《手把手教你读财报》读书笔记思维导图模板

第二章资产负债表（投资高手关心的表）

货币资金（资产）

货币资金只需要关注合并报表数据

合并报表展示的，是公司本部及其下属子公司合计控制着多少货币资金

至于多少放在公司本部，多少放在子公司账户，那只是一个内部划拨行为

公司本部是有权划拨子公司的货币资金的

货币资金的详细组成

使用不受限制的货币资金（现金及现金等价物）

简单讲就是可以短时间内取出使用的资金

例如：现金，银行存款

使用受限制的货币资金

因为各种原因，使用受限制的资金

例如：存放中央银行法定存款准备金，不能随时支取的定期银行存款

货币资金项目会暴露的投资陷阱

产生货币资金的三种途径

发售股票或举债

出售资产或业务部门

经营活动的现金流入持续大于现金流出

对于货币资金的分析，需要遵循的基本原则

需要与短期债务相匹配

代表企业的偿债能力

需要与经营需要相匹配

代表企业的资金运用能力

货币资金的四种异常情况

货币资金余额比短期负债小很多（代表公司又短期债务）

货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债

定期存款很多，其他货币资金很多，但流动资金却严重匮乏

其他货币资金数额巨大，但没有合理解释

经营相关资产与负债（资产+负债）

应收票据（资产）和应付票据（负债）

银行承兑汇票

由银行承诺兑现的，到约定期限，持票方确定可以拿到现金的票据

信用高，肯定能拿到钱

商业承兑汇票

由企业承诺兑现的，能否按期兑付，取决于开票企业的财务状况和诚信度

可信度没有银行承兑汇票高

如果企业有大量的商业承兑汇票，则说明企业当前采用相对宽松的销售政策

应收账款（资产）和应付账款（负债）

基本概念

应收账款，实质就是打白条、赊账

现如今，大部分产品都是买方市场，通行的模式是买家先拿货，一段时间（称之为“账期”）后付款

若是一家企业能做到先收钱后给货、现钱现货，对于投资来说，这就是加分项

应收账款的陷阱

按照权责发生制的会计准则，签了合同交了货，就可以确认收入，产生利润，但现钱不一定收到了

利用这一原则，有些公司会因为某些原因放货出去，以增加应收账款，虚增收入

若是公司应收账款占收入比例比较大，并且很大部分（如超过三成）都是一年以上应收款，投资者需要警惕

投资者一定要将公司的应收账款与该公司历史情况比较，与同行比较，判断是否存在异常情况

一些例子

四川长虹，倒在了高达45亿的应收账款上，一次性产生了37亿的坏账

蓝田造假案：20亿的收入，全是现款现货，也不正常

应收账款明细

大致可以分为：1年内、1年以上

应收账款拖欠时间越长，变成坏账的概率越高，所以需要计提坏账准备

计提坏账准备

在资产负债表中，是一种资产损失，减少公司资产账面值

在利润表中，是一种费用，需要从当期的利润表中减去，降低企业当期利润

若是以后追回了欠款，则可以回到（追回那一期的）利润表中

坏账计提标准

茅台采用的坏账计提标准

针对单项重大金额的款项，采用减值测试法

其他情况，采用账龄分析法

不同行业采用的坏账计提可能差别巨大，相同行业不同公司也可能不同

坏账计提标准是否合理，一定要通过与同行比较，与自己历史比较，然后得出结论

计提标准越严格的公司越值得信任

坏账计提标准的变更是一件大事情，需要格外关注

积极计提坏账准备，降低本期利润，下期收款转回，获得财报利润增长

财报里汇报的应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款等数据，都是已经减过坏账准备后的净值

应收款项造假

将和经营相关的应收款，变成与经营无关的其他应收款、预付款或存货

造假收回应收款，利用在建工程、购买无形资产等活动将资金流出，然后光明正大地通过折旧、摊销或减值完成“毁尸灭迹”

