CMA-P2学习笔记2022
2022-07-19 22:40:06 2 举报
AI智能生成
美国注册管理会计师CMA Part 2学习笔记。 书为高顿CMA中文教程2022版
作者其他创作
大纲/内容
第一章
财务报表分析
财务报表分析
基础
同比式分析法(纵向百分比) VS 比较式分析法(横向百分比)
流动资产CA包括:现金即现金等价物、有价证券、应收账款、预付账款、存货(含原材料、WIP、产成品)
流动负债CL包括:应付票据、应付账款、应付负债、应付所得税、当期要偿还的长期债务
净营运资本NWC=CA-CL
数学:分子分母同加,趋近于1
财务比率
流动性
流动比Current Ratio
速动比Quick Ratio
现金比Cash Ratio
净营运资本比=NWC/TA
经营现金流比Operating CashFlow Ratio=CFO/CL
杠杆
经营杠杆系数DOL:EBIT变动率 与 销售变动率 的倍数=EBIT变动率与边际贡献变动率的倍数(由于固定成本)
在相同的经营结构,在不同的销售/利润规模时,其经营杠杆率是不同的(数学原理:分母不同)
在相同的经营结构,在不同的销售/利润规模时,其经营杠杆率是不同的(数学原理:分母不同)
财务杠杆系数DFL:EPS变动率 与 EBIT变动率 的倍数
在相同的融资结构,在不同的利润规模时,其财务杠杆率是不同的(数学原理:分母不同)
在相同的融资结构,在不同的利润规模时,其财务杠杆率是不同的(数学原理:分母不同)
偿债能力
资产负债率=TL/TA
负债权益比=TL/TE
利息保障倍数=EBIT/利息
经营活动
应收账款周转率=年赊销收入/平均应收账款
应收账款周转天数DSO=365/应收账款周转率
存货周转率=年销货成本/平均存货
存货周转天数=365/存货周转率
应付账款周转率=年赊购金额/平均应付账款
应付账款周转天数=365/应付账款周转率
经营周期 及 现金周期 见书P25图
总资产周转率=销售额/平均总资产
固定资产周转率=销售额/平均固定资产
盈利能力
毛利率=毛利/销售额 (不等于边际贡献率)
息税折旧及摊销前利润率=EBITDA/销售额
净利率=净利润/销售额
杜邦分析:ROE=ROA*权益乘数
=净利率×资产周转率×权益乘数
=净利率×资产周转率×权益乘数
普通股权益回报率ROCE=(净收益-优先股股息)/普通股所有者权益
可持续权益增长率(在外部融资没有变化的情况下,第N+1年相对于第N年的权益整理率)=(1-股息支付率)*ROE
市场指标(默认是不含优先股后的普通股)
P/B市净率=每股股价/每股账面价值
P/E市盈率=每股股价/每股收益
收益率=1/市盈率
股息率(股息收益率)=每股股息/每股市价
股息支付率=股息/净利润
EPS每股收益=扣优先股后净利润/发行在外普通股数按时长加权平均值
股票股息或拆股,在发生时之前的权重新计算(乘系数),但股票股息和拆股本身不再计算
年报公布之前发生的股票股息或拆股,同样也需要重新计算(全年整体乘系数)
年报公布之前发生的股票股息或拆股,同样也需要重新计算(全年整体乘系数)
EPS没有考虑潜在稀释。在考虑可转换债、可转换优先股稀释后:
稀释每股收益=(扣优先股后净利润+优先股股息(1-T)+债券税后利息)/ (已再外股票数按时长加权平均值+全部转换的加权平均)
注:以上分子、分母的项都要考虑按时间加权。见书P37例题
稀释每股收益=(扣优先股后净利润+优先股股息(1-T)+债券税后利息)/ (已再外股票数按时长加权平均值+全部转换的加权平均)
注:以上分子、分母的项都要考虑按时间加权。见书P37例题
期权(认股权证)的行权价通常低于市价。假设行权带来的稀释影响。见书P40例题:
①因行权需要增发的股票数=两者资金差额/每股市价:
②净利润/(已再外股票数按时长加权平均值+因行权增发的股票数)
①因行权需要增发的股票数=两者资金差额/每股市价:
②净利润/(已再外股票数按时长加权平均值+因行权增发的股票数)
特殊问题
汇率
记账货币(运营实体自身货币) VS 功能货币(开展业务活动的货币)
历史汇率(交易发生当时的汇率) VS 现行汇率(资产负债日的税率)
