参考A股
【温馨提示】在持有的过程中我们基本不需要看股票的行情走势。我们只要每
年读一下目标公司的财务报表，然后查收一下每年的现金股息就可以了。
卖出
市盈率过高
所持有公司的市盈率＞40
恒生指数的市盈率≥20
动态股息率过低
动态股息率＜中国10年期国债收益率的1/3
好公司有变坏迹象
关注持股公司的财务报表
有其他更好的机会
美股
主要风险
市场风险
因股市价格大幅下跌导致股票投资者亏损的风险
化解风险方法：在好价格买进
财务造假的风险
因上市公司财务造假导致股票投资者亏损的风险
化解风险方法：选择好公司
被退市的风险
因上市公司不再符合上市条件而被终止上市的风险
化解风险办法：选择好公司
私有化带来的风险
因大股东将上市公司私有化导致股票投资者亏损的风险
化解风险方法：在好价格买进
券商破产的风险
因美股券商破产导致投资者的股票或资金损失的可能
A股的券商不存在这种风险，因为A股投资者的资金都要进行银行第三方托管
化解风险方法：选择由SIPC（美国证券投资者保护公司）承保的美股券商
投资优势
美股的监管要比A股和港股严厉很多，中小投资者的利益更能得到保障
投资注意事项
不融资买股票，也不融券做空
不进行短期炒作，只进行长期投资
远离烂公司和有造假嫌疑的公司
远离大股东多次持减的公司
远离不派息或派息很少的公司
远离被做空机构质疑的公司
不申购新股
投资五大步骤
选出好公司
海选
连续3年的ROE大于15%
连续5年的经营活动净现金流量除以净利润大于80%
连续 5 年的毛利率大于 40%
上市大于 3 年
市值大于 500 亿
精选
连续5年的平均净利润现金含量小于100%的，淘汰
连续5年的资产负债率中，有1年或1年以上大于60%的，淘汰
连续5年的年区间分红总额除以净利润小于25%的，淘汰（互联网高科技公司除外）
等待好价格
买入标准
4%＜美联储利率＜7%
标普500合理市盈率区间：10-20倍
1.标普500指数的市盈率＜10
2.好公司的TTM市盈率＜15
3.好公司的动态股息率＞美国10年期国债收益率
美联储利率＜4%
标普500合理市盈率区间：15-25倍
1.标普500指数的市盈率＜15
2.好公司的TTM市盈率＜15
3.好公司的动态股息率＞美国10年期国债收益率
标普500指数跌幅＞50%
1.好公司的TTM市盈率小于15
2.好公司的动态股息率大于美国10年期国债收益率
【温馨提示】标普500指数市盈率作为参考条件，不作为硬性指标。
好价格公式
市盈率好价格=每股收益 X 15=（股价÷TTM市盈率 ）X 15（安全市盈率）
股息率好价格=TTM股息×90%÷美国10 年期国债收益率（安全收益率）
美股红利税
中国投资者获得美股股息
红利税率：10%
买进
参考A股
【温馨提示】好价格指的是一个价格区间，而不是指最低价格。
持有
参考A股
【温馨提示】在持有的过程中我们基本不需要看股票的行情走势。我们只要每
年读一下目标公司的财务报表，然后查收一下每年的现金股息就可以了。
卖出
市盈率过高
所持有的美股TTM市盈率＞40
标普500指数的市盈率＞25
动态股息率过低
动态股息率＜美国10年期国债收益率的1/3
好公司有变坏迹象
关注持股公司的财务报表
有其他更好的机会
财务自由房地产投资方法
REITs
认识REITs
REITs优点
因为REITs，房地产才被选入实现财务自由的三大核心工具
如果没有REITs，房地产只是有钱人的投资工具，而非实现财务自由的投资工具
REITs实现了让草根投资房地产不再难
定义
房地产投资信托基金，英文名“Real Estate Investment Trusts”简称“REITs”
一种依照法律程序成立的，以发行股票或基金单位的方式汇集投资者的资金，由专业机
构进行房地产的经营管理，并将90%以上的税后收入净额分配给投资者的一种信托组织
简单来说就是代客投资房地产的上市企业
房地产
优点
能带来稳定的现金流
保值增值能力较强
缺点
投资金额大，交易税费高，变现难
REITs与房地产股票的区别
美国REITs的
主要法律要求
必须把至少90%的年度应税收入分派给其份额持有人
必须把至少75%的资产投资于不动产、抵押贷款、其他REITs、现金或是政府债券
至少75%的总收入必须要从租金、抵押贷款利息、物业出售利得中
获得，且加上股息、利息及证券出售的利得不得低于总收入的95%
必须是房地产投资者，而不是其他任何形式的金融机构
份额持有人＞100 人，且任意5人的份额之和必须小于已发行总额的50%
REITs分类
权益型
直接投资拥有房地产，收入主要来源于房地产租金收入的REIT
直接持有物业，对物业进行经营管理，能获得稳定持续的现金流，风险相对较小
根据其持有物业的类型不同，可以分为：零售REITs、住宅REITs、写字楼
REITs、酒店REITs、工业地产REITs、健康护理REITs、自助存储REITs
抵押型
不直接拥有物业，而是通过房地产抵押贷款的形式把资金贷出去，赚取利息收益
一般股息率较高，资产负债率比较高，对利率变动比较敏感，风险也更大
混合型
即持有物业，又发放抵押贷款
REITs的特点
定期强制高分红
每年至少要把净收入的90%分配给投资者，带来持续现金流
美国一般每季度派息一次
香港一般每半年派息一次
投资门槛低
一般几千元就可以投
香港REITs 1 手为1000
美国REITs 1 股起买
交易成本低
一般REITs 会免企业所得税
只需支付交易佣金，不用支付其他高额税费
流动性强
像买卖股票一样方便，在交易时间内随时可以卖掉
专业化管理
管理团队是房地产领域的专业人士
收益率相对较高
和直接持有物业相比，持有REITs 的收益率相对比较高
主要风险
市场风险
房价因周期性涨跌带来的风险
化解风险方法：好价格买进
利率风险
利率大幅提高，会减少房地产的内在价值，也会减少REITs 的内在价值，提高债务成本
化解风险方法：不要在加息周期的初期阶段买进
社会风险
大的社会事件带来房地产下跌的风险：政治运动、暴乱、战争等
化解风险方法：选择社会风险小的国家或地区的REITs
汇率风险
因REITs 计价货币大幅贬值而导致投资实际亏损的风险
化解风险方法：选择货币发行有严格法律约束的国家的REITs，比如以国际储备货币计价的REITs
经营管理风险
管理团队专业能力不强造成的风险
化解风险方法：选择历史表现优秀的REITs：收购历史、派息增长、财务状况、融资能力
债务风险
资产负债率过高导致的风险
化解风险方法：不买资产负债率大于50%的REITs
增发的风险
因增发REITs 份额导致每股净资产下降，带来REITs 股价下跌的风险
化解风险方法：选择资产负债率较低的REITs，美国和香港REITs的资产负债率最好小于40%
香港REITs投资方法
选出好REITs
海选
总市值大于100亿港元
精选
每年分红且长期稳定增长（雪球）
地段要好，整体出租率大于90%（凤凰财经）
子主题
资产负债率=总债项÷总资产×100%
【温馨提示】REITS的中总债项就相当于总负债
概况
领展、置富：所持有的物业主要都在香港
越秀：所持有的物业都在中国内地
基本类型
写字楼REITs：持有写字楼的质量
零售REITs：持有购物广场的质量
综合REITs：其拥有的物业质量
等待好价格
香港REITs 动态分红率的合理波动区间：5%-10%
REITs 的分红率＞10%时买进
REITs 的分红率＜5%时卖出
好价格计算
股息率法好价格
公式：好价格 = TTM股息 ÷ 10%
重要提示
TTM股息：最近的4个季度的分红相加
香港REITS一般一年分红2次
【注意】由于REITs的运行周期和股市有很大不同，多掌握一个核心工具的投资方
法，我们赚钱的机会就会大幅增加，我们实现财务自由的时间就可能大幅缩短
买进
分批买进1-3 只不同类型的REITs
分批买进：资金分成3 份，符合好价格时开始买进。之后价格每下跌5%-10%
买进一次，直到资金买完为止
【温馨提示】好价格指的是一个价格区间，而不是指最低价格。
长期持有
一般应在10 年以上
特别优秀的REITs，甚至可以持有30 年以上
卖出
当REITs 的动态分红率小于5%的时候
当REITs 旗下的核心物业质量变差的时候
一旦发现出租率下降3%，就可以先卖掉REITs
美国REITs投资方法
选出好REITs
海选
市值大于50 亿美元
精选
每年分红且长期稳定增长
资产负债率小于40%
等待好价格
美国权益型REITs 的分红率一般在4%-8%之间波动
REITs 的分红率＞8%时买进
REITs 的分红率＜4%时卖出
动态分红率=上一年的现金分红金额÷现价×100%
好价格计算
股息率法好价格
公式：好价格 = TTM股息×90% ÷ 8%
重要提示
TTM股息：最近的4个季度的分红相加
美国REITS一般一年分红4次
买进
分批买进1-3 只不同类型的REITs
长期持有
一般应在10 年以上
卖出
当REITs 的动态分红率小于4%的时候
当REITs 旗下的核心物业质量变差的时候
一旦发现出租率下降3%，就可以先卖掉REITs
商品房
认识房地产
核心
投资角度：财富再分配的工具
没有掌握房地产投资技能人的钱通过房地产转移给掌握了房地产投资技能的人和政府
掌握房地产投资技能的人获得净租金收入和价格增值收益。政府会获得税收
分类
住宅/商铺/购物广场/写字楼/酒店/工业地产
住宅特点
相对最容易变现
交易税费相对最少
贷款利率相对最低
贷款期限相对最长
住宅分类
普通住宅
产权70年，面积小于140平，市场上需求最大
优势：最易租售/交易和持有税费最低/贷款比例最高/贷款利率最低
公寓
住宅公寓：产权为70年，视同普通住宅
商业公寓：产权40/50年，成本高于普通住宅，不能落户上学
【温馨提示】商业公寓不属于住宅
联排别墅
产权70 年，介于普通住宅与独栋别墅之间
可以看作为经济适用型别墅
独栋别墅
产权70 年，住宅中的最高级别
由于土地利用率很低，中国的一些大城市已经禁止建造
投资特点
投资金额大
税费成本高
买入即亏损20%
中国
买房税费：买入价的2%-5%（实际5%-25%）
持有税费：租金的5%-15%
卖房税费：卖出价的2%-20%（实际1%-2%）
楼市较热时，卖家会把税费转嫁给买家
房地产市场下跌时，卖家很难把税费转嫁给买家
美国
买房税费：不贷款约为购买价的1%-3%
买房税费：贷款约为购买价的2%-4%
持有税费：租金的40%-50%
卖房税费：卖出价20%-25%
香港
买房税费：购买价的32%-35%
持有税费：租金的20%-30%
卖房税费：卖出价的1%-2%
投资期限长
因为税费成本，房价要上涨20%才能达到盈亏平衡
在高税费成本之下，唯有低频交易，长期持有才是明智的选择
不打算持有10年以上就不要投资房产
融资能力强
按揭贷款，普通住宅可以贷到房产评估价格的70%-80%，期限20-30年
交易流程复杂
环节繁杂，流程长达数月之久
主要风险
市场风险
房价因周期性涨跌带来的风险
化解途径：好价格买进
政策风险
政府为了抑制房产泡沫采取各类政策导致房价下跌的风险
化解途径：好价格买进
社会风险
大型社会事件带来房价下跌的风险
化解途径：选择社会稳定性比较好的地区进行投资
变现风险
以市场价卖不掉房地产的风险
化解途径：很难彻底化解，有效途径为选择好房
利率风险
因利率大幅提高导致房价下跌的风险
化解途径：好价格买进
汇率风险
因房地产所在国货币大幅贬值而导致投资实际亏损的风险
化解途径：选择货币发行有严格法律约束的国家
自然风险
因自然灾害导致房地产严重损坏的风险
化解途径：避免在自然灾害高发地区投资房产，或购买相关保险
收益来源
租金收益：确定性很强的收益
只有净租金收益率比较高的房地产才值得我们投资
资本利得：回报率可能会比较高，但是有极强的不确定性
应当看作租金收益之外的额外收益
商品房投资方法
选择好城市
北上广深 / 较近的省会或地级市（过去连续3年每年的人口净流入）
选择好房子
好地段
便利性的总和
地铁站步行10分钟，符合交通便利的标准
超市餐馆步行15分钟，符合吃饭做饭便利的标准
商综步行30分钟，符合购物、娱乐便利的标准
好学区的学区房，符合上学便利的标准
医院距离5公里以内，符合看病便利的标准
好环境
小区外部环境
避免噪音污染、空气污染、电磁污染、水污染
远离火车站、铁道、高架桥、垃圾站、高压
线、变电站、电视塔、臭水坑等污染源
好物管
物业管理要好
老化程度、绿化情况、卫生情况、车辆摆放
好户型
容易出租和出售的房产
首选：两居室、55-75平米
房龄小
房龄指自房屋竣工验收合格交付之日起到现在的年限（非房产证日期）
从投资角度考虑，只考虑精装修的二手房
房龄最好不要超过10年，特殊情况可以延长至15年
空置低
区域内没有人居住的房屋比例低
国际惯例
合理区：5%-10%
危险区：10%-20%
严重积压区：20%以上
中国
低空置率：小于10%
合理区：10%-20%
危险区：20%以上
等待好价格
哈里森房地产18年周期模型
房地产市场是周期性运行的
房价的涨跌是周期性波动的
净租金收益率=年租金净额÷初始投资现金总额×100%
年租金净额=年租金总额-年物业费-年房屋保险费-年房产税年租金相关税-年房屋维护费-年房屋出租托管费-年按揭贷款
本息-其他费用
初始投资现金总额=首付+购房产生的税费
好价格：净租金收益率＞过去18年中国10年期国债收益率的中位数
买入房产
产权有问题的房子不买
产权有问题的房子不买
房龄大于15年不买
房龄大于15年的房子后期不好卖
不是精装修不买
为我们节省大量时间、精力和钱
买了以后马上能出租掉才是投资角度最好的选择