预付账款（资产）和预收账款（负债）

预付账款，是预付给供货单位的购货款

一家公司，如果经常需要预付大量款项给供应商，说明该公司市场地位不高或信用不好

投资者需要持续关注公司历年预付款占营业收入或营业成本的比例

应收利息（资产）和应付利息（负债）

应收利息，是公司持有各类债权期间应该收到的利息

应收股利（资产）和应付股利（负债）

应收股利，是公司持有股权期间应该收到的其他公司分配的股利

其他应收款（资产）和其他应付款（负债）

通俗讲就是一个垃圾筐

所有与主营业务无关的应收款，都会放到这个科目里

优秀上市公司有个特点，就是“其他应收款”和“其他应付款”科目涉及的金额极小，甚至为0

长期应收款（资产）和长期应付款（负债）

长期应收款，是指企业融资租赁产生的应收款项和采用递延方式分期收款

实质上是具有融资性质的销售商品和提供劳务等经营活动产生的应收款项

融资租赁

公司A的设备，租给需要使用该设备的其他公司B，约定每期租金，以及最后设备卖出的价格

递延方式分期收款

看着是分期付钱来购买设备，但是后面欠的钱约定有利息

该款项，对于公司A，就是长期应收款；对于公司B，就是长期应付款

存货（资产）

存货是企业以出售为目的持有的商品、处于生产过程中的在产品以及相关原材料等

存货成本

主要组成部分

原材料

工人工资

制造费用

企业生产车间为生产产品或提供劳务而发生的工资福利、折旧费、办公费、水电费等等费用

组成部分分成两类

固定成本

指无论生产一件产品还是一万件产品，产生的成本是一样的

例如：场地租金，设备的折旧费，员工基本工资

可变成本

多生产一件产品就会多出一份成本

例如：原材料成本，效益奖金

固定成本的特性使得规模经济成为可能

计提存货跌价准备

有些行业存货有贬值特性（食品饮料），需要计提存货跌价准备

有些行业存货没有贬值特性（高端白酒），不需要计提存货跌价准备

利用存货造假的手法

通过虚构商品采购流出资金，再将资金流回企业、虚增利润

通过加大生产，降低单位产品的成本，从而欺诈性地提升毛利率，虚增本期利润

存货的计价方式

先进先出法

后进先出法

会计准则不建议采用的方法

加权平均法

个别计价法

生产相关资产（资产+负债）

固定资产（资产）

固定资产指公司为经营而持有的，使用寿命超过一年的、价值比较大的非货币性资产

例如：房屋、建筑物、机器等

五个关注点

固定资产要计提折旧

公司的折旧政策是否有改变，若是有，需要思考改变是否合理

固定资产年末还需要进行减值测试，若确定计提减值，以后不可以再转回

计提折旧和计提减值，都需要从利润表中扣除，会减少当期利润，从而减少当期所得税

优秀的公司一般倾向于使用快速折旧的方法，使得纳税义务推后，相当于获得税务局给的免息贷款

折旧并不意味着资产真的产生损失

例如：工厂厂房折旧，但是使用功能并没有变化

这块资产常常是报表里潜伏的公司价值

在建工程和工程物资（资产）

在建工程：是个中转站，一边消耗“工程物资”，一边创造“固定资产”

