CMA-P2学习笔记2022
2022-07-19 22:40:06 2 举报AI智能生成
美国注册管理会计师CMA Part 2学习笔记。 书为高顿CMA中文教程2022版
作者其他创作
大纲/内容
同比式分析法(纵向百分比) VS 比较式分析法(横向百分比)
流动资产CA包括：现金即现金等价物、有价证券、应收账款、预付账款、存货(含原材料、WIP、产成品)
流动负债CL包括：应付票据、应付账款、应付负债、应付所得税、当期要偿还的长期债务
净营运资本NWC=CA-CL
数学：分子分母同加，趋近于1
基础
流动比Current Ratio
速动比Quick Ratio
现金比Cash Ratio
净营运资本比=NWC/TA
经营现金流比Operating CashFlow Ratio=CFO/CL
流动性
经营杠杆系数DOL：EBIT变动率 与 销售变动率 的倍数=EBIT变动率与边际贡献变动率的倍数（由于固定成本） 在相同的经营结构，在不同的销售/利润规模时，其经营杠杆率是不同的（数学原理：分母不同）
财务杠杆系数DFL：EPS变动率 与 EBIT变动率 的倍数 在相同的融资结构，在不同的利润规模时，其财务杠杆率是不同的（数学原理：分母不同）
资产负债率=TL/TA
负债权益比=TL/TE
利息保障倍数=EBIT/利息
偿债能力
杠杆
总杠杆TL
应收账款周转天数DSO=365/应收账款周转率
应收账款周转率=年赊销收入/平均应收账款
存货周转天数=365/存货周转率
存货周转率=年销货成本/平均存货
应付账款周转天数=365/应付账款周转率
应付账款周转率=年赊购金额/平均应付账款
经营周期 及 现金周期 见书P25图
固定资产周转率=销售额/平均固定资产
总资产周转率=销售额/平均总资产
经营活动
毛利率=毛利/销售额 （不等于边际贡献率）
息税折旧及摊销前利润率=EBITDA/销售额
净利率=净利润/销售额
普通股权益回报率ROCE=(净收益-优先股股息)/普通股所有者权益
杜邦分析：ROE=ROA*权益乘数 =净利率×资产周转率×权益乘数
可持续权益增长率（在外部融资没有变化的情况下，第N+1年相对于第N年的权益整理率）=(1-股息支付率)*ROE
盈利能力
P/B市净率=每股股价/每股账面价值
收益率=1/市盈率
股息率（股息收益率）=每股股息/每股市价
股息支付率=股息/净利润
P/E市盈率=每股股价/每股收益
股票股息或拆股，在发生时之前的权重新计算（乘系数），但股票股息和拆股本身不再计算年报公布之前发生的股票股息或拆股，同样也需要重新计算（全年整体乘系数）
EPS每股收益=扣优先股后净利润/发行在外普通股数按时长加权平均值
EPS没有考虑潜在稀释。在考虑可转换债、可转换优先股稀释后： 稀释每股收益=（扣优先股后净利润+优先股股息(1-T)+债券税后利息）/ (已再外股票数按时长加权平均值+全部转换的加权平均)注：以上分子、分母的项都要考虑按时间加权。见书P37例题
期权（认股权证）的行权价通常低于市价。假设行权带来的稀释影响。见书P40例题： ①因行权需要增发的股票数=两者资金差额/每股市价： ②净利润/(已再外股票数按时长加权平均值+因行权增发的股票数)
市场指标（默认是不含优先股后的普通股）
记账货币（运营实体自身货币） VS 功能货币（开展业务活动的货币）
历史汇率（交易发生当时的汇率） VS 现行汇率（资产负债日的税率）
资产负债表科目（现行汇率）
权益类科目（历史汇率）
若海外经营的功能货币：非美元→现行汇率法
折算调整差额进OCI
货币性资产负债（现行汇率）
非货币（历史汇率）
权益类（历史类）