若海外经营的功能货币:非美元→现行汇率法
资产负债表科目(现行汇率)
权益类科目(历史汇率)
若海外经营的功能货币:美元→时态法
货币性资产负债(现行汇率)
非货币(历史汇率)
权益类(历史类)
赊销时间差期间汇率波动产生差异,以汇兑利得/损失进入利润表
会计变更
会计原则变更(例如LIFO调整为FIFO)。 需要追溯调整
会计估计变更
人为假设调整(折旧年限、残值、不能收回的坏账)。避免人为调整,不得追溯
折旧调整、存货调整为LIFO后进先出视为会计估计变更。避免人为调整,不得追溯
差错跟踪
追溯调整
通货膨胀
编制报表忽略通货膨胀,进行财报分析考虑通货膨胀
第二章
公司财务
公司财务
风险与收益
风险衡量
期望收益EV
标准差SD
变异系数(离散系数)CV=标准差/期望值 (单位期望值的风险大小)
风险偏好(确定等价值:把本不确定现金流,按主观偏好调整为无风险现金流)
系统风险 VS 非系统风险
投资组合
投资组合的期望收益率
协方差CovXY(方差的变种,未开根号,可以为负数)
相关系数CorrXY=CovXY/SDx*SDy(取值在-1~1之间)。见书P64例计算
投资组合的标准差SDp (带相关系数的有权重完全平方公式)
资本资产定价模型CAPM
期望收益率
(β为某证券/组合相当于整体市场的波动敏感性,是系统风险指数)
证券市场线SML(按上面公式,β为自变量,Re为因变量的一条线。书P68)
组合的贝塔系数
债券
债券评级。书P71表格
债券分类
信用债券
次级债subordinated(次序债)
收益债券(发行方只有在盈利时才支付利息,未支付利息可以积累)
清偿权:普通债>收益债券>次级债>优先股>普通股
抵押债券
资产证券化ABS
债券的赎回
偿债基金(附带偿债基金条款,要求债券发行公司定期向受托人拨付偿债基金)
系列债券(有多个到日期供投资者选择)
可转换债券
可赎回条款(债券发行公司拥有的权利,在市场利率大幅下降等情况下,可在到期日之前赎回债券)
债券定价
永息债券
非零息债券
计算器(年金)
零息债券
直接折现计算
利率期限结构
债券期限越长,要求的YTM收益率越高
利率风险
市场利率上升→要求YTM升高→债券价格下降(到期日越长,价格波动越大)
股票
普通股
已发行的股票=流通在外的股票+库藏股
估值:股利贴现模型DDM
股息不变(类似永续年金):
股息固定增速:书P85题
(第n期价格,与n+1期股息关系)
(第n期价格,与n+1期股息关系)
优先股
优先股股利是固定的(所以适合上面的类似永续年金公式)
优先股无投票权
可能有累计股息条款
股息是税后支付(因为它是股)
优先偿付权
优先股无投票权
可能有累计股息条款
股息是税后支付(因为它是股)
优先偿付权
融资加权平均资本成本WACC
债务成本:k=债券收益率kd * (1-税率t)
优先股成本:k=股息/实际成本=股息/(优先股价格-发行成本)
普通股成本(企业权益成本):k= 股利/实际成本 + 股利增长率g = 股利/(发行价格-发行成本-折旧损失) +股利增长率g
(K都是税后成本率, w权重不按面值按时间价值)
金融衍生品
远期Forward
期货Future
期权Option
看涨期权call option
看跌期权put option
互换Swap
融资
金融环境
有效市场假说。见书P106图
IPO
承销Underwriting(包销)
最大努力分销Best efforts offering
租赁
经营租赁 VS 融资租赁
Make or Buy: 比较两者的折现值。见书P109例题
股息政策
股息类型:现金股息、股票股息、股票拆分。 书P111~113
股票回购→库藏股
内部交易(内幕交易)是违法的
营运资本管理
三种营运资本政策
保守政策。见书P119图
套期保值。见书P119图
激进政策。见书P120图
现金
持有现金的动机:交易动机、投机动机、防范动机
浮差Float:邮寄浮差、内部处理浮差、入账浮差
加快现金流回
锁箱LockBox
银行开立(并收费)的,接收客户汇款的信箱
判断是否应该使用锁相,见书P135。注:①全部以年化口径计算;②释放节省的现金是全年每天都节省的。
现金集中制