贷款比例低于50%，贷款期限小于15年的房子不买
空置率大于20%不买
买房子的时候要重新考察一下
感觉不好不买
如果感觉很不好，也不能算是好房子
长期持有
不但获得了实实在在的租金收入，还可能获得房价上涨带来的增值收益
卖出房产
租售比= 月租金 ÷ 房价
衡量房地产市场有没有泡沫
国际上合理的租售比为 1:200~1:300
售租比 = 房价 ÷ 月租金
中国房子的售租比＞540，房地产市场有泡沫
房地产投资分析工具
《房地产资产负债表》
《房地产现金流量表》
《房地产买卖的关键指标》
财务自由现金管理方法
现金管理工具
货币基金
闲置期大于1 个月的资金
逆回购
闲置期小于1 个月的资金
流动性强、无风险、收益高于1 年期定期存款
货币基金
货币基金
基金的一种，简称“货基”，用于投资货币市场工具
“余额宝”就属于货币基金，本名“天弘增利宝货币市场基金
货币市场工具
期限在1年期以内高信用等级债券投资工具
包括期限在1年期以内的大额存单、央行票据、债券、债券回购、商业票据等
特点
本金安全
风险极低，在现实中极少发生本金亏损
流动性强
流动性可与活期存款媲美
收益率较高
远高于同期银行活期存款，略高于同期1 年期银行定期存款
交易成本低
买卖货币基金一般都免收手续费、认购费、申购费、赎回费
投资门槛低
场内货币基金10000 元起投
风险
风险极低，约等于无风险
国内货币基金按规定不得投资股票、可转换债券、AAA
级以下的企业债等品种，因此发生信用风险的概率更低
同时满足，才可能亏损
短期内市场收益率大幅上升，导致债券价格大幅下跌
货币基金同时发生大规模赎回，不能将价格下
跌的债券持有到期， 抛售债券后造成实际亏损
分类
场外货币基金
在基金公司的官网上进行交易，有的也可以通过银行进行交易
场内货币基金
可以通过证券账户进行交易或申购赎回
在交易时间内可以随时转换成逆回购、股票、指数基金等其他投资工具
国内
分类
交易型
交易兼申赎型
申赎型
申购赎回的效率比较低
收益
每百份收益
每持有100 份货币基金(大概1万元)，当天能赚多少钱
7 日年化收益率
最近7 天的平均收益水平，不能准确反映实际盈利情况
场内货币基金
计息规则
上交所：算头不算尾
买入当天享受收益，卖出当天不享受收益
华宝添益、银华日利、建信添益
深交所：算尾不算头
买入当天不享受收益，卖出当天享受收益
保证金、招商快线
套利方法
1.周五卖出深交所的货币基金，获取自
周五到周日的三日收益
2.同时用该资金在周五买入上交所的货
币基金，获取自周五到周日的三日收益
结算方式
上交所的交易型货币基金
全部卖出时才以现金方式支付收益，卖出部分
基金时不支付对应的收益
深交所的交易兼申赎型货币基金
在持有期间每月支付收益，全部卖出时支付
剩下的所有收益，部分卖出时不支付收益
购买条件
开通证券账户
账户金额至少要大于10000元
逆回购
概念
本质是一种有抵押的短期放贷行为，即短期债券抵押贷款
对于借钱给别人的行为叫逆回购，对于抵押债券借钱的行为叫正回购
特点
安全性高：风险极低或者说是没有风险，安全系数和银行存款一样
收益率相对较高：活期存款相比，收益率要高很多，年化收益率大概为3%-4%
操作方便：直接在证券账户中操作，到期后资金自动回来
品种期限选择多：从1-182 天期，最常见为1 、3 、7天期
手续费低：根据操作天数计算，10万做1 天期逆回购是1元，30 元封顶
注意
逆回购是一个很好的现金管理工具
必须到期后才能回款
风险
因抵押债券故无风险
借钱额度＜抵押债券价值的90%，无还债风险
品种
上交所逆回购
以204开头，9 种期限品种，10万元起买
深交所逆回购
以1318开头，9 种期限品种，1000元起买
收益
本金×年化收益率÷365×期限
手续费
10万元1天手续费为1元，以此类推，30元封顶
货币基金+逆回购组合操作
可转债
概念
上市公司发行的在一定条件下可以转换成股票的债券，具有债券和股票的双重特性
可转债背后都有一家上市公司，对应着一只股票，该股票也叫可转债的正股
收益下有保底，上不封顶
当可转债的价格≤100 元时，会表现出很强的债
券特性，即使正股价格跌幅很大，可转债的价格
也可能跌幅很小甚至是上涨
当可转债的价格远＞100 元时，会表现出很强的
股票特性，和正股同涨同跌，但幅度有可能更大
特点
可以转股
可转债可以以事先约定好的价格转换成股票
可以下调转股价
上市公司在一定条件下可以下调转股价，对债券持有者有利无害
可以强制回售
当满足一定条件的情况下，可转债持有者可以把可转债以一个
特定的价格卖给上市公司
可以强制赎回
在一定条件下，上市公司可以以事先约定好的价格从可转债持
有者手中强制买回可转债，无论当时可转债的市场价是多少
可以持有到期
债券最主要的特点是到期还本付息，决定了可转债投资的保底收益
可以套利
利用规则导致的双轨价格，进行低买高卖，赚取确定性的收益
可以T+0 交易
当天买进后当天就可以卖出，流动性非常强
【温馨提示】T+0交易对投资者意义不大，但对投机者意义重大，因为在一天的交
易时间内可多次买卖，能给投机者带来强烈的赌博快感
风险
价格下跌的风险
在可转债价格大于130 元以上的时候买入，价格下跌可能会导致亏损
化解方式：不在100 元以上买入，套利的时候除外
债务违约的风险
化解方式：选择财务状况合格的上市公司发行的可转债
被暂停或终止
上市的风险
暂停上市
公司连续2个会计年度净利润亏损
终止上市
公司连续3个会计年度净利润亏损
化解方式：不买连续亏损的上市公司发行的可转债
【温馨提示】可转债被暂停或终止上市以后，可转债持有者依然可以进行
回售或持有到期收回本金和利息
可转债套利方法
买入三个
关键要素
100 元以下买入
必须要遵守的，100元以上坚决不买
处在转股期内
非必须遵守的，如出现好价格可以考虑提前买进
优质可转债
偿债能力弱、转股意愿强
公司是否存在暂停上市风险
未来偿债压力增大还是减小
【温馨提示】可以在学完财报分析课之后自己给出答案
卖出两种情况
上市公司发布强制赎回公告的第2天开盘
价格在100 元以上，股票或指数基金等其他投资工具出现好价格
仅适用于中国内地证券市场，不适合中国香港、美国证券市场
财务自由家庭保障体系构建方法
保险的定义与主要功能
保险的定义
投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定
的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责
任，或者被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期
限等条件时承担给付保险金责任的商业保险行为
保险的主要功能
风险保障
最基本，最重要的功能
投资理财
收益不高
资产保护
寿险保单能隔离因债权债务问题引发的风险
仅保护民事纠纷产生的风险，对刑事问题无效
避税功能
通过寿险可以规避遗产税
中国目前还没有遗产税，所以目前对我们没有实际意义
家庭保障体系主要产品
人身保险
人寿保险
以被保险人的寿命为保险标的，以被保险人的生存或死亡为给付条件
的人身保险，简称寿险。主要保障的是被保险人短命或长寿的风险
定期寿险
约定期内身故（全残）保险公司赔付，仍健在则保险公司不赔付
保费便宜，完全体现了保险的保障功能
20或30年的定期寿险足够
终身寿险
被保人在100 岁之前死亡，保险公司将给付受益人相应保险金
被保险人生存至100 岁，则向其本人给付保险金
保费比定期寿险要贵很多
欧美国家有的有钱人用来规避遗产税
养老保险
在被保险人退休或保期届满时，由保险公司按合同规定支付养老金
主要包括传统型养老险、分红型养老险、万能型寿险等
健康保险
以被保险人的身体作为保险标的，使被保险人在疾病或意外事故所致伤
害时发生的费用或损失获得补偿的一种保险。用来保障疾病带来的风险
重大疾病险
以特定重大疾病，如恶性肿瘤、急性心肌梗塞、重大器官移植
术等风险发生时，当被保人达到保险条款所约定的重大疾病状
态后，由保险公司根据保险合同约定支付保险金的商业保险
定期重疾险
重疾保障为主险
保障期限有10年/20年/30 年
属于消费型，价格便宜，没有理赔则不能返还保费
期限20-30 年，保额100 万够用
终身重疾险
保障形式1：为被保险人提供重疾保障，直到被保险人身故
保障形式2：被保险人生存至合同约定的极
限年龄（100 岁）时，保险公司给付与重大
疾病保险金额相等的保险金，保险合作终止
一般含有身故保险责任，因风险较大费率相对比较高
注意事项
病种
保监会统一定义的有28 种，已基本覆盖高发重疾
6 种常见高发病：恶性肿瘤、急性心肌梗塞、脑
中风后遗症、重大器官移植术或造血干细胞移植
术、冠状动脉搭桥术和终末期肾病
28种足够，病种不用多，够用就好
保险细则
免赔条款：什么情况下免赔，什么病免赔
选择对自己有利的
价格
满足保障需求的前提下，越便宜越好
保障范围不需要多，够用就好
医疗保险
提供医疗费用保障的保险
主要用来报销住院医疗费用，部分医疗险可以报销急诊、门诊等费用
住院医疗费包括医生的诊疗费、手术费、药品费、床位费、ICU、护理费等
既可以报销因疾病导致的住院费用，也可以报销因意外导致的住院费用
最高赔付金额不能超过实际花费，也不能超过保额
险种很多，性价比很高，可酌情合理配置
收入保障保险
当被保险人由于疾病或意外伤害导致残疾，丧失劳动能力不能工作以
致失去收入或减少收入时，由保险人在一定期限内分期给付保险金
为以工资类收入为主的人设计
有非工资类收入的人是完全不用考虑
意外伤害险
被保险人意外伤害而致身故或残疾，保险公司给付保险金
不赔付因疾病所致的死亡或残疾
保险期较短，一般都不到一年，到期后可续买
纯消费型，保障型保险
保费很便宜，一般年费率低于0.2%
意外伤害险和定期寿险的区别
如预算有限，可提高意外险保额来替代定期寿险
财产保险
以物质财产为保险标的的保险
家庭财产保险
以城乡居民室内的有形财产为保险标的的保险
为居民或家庭遭受的财产损失提供及时的经济补偿
普通家庭财产险
灾害损失险
标的：被保险人的自有财产、由被保险人
代管的财产、被保险人与他人共有的财产
保险责任：自然灾害和意外事故
盗窃险
家庭财产两全险
家庭保障体系构建原则
根据家庭成员的角色和责任
确定保障的顺序、范围及水平
一个家庭中首先被保障的成员应该是家庭的经济支柱
根据生命周期
确定保障重点及保险产品
根据已有保障水平
确定保险的品种及额度
社会保障：保障的基石，其保障全面，但是力度不够
企业保障：在社会保障基础上的补充题
商业保险：最终的补充
购置商业保险
需考虑因素
生钱资产
有生钱资产且已实现财务自由：可以不必购置
几乎没有生钱资产且中短期内无法财务自由：需要配置
社会保险
有社保：医疗保险的保额可以适当降低
无社保：医疗保险的保额要比较高才行
确定保额
意外险和定期寿险
出发点：当家庭经济支柱发生事故时，可以确保至亲的生活准备金总额
将至亲所需生活费、教育费、供养费、对外负债等费用相加，即可得到所得
缺额。然后用所得缺额乘以被保险人的收入占家庭收入的比例，估算保额
重疾险
治疗费用：重大疾病的基础治疗费用为20 万左右
调养费用：重大疾病的调养费用一般不低于10 万
收入补贴：用3年的收入来估算
有社保的情况下，重疾险保额不应低于50 万
无社保的情况下，重疾险保额不应低于100 万
医疗险
小额医疗险
保额普遍在一万元左右，适用于年纪小的
小孩子或身体免疫力弱、经常生病的群体
百万医疗险
一般不能保证终身续保，通常只有一年的保障期限
可以通过续保来继续获得保障
高端医疗险
较为昂贵，不适合普通大众
通过财务报表读懂家庭
家庭财务状况
财务危机 / 财务安全 / 财务自由
资产分类
以“净现金流”的正负为标准，而不是以“流动性”为标准
“净现金流”才是决定资产价值的核心因素，流动性和资产的价值关系不大
划分为：生钱资产、耗钱资产、其他资产
负债分类
以“净现金流”的正负为标准，结合负债的去向
生钱资产形成的负债
耗钱资产形成的负债
其他资产形成的负债
日常生活形成的负债
衡量家庭
财务安全
家庭财务报表
通过财务报表读懂人生
负翁的财务报表
特点
1、收入全部来自工资收入
2、收入不够维持衣、食、住、行、娱乐等方面的生活开支
3、负债消费导致资不抵债，已经处于财务危机当中
4、没有任何资产
5、掌控不住自己的财务报表，也掌控不住自己的人生
形成原因
收入过低或消费过高
解决办法
1、如果是收入低，应加强学习提高工作技能从而提高收入
2、如果收入较高，应控制消费欲望，提高结余
3、清偿债务并强制储蓄或定投
4、学习实现财务自由的技能，购买或创造“生钱资产”
人生预测
1、如果“负翁”不进行改变，其一生都会生活在财务危机当中
2、如果“负翁”按以上解决办法进行改变，也能实现财务自由
月光的财务报表
特点
1、收入全部来自工资收入
2、收入刚好维持衣、食、住、行、娱乐等方面的日常生活开支
3、没有任何资产，也没有负债
4、财务状况及其脆弱，一旦失业就会变负翁
5、掌控不住自己的财务报表，也掌控不住自己的人生
形成原因
收入过低或消费过高
解决办法
1、如果是收入低，应加强学习提高工作技能从而提高收入
2、如果收入较高，应控制消费欲望，提高结余
3、强制储蓄或定投
4、学习财务自由的技能，购买或创造“生钱资产”
人生预测
1、如果“月光”不进行改变，其一生都会生活在财务困境当中
2、如果“月光”按以上解决办法进行改变，也能实现财务自由
中产的财务报表
特点
1、收入80%以上来自工资收入
2、收入减去生活开支后有结余，结余会形成资产
