行为投资原则（Daniel Crosby）
2022-09-04 08:25:20 0 举报AI智能生成
机械工业出版社，行为投资原则 读书笔记
作者其他创作
大纲/内容
行为投资的资产管理
基于原则的行为投资4C
Consistency,一致性
常识的局限性，常识能处理日常的普通决策，却不能很好处理投资决策
投资的复杂性
投资是个非常复杂的问题
信息不完整而又不断变化
目标不断变化而又相互矛盾
压力大，风险高
必须与其他人互动，受外界影响
决策疲劳，做决策会消耗人的精力，从而影响下一个决策
你在投资上做选择的水平恐怕还不如一个简单的公式
Clarity，清晰性
简单是终极的复杂，达芬奇
信息过剩实际上将股票投资与其真正内涵脱钩：股票意味着对企业的部分所以权
泛滥的信息让投资者难以对其批判审查，不是启迪智慧，只是触动情绪
金融信息过载的另一后果，是会让不同变量之间显示出虚假的关联
复杂的环境往往需要简单的决策原则
Courageousness，勇气
听取非共识的观点，并对此始终保持专心致志
获取更好的结果往往需要另类的思考
勇气不是简单地唱反调，而是长期坚持与众不同的观点不动摇
资产泡沫的６个现象（很少同时出现）
估值过高
杠杆过高
宽松的放贷标准
普遍的看涨情绪
低波动率
追逐高风险资产
Conviction，信念
恰如其分的多样化
很少的股票组合就可以实现很大程度的多样化
被动外表下的积极主动
跟踪误差，应该被视为一种投资风险
有效的主动管理
5P选股法
有效，但并不是唯一正确的方法，5P并不永远有效
Price:永远不要出价过高
Properties:质量至上，公司本身的业务质量是关键
F-score（财务分析）
净收入
营运现金流
资产回报率
盈利的质量
长期债务与资产比率
流动比率
流通股
毛利率
资产周转率
Pitfalls:考虑风险
self-verification:即自己强化现有认知
self-enhancement:自我提升，即更喜欢让自己感觉良好的信息
风险本质上是无形的，只发生在未来，因此难以衡量
任性的风险:心理缺陷会让我们在风险最高时主观地认为风险很低
确保价格合理，逆向思考
对股票进行事前分析，五个步骤
考虑替代方案
寻求异议
跟踪之前所做的决策
避免在情绪极端紧张时做出决定
了解诱因
People:跟随领袖
注意管理层的内部交易行为
股票回购
股息分派
基金经理的所谓企业调研，难以评估管理层的真实意图
Push:顺势而为
动量投资
资金管理状况
被动投资管理，例如ETF
其基础有效市场假说并不稳固，甚至是错误的
被动型基金追踪各种指数，但指数本身的样本选定其实还是主观的认为选择
指数大多根据市值加权，市值越大，权重越大，这其实违反了低买高卖原则，导致高买低卖
主动性投资
致命缺点，即使不考虑费率，是一场零和博弈，考虑费率，则是负和博弈
交易费用和管理成本对业绩影响巨大
大部分产品以失败告终
管理行为投资
三类风险
系统性风险，即市场风险，由于市场波动引起的亏损风险
非系统风险，即商业风险，有投资者投资活动导致损失的风险
行为风险，投资者无法管理自己的投资行为而导致永久资本损失的风险，大部分理论忽略了这个风险
自我风险，指以牺牲正确决策为代价而满足我们对自我能力的认同
选择偏差，倾向于赞赏自己选择的投资方式
过分自信
确认偏差，倾向于寻找能够支持自己投资的信息，忽略否定信息
光环效应，因为拥有某种资产，就觉得该资产有特殊的价值
Semmelweis reflex,条件反射性地拒绝接受和自己观点冲突的信息
幻想控制，倾向于相信自己能在很大程度上控制市场
错误共识，高估其他人对自己投资理念的认同程度
信息风险，由于信息的不完整性，导致错误的决策
概率偏差，倾向于忽略概率，过于关注特定信息
盲点偏差，能辨识他人思维中的错误，却不能辨识自己思维中的错误
信息偏差，认为更多的信息总能帮助做出更好的投资决策
歧义厌恶，偏好已知风险，忽略未知风险
保守主义，不能快速接受新的信息，错误地相信未来会和过去很像
琐碎主义，过于注意琐碎的细节