若海外经营的功能货币：美元→时态法
赊销时间差期间汇率波动产生差异，以汇兑利得/损失进入利润表
汇率
会计原则变更（例如LIFO调整为FIFO）。 需要追溯调整
人为假设调整（折旧年限、残值、不能收回的坏账）。避免人为调整，不得追溯
折旧调整、存货调整为LIFO后进先出视为会计估计变更。避免人为调整，不得追溯
会计估计变更
追溯调整
差错跟踪
会计变更
编制报表忽略通货膨胀，进行财报分析考虑通货膨胀
通货膨胀
特殊问题
财务比率
第一章财务报表分析
期望收益EV
标准差SD
变异系数(离散系数)CV=标准差/期望值 （单位期望值的风险大小）
风险偏好（确定等价值：把本不确定现金流，按主观偏好调整为无风险现金流）
系统风险 VS 非系统风险
风险衡量
投资组合的期望收益率
协方差CovXY（方差的变种，未开根号，可以为负数）
相关系数CorrXY=CovXY/SDx*SDy（取值在-1~1之间）。见书P64例计算
投资组合的标准差SDp （带相关系数的有权重完全平方公式）
期望收益率
(β为某证券/组合相当于整体市场的波动敏感性，是系统风险指数)
证券市场线SML（按上面公式，β为自变量，Re为因变量的一条线。书P68）
组合的贝塔系数
资本资产定价模型CAPM
投资组合
风险与收益
债券评级。书P71表格
信用债券
次级债subordinated(次序债)
收益债券（发行方只有在盈利时才支付利息，未支付利息可以积累）
清偿权：普通债＞收益债券＞次级债＞优先股＞普通股
抵押债券
资产证券化ABS
债券分类
偿债基金（附带偿债基金条款，要求债券发行公司定期向受托人拨付偿债基金）
系列债券（有多个到日期供投资者选择）
可转换债券
可赎回条款（债券发行公司拥有的权利，在市场利率大幅下降等情况下，可在到期日之前赎回债券）
债券的赎回
永息债券
计算器（年金）
非零息债券
直接折现计算
零息债券
债券期限越长，要求的YTM收益率越高
利率期限结构
市场利率上升→要求YTM升高→债券价格下降（到期日越长，价格波动越大）
利率风险
债券定价
债券
已发行的股票=流通在外的股票+库藏股
股息不变（类似永续年金）：
股息固定增速：书P85题 （第n期价格，与n+1期股息关系）
估值：股利贴现模型DDM
普通股
优先股股利是固定的（所以适合上面的类似永续年金公式）优先股无投票权可能有累计股息条款股息是税后支付（因为它是股）优先偿付权
优先股
股票
债务成本：k=债券收益率kd * (1-税率t)
优先股成本：k=股息/实际成本=股息/(优先股价格-发行成本)
普通股成本（企业权益成本）：k= 股利/实际成本 + 股利增长率g = 股利/(发行价格-发行成本-折旧损失) +股利增长率g
(K都是税后成本率， w权重不按面值按时间价值)
融资加权平均资本成本WACC
注意：①WACC成本是融资方的成本，不是指投资方②成本不是金额，是率③计算本质逻辑是“实打实”
远期Forward
期货Future
看涨期权call option
看跌期权put option
期权Option
互换Swap
金融衍生品
有效市场假说。见书P106图
金融环境
承销Underwriting（包销）
最大努力分销Best efforts offering
IPO
经营租赁 VS 融资租赁
Make or Buy： 比较两者的折现值。见书P109例题
租赁
股息类型：现金股息、股票股息、股票拆分。 书P111~113
股票回购→库藏股
内部交易（内幕交易）是违法的
股息政策
融资
保守政策。见书P119图
套期保值。见书P119图
激进政策。见书P120图
三种营运资本政策
持有现金的动机：交易动机、投机动机、防范动机