3、有一定数量的资产，但主要以“耗钱资产”或“其他资产”为主
4、“耗钱资产”会持续消耗大量的现金流，中产不得不依赖劳动
收入，所以“中产”不能停止工作
5、财务安全性一般，遇到经济危机依然有陷入财务危机的可能
6、掌控不住自己的财务报表，也很难掌控自己的人生
形成原因
缺乏财务知识，不知道耗钱资产、其他资产和生钱资产之间的区别
解决办法
学习实现财务自由的技能，控制“耗钱资产”和“其他资产”在
总资产中的比重，增大“生钱资产”在总资产中的比重
人生预测
1、中产的“耗钱资产”规模将会越来越大，现金流出也会越来越
大，所以“中产”不能停止工作。经济繁荣的时候，“中产”的
财务风险不大，一旦经济萧条，“中产”将面临较大的财务风险
2、在“中产”没有改变自己的财务报表之前，“中产”不能
实现财务自由
3、如果“中产”按以上解决办法进行改变，“中产”是比较容易实
现财务自由的
富人的财务报表
特点
1、收入90%以上来自非工资收入
2、收入减去生活开支后有大量结余，结余会形成更多的生钱资产
3、资产规模大，主要以“生钱资产”为主，“生钱资产”占总
资产的比重大于80%
4、“生钱资产”会持续带来大量的现金流，富人不依赖劳动收
入，所以富人可以选择是否工作
5、财务安全性高，无论经济繁荣或者萧条，“生钱资产”都能
带来稳定的现金流
6、富人能掌控自己的财务报表，所以也能掌控自己的人生
形成原因
精通财务自由技能，清楚耗钱资产、其他资产和生钱资产之间的区别
解决办法
只要控制“耗钱资产”和“其他资产”在总资产中的比
重不超过20%，保持“生钱资产”在总资产中的比重大
于80%，富人就会持续保持成功并变得越来越富有
人生预测
因为精通财务自由技能，能控制好自己的财务报表，所以富
人会变得越来越富有
财务自由家庭资产配置方法
三大步骤
把家庭的钱分五类
（每月50%的收入分配其中）
生活
保障资金
应对日常生活中的非重大变故，维持
家庭生活现金流的稳定
金额：1年的生活开销
投资货币基金和可转债套利，每年获
得4%-20%的无风险收益
学习
成长资金
维持家庭目前所在的阶层并实现阶层
的跨越
金额：月收入的5%-10%，甚至需要
提高到30%
投资货币基金和可转债套利，每年获
得4%-20%的无风险收益
风险
保障资金
转移财务风险，保障家庭现金流的稳定
金额：月收入的2%-4%
购买保障型保险
以非工资类收入为主的家庭不需要购
买保障型保险
退休
养老资金
维持家庭在退休后的生活质量
可以用红利指数基金来提前储备
好价格买入红利指数基金之后终身持有
财务
自由资金
购买生钱资产或创造生钱资产
金额：40%以上的月收入
购买股票、指数基金、REITs、货币基
金、逆回购、可转债等
投资房地产和创造生钱资产，但不要做
有风险的投资或创业
选出当时最有投资价值的投资工具
A 股、港股、美股、人民币指数基金、港元指数基金、
美元指数基金、香港REITs、美国REITs、可转债、货币
基金、商品房等
将财务自由资金买入当时
最有投资价值的投资工具
如果A 股最有投资价值
买入最好的2-3 只A股股票
如果某只人民币指数
基金最有投资价值
买入那只指数基金
如果港股或美股
最有投资价值
有外币：买入最有价值的几只港股或美股
无外币：投资港股或美股的人民币指数基金
如果主要的投资工具都没有好价格
货币基金+可转债套利
读懂年报11-20周
下载年报
巨潮资讯网-至少下载最近5年年报
重要提示-年报第一页
第三条：会计师事务所出具的报告-标准无保留意见
第五条：看现金分红是不是很慷慨
年报中章节
释义
解释年报中的简称
公司简介和主要财务指标
公司全程简称
公司业务概要
公司主营业务
主业是啥，产品有啥，主要产品有啥
行业地位如何？产销量如何？产品地位如何？
公司经营模式及运作策略
采购模式
生产模式
销售模式
生产工艺流程
品牌策略
行业发展现状
行业发展阶段如何？
处于成长期和成熟期的行业收入和利润增长空间大，确定性强，会创造行业的绝大部分利润
行业规模多大？
行业的市场规模是企业营业收入的终极天花板
行业风险性如何？
是否是强需求
是否弱周期
核心竞争力分析
一家上市公司现在的核心竞争力和3年前的核心竞争力不会有太大变化
同护城河六大模型做比较
强网络效应
效率优势
高转换成本
独特资源
文化优势
品牌优势
经营情况讨论与分析
总结过去一年
重点看：过去一年做的事是否加强了公司的核心竞争力
主要内容
主营业务分析
利润表及现金流量表相关科目变动分析表
看营业收入是否增长
四费是否随着营业收入的增长而增长
经营活动产生的现金流量净额是否随着营业收入增长而变化一致
经营活动产生的现金流量净额是否大于0，越大越好
投资活动产生的现金流量净额大于0或小于0都没关系，一般高速成长中的公司会小于0
筹资活动产生的现金流量净额大于0或者小于0都没关系，一般好公司小于0，因为会进行分红
收入和成本分析
主营业务分行业、分产品、分地区情况
看主要产品及主要产品的毛利率是否有异常
确定是产品售价上涨还是产品成本上升引起的
产销量情况分析表
看生产量和销售量比上年增减是否一致
成本分析表
看成本构成及成本增减是否异常
主要销售客户及主要供应商情况
前五名客户占总体营收的比例越低越好
前五名供应商占公司采购金额20%-40%为佳
费用
期间费用同比变化情况分析表
费用的变动是否有异常以及解释说明是否合理
研发投入
研发投入情况表
重点看研发投入费用化还是资本化以及研发投入占营业收入的比例
费用化：一次性计入当期费用，减少当期利润，少缴纳企业所得税，一般盈利能力较强的公司喜欢这么做
资本化：通过折旧摊销在使用期内扣除，减少当期费用，增加当期利润，一般盈利能力差的公司喜欢这么做
比例不是越高越好
现金流
经营活动产生的现金流量净额是否大于0，越大越好
投资活动产生的现金流量净额大于0或小于0都没关系，一般高速成长中的公司会小于0
筹资活动产生的现金流量净额大于0或者小于0都没关系，一般好公司小于0，因为会进行分红
非主营业务导致利润重大变化的说明
资产、负债情况分析
重点看本期期末金额较上期期末变动比例超过30%并且本期或者上期期末数占总资产比例超过3%的科目
行业经营性信息分析
快速浏览一下就可以啦
投资状况分析
重大股权投资
公司进行了收购扩张
一般结果都不好
收购的如果是同行业的还好一些
也可能是通过收购其它公司的这种方式来转移上市公司的资产或者进行财务造假
重大非股权投资
募集资金使用情况
看公司是否在按计划进行项目建设还是融了钱去干了其他的事情
其他非股权投资
公司自筹资金进行的项目，主要就是重大的在建工程
有些财务造假的公司喜欢通过再见工程把钱转到上市公司之外
如果公司营业收入很好，毛利率也高，存货比较少，公司经营情况很好，这个时候进行重大非股权融资就是很正常的事情，反之异常
以公允价值计量的金融资产
主要看理财产品品和结构性存款就可以了，这个是准货币，可以约等于合并资产负债表中的货币资金
重大资产和股权出售
看一下是否有异常
主要控股参股公司分析
上市公司会把控股的子公司都列出来，这些子公司的资产、负债、营业收入、净利润都会合并到海天味业的财务报表中
公司控制的结构化主体情况
情况不常见，大部分公司都没有
展望未来
行业格局和趋势
把同行业不同公司的这部分内容进行比较，深刻认识整个行业
最好的行业应该是刚需求、大市场、弱周期、盈利强
公司发展战略
看公司有没有赚钱之上的追求
看公司是否注重产品品质、客户满意度
经营计划
敢于公布年度业绩目标的公司相对更靠谱
重点看一下要做的事情是否有利于公司的战略实现就可以了
重要事项
普通股利润分配或资本公积金转增预案
看公司的分红是否强调连续性和稳定性，以及是否慷慨
看现金分红占净利润的比率
承诺事项履行情况
如海天味业的实际控制人在解决同业竞争、上市信息真实性、财政补贴方便做了无限期赔偿承诺，一般只有非常好的公司才敢给这样大力的承诺
报告期内资金被占用情况及清欠进展
公司对会计事务所“非标准意见审计报告“的说明
公司对会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正原因和影响的分析说明
聘任、解聘会计师事务所情况
面临暂停上市风险的情况
面临终止上市的情况和原因
破产重整相关事项
重大诉讼、仲裁事项
如果有看重大诉讼给公司护城河造成多大影响
上市公司及其董事、监事、高级管理人员、控制股东、实际控制人、收购人处罚及整改情况
报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况的说明
公司股权激励计划、员工持股计划或其它员工激励措施的情况及其影响
重大关联交易
好公司一般很少和没有
重点看关联交易的次数，次数高的隐藏交易概率也大，隐藏的关联交易一般都伴随着财务造假
没有纰漏的不代表公司没有
重大合同及其履行情况
其它重大事项的说明
积极履行社会责任的工作情况
可转换公司债券情况
普通股股份变动及股东情况
首先看大股东和公司核心团队成员有无减持或增持
核心成员
董事
监事
高管
看核心成员的工作经历、持股情况、薪资
其次看大股东有没有进行股份质押、最后看实际控制人的持股比例
如果大股东质押的数量占持股数量的比例超过10%，大股东缺钱可能性很大，大股东干坏事的可能性也比较高
保守一点，只要大股东质押股票，我们就i淘汰
最后看实际控制人的持股比例
一般来说上市公司实际控制人的持股比例在34%-66%之间比较好
比例太大会独裁
优先股相关情况
对11节财务报告的补充
董事、监事、高级管理人员和员工情况
看核心团队成员工作经历
如果全部来自公司基层和中层最大好处是保证了文化的统一性，对行业认识也会更好
看员工人数变化情况
一般情况下员工人数随着公司扩张而增加
计算平均员工薪酬
通过员工人数计算员工平均薪酬，如果只有几百或者几千，毫无疑问，这家企业进行财报造假了
公司治理
年报中这部分内容是一套格式化的文字，没啥实际用处
公司债券相关情况
对11节财务报告的补充
财务报告
资产负债表
合并资产负债表
反映的是一家公司在某个时点上可以以货币计量的资产、负债及所有者权益情况
反映的是某一瞬间的信息（相片）
只反映可以用货币计量的资产情况，不反应所有资产情况
资产
按流动性强弱
流动资产
一年或者一个营业周期内能变成现金的资产
非流动资产
一年或者一个营业周期以上内能变成现金的资产
负债
按流动性强弱
流动负债
一年或者一个营业周期内需要偿还的负债
非流动负债
一年或者一个营业周期以上需要偿还的负债
所有者权益
股东入资
实收资本（或股本）
资本公积（资本溢价或股本溢价）
资产增值
其他综合收益：其他权益工具投资股票升值
利润积累
盈余公积
未分配利润
资产负债表主要科目解释
资产类科目
流动资产
货币资金
放到公司银行账户里的钱
交易性金融资产
钱买了债券、股票、基金并且打算一年内卖出
应收票据
钱没受到，客户给了张汇票就把货拉走了
应收账款
钱没受到，客户给了张欠条就把货拉走了
应收款项融资
企业把应当收到的未到期的钱出售或者质押，从银行或其它金融机构筹集资金
预付款项
钱付了还没受到货
存货
钱变成了公司的原材料或者商品
非流动资产
债券投资
钱买了债券赚利息
可供出售金融资产
钱买了股票、债券、基金并且没有明确的持有期限
持有至到期投资
一般是不准备出售，打算持有到期收本息的债券
长期股权投资
准备长期持有。当股票的数量达到一定规模后，可以参与或决定对方公司的经营。
投资性房地产
固定资产
钱变成了厂房设备
在建工程
建厂房、生产线
无形资产
用于研发并有成果，没有实物形态，一般包括商标权、专利权、著作权等
使用权资产
承租人可在租赁期内使用租赁资产的权力
商誉
钱用于溢价收购其它公司
长期待摊费用
钱已经花掉，但需要一年以上摊销
递延所得税资产
钱缴税缴多了，多缴的金额，即提前预付出去的金额
其它流动性资产
和主业经营无关的、发生次数较少的、一年内能便西安的资产
负债类科目
流动负债
短期借款
从别人那借来的需要在一年内归还的钱
应付票据
开了张汇票就把货拉来了
应付账款
开了个欠条就把货拉来了
预收款项
钱给了还没发货
应付职工薪酬
员工的工资奖金，暂时还没发放
应交税费
钱是要缴纳的税，暂时还没缴
其它应付款
并且钱和公司的主营业务没有直接关系
非流动负债
长期借款
钱是借来的，把并且一年之内不用还
应付债券
钱是发债借来的，并且一年之内不用还
递延收益
现在暂未确认的收入或者收益，在以后才可以确认
递延所得税负债
钱缴税没交够，少缴的金额
所有者权益类科目
实收资本
股东按股本投的钱
资本公积
股东投的，超出实收资本的部分
盈余公积
钱是公司经营赚来的，公司从净利润中提取部分用来发展
未分配利润
钱是公司经营赚来的，可以用来分配给股东的净利润
归属于母公司所有者权益合计
钱变成总资产减去负债后的差额归属于上市公司所有股东的部分
少数股东权益
钱变成总资产减去负债后的差额归属于子公司所有小股东的部分
资金的去向及资产分析
与主业经营有关的资产
占总资产比例大于90%，越高越好
包括
货币资金
交易性金融资产
应收票据
应收账款
应收款项融资
预付款项
存货
合同资产
长期应收款
固定资产
在建工程
使用权资产
无形资产
开发支出
长期待摊费用
递延所得税资产
与主业经营无关的资产
所有科目之和占总资产比例最好不要超过10%，越少越好
单个科目占总资产的比率最好不要超过3%
资产科目分析
资产质量
优质资产
能生钱或变现容易的资产
劣质资产
不能生钱或不容易变现的资产
准货币资金：货币资金+交易性金融资产
货币资金→现金
交易性金融资产→准现金
（货币资金+交易性金融资产）/总资产*100%
＞50%，最好的公司
＞25%，优秀的公司