延缓现金流出
开支票/汇票
集中支付(设立用于支付工作和股息的专门账户)
目标现金余额(最佳现金余额) 见书P128例题
类似经济订货量EOQ公式
有价证券
有价证券的分类:备用现金类、可控现金类、自由现金类
九类货币市场投资工具。书P125~126
应收账款
应收账款的信用政策决策。比较边际收入VS 边际成本。 掌握书P130~132四个例题计算
存货管理
订货成本
与订货批次有关的成本
持有成本
包括仓储、毁损、保险和持有存货的机会成本。能推至按个(单位)计算的成本
经济订货量
可以推出来
订货点(Order Point),不是时间,而是再订货的的数量阈值
不考虑安全存货:OP=交货期*每天耗用量
考虑安全存货:OP=交货期*每天耗用量 + SS安全存货量
短期融资
自发性融资(贸易型融资)
若不使用现金折扣的成本
协议融资
有效利率
注意书P138的名词及含义
循环贷款
见书P139~141例题
公式重组
合并 VS 兼并
横向合并
纵向合并
混合合并
纵向合并
混合合并
扩大销量
协同力
税务抵消
协同力
税务抵消
战略收购。见书P145的表格例子,计算收购后EPS
杠杆收购
反收购反兼并措施
董事会分批改选
绝对多数票(比如2/3 或者 80%), 配合董事会分批改选
投票权限制
毒丸计划
皇冠之珠(焦土战略)
白衣骑士
金色降落伞
绝对多数票(比如2/3 或者 80%), 配合董事会分批改选
投票权限制
毒丸计划
皇冠之珠(焦土战略)
白衣骑士
金色降落伞
国际金融
汇率
直接标价法(平时使用,只不过将本币改为美元) VS 间接标价法
远期升水 VS 远期贴水
管理汇率风险
海外投资
直接对外投资
合资公司
跨国公司
全球公司
合资公司
跨国公司
全球公司
融资手段
国际保理
信用证
福费廷
福费廷相对于保理:
①福费廷针对应收票据,而保理针对应收账款
②福费廷对原持票人无追索权,而保理可能有也可能无追索权
①福费廷针对应收票据,而保理针对应收账款
②福费廷对原持票人无追索权,而保理可能有也可能无追索权
国际转移定价
第三章
决策分析
决策分析
本量利
EBIT=(P-VCU)*Q - TFC
EBIT=(P-VCU)*Q - TFC
保本销量
保本销售额
组合销售
加权边际贡献
加权边际贡献
敏感性分析(what-if)
敏感性分析的局限性:
①敏感性只能列出所有可能的结果,但不能告诉管理者应该选择哪一个。
②敏感性分析只能关注一个变量的变化对结果的影响。
①敏感性只能列出所有可能的结果,但不能告诉管理者应该选择哪一个。
②敏感性分析只能关注一个变量的变化对结果的影响。
安全边际:总销售额-保本销售额
销售额超过保本点的哪部分
销售额超过保本点的哪部分
决策分析
决策是基于经济利润,而不是会计利润
经济利润=会计利润-机会成本 → 因此会计利润永远大于经济利润
经济利润=会计利润-机会成本 → 因此会计利润永远大于经济利润
成本曲线。MC与相较于ATC的最低点。书P180图
决策分析的基础是相关性。确定哪些成本与决策相关,包括变动成本、相关的机会成本,甚至特殊条件下的固定成本也可能存在相关。
一次性订单决策
产能有剩余
比较:边际收益 VS 生产边际成本之差异
比较:边际收益 VS 生产边际成本之差异
包括:变动制造成本、变动管理成本
不包括:固定成本,变动销售费用(因为一次性订单,销售部门无需付出努力)
不包括:固定成本,变动销售费用(因为一次性订单,销售部门无需付出努力)
产能饱和无剩余
比较:边际收益 VS 放弃其他正常生产的边际贡献+生产边际成本(同上)
比较:边际收益 VS 放弃其他正常生产的边际贡献+生产边际成本(同上)
自制或外购决策
原产能未饱和
比较:自制相关成本 VS 外购采购成本
原产能已饱和
比较:自制相关成本 VS 外购采购成本 - 因外购后释放的产能产生的边际收益
约束产能下的产品组合决策
不考虑外购
比较两产品:每单位限制要素的边际贡献(边际贡献/所耗的限制要素)
先生产高的产品,有剩余再生产低的产品。见书P192~193例
先生产高的产品,有剩余再生产低的产品。见书P192~193例
考虑外购