浮差Float：邮寄浮差、内部处理浮差、入账浮差
银行开立（并收费）的，接收客户汇款的信箱
判断是否应该使用锁相，见书P135。注：①全部以年化口径计算；②释放节省的现金是全年每天都节省的。
锁箱LockBox
现金集中制
加快现金流回
开支票/汇票
集中支付（设立用于支付工作和股息的专门账户）
延缓现金流出
类似经济订货量EOQ公式
目标现金余额（最佳现金余额） 见书P128例题
现金
有价证券的分类：备用现金类、可控现金类、自由现金类
九类货币市场投资工具。书P125~126
有价证券
应收账款的信用政策决策。比较边际收入VS 边际成本。 掌握书P130~132四个例题计算
应收账款
与订货批次有关的成本
订货成本
包括仓储、毁损、保险和持有存货的机会成本。能推至按个（单位）计算的成本
持有成本
可以推出来
经济订货量
不考虑安全存货：OP=交货期*每天耗用量
考虑安全存货：OP=交货期*每天耗用量 + SS安全存货量
订货点（Order Point），不是时间，而是再订货的的数量阈值
存货管理
若不使用现金折扣的成本
自发性融资（贸易型融资）
注意书P138的名词及含义
有效利率
协议融资
见书P139~141例题
循环贷款
短期融资
营运资本管理
扩大销量协同力税务抵消
横向合并纵向合并 混合合并
合并 VS 兼并
战略收购。见书P145的表格例子，计算收购后EPS
杠杆收购
董事会分批改选绝对多数票（比如2/3 或者 80%）， 配合董事会分批改选投票权限制毒丸计划皇冠之珠（焦土战略）白衣骑士金色降落伞
反收购反兼并措施
公式重组
直接标价法（平时使用，只不过将本币改为美元） VS 间接标价法
管理汇率风险
远期升水 VS 远期贴水
直接对外投资合资公司跨国公司全球公司
国际保理
信用证
福费廷相对于保理： ①福费廷针对应收票据，而保理针对应收账款 ②福费廷对原持票人无追索权，而保理可能有也可能无追索权
福费廷
国际转移定价
融资手段
海外投资
国际金融
第二章公司财务
保本销量
保本销售额
组合销售加权边际贡献
本量利EBIT=(P-VCU)*Q - TFC
敏感性分析的局限性：①敏感性只能列出所有可能的结果，但不能告诉管理者应该选择哪一个。②敏感性分析只能关注一个变量的变化对结果的影响。
安全边际：总销售额-保本销售额销售额超过保本点的哪部分
敏感性分析（what-if）
决策是基于经济利润，而不是会计利润经济利润=会计利润-机会成本 → 因此会计利润永远大于经济利润
成本曲线。MC与相较于ATC的最低点。书P180图
决策分析的基础是相关性。确定哪些成本与决策相关，包括变动成本、相关的机会成本，甚至特殊条件下的固定成本也可能存在相关。
包括：变动制造成本、变动管理成本不包括：固定成本，变动销售费用（因为一次性订单，销售部门无需付出努力）
产能有剩余比较：边际收益 VS 生产边际成本之差异
产能饱和无剩余比较：边际收益 VS 放弃其他正常生产的边际贡献+生产边际成本（同上）
一次性订单决策
比较：自制相关成本 VS 外购采购成本
原产能未饱和
比较：自制相关成本 VS 外购采购成本 - 因外购后释放的产能产生的边际收益
原产能已饱和
自制或外购决策
比较两产品：每单位限制要素的边际贡献（边际贡献/所耗的限制要素）先生产高的产品，有剩余再生产低的产品。见书P192~193例
不考虑外购
比较两产品：相对外购若自制可节约的每单位限制要素的成本（节约金额/所耗的限制要素）先生产：若自制可节约成本多的产品，再生产可节约少的产品，差额再外购。见书P194例题
考虑外购
约束产能下的产品组合决策