＜25%，淘汰
应收票据
银行承兑票据
可以看作准现金，属于优质资产
商业承兑票据
可以看作应收账款，属于劣质资产
应收账款
白条，能收回来多少完全看欠款公司的信用，不能生钱，属于劣质资产
造假风险高
应收账款占总资产
＜1%甚至为0，最好的公司
＜3%，优秀的公司
＞15%，公司业绩爆雷风险高
应收款项融资
把银行承兑票据进行贴现或背书转让，需要付出一定的成本
劣质资产，金额越小越好，最好为0
预付款项
钱已经付，货没到
不能生钱，不能增值，属于劣质资产
预付款项/总资产
＞3%，风险较大
＜1%，好公司
财务造假：通过预付款项把钱转给关联公司，占比更高
存货
产成品或半成品，公司通过出售存货获得收入
可能是优质资产也可能是劣质资产
以较高的毛利出售，且能带来现金收入的存货属于优质资产
当应收账款/总资产＜1%时，存货/总资产≤20%
没有问题
产品不好买，且无法带来现金收入的存货属于劣质资产
当应收账款/总资产＞5%时，存货/总资产＞15%时需
要把目标公司淘汰掉
合同资产
与应收账款比较像，都在未来有按合同收款的权利
应收账款→无条件收款权
合同资产→有条件收款权，比应收账款风险更大
属于劣质资产
长期应收款
时间大于1年的应收款，收回期限较长，容易减值，风险较大，属于劣质资产
最好公司一般没有长期应收款
固定资产
概念：公司为了生产产品而建立的厂房、生产线，采购的运输设备
固定资产本身不能生钱，很难变现，属于劣质资产
固定资产/总资产
＞40%，重资产型公司，淘汰
＜40%，轻资产型公司
＜20%，更好
财务造假首选科目：①价值高且难以评估，②可以通过折旧或减值把财务造假虚增
的金额消化掉
在建工程
概念：未完工的固定资产，当在建工程完工并验收合格后会转成固定资产
财务造假首选科目
在建工程/总资产
＜5%，较合适
＞5%，注意财务造假
使用权资产
概念：是指在租赁期内使用资产的权利
既不能生钱也很难变现，是劣质资产
无形资产
包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权
可能增加公司的核心竞争力，增加公司的收入，属于优质资产
价值难评估，易财务造假
无形资产/总资产
≤5%，最好，不宜过高
＞5%，小心减值风险
开发支出、长期待摊费用、递延所得税资产
都是已经发生的费用，不能生钱也无法变现，属于劣质资产
总结：优质资产
优质资产/总资产
＞70%，最优秀的公司
＞50%，优秀的公司
＜50%但是具有3个或以上的核心竞争力且是行业第一名，可以考虑
主要包括：货币资金、交易性金融资产、银行承兑票据、存货、无形资产
财务造假的逻辑
恒等式：资产=负债+所有者权益
财务造假=资产虚胖
某些资产科目虚增了金额
某些资产科目隐瞒了损失，该减值的不减值
资产造假
负债
很难造假，需外人配合，成本高
所有者权益虚胖
实收资本
资本公积
未分配利润虚胖
提示
看财务报表时，不能把财报报表中的数据直接拿来就用，只有确认资产质量和利润
质量没有问题才能用
读懂资产负债表
第一步 看总资产，了解公司的实力和成长性
总资产的规模
总资产规模代表公司掌控的资源规模→公司的实力
在一定程度上能看出公司的行业地位，一般情况，
总资产规模排名第一的公司就是这个行业中的老大
行业中总资产排名第一的公司，不一定是行业中最好的
公司，但一定是行业中很有影响力的公司
总资产的同比增长率=（本年-上年）/上年
＞10%，成长性较好
＜0，可能处于收缩或者衰退之中
第二步 看负债，了解公司的偿债风险
资产负债率=总负债/总资产*100%
＞70%，发生债务危机的可能性很大
＞60%，淘汰掉
＞40%＜60%，偿债风险比较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机
＜40%，基本没有偿债风险
准货币资金减有息负债的差额
准货币资金=货币资金+交易性金融资产
有息负债=短期借款＋一年内到期的非流动负债
＋长期借款＋应付债券＋长期应付款
准货币资金-有息负债
＞0，没有偿债风险
＜0，有偿债风险，最好淘汰掉
第三步 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
“应付”指应付票据、应付账款
预收”指预收款项、合同负债
“应收”指应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产
“预付”指预付款项
“应付预收”-“应收预付”
＞0，说明公司在经营过程中无偿占用了供
应商和经销商的资金，具有“两头吃”的能
力
＜0，说明公司的资金被上下游公司无偿占用
了，公司的竞争力较弱，竞争优势不明显，淘汰
掉
第四步 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
（应收账款+合同资产）/总资产
本质反映的是公司产品的销售难易度
＜1%，公司的产品很畅销，最好的公司
＜3%，公司的产品畅销，优秀的公司
＞15%，淘汰掉
具有3个或以上核心竞争力且是行业第一名，可以放宽到20%
＞20%，公司的产品比较难销售，一律淘汰掉
第五步 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
（固定资产+在建工程）/总资产
比率越高，公司维持竞争力的成本越高
一般选择比率小于20% 的轻资产型公司
一般把比率大于40%的公司淘汰掉
具有3个或以上核心竞争力且是行业第一名的公司，可以放宽到50%
大于50%，一律淘汰掉
第六步 看投资类资产，了解公司的主业专注度
投资类资产主要包括：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、债
权投资、其他债权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投
资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产、投资性房地产
投资类资产/总资产
优秀的公司应当很低，最好为0
比率较大，公司在自己的行业内很难发现好的投资机会
大于10%的公司淘汰掉
第七步 看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险
易爆雷资产主要包括应收账款、存货、长期股权投资、固定资产、商
誉；后期爆雷会导致利润大幅减少甚至大幅亏损
存货
“应付预收”-“应收预付”＞0
应收账款/总资产＜1%
应收账款/总资产＞5%
存货/总资产＞15%
商誉
概念：是公司对外收购所花的超出被收购公司净资产的那部分钱
一般会把商誉占总资产的比率超过10%的公司淘汰掉
识破资产负债表的财务造假逻辑
财务造假底层逻辑
静态恒等式：资产=负债+所有者权益
动态恒等式：资产=负债+所有者权益+收入-费用
负债很难造假
所有者权益不能造假
虚增收入（一般公司都采用
不产生现金流的虚增收入
虚增收入，不虚增货币资金
虚增应收账款→虚增收入→虚增利润
应收账款/总资产异常高，大于20%，甚至大于30%
低水平的造假方式，容易识破
虚增收入，虚增货币资金
虚增货币资金→银行账户里实际没有这笔现金
私刻印章、虚假回函、伪造存单、伪造流水
造假识别
通过利息收入是否有异常来识别造假
每年利息收入大于货币资金金额的2.5%→货币资金是真的
每年利息收入小于货币资金金额的2%→货币资金金额真实性很可能有问题
通过利息支出及有息负债金额是否异常来识别造假
公司账上有很多钱，同时又有很多有息负债，每年需要支付高额利
息→这家公司的货币资金很可能有问题
产生现金流的虚增收入
虚增收入，实增货币资金，虚增流动资产
通过虚增预付款项、其他应收款科目的金额把钱转到关联方公司
造假识别
预付款项或其他应收款或（预付款项+其他应收款）
占总资产的比率大于10%→高度异常→高风险
虚增收入，实增货币资金，虚增非流动资产
通过虚增在建工程、固定资产等科目的金额把钱转到关联方公司
造假识别
固定资产或在建工程占总资产的比率增长较快
应收账款占总资产的比率小于1%并且存货占总资产的比率小于10%→扩张正常
应收账款占总资产的比率大于5%或存货占总资产的比率大于15%→很可能有问
题
虚减费用
利润表
认识利润表
利润表是按权责发生制编制的，反映公司在某段时间内经营成果的会计报表
利润表重要科目解释
营业收入
通过销售活动在资产负债表中增加的现金、应收票据、应收账款
营业成本
通过销售活动从资产负债表中转走的那些存货
税金及附加
交给政府的税
比如城市维护建设税、资源税、教育费附加及房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费
销售费用
销售部门发生的人工成本、运费、广告费等
管理费用
管理部门发生的费用。几乎包括了销售费用、研发费用、财务费用之外的所有费用
研发费用
研发部门发生的人工成本、原材料成本、折旧与摊销等
财务费用
利息支出、利息收入、银行手续费等
其他收益
与企业日常活动相关但不宜确认收入的政府补助
投资收益
投资所获得的利润、利息、股息、价差收益、基本上是已实现的收益
汇兑收益
外币业务因汇率变动折算成人民币时产生的收益
公允价值变动收益
资产负债表中的交易性金融资产、投资性房地产账面价值的变动，是未实现的收益
信用减值损失
资产负债表中的应收账款、合同资产、其他应收款、长期应收款等应收类的坏账损失以及债券投资、其他债券投资的减值损失
资产减值损失
资产负债表中的存货、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产、商誉等资产的减值损失
资产处置收益
处置固定资产、无形资产发生的收益
营业外收入
不是经营活动产生的收入，比如非经营相关的政府补助、债务重组利得、接受捐赠、罚款收入等
营业外支出
不是经营活动产生得支出，比如债务重组损失、对外捐赠、罚款支出等
利润总额
上市公司及其子公司共同得经营成果
所得税费用
归属与政府得那部分经营成果，用利润总额乘以一定得税率得出
净利润
归属与上市公司及其子公司全体股东得那部分经营成果
归属于母公司股东的净利润
归属于上市公司股东的那部分经营成果
少数股东损益
合并净利润中属于少数股东享有的部分，即不属于母公司的损益
收入科目的构成
利润表重点看利润的含钱量和利润的来源
利润来源
日常经营
政府补贴
资产持有
资产或债务重组
利润含钱量→收入的含钱量
营业总收入
现金收入
白条收入
越少越好
其他收益
投资收益
资产处置收益
营业外收入
汇兑收益
净敞口套期收益
公允价值变动收益
营业收入
营业总收入
营业收入
现金
白条
越少越好
利息收入
已赚保费
手续费及佣金
比例
选择营业收入含钱量高的公司，也就是“销售商品、提供劳务收到的现金”与“营
业收入”的比率大于100%的公司
如果比率小于80%，后期应收账款暴雷的可能性大
好公司的营业收入中主业收入占比都大于90%，占比小于70%的公司一般都不太专注，最好淘汰掉
费用科目的构成及“信用减值损失”
重点关注“信用减值损失”和“资产减值损失”可能存在虚减费用的情况：对应资产科目占
总资产的比率比较大，“信用减值损失”和“资产减值损失”这两个科目的金额却很小
营业成本
营业收入-营业成本=毛利
毛利/营业收入=毛利率
毛利率越高的公司，代表其产品盈利能力越强，竞争优势越明显；
毛利率大于40%的公司，其产品或服务的竞争力较强，一般不选择
毛利率低于40%的公司
毛利率波动较大存在财务造假的可能
期间费用
包括：销售费用、管理费用、研发费用、财务费用
期间费用率=四费总和/营业收入，保守起见，如果财务费用是负的，
用销售费用、管理费用、研发费用三费总和计算期间费用率
优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于40%
期间费用率与毛利率的比率大于60%的公司，一般淘汰掉
销售费用率=销售费用/营业收入
销售费用率小于15%的公司，其产品竞争力比较强，销售风险相对较小；
销售费用率在15%-30%之间的公司，产品本身的竞争力一般，公司的销售
风险较大
销售费用率大于30%的公司，产品本身的竞争力较弱，公司的销售风险很
大，一般淘汰掉
营业利润
营业利润=营业总收入－营业总成本+其他收益+投资收益+汇兑收益+净敞口套期
收益+公允价值变动收益+信用减值损失+资产减值损失+资产处置收益
重点关注：主营利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费
用-财务费用；
主营利润=毛利-税金及附加-四费
主营利润/营业利润=主营利润与营业利润的比率，这个比率应该至少大于80%
主营利润/营业收入=主营利润率，毛利率大于40%的公司，主营利润率至少应
该大于15%
利润总额和净利润
利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出
净利润=利润总额-所得税费用
归属母公司股东的净利润
归属母公司股东的净利润/总股本=每股收益
少数股东损益
净利润现金含量=经营活动产生的现金流量净额/净利润*100%
最优秀的公司净利润现金含量会持续大于120%，优秀的公司净利润现金含量会持续大于100%；
一般把过去5年净利润现金含量小于100%的公司淘汰掉
重要性：主营利润＞营业利润＞净利润＞利润总额
快速读懂利润表七大步
第一步，看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
规模：我们大概可以判断出公司的实力和行业地位