比较两产品:相对外购若自制可节约的每单位限制要素的成本(节约金额/所耗的限制要素)
先生产:若自制可节约成本多的产品,再生产可节约少的产品,差额再外购。见书P194例题
先生产:若自制可节约成本多的产品,再生产可节约少的产品,差额再外购。见书P194例题
开门关门决策
比较:两者的成本差异 (分配的成本时不可避免不相关的,不纳入考虑范围)
销售和再加工决策
定价
需求 VS 供给 → 市场均衡
政府干预: 限制价格 VS 支持价格
弹性
需求的价格弹性:需求对于价格的敏感度,公式P书P228,有绝对值
大于1富有弹性(必需品)
小于1缺乏弹性(奢侈品)
小于1缺乏弹性(奢侈品)
需求的收入弹性:需求对于收入的敏感度
正数:正常品
负数:低档品
负数:低档品
需求的交叉弹性:需求对于另一种商品的敏感度
正数:替代品
负数:互补品
负数:互补品
四种市场
完全竞争
对单个企业,需求曲线是水平的
对整个市场,需求曲线是向下倾斜的
对整个市场,需求曲线是向下倾斜的
长期:市场均衡,企业利润为0,MR=MC=ATC
垄断
需求曲线是向下倾斜的
垄断竞争
较多企业互相竞争,但产品有差异化
寡头
少量企业之间是相互依存的(每家企业决策取决于对手的决策,为保证自身市场份额跟跌不跟涨)
卡特尔
价格领导
定价
短期定价决策(不超过一年)
边际分析只包括变动成本
边际分析只包括变动成本
长期定价决策
边际分析包括固定成本和变动成本
边际分析包括固定成本和变动成本
目标定价法
适用于:完全竞争、垄断竞争
适用于:完全竞争、垄断竞争
定目标价格→定目标利润→定目标成本
通过价值工程(价值链分析)来实现目标成本
成本加成法
适用于:寡头、垄断
适用于:寡头、垄断
定成本→定利润→定价格 (成本加成率 VS 毛利率的不同)
生命周期定价法
生命周期成本/产量总和
第四章
风险管理
风险管理
风险管理
风险分类
战略风险
与战略、市场、经济、品牌等风险
经营风险
内部运营、管理、技术等风险
财务风险
信贷、汇率、利率、流动性等风险。通常为外部风险
灾害风险
自然灾害、恐怖袭击等。通常为可保风险
①设定战略→②风险识别→③风险评估→④风险应对→⑤风险监督
风险识别方法见书P229表格
固有风险→剩余风险
风险评估
风险地图=发生概率*影响程度
VaR风险价值
一定时期内,有5%的概率,损失≥$XX元
一定时间内,有95%的概率,损失≤$XX元
风险应对(见书P241)
规避
减弱
转嫁
接受
开发
减弱
转嫁
接受
开发
COSO企业企业风险管理
5个要素20个相关原则。见书P234图
第五章
投资决策
投资决策
资本决策(资本预算)
只考虑现金流(不使用收益)
税后现金流
折旧税盾。书P249或直接看书P256~258例题
资产处置价差涉税。书P252或直接看书P256~258例题
只考虑增量现金流。即只考虑因决策而差异的现金流
营运资本:开始时投入,最后回收
考虑机会成本,但不考虑沉没成本
投资决策 与 融资决策 分离,即各自分别考虑
计算增量现金流
掌握书P256~258例题即可
贴现现金流
NPV净现值法
如果NPV>0,则接收该项目
盈利指数PI=未来现金流折现值/初始投资
IRR内部报酬率
如果IRR>最低要求报酬率,则接收该项目
(若未来现金流正负存在多次变化,则IRR有多个解)
(若未来现金流正负存在多次变化,则IRR有多个解)
IRR与NPV关系
独立项目(选它不影响其他备选)。IRR与NPV对决策结果是一致的
互斥项目(两个只能选其中一个),优先使用NPV
排序不一致原因:投资规模不同
排序不一致原因:现金模式不同
排序不一致原因:项目年限不同
IRR与NPV优缺点,见书P268
回收期PBP
不考虑折现PBP VS 考虑折现PBP
优缺点。见书273
风险调整折现率
企业加权平均资本成本WACC
若项目风险等于企业整体风险,则可用企业WACC
若项目风险不等于企业整体风险,则不能使用企业WACC,应该以项目具体风险风险。例如SML证券资本线。见书P275
实物期权Real Option
在实际项目中,决策者具有选择的灵活性
有三种选择权:扩张/收缩期权、延期期权、放弃期权。见书P281~282例子
0 条评论
下一页