正常化偏见，低估市场崩盘的危险性
情绪风险，不能很好的管理自己的情绪
情绪启发式，风险感知能力会受当前情绪的影响
同理心偏差，低估情绪，高估逻辑对决策的影响
消极效应，负面的事件或思想对我们的风险感知影响更大
积极偏见，错误地认为自己不大可能像其他人那样受负面事件的影响
鸵鸟效应，试图通过掩耳盗铃的方式来逃避风险
风险补偿，基于主观的风险认知来调整冒险行为
克制偏见，错误地认为我们有能力在情绪波动时控制自己的情绪
注意力风险，习惯于用相对的方式来评估信息
锚定效应，决策是过于依赖眼前的信息
易得性偏见，由于信息的容易获取而高估了其影响
注意偏向，对某一问题的反复思考，而无法判断其实际的重要性
本土偏见，倾向于认为国内股票比国外的更安全
框架效应，对风险的看法会因其是损失还是收益而变化
曝光效应，倾向于低估熟悉公司的股票风险
保险主义风险，喜欢收益，讨厌损失，喜欢现状，讨厌变化
厌恶损失，对损失的失落感远强于收益的愉悦感
现状偏见，总倾向于维持现状
沉没成本谬误，为了弥补过去的损失，冒更大的风险
正常化偏见，认为一切都将永恒
零风险偏见，选择将风险降到零的方案，不远承担风险
处置效应，股票一上涨马上卖出，一旦亏损却长久持有
双曲贴现，倾向于为眼前利益而大福贴现未来可能的收益
行为的自我管理原则
原则１ 投资前最重要的事情：控制你的行为
基本面分析，技术分析之外，更重要的是对自己投资行为的控制
行为偏差，衡量的是投资者对市场的情绪化反应所造成的损失
原则２ 不要拒绝顾问
困难在于合适的顾问非常难找，问顾问的十个问题
你是受托人吗
你有什么办法能让我避免出错
收费方式和标准如何
有专长的领域吗
提供什么服务
学历或资历如何
投资哲学是什么
多久沟通一次
你的客户经验有何独特之处
你的后续计划是什么
原则３ 麻烦就是机会
在最悲观的时候买入，在最乐观的时候卖出
原则４ 避开情绪的影响
进行高强度的锻炼
重新定义问题
限制咖啡因和酒精的摄入量
与朋友交谈
不要马上做出反应
转移注意力
标志你的情绪
写下你的想法和感受
挑战灾难性的想法
控制一切可能得方面
如果你觉得投资是一种娱乐，并且很有趣，那你可能赚不到钱，真正的投资是很乏味的东西－－索罗斯
原则５ 你只是个普通人
承认自己并没有什么与众不同
原则６ 专注于自己的需求
镜像神经元：在做出某一行动和在观察到同一行动时都会触发同样的神经元
根据自身的需求定制自己的投资目标，给不同的投资贴上不同的标签，可以利用心理账号的力量，为不同的投资设置合理的回报预期
原则７ 不要轻易相信预测
根据历史事实，我们在政治和经济领域中准确预测重大事件的记录不是接近于零，而就是零－－Nassim Taleb
大部分投资经理都是基于某种预测的模型做出决策的，但大部分预测都因差距太大而毫无参考价值
更糟糕的是，那些投资者最为关注的人，往往都是最糟糕的预测者
谨慎地避开不切实际的猜测，学会独立思考，尊重各样意见，保持谦虚的态度对待投资
原则８ 一切都会过去
一切非凡成就都会过去，沉痛的失败也是，没有什么是永恒的
均值回归现象似乎难以打破
如果一个人认为稳定增长可以实现永续，他要么是疯子，要么是经济学家
原则９ 多样化要有取舍
过于专注既是快速致富的捷径，也是快速破产的通道
损失厌恶：比起错过巨大的收益，损失的后悔感往往更强烈
原则１０ 风险有规律可循
以资产的波动性作为衡量风险程度的指标，完全没办法衡量真正的风险，优点是可量化，并为数学模型所用而已
投资风险定义为永久资本损失的可能性，进一步，是无法实现自己想要的梦想生活的可能性
管理好下跌甚至比追求上涨更重要
考察企业的基本要素，定性检查清单
是否有历史表现记录，５年或更长
生意是否易受外部因素影响
管理层值得信任吗
你可能考虑买下整间公司吗
产品或服务是否有替代品
公司在困难时期有定价权吗
产品定价能否保证利润
为什么其他人忽视了这个股票
工会如何，监管条件有利于企业吗
消费者对品牌有忠诚度吗
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