增长率：选择营业收入增长率大于10%的公司，营业收入增长
率小于10%的公司一般淘汰掉
第二步，看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
数值：一般选择毛利率大于40%，把毛利率小于40%的公司淘汰掉
波幅：优秀公司的毛利率每年的波动幅度小于10%，把毛利率波幅
大于20%的公司一般淘汰掉
第三步，看期间费用率，了解公司的成本管控能力
数值：优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于40%，一般
把期间费用率与毛利率的比率大于60%的公司淘汰掉
第四步，看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
数值：一般来说，销售费用率小于15%的公司，其产品比较容易销售，
销售风险相对较小，一般把销售费用率大于30%的公司淘汰掉
第五步，看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量
主营利润率
主营利润率至少要大于15%，小于15%的公司我们淘汰掉
主营利润与营业利润的比率
主营利润与营业利润的比率至少要大于
80%，小于80%的公司淘汰掉
第六步，看营业外收入净额，进一步了解公司的利润质量
营业外收入净额与利润总额的比率
优秀公司的营业外收入净额与利润总额的比率一般都小于5%，越小越好
营业外收入净额与利润总额的比率大于5%的公司利润质量较差，使用
净利润数据时最好把营业外收入净额从净利润中减掉
第七步，看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
规模：一般来说，归母净利润规模大的公司盈利能力更强
增长率：归母净利润的增长率大于10%，说明公司的盈利能力不但强而且持续性较
好；
一般把归母净利润增长率小于10%的公司淘汰掉
现金流量表
把一家公司看作一个人，现金流就是公司的血液
现金流量表主要包括
经营活动产生的现金流量：公司发生的直接与生产、销售商品或提供劳务有关的一
切行为
投资活动产生的现金流量
筹资活动产生的现金流量
经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金：
可以理解为营业收入中的现金收入
用销售商品、提供劳务收到
的现金与合并利润表中
的营业收入进行对比，
检验营业收入的含金量
销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入
的比率大于100%，说明营业收入中基
本都是现金收入，营业收入的质量比较高
如果销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入
的比率大于110%，说明营业收入
中都是现金收入，营业收入的质量很高
如果销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比率
小于80%，说明营业收入中
的白条收入较多，营业收入的质量较低
我们要选择销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比率
大于100%的公司
优秀公司的销售商品、
提供劳务收到的现金一定会＞营业收入
经营活动产生的现金流量净额是
企业的日常经营活动产生的现金成果
用经营活动产生的现金流量净额
与净利润进行对比，检验净利润中的含金量
如果经营活动产生的现金流量净额与净利润的比率
大于100%，说明净利润中基本
都是现金，净利润的质量比较高
如果经营活动产生的现金流量净额
与净利润的比率小于80%，
则说明净利润中有部
分不是现金，净利润的质量比较低
经营活动产生的现金流量净额与净利润
的比率小于100%的公司我们淘汰掉
优秀公司的 经营活动产生的
现金流量净额一定会＞净利润
投资活动产生的现金流量
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
是为了扩大再生产而进行的对
内投资，主要影响固定资产、无形资产、其他长期资产
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金最好能长期维持在经营活动产
生的现金流量净额的3%到60%之间
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净
额的比率大于100%，很可能意味着这家公司正在盲目扩张
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比较大，但是销售商品、提供
劳务收到的现金不增长，那么这家公司的风险就比较大
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额是为了扩大
再生产或增加营业收入而进
行的对外投资主要影响合并资产负债表中的商誉
商誉科目占总资产的比率大于5%，那么这家公司因对外投
资产生的风险也比较大
筹资活动产生的现金流量
吸收投资收到的现金
取得借款收到的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
优秀公司每年现金分红的金额一般为经营活动产生的现金流量净额的20%-70%
分配股利、利润或偿付利息支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率大
于70%的公司，分红金额难以长期持续
三大活动产生的现金流净额类型
“负正正”型，这类公司的前途不会好到哪里去
“负负正”型，这类公司的风险还是很大的
负正负”型，这类公司的日子是很不好过的
“负负负”型，这种公司如果不改变这种局面，将在“货币资
金”被消耗完以后土崩瓦解
“正正正”型
这种公司马上要进行大规模的对内或对外投资
弄清楚公司近期是否有大规模的投资计划
这种公司在背地里干坏事
远离
“正负正”型，一般处于快速成长期的公司可能会出现这种情况
新项目顺利，公司将会获得快速的发展
新项目不顺利，投资出去的钱很可能无法收回
“正正负”型，这种类型的公司，如果价格合适，分
红比较好，比如市盈率比较低、股息率比较高，还是
有投资价值的
“正负负”型
如果经营活动产生的现金流量净额持续大于投资和筹资活动产生的现金净流出额，
说明公司造血能力强大，靠自己就能实现扩张，这样的公司很有价值
如果经营活动产生的现金流量净额小于投资和筹资活动产生的现金净流出额，那
么“正负负”型是没有办法持续的，后期很可能会变成“正负正”型
如何快速的通过现金流量表看懂一家公司
第一步，看经营活动产生的现金流量净额，了解公司的造血能力
经营活动产生的现金流量净额首先必须要大于0，小于0的公司没有造血能力，直接
淘汰掉
经营活动产生的现金流量净额越大越好，金额越大，说明公司的造血能力越强
第二步，看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长
潜力
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净
额的合理比率为3%到60%
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净
额的比率大于100%或持续小于3%的公司淘汰掉
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比较大，但是 销售商品、提供
劳务收到的现金 不增长，那么这家公司的风险也比较大
第三步，看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况
优秀的公司每年的现金分红金额一般在经营活动产生的现金流量净额的20%-70%
之间
低于20%的公司要么能力有问题，要么品质有问题
高于70%的公司，分红比例很难长期持续
第四步，看经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额，了解公司所属的类型
一般只会选择“正负负”和“正正负”这两种类型的公司
第五步，看现金及现金等价物净增加额，了解公司的现金增长情况
优秀公司的现金及现金等价物净增加额一般都是大于0的
去掉现金分红后，现金及现金等价物的净增加额小于0的公司，淘汰掉
第六步，看现金及现金等价物余额，了解公司的可用现金总额
一般钱越多的公司，抗风险能力越强，进行现金分红的能力也越强
所有者权益变动表
无法造假，一般我们不去分析
财务报表附注
备查文件目录
通过财报读懂企业的18步法
第1步，准备好相关公司的年报
下载：目标公司过去5-10年的年报、连招股说明书、目标公
司同行业前3名公司过去5-10年的年报
第2步，先看目标公司最近期的合并资产负债表
第3步，看总资产，了解公司的实力和成长性
总资产的规模
总资产规模代表公司掌控的资源规模→公司的实力
在一定程度上能看出公司的行业地位，一般情况，
总资产规模排名第一的公司就是这个行业中的老大
行业中总资产排名第一的公司，不一定是行业中最好的
公司，但一定是行业中很有影响力的公司
总资产的同比增长率=（本年-上年）/上年
＞10%，成长性较好
＜0，可能处于收缩或者衰退之中
第4步，看负债，了解公司的偿债风险
资产负债率=总负债/总资产*100%
＞70%，发生债务危机的可能性很大
＞60%，淘汰掉
＞40%＜60%，偿债风险比较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机
＜40%，基本没有偿债风险
准货币资金减有息负债的差额
准货币资金=货币资金+交易性金融资产
有息负债=短期借款＋一年内到期的非流动负债
＋长期借款＋应付债券＋长期应付款
准货币资金-有息负债
＞0，没有偿债风险
＜0，有偿债风险，最好淘汰掉
第5步，看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
“应付”指应付票据、应付账款
预收”指预收款项、合同负债
“应收”指应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产
“预付”指预付款项
“应付预收”-“应收预付”
＞0，说明公司在经营过程中无偿占用了供
应商和经销商的资金，具有“两头吃”的能
力
＜0，说明公司的资金被上下游公司无偿占用
了，公司的竞争力较弱，竞争优势不明显，淘汰
掉
第6步，看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
（应收账款+合同资产）/总资产
本质反映的是公司产品的销售难易度
＜1%，公司的产品很畅销，最好的公司
＜3%，公司的产品畅销，优秀的公司
＞15%，淘汰掉
具有3个或以上核心竞争力且是行业第一名，可以放宽到20%
＞20%，公司的产品比较难销售，一律淘汰掉
第7步， 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
（固定资产+在建工程）/总资产
比率越高，公司维持竞争力的成本越高
一般选择比率小于20% 的轻资产型公司
一般把比率大于40%的公司淘汰掉
具有3个或以上核心竞争力且是行业第一名的公司，可以放宽到50%
大于50%，一律淘汰掉
第8步 ，看投资类资产，了解公司的主业专注度
投资类资产主要包括：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、债
权投资、其他债权投资、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投
资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产、投资性房地产
投资类资产/总资产
优秀的公司应当很低，最好为0
比率较大，公司在自己的行业内很难发现好的投资机会
大于10%的公司淘汰掉
第9步 看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险
易爆雷资产主要包括应收账款、存货、长期股权投资、固定资产、商
誉；后期爆雷会导致利润大幅减少甚至大幅亏损
存货
“应付预收”-“应收预付”＞0
应收账款/总资产＜1%
应收账款/总资产＞5%
存货/总资产＞15%
商誉
概念：是公司对外收购所花的超出被收购公司净资产的那部分钱
一般会把商誉占总资产的比率超过10%的公司淘汰掉
第10步，看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
规模：我们大概可以判断出公司的实力和行业地位
增长率：选择营业收入增长率大于10%的公司，营业收入增长
率小于10%的公司一般淘汰掉
第11步，看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
数值：一般选择毛利率大于40%，把毛利率小于40%的公司淘汰掉
波幅：优秀公司的毛利率每年的波动幅度小于10%，把毛利率波幅
大于20%的公司一般淘汰掉
第12步，看期间费用率，了解公司的成本管控能力
数值：优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于40%，一般
把期间费用率与毛利率的比率大于60%的公司淘汰掉