比较：两者的成本差异 （分配的成本时不可避免不相关的，不纳入考虑范围）
开门关门决策
销售和再加工决策
决策分析
政府干预： 限制价格 VS 支持价格
需求 VS 供给 → 市场均衡
大于1富有弹性（必需品）小于1缺乏弹性（奢侈品）
需求的价格弹性：需求对于价格的敏感度，公式P书P228，有绝对值
正数：正常品负数：低档品
需求的收入弹性：需求对于收入的敏感度
正数：替代品负数：互补品
需求的交叉弹性：需求对于另一种商品的敏感度
弹性
对单个企业，需求曲线是水平的对整个市场，需求曲线是向下倾斜的
长期：市场均衡，企业利润为0，MR=MC=ATC
完全竞争
需求曲线是向下倾斜的
垄断
较多企业互相竞争，但产品有差异化
垄断竞争
卡特尔
价格领导
少量企业之间是相互依存的（每家企业决策取决于对手的决策，为保证自身市场份额跟跌不跟涨）
寡头
四种市场
短期定价决策（不超过一年）边际分析只包括变动成本
定目标价格→定目标利润→定目标成本
通过价值工程（价值链分析）来实现目标成本
目标定价法适用于：完全竞争、垄断竞争
定成本→定利润→定价格 （成本加成率 VS 毛利率的不同）
成本加成法适用于：寡头、垄断
生命周期成本/产量总和
生命周期定价法
长期定价决策边际分析包括固定成本和变动成本
定价
第三章决策分析
与战略、市场、经济、品牌等风险
战略风险
内部运营、管理、技术等风险
经营风险
信贷、汇率、利率、流动性等风险。通常为外部风险
财务风险
自然灾害、恐怖袭击等。通常为可保风险
灾害风险
风险分类
①设定战略→②风险识别→③风险评估→④风险应对→⑤风险监督
固有风险→剩余风险
风险识别方法见书P229表格
风险地图=发生概率*影响程度
一定时期内，有5%的概率，损失≥$XX元
一定时间内，有95%的概率，损失≤$XX元
VaR风险价值
风险评估
规避减弱转嫁接受开发
风险应对(见书P241)
风险管理
5个要素20个相关原则。见书P234图
COSO企业企业风险管理
第四章风险管理
只考虑现金流（不使用收益）
折旧税盾。书P249或直接看书P256~258例题
资产处置价差涉税。书P252或直接看书P256~258例题
税后现金流
只考虑增量现金流。即只考虑因决策而差异的现金流
营运资本：开始时投入，最后回收
考虑机会成本，但不考虑沉没成本
投资决策 与 融资决策 分离，即各自分别考虑
资本决策（资本预算）
掌握书P256~258例题即可
计算增量现金流
盈利指数PI=未来现金流折现值/初始投资
如果NPV＞0，则接收该项目
NPV净现值法
如果IRR＞最低要求报酬率，则接收该项目（若未来现金流正负存在多次变化，则IRR有多个解）
IRR内部报酬率
独立项目（选它不影响其他备选）。IRR与NPV对决策结果是一致的
排序不一致原因：投资规模不同
排序不一致原因：现金模式不同
排序不一致原因：项目年限不同
互斥项目（两个只能选其中一个），优先使用NPV
IRR与NPV优缺点，见书P268
IRR与NPV关系
不考虑折现PBP VS 考虑折现PBP
优缺点。见书273
回收期PBP
贴现现金流
企业加权平均资本成本WACC
若项目风险等于企业整体风险，则可用企业WACC
若项目风险不等于企业整体风险，则不能使用企业WACC，应该以项目具体风险风险。例如SML证券资本线。见书P275
风险调整折现率
在实际项目中，决策者具有选择的灵活性
有三种选择权：扩张/收缩期权、延期期权、放弃期权。见书P281~282例子
实物期权Real Option
第五章投资决策
CMA-P2
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