第13步，看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
数值：一般来说，销售费用率小于15%的公司，其产品比较容易销售，
销售风险相对较小，一般把销售费用率大于30%的公司淘汰掉
第14步，看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量
主营利润率
主营利润率至少要大于15%，小于15%的公司我们淘汰掉
主营利润与营业利润的比率
主营利润与营业利润的比率至少要大于
80%，小于80%的公司淘汰掉
第15步，看净利润，了解公司的经营成果
及含金量。净利润主要看净利润含金量
过去5年的平均净利润现金比率小于100%的公司，淘汰
第16步，看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
规模：一般来说，归母净利润规模大的公司盈利能力更强
增长率：归母净利润的增长率大于10%，说明公司的盈利能力不但强而且持续性较
好；
ROE一般会持续＞20%，最优秀公司
ROE一般会持续＞15%，优秀公司
ROE一般会持续＜15%，淘汰
归母净利润增长率持续＜10%，淘汰
第17步，看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长
潜力
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净
额的合理比率为3%到60%
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净
额的比率大于100%或持续小于3%的公司淘汰掉
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比较大，但是 销售商品、提供
劳务收到的现金 不增长，那么这家公司的风险也比较大
第18步，看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况
优秀的公司每年的现金分红金额一般在经营活动产生的现金流量净额的20%-70%
之间
低于20%的公司要么能力有问题，要么品质有问题
高于70%的公司，分红比例很难长期持续
下载港股年报
下载地址
披露易。
查找年报
股份代号：00700；标题类别及文件类别：年报。
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美国证券交易委员会网站
年报类别：“20-F”：美国上市的外国公司；“10-K”：美国本国的公司。
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公司名称：Facebook；申报类型：10-K
翻译年报
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阅读非财务数据部分
商业
业务
主要产品
主要业务
风险因素
看前5个风险提示就行
管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
公司当年主要干了些什么？
公司未来的经营计划是什么？
取得了什么样的成绩？
公司业务及财务数据有什么重大变化？
阅读财务数据部分
第3步，看总资产，了解公司的实力和成长性
标准：看总资产和总资产增长率
第4步，看负债，了解公司的偿债风险
标准：资产负债率＞60%，淘汰；准货币资金减有息负债的差额＜0，淘汰。
第5步，看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
标准：差额越大，公司的竞争优势越强；差额＜0，公司的竞争力弱，淘汰掉。
异常提示：这个标准并不是绝对的，需要结合行业特点来分析和调整。差额为负的 原因是因为广告行业的收入是分阶段确认，这导致企业的预收款项和应收账款较 大。这是行业特点所致，非经营问题。
预收款项在Facebook年报中列示为“递延收入和存款”。
预付款项在Facebook年报中列示为“预付费用及其他流动资产”。
第6步，看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
标准：（应收账款+合同资产）占总资产的比率
＜1%，最优秀的公司
＜3%，优秀的公司
＞15%，淘汰
异常提示：这些标准也不是绝对的，我们会根据具体行业特性进行相应调整，比如 FB的（应收账款+合同资产）占总资产比率在7%上下波动，但是它的产品竞争力依 然很强。主要是由于收入确认规则所致，并不是产品竞争力的原因。
第7步，看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
标准：（固定资产+在建工程）与总资产的比率
＞40%，为重资产型公司，保持竞争力的 成本比较高，风险比较大
固定资产在Facebook年报中列示为“物业及设备净额”。
第8步，看投资类资产，了解公司的主业专注度
标准：投资类资产占总资产的比率＞10%，不够专注，淘汰掉
第9步，看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险
标准：“应付预收”减“应收预付”的差额大于0并且应收账款占总资产比率小于 1%的公司，存货基本没有爆雷的风险。应收账款占总资产的比率大于5%并且存货 占总资产的比率大于15%的公司，爆雷的风险比较大，淘汰
商誉列示为"善意"。
第10步，看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
标准：规模：越大越好。增长率：最好要大于10%，越高越好
第11步，看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
标准：数值＜40%，淘汰。波幅＞20%，淘汰。
营业成本在Facebook年报中列示为“收益成本”和“营业成本”
第12步，看期间费用率，了解公司的成本管控能力
标准：期间费用率与毛利率的比率一般＜40%，期间费用率与毛利率的比率＞ 60%，淘汰。
异常提示：这个标准并不是绝对的，需要根据费用里附注的细项来调整。FB公司的 比率>40%，但这包括一部分股权激励费用，调整后在40%左右，可以接受。
研发费用列示为“研究与开发”。
销售费用列示为“市场营销与销售”。
管理费用列示为“一般和行政”。
第13步，看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
标准：＜15%，销售风险相对较小；＞30%，销售风险相对较大，淘汰
第14步，看主营利润，了解公司主业的盈利 能力及利润质量
标准：主营利润率小于15%，主业盈利能力差，淘汰；主营利润与营业利润的比率 ＜80%，利润质量较差，淘汰。
Facebook年报中没有“营业利润”科目，我们用“持续经营税前利润”来代替。
第15步，看净利润，了解公司的经营成果及含金 量。净利润主要看净利润含金量
标准：过去5年的平均净利润现金比率小于100%的公司，淘汰
净利润在Facebook年报中列示为“净收入”。
第16步，看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
标准：ROE一般会持续＞20%，最优秀公司；ROE一般会持续＞15%，优秀公司；
ROE一般会持续＜15%，淘汰；归母净利润增长率持续＜10%，淘汰。
异常提示：ROE是看5年的连续情况，一些年份出现偶发事件时，是需要调整的。 FB公司2019年的ROE较低是由于罚款所致，是一种偶发性的不持续因素。FB公司 排除偶发因素的影响后，ROE表现良好，持续盈利能力强。
“归属于母公司所有者的净利润”用“净收入”代表。
“归属于母公司所有者权益合计”用“股东权益总额”代表。
第17步，看购买固定资产、无形资产和其他长期 资产支付的现金，了解公司的增长潜力
标准：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的
现金流量净额的比率应在3%到100%之间。
“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目可以拆分为“构建固 定资产”和“构建其他长期资产”，分别用“净购置不动产和投资”和“收购业 务，扣除获得的现金和购买无形资产”代替。
第18步，看分配股利、利润或偿付利息支付的 现金，了解公司的现金分红情况
标准：分配股利、利润或偿付利息支付的现金与
经营活动产生的现金流量净额的比率
最好在20%-70%之间
＜20%，不够厚道
＞70%，难以持续
异常提示：是否分红的标准并不是绝对的。FB公司未分红，可能与扎克伯格持 股比例较小、美国分红税率较高有关。但公司一直进行股份回购，是另一种厚 道的体现。
关键财务指标筛选公司
作用
在投资实践中，先用关键财务指标去筛选公司，筛掉99%的公司，剩下的再仔细看它们的财报，再淘汰一部分，剩下的几只股票就是买入的目标
净资产收益率 > 20%
ROE = 净利润 / 所有者权益 x 100%
净利润现金比率 > 100%
净利润现金比率 = 经营活动产生的现金流量净额 / 净利润 x 100%
资产负债率＜60%
资产负债率 = 总负债 / 总资产 x 100%
毛利率 > 40%
毛利率 = （营业收入-营业成本）/营业收入 x 100%
营业利润率 > 20%
营业利润率 = 营业利润 / 营业收入 x 100%
营业收入增长率 > 10%
营业收入增长率 =（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入 x 100%
固定资产比率 ＜40%
固定资产比率 =（固定资产+在建工程）/总资产 x 100%
分红率 > 30%
分红率 = 现金分红金额 / 净利润 x 100%
企业分析（21-24周）
六要素领导者
有志
宏大的目标+持续的行动
有识
能看透事物的本质、规律；了解人性
5why分析法
（对一个问题连续问几个为什么，
以追究其根本原因）
为什么有人35岁就不用工作了？
因为他们不工作照样有收入
为什么他们不工作也会有收入？
因为他们有生钱资产
为什么他们会有生钱资产？
因为他们购买或创造了生钱资产
为什么他们能购买或创造生钱资产？
因为他们掌握了购买或创造生钱资产的技能
为什么他们掌握了购买或创造生钱资产的技能？
因为他们通过系统性的学习和实践
马斯洛需求层次理论
生理需求
主要与“生存”相关。比如吃饭、睡觉等
做法
为员工提供一份能满足基本生活的基本工资，
加上丰厚的奖金制度。
让优秀的员工能够赚大钱
不要让员工加班到太晚，比如不能超过22:00，
员工是有睡觉的生理需求的
安全需求
主要与“保障”相关。
比如工作保障、职业发展保障、健康保障、养老保障等
做法
要有明确的制度来保障员工的权益，
让员工获得安全感
除了基本的社会保障，
企业还可以在员工的养老保障方面进行设计
社会需求
主要与“爱”相关。比如友情、亲情、爱情等
做法
要设计对员工的关爱制度。
企业要充满快乐，充满爱
尊重需求
主要与“名”相关。
比如荣誉、成就、地位、高度评价等
做法
鲜花、证书、掌声、徽章、
表彰大会肯定是不能少的
晋升制度也是不能少的
自我实现需求
主要与“梦想”相关。
比如成为自己希望成为的人
做法
给卓越员工一个施展的平台也是必不可少的
让卓越员工可以在自己的平台上创业
企业通过资金、人才、管理、技术进行扶持
有恒
持之以恒，坚持不懈
如何做到
选一两件对自己有好处的事情，每天坚持去做，至少坚持做10年。
读书、学习、早起、健身等都可以
有仁
有仁就是有爱。
仁者爱人也
有仁者会关爱他人，包括认识的和不认识的人
如果一个人能爱天下人，他将会成就非常之功
一个人能让别人变的更好，就叫爱别人
一个人能让自己变的更好，就叫爱自己
如何做到
经常问自己一个问题：“我做什么事情能让**变的更好？”
举例
我做什么事情能让家人变的更好？
我做什么事情能让用户变的更好？
我做什么事情能让员工变的更好？
我做什么事情能让其他人变的更好？
我做什么事情能让国家变的更好？
有才
有一技之长，
这个一技之长最好能够达到领域内TOP5%的水平
只有最优秀的人才能吸引最优秀的人
一个在本领域内只是TOP20%的人
是很难吸引到其他领域TOP5%的人的
如何做到
学习
你只要每天花3个小时通过刻意练习来提高技能，
5年下来就能成为领域内的TOP5%甚至TOP1%
一旦你的技能达到领域内TOP5%，
你就可以通过你的技能链接到其他领域TOP5%
的人，你就能把他们组成一个团队
好学
好学不是喜欢学习，而是养成学习的习惯
不喜欢学习，但是养成了学习的习惯也是好学
学习的习惯一旦形成，学习能力就会快速提高的
学习能力是一个人最核心的竞争力
学习能力本质就是模仿能力，模仿能力是人天生的能力
学习成为好的领导者的人可以成为好的领导者
所有的能力都可以通过学习而获得
如何做到
快速学习法
明确学习目标
在某段时间内，重点学习某项技能
比如营销技能、沟通技能。什么都可以，
但是在某个时间段只重点学一项技能
系统性学习
指大量全面的学习
在脑海中教别人或写出来
在教的过程中就能发现自己
有哪些东西没有掌握好
通过想象教别人，大脑就会
开始把前面学的知识进行组合
回头再学
在“脑海中教别人”或写出来的过程中，
遇到了问题，就说明自己还没有全部掌握
针对专门的问题回头去学习就可以了
实践
领导者需要做的最重要的9件事
领导者要让自己成为一个好的领导者
领导者要把“领导者六要素”作为一面镜子，
经常对着这面镜子照一下自己。
尽量每天一次，至少每周也要照一次
领导者要建立优秀的企业文化，并且捍卫企业文化
企业文化建设的核心是明确企业的使命、愿景、
核心价值观，把企业文化写在纸上并考核
无论是谁只要其行为与企业的使命、
核心价值观相违背，就要受到惩罚
领导者要找到合适的人并把他们组成一个团队
合适的人指能力过硬，价值观匹配的人
这些人价值观要一样，至少要很相似，
而且还要有一技之长
领导者要找到好的商业模式
商业模式包括用户模式、产品模式、推广模式、盈利模式
商业模式的好坏直接决定了企业后期能做多大，盈利能力如何
领导者要确保企业内外部沟通有效
内部沟通主要指管理，外部沟通主要指营销
核心团队成员大规模离职的企业，内部沟通肯定没做好；
营业收入不行的公司，外部沟通肯定有问题
领导者要确保企业的现金流不断裂
现金流是企业的血液，现金流一旦断裂企业基本就死了
领导者要让企业的现金流变的强大，底线是现金流不能断裂
领导者要构建和完善企业的治理结构
领导者在企业没有成立之前就要先设计企业的治理结构
企业成立初期最重要的是股权结构，
股权结构决定了后期的公司治理结构
领导者要建立强大的企业系统
组织系统、管理系统、营销系统、运营系统、技术系统、
财务系统等都应该能有条不紊的运行
百年企业一定是建立在强大的企业系统之上的
领导者要用法律武器保护企业
首先领导者不能让企业从事违法的事情，这是基本前提
另外企业领导者要懂得
利用法律武器保护企业
知识产权
商标
专利
税收筹划
优秀的企业文化
企业文化的意义
“企业文化”是企业的信仰，是企业的行动纲领
凡是伟大的企业、凡是活的久的企业，必定有好的“企业文化”
企业文化三要素
使命
企业为什么要存在？
任何一个企业的存在都是来解决用户问题的
问题产生强需求。你的企业能为越多的人解决问题，你的企业价值就越大
当你发现了社会中存在的一些问题，
并决定要创造一个企业去解决某个问题的时候，你就找到了企业的使命
注意事项
使命一定要是“虚”的，
而不能是“实”的
道生一，一生二，二生三，三生万物
“无”是可以生“有”的，“虚”是可以生“实”的
只“务实”不“务虚”的企业或许也能活的不错，
但是永远也成不了伟大的企业
使命一定是要有爱
爱就是让他人变的更好
让用户变的更好，让社会变得更好
美国第四大投行雷曼兄弟的使命是“给股东最好的回报”。
雷曼兄弟只爱股东，不爱客户，所以它在2008年倒闭了
使命要能让自己热血沸腾
能让自己热血沸腾的使命才有强大的驱动力
这样的使命不但能驱动自己勇往直前，
同样也能驱动员工甚至用户和你一起勇往直前
使命一般使用“让”、
“使”、“为”开头
阿里巴巴的使命是“让天下没有难做的生意”
迪士尼的使命是“使人们快乐”
联想的使命是“为客户利益而努力创新
使命一旦确定，就不能再改变
使命是一家企业存在的意义，
如果使命变了，企业就名存实亡了
愿景
愿景就是企业的长期大目标。 也是企业全体人员奋斗的目标
遵守原则
愿景一定是要“实”的，
而不能是“虚”的
只有“实”的目标才能被实现，愿景一定要清晰可见
明确才能产生力量，模糊就会无力
愿景要宏大且
能让员工受益
愿景要能满足员工的物质需求
和精神需求，两者缺一不可
宏大的目标让员工获得成就感
和实现自我价值，这是精神层面的
让员工受益，主要是指物质层面的
只有宏大且能让员工受益的企业愿景，才能产生感召力，
才能把优秀的人才聚集在一起去实现愿景
愿景一般使用“成为”、“让”字开头
迪士尼的愿景是“成为全球的超级娱乐公司”
苹果的愿景是“让每人拥有一台计算机”
愿景是可以变化的
愿景就是长期目标，目标就是用来实现的
一旦企业将要实现愿景，愿景就必须进行调整
核心价值观
企业的核心价值观就是企业关于对错的评判标准
企业的核心价值观其实也是创始人个人的核心价值观
遵守原则
价值观要正
企业的价值观要符合道德规范，要能激发人性中的真、善、美
企业的价值观也决定企业的行为
企业的核心价值观要
和创始人的价值观一致
只有这样，创始人才能践行和捍卫企业的核心价值观
核心价值观的数量最好在3-6个之间
数量太多不容易践行，也不容易在企业内传播
核心价值观不能改变
核心价值观一旦确定，应当保持50年不许变，100年不动摇
前提是核心价值观符合“真、善、美”
优秀的企业文化
要符合“真、善、美”准则
至少要“客户利益导向”、“诚信”、“实事求是”
家庭文化和个人文化
家庭文化
如果你的家庭想要富过三代，一定要建立优秀的“家庭文化”
为什么很多家庭富不过三代
缺乏明确的家庭文化
洛克菲勒家族的
“家庭文化”
认真对待每一分钱
规定儿女们的零用钱因年龄而异
零用钱每星期发放一次
金额与一般人家的孩子不相上下，如有额外用途须要申请
诚信
能者居上
依靠自己的能力去赚钱
要为有价值的事情而奋斗
善良有爱
个人文化
如果你想有辉煌的一生，也一定要建设“个人文化”
个人文化三要素
使命
你为什么活着？
愿景
人生长期目标，要用一生去努力实现的目标
核心价值观
判断对错的准则
与你的核心价值观有冲突的人，
坚决不能结婚，也不能合伙
同时也是选择伙伴、伴侣的标准
不要试图去改变别人，
这要比实现财务自由难的多
封老师的个人文化
使命
内圣外王
内修德行
外建功业
愿景
成为企业家、投资家、哲学家、作家
核心价值观
博爱
自强
诚信
专注
实事求是
强大的团队
为什么要有团队
创造企业是一个系统工程，靠一个人的力量是不可能成功的
创造一个企业，其实就是要创造一个团队
什么是团队
有着共同的使命、愿景、价值观、纪律，为了实现某个愿景而相互协作的一群人
团队的4个必要条件
团队长
共同的文化
互补的技能
清晰的组织架构
建立一支强大的团队
好的团队长
如果你不是好的领导者，就无法建立强大的团队
相同的核心价值观
核心价值观是企业文化的核心，也是选择团队成员的依据
强大的团队必须保证
核心价值观的统一
找人要依据核心价值观
考核要依据核心价值观
晋升要依据核心价值观
奖励要依据核心价值观
合适的团队成员
核心团队构成
首席产品官CPO
首席营销官CMO
首席执行官CEO
首席运营官COO
首席技术官CTO
首席人力资源官CHO
首席财务官CFO
核心团队要求
价值观一致
技能水平是该领
域的TOP5%
如果领导者吸引不到一两个核
心团队成员，就不要开始创业
核心团队的人是对的， 很快一只队伍就能起来
核心团队成员强，整个队伍就会强
让乌合之众成为铁军的唯一方法就是
把领导者和核心团队换成优秀的人
合适的组织框架
组织架构要体现组织内每个人所处的位置、拥有的权力、承担的职责
不同的企业组织架构不同
根据企业商业模式、战略目标、行业特点、股权等因素设计
核心目的是：提高工作效率，完成企业目标
如何构建组织架构
纵向：各岗位纵向的层级关系，即上下层职级的设计
纵向层级一般由企业规模决
定，规模越大纵向层级越多
纵向层级少会提高沟通效率，
但是会增加管理难度
企业规模较大的情况下要实现“扁平
化结构”，必须借助先进的技术手段
小公司的层级天然比大公司少，所
以小公司的效率天然比大公司高
横向：各部门之间的横向协调关系，即平行部门间的关系
企业设置什么部门要通过任务分解确定
职能部门的设置来源于任务分解
任务分解来源于战略目标分解
战略目标分解来源于愿景分解
明确的目标
强大的团队一般都有着明确的超长期、长期、中期、短期目标
SMART原则
具体的（S）、可衡量的（M）、可达到的
（A）、相关的（R）、时间限制的（T）
清晰的晋升通道
晋升通道就是升职路径
让团队成员清楚自己目前在哪里，未来可以到哪里
让团队成员有明确的努力方向
晋升的2条路径
管理晋升
不应该所有表现优秀的人都去做管理，
很多人是不适合做管理的
如果一个人不适合在职务上晋升，
可以让他在职称上晋升
把一个对的人放在一个错误的位置上，
不但不出成绩还会毁了这个人
技术晋升
有效的激励机制
围绕员工的“升官发财”和“自我实现”去设计
激励机制的2条路径
晋升制度
奖金制度
激励原则
物质激励与精神激励相结合
现金激励与期权激励相结合
高效的沟通机制
谈心谈话、批评与自我批评、非暴力沟通
系统的培训
培训是让团队成员快速成长的最重要的途径
企业文化培训
规章制度培训
团队纪律培训
方法论培训
工作技能培训
好的商业模式
商业模式就是你的赚钱模式
客户模式
找到客户需求
决定企业的成败
很多人创业失败就是因为没有找对用户需求，将伪需求看作需求
判断用户存在什么真正的问题？
打车难 → 滴滴
地铁步行回家累 → 摩拜单车
有严重的财务问题 → 微淼
判断客户规模
决定企业的最终大小
越多人存在一样的问题，用户规模就越
大，市场机会也越大
市场规模就是企业发展的终极天花板
产品模式
要能解决客户的问题
要能解决用户的问题
产品就是客户问题的解决方案
不能解决用户问题的产品是垃圾
客户体验要好
在能解决用户问题的基础上，用户体验越好就越有竞争力
如何解决用户体验
产品要使用简单、好用、有趣
最小可行性产品模型
以最小的成本做出能基本解决客户核心问题的产品
推广模式
一种能把你的产品源源不断地卖给客户的方式
获客模式
1、付费广告；2、经销商；3、自媒体；4、裂变；5、地推
转化模式
转化模式就是产品价值的展现模式
让客户最大化的感受到产品的价值
转介绍模式
重点是要提高产品力
盈利模式
高净利率(毛利率)模式
产品好，有强大的议价能力
高周转率模式
薄利多销
高杠杆模式
靠别人的钱来增加自己的收益
分析上市公司就是分析它的商业模式
解决同一个问题，可能会有不同的产品
同样的客户和产品，推广方式不一样
同样的客户、产品、推广方式，不同的盈利模式
好的商业模式
两大核心要点
高效率的为大规模客户创造价值
长期持续赚很多钱。
5个关键点
规模
规模指客户规模，市场规模
价值
价值指产品为客户创造的价值
产品与较大得差异化，人们愿意为了差异化付钱
效率
效率指商业模式为客户创造价值的效率
一家公司得ROA要大于GDP的两倍才算高效率
赚钱
赚钱指商业模式的赚钱能力
连续三年甚至五年的ROE大于20%，净利润现金含量大于100%，说明公司赚钱能力很强
持续
持续指赚钱能力的持续性
护城河模型
文化优势
主要看使命、愿景和核心价值观。
品牌优势
品牌能否构成护城河看品牌是否有定价权
独特资源
独特的配方
独特的工艺
独特的地理位置
特许牌照
专利
强大的渠道
矿产等
效率优势
人均营收、人均净利润、人均薪酬高于竞争对手
采购成本、获客成本、销售费用率低于竞争对手
产品或服务的客户满意度高于竞争对手
强网络效应
产品用的人越多越好用，越好用，用的人就越多
高转换成本
用户更换其他产品会增加高昂的成本
一家公司只要具备1个护城河就可以过的不错，同时具备两个护城河，
很可能回成为行业前三名，具备三个及以上，很可能是行业第一名的公司
我们最好选择至少有一个护城河的公司
有效的沟通
沟通为什么重要
沟通为什么重要
家庭的沟通
为什么离婚率这么高
很多家庭内部由于沟通不畅，有矛盾
结婚之前非常注重沟通，而结婚后懒得沟通
家庭内部失去了凝聚力，外部工作就会失去竞争力和战斗力
在结婚的时候一定要先建立好家庭内部沟通机制
为什么沟通机制的建立那么难
文化层面
制度层面
如何建立沟通机制
自省和沟通机制
自省的本质也是沟通
例如人民解放军、基督教
谈心谈话制度
明确“谈心谈话”的目的
增强信任，消除分歧，发现问题，解决问题
明确“谈心谈话”的对象
最主要的是与下级和同级谈，每次必须一对一
明确“谈心谈话”的时间
定期、不定期
明确必须“谈心谈话”的情况
公布重大决策前、执行重大任务前
员工入职后、离职前、升职后、降职前、
调动前、获奖后、被罚后、出现问题时
明确“谈心谈话”的原则
平等、真诚、保密、存档
明确“谈心谈话”的考核
考核“谈心谈话”的执行情况
自我批评与批评制度
共同学习
统一思想
对照自查
找到自己的思想行为和企业要求的差距
谈心谈话
消除分歧，化解矛盾
开进步会
每个人先在会上公开检讨自己
这里的批评一定要是建设性的批评
建议
以说服教育为主
要进行必要的思想斗争
正确处理别人的批评
制定改进措施并改进
每个人都要参考别人提出的批评和建议
制定自己的改进措施，让自己进步
非暴力沟通
暴力沟通：异化的沟通方式
道德评判
一个人的行为不符合我们的价值
观，他就被看作是不道德的。
进行比较
比较也是评判的一种形式
回避责任
自己不愿意对情感和行动负责
回避责任
让别人做他们没有能力做到的事情
非暴力沟通
一个原则
100%的尊重，100%的坦诚
四个步骤
观察
只说观察事实而不说你的评论
感受
准确的说出感受而不是想法
需要
一定要清楚的说出需要而不是不满
请求
一定要区分请求和命令
强大的现金流
企业为什么会死
亏损的企业不会死，持续亏损的企业也不会死，现金流断裂的公司才会死
创业企业如何管理现金流
算出自己企业每个月的固定成本
保证企业账上的资金大于12月的固定成本
开源
经营活动
表明企业的造血能力
融资活动
表明企业的输血能力
节流
降低固定成本
企业如何融资
优化股权结构
优化股权结构最好的时机是在注册公司之前
股权结构有问题的公司，投资人一般是不投的
差的股权结构
两个股东，每人50%的股权
三个股东，每人33.3%的股权
四个股东，每人25%的股权
好的股权结构
一股独大，核心创始人的股权比例大于67%
制订融资计划
融资和股权转让的区别
融资
获得的资金归公司所有而不归创始人所有
一般对公司的发展有好处
股权转让
股权转让的收益归属于创始人个人而非公司
股权转让一般对公司的发展没有好处
股权融资的轮次及股权稀释
通常一个不断做大的公司在上市前需要3-5轮股权融资
天使轮、A轮、B轮、C轮、IPO
判断自己公司所处的阶段
初创期
从开始创业到验证商业模式之间的阶段
成长期
从企业验证商业模式到企业系统建设完成的阶段
成熟期
从企业系统建设完成到企业上市之间的阶段
确定融资金额
先明确自己企业目前所处的阶段
根据战略目标，未来12-18个月
做什么事情？取得什么样的结果？
需要多少钱？有多少资金缺口？
方法一：融资金额应为资金缺口的1.5-2倍
方法二：公司人数✖3万乘以18
给自己的公司估值
市盈率法
根据公司所在行业来确定市盈率的倍数
可比交易法
先找出同行业中相似的公司，看相似公司的估值
确定股权出让比例
根据需要的融资额和公司的估值确定股权出让比例
初次最好不高于15%，极限不要高于25%
如果公司马上就要死了，股权比例不重要，活下来最重要
写商业计划书
注意要点
从投资人的角度写商业计划书
写投资人感兴趣的内容
重点是商业模式
内容要简单
PPT不超过10页
多用图，少用字
PPT要美
人会以貌取人也会以貌取商业计划书
找投资人
如何找到投资人？
熟人介绍
财务顾问公司（FA）
“在行”APP上约见投资人
约见社交媒体上的投资人
投资机构看重什么？
正确的人、强有力的执行都是说人的
创新的产品、已存在的庞大需求都是说项目的
研究一下投资人最在乎什么？然后努力让自己符合要求
筛选投资人
投资人口碑要好
可以在网上查一下投资人，
口碑好坏是可以查到的
投资人对本行业见解深
投资人对本行业的见解越深，对
公司未来的发展帮助就会越大
投资人提供的资源
资源丰富的投资人可以为创业者提供增值服务
资源丰富的投资人可能连下一轮的投资人也能帮忙找好
对投资人不反感
好感不一定可靠，但是反感一般很可靠
签订投资意向书（Termsheet）
大部分条款不具有法律效力，但是排他性条款、保密条款有法律效力
作用
确认双方合作意愿
对核心条款建立共同认知
内容
一般会包括投资额、占股比例、交割条件、优先清
算权、知情权、反稀释权、董事任命权等内容
投资意向书只代表投资意向，不是正式的融资协议
只有30%投资意向书最终变成正式的融资协议了
融资的时候最好不要只与一家投资机构签订投资意向书
排他性条款
排他性条款是对创业者单方面的约束条款，
能不签就不签
如果必须签，期限需要尽可能短，在1个月以内
应对尽职调查
尽职调查就是常说的DD
内容
人员调查
业务调查
市场调查
财务调查
法律调查
尽职调查前，投资人会给创业者发一份尽职调查清单，要求提供公司的历史变更、
重大合同、财务报告、核心管理团队背景、客户名单等资料
目的就是确保他们要投的人和项目都靠谱
只要在尽职调查中没有发现特别大的问题，一般不会影响投资人投资
但是投资人会先要求创业者把发现的问题解决再投资
签订融资协议
估值
估值比较重要，但不是最重要的，融资成功才是最重要的
最有效提高融资成功率的方法就是敢于在估值上吃亏
在融资能成功的前提下去谈高估值
股权出让比例
最好低于20%
以融资成功为基本前提
优先清算权
指公司在破产清算或被收购时，投资人首先从可分配的总额中
先分配投资款的X倍，剩余部分全体股东按各自持股比例再分
这个条款一般都会有，但是条件可以谈
优先分红权
指投资人作为优先股股东有优先于普通股股东分配投资
额一定比例股息的权利，然后与其他股东分配剩余股息
这个条款可以接受
增资权
指投资人完成本来投资后，可以在公司下一轮或一定期限内以
事先约定好的价格追加投资，购买公司一定比例的股权。
尽可能的拒绝这个条款
赎回权
指投资人有权要求创始人或公司全部赎回或部分赎回投资人所持
有的股份，赎回价格一般为投资金额加上每年X%的固定收益率。
只能以公司的身份接受而不能以个人的身份接受
强制出售权
投资人有权要求主动退出并强制公司创始人和其他股东一起向第三方转让股份
尽可能的拒绝，如果必须要接受，就要加上对自己有利的限制性条件。
董事会席位
派董事入驻董事会是投资人控制或影响公司决策的主要手段
董事会成员人数不要太多
有限责任公司最好不超过5人
股份有限公司最好不超过7人
可以让投资人派董事进入董事会，但是要确保创始人团队控制一半以上的席位
对赌条款
不要接受对赌协议，除非公司融不到钱马上就死了
一票否决权
一票否决权可以有，但是要限制范围
范围限定在对投资人利益有重大损害的重大事项上
收到融资款
健全的治理结构
治理结构的含义
治理结构图
简单的说就是关于公司最高权力分配与监督的制度框
架
主要是关于股东大会、董事会和总
经理三者之间的制度架构
股东大会（最
高权力机构）
股东大会选举或任免董事和监事成员
公司的重大经营决策需要通过股东大会
的批准才能执行
董事会（最
高决策机构）
除法律和公司章程规定的应由股东大会行
使的权力之外，其他事项均可由董事会决定。
董事会负责聘请或解聘总经理
总经理（最
高执行机构）
总经理是公司业务执行的最高负责人
总经理负责招聘和解聘公司其他员工
总经理可能是董事会成员也可能不是董事会成员
监事会（监督机构）
监督董事会和总经理的日常工作
股权结构
人
核心价值观一致
诚信重要还是赚钱重要？
敬业重要还是舒适重要？
客户利益重要还是股东利益重要？
能力强且与创始人的能力互补
能力应该在该领域前5%
创始人与其他股东能力一定不能相同，易产生矛盾
认同公司的使命和愿景
只有认同所做的事业才能把事业做好
出钱
不出钱的人不能成为股东
出钱和不出钱的人对于公司的情感和态度是不一样的
人数
初创公司2-4个
股东最好
人数太多沟通成本高，降低效率
创业初期能找到能力强且价值观一致的非常难，人多能力参差
不齐
股权比例
一定不能平均分配
一旦遇到分歧，很难达成一致意见
创业初期需要集权，创始人的水平就是公司上限，反而降低公
司犯错概率
绝对控股
初创公司一定要有1个创始人股份>67%
相对控股
创始人股份最少＞50%
股东协议
内容
明确公司的使命、愿景、核心价值观
明确股东的分工与考核
约定公司的决策机制
约定股东退出机制
约定竞业禁止
公司章程
作用
公司章程是公司的宪法
在法律允许的范围内，可以自由约定的内容很多
但在现实中，工商局会提供标准模板的公司章程，不给自
由约定内容的章程进行登记
不足
公司章程制定之后，变更登记比较麻烦
公司章程内容不符合规定，可以通过股东协议约定
作用
以把股东协议看作公司章程的补充法律条款
每个公司都可以根据自己的情况来签订股东协议
股东协议内容如果有与公司章程有冲突的， 如果相关方
都是股东，以股东协议为准
学习公司治理结构
乐视的失败
乐视的失败和乐视控股的治理结构不完善有很大的关
系
贾跃亭的“独裁”
贾跃亭持有乐视控股92%股份，完全掌控了乐视控股的
股东大会
完全掌控了股东大会自然也就完全掌控了乐视控股的董事
会
通过董事会任命自己为CEO实现对乐视控股的掌控
高度集权能提高公司的效率，
但也容易因个人错误毁掉公司
创始人的股份过多不是好事
创始人的股份较少，容易被
董事会赶出公司
苹果的乔布斯
新浪的王志东
阿里巴巴和
京东的成功
阿里巴巴
合伙人制度，马云及其创始人团队以不到15%的股份就控制了阿里巴
巴的董事会，这样就能确保阿里巴巴的创始人团队能够掌控阿里巴巴
京东
京东有11家投资人将其投票权委托给了刘强东行使。刘强东持股只有
18.8%，却拥有51.2%的投票权。
京东的AB股架构
总结
当公司还是小公司的时候，决定创始人命运的是商业模式和团队
当公司变成大公司的时候，决定创始人命运的是公司治理结构。
强大的企业系统
什么是强大的企业系统
指按照一定的规则和程序，把众多个体组成一个整体，低成本高效率地
实现企业目标。
如果把企业看作一个人，那么企业内各部门就是各个器官，各个
员工就相当于细胞，企业系统就是按照一定的规则和程序把不同
的人组合起来，让他们变成一个更强大的“人”。这个强大
的“人”由众多的人组成但又不依赖于某个具体的人。
企业的子系统
决策系统
管理系统
营销系统
财务系统
运营系统
研发系统
支付系统
人力资源系统
构建企业系统的3要素
规则
（也叫制度）
权利＆责任
在企业中，权小责大和权大责小都不应该出现，否则会出问题
如何制定权利和责任？
权力和责任和具体的岗位相关
每个企业具体的岗位都应该有具体的岗位职责
岗位职责的核心就是这个岗位的权力和责任
岗位是怎么来的？
岗位是由愿景分解而来的
把愿景分解成战略目标
根据战略目标设计相应的组织架构
组织架构包括了各个部门
各个部门又包括了各个岗位
岗位职责如何制定？
岗位职责要根据公司具体的情况来定
岗位职责要清晰，这样责任和权力才清晰，才能考核
只有岗位职责清晰才能招到合适的人
具体的岗位职责应该由该岗位的上级或上上级来制定
利益
利益指的是利益分配规则
公司必须建立一套合理的薪资制度和激励制度，让优秀员工赚大钱
好的薪资制度和激励制度可以让员工自动自发的工作
纪律
纪律指公司或部门禁止做的事情
员工一旦违反了纪律必须受到惩罚
岗位职责是让员工知道要做什么；纪律是让员工知道不能做什么
程序
程序也可以叫流程
流程就是将怎么做具体量化出来
工作流程做好了，小白看着流程就能操作
只要过程是对的，结果就是对的
麦当劳能在全世界开店，最主要的原因就是所有的工作都流程化了
流程化是小公司变成大公司必过的一关
人
建立强大的企业系统会降低
对人的依赖，但是系统不能取代
苹果可以不依赖乔布斯，但是
必须要有个优秀的人来担任CEO才行
优秀的人是企业
系统的重要组成部分
CEO
管理系统
CPO
产品系统
COO
运营系统
CMO
营销系统
CTO
技术系统
CHO
人力资源系统
CFO
财务系统
如何找到优秀的人
招聘
公司的核心价值观
岗位职责
培训
遵守并善用法规
什么是法规
法规指法律和行政规定
法规如何帮助企业变强大
不能违反法规
利用法规来保护企业和自己
利用法规来降低成本实现利益最大化
用法规来保护自己和企业
（法律主体选择）
保护自己的要点在于有限责任
即有限清偿责任
指投资人仅以自己投入企业的资本对企业债务承担清偿责
任，资不抵债的，其多余部分自然免除的责任形式
企业法律类型
保护企业的要点在于知识产权
著作权、专利权、商标权
企业法律类型
（三种形式）
个人独资企业
指由一个人投资，财产为投资者个人所有，投资者以个人财产
对企业债务承担无限责任的经营实体。
特点
仅由一个自然人投资
只缴纳个人所得税，不缴纳企业所得税
投资人对企业债务承担无限责任
很难以企业的名义融资
合伙企业
由各合伙人订立合伙协议，共同出资，共同经营，共享有收
益，共担风险，并对企业债务承担无限连带责任的营利性组织
分类
普通合伙企业
有不少于2名合伙人，合伙人可以是自然人、法人、其他组织
只缴纳个人所得税，不缴纳企业所得税
合伙人对企业债务承担无限连带责任
很难以企业名义融资
普通合伙企业其实就是两人或多人版的个人独资企业
有限合伙企业
由普通合伙人和有限合伙人组成的合伙企业
有2—50名合伙人，至少有1名普通合伙人
合伙人可以是自然人、法人、其他组织
只缴纳个人所得税，不缴纳企业所得税
有限合伙人不得参与企业经营，企业经营由普通合伙人负责
普通合伙人(GP)对企业债务承担无限连带责任
有限合伙人(LP)以出资额承担有限责任
公司制企业
公司是依法设立的企业法人
法人就是依法独立享有民事权利和承担民事责任的组织
法人 / 法定代表人 / 法人代表
法人指组织，主要是公司，法人不是自然人
法定代表人是自然人并且只有一人
法人代表指法定代表人指派代表法人对外行使民事权利和义务
的人，可以是多个人
公司的特点
基本特点
独立财产
公司的股东一旦完成出资，资金的所有权就变成公司的了
股东只拥有公司的股权，而不再拥有出资的所有权
股东擅自把资金从公司拿走，是违法犯罪行为
独立责任
公司以其全部财产对公司债务承担责任
股东仅以其出资额对公司的债务承担有限责任
类型
有限责任公司
股份有限公司
主要特点
公司是独立的法人，可独自行使民事权力承担民事责任
需要缴纳企业所得税和个人所得税 可以通过税务筹划降低
公司的所有权和经营权相分离
股东以出资额承担有限责任
可以进行债权和股权融资
组织机构
股东大会
董事会
总经理
监事会
组织形式
总分公司
总公司
分公司
特点： 不是法人、不独立纳税
好处
分公司的利润由总公司合并纳税
分公司与总公司之间的资本转移，因
不涉及所有权变动，不必负担税收
财务会计制度的要求比较简单
母子公司
母公司
子公司
特点
是独立法人、独立经营、独立纳税
好处
子公司独立承担民事责任，
母公司只以出资额承担有限责任
可以享受分公司不能享受的税收优惠
许多国家对子公司向母公司支付
的股息减征或免征预提税
利用法规来降低成本
实现利益最大化
（税务筹划）
什么是税
税是企业经营和个人投资过程中需要支付的最主要的成本之一
什么是税务筹划
在税法规定的范围内，通过对经营、投资等活动的事先筹
划和安排，以实现税收利益最大化
税务筹划是纳税人获得税收利益最大化的最主要的途径
税的种类
流转税
所得税
财产税
资源税
行为税
企业税务筹划重点
增值税
含义
销售货物或者提供劳务的单位和个
人就其实现的增值额征收的一种税
适用税率
一般纳税人
13%、9%、6%、0%四种
小规模纳税人
征收率为3%
企业所得税
含义
企业所得税是针对企业经营所
得也就是利润所征收的一种税
适用税率
企业所得税税率为25%。
企业所得税优惠方式
免税
免征
减税
加计扣除
企业如何进行税务筹划
创业初期
选择合适的法律形式
有限责任公司
选择合适的注册地
哪里的税收优惠力度
最大，就把公司注册在哪里
选择合适的投资架构
不同投资架构的税负差异显著
不需要什么事情都会，但必须要知道哪些事情需要干以及
让谁来干
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