工程物资：为了在建工程而准备的物资

在建工程不需要计提折旧

在建工程若一直不转入固定资产，一般是说明公司有问题

无形资产（资产）

无形资产，包括专利权、商标权、著作权、土地使用权、特许权、版权和非专利技术等

摊销：是无形资产的折旧

研发，分为研究和开发两个阶段

对无形资产的研究阶段的支出，记录为管理费用

对开发阶段的支出，在满足一定条件下，可以计入到无形资产价值里

无形资产的研发，是一件风险和收益都很大的事情

研发费用数据通常会在董事会报告里单独展示

土地使用权对于房地产公司，不是无形资产，而算是存货

商誉（资产）

若一家企业的获利能力超过可辨认净资产的正常获利能力，超出的部分，就是商誉

只有在收购活动中，比可辨认净资产公允价值多付的那笔款，才可以被记录为商誉

没有进行过收购的企业，商誉就是0

商誉记录为0，并不意味着没有商誉，只是因为会计只有才发生收购行为后，才会计算商誉

公允价值 vs 历史成本

公允价值指熟悉市场情况的买卖双方在公平交易和自愿的情况下所确定的价格

有活跃市场报价的，市价就是公允价值

历史成本是一种保守的记账方法，只要没有新的交易，则资产的价值只能减少（折旧、摊销、减值）不能增加

商誉不用摊销，但每年要做减值测试，而减值测试的结果可能是不减值

买家比较喜欢低估实物资产，做高商誉，从而降低后期的折旧，使得公司的利润表看起来更好一些

长期待摊费用（资产）

长期待摊费用是企业已经支出的但功效持续在一年以上的费用

长期待摊费用是一笔已经花掉的费用

将费用放进长期待摊费用中，假装它是一笔资产，可以减少当期费用，增加当期利润，并增加当期税收

费用资本化：将费用算出长期待摊费用，假装成是一笔资产

长期待摊费用，没有任何变现价值，其数字越大，企业资产质量越差

递延所得税资产和负债

递延所得税资产（资产）

税务局收的税，大于公司算的应交税款

坏事，相当于部分税钱被税务局提前收了

递延所得税负债（负债）

税务局收的税，小于公司算的应交税款

好事，相当于从税务局获得了一笔免息借款

其他流动资产和其他非流动资产

不好归类到常用科目的资产，放到这个栏目中

数额越小越好

投资相关资产（资产）

交易性金融资产

该项资产是不需要计提折旧减值，直接以持有期间的公允价值变动，作为该项资产的当期损益

该资产计量方法：公允价值计量

企业打算短期持有来获取差价，企业投资一旦放入该科目后，是不允许转换到其他科目的

该项资产与利润表相关

交易费用：需要从利润表中扣除

买入交易性金融资产时产生的费用

公允价值变动带来的利润或亏损：需要计入利润表中

税的问题

只有在卖出交易性金融资产时，才用缴税

平时该资产的公允价值变动产生的利润或亏损，都不需要缴税

上市公司持有的其他公司股票，会在财报的“董事会报告”或“重要事项”里列出

持有至到期投资

该资产计量方法：摊余成本计量

企业打算长期持有的

三种情况需要警惕

进行大额减值处理

减值的转回

该项资产的重分类

持有至到期投资 -> 可供出售金融资产

可供出售金融资产

公司有些投资品，管理层没想好放到短期持有的“交易性金融资产”，还是长期持有的“持有至到期投资”，那就放到“可供出售金融资产”

该资产计量方法：公允价值计量

公允价值变动，不计入利润表中，而是计入所有者权益科目下资本公积变动，影响净资产，不影响利润

该资产持有期间发生的减值损失、外汇汇兑损益、股利或利息，计入利润表

该资产是金矿还是地雷，取决于当前股价是高于还是低于买入成本

长期股权投资

股权投资类型与利润核算

对利润的影响

只要没卖，持有期间股票价格的变化，对A公司当期利润就没有任何影响

只有所持上市公司经营业绩变动（权益法）或产生分红（成本法），才会对A公司利润表产生影响

核算方法

以权益法核算的股权，经营盈亏按照持股比例算进A公司当期的利润表

以成本法核算的股权，持股对象宣布的分红，对A公司利润表产生影响

持股期间，因非经营因素导致被投资对象的净资产发生了变化

若持股比例没有变化，影响A公司的资本公积，不影响利润

若持股比例发生了变化，视为出售部分股份，计入利润表

对股权交易要提高警惕

但凡交易各方处于同一控制下，监管部门禁止交易产生“利润”

如果是购买非同一控制下的企业股权，买价就是长期股权投资的成本

买家的出价里，含有资产或者负债的，其公允价值和账面价值之间的差额，算营业外收入或支出，进入利润表

买价大于被投资对象账面可辨认净资产公允价值对应份额，差额部分确认为合并报表的商誉

无论是否是同一控制，股权购买过程中产生的其他审计、法律、评估等中介费用，均直接计入费用，从当期利润里扣除

如何将处于同一控制下的关联方，化妆打扮成非同一控制下的非关联方，一直是财务造假者们的重点研究课题

只要发现非同一控制下的股权交易作价显失公平，便可以怀疑公司可能是为了美化利润，由关联方化妆成非关联方，投资者需要保持警惕

买入返售金融资产

买入返售金融资产，实质上就是一笔质押借款

A有100万元债券，用它作为抵押，从B借了70万现金用1个月，约定利息1万，这叫“借款”

A有100万元债券，作价70万元卖给B，并约定下个月B以71万元卖回给A，这叫“买入返售金融资产”

买入返售金融资产交易的对象通常为票据、证券、贷款等

若借钱的人违约了，到期没有接受“返售”，那么放款人有权拥有这些抵押品

买入返售多在信用良好的机构间交易，且通常抵押品会打折，所以这种违约的情况很少见

银行常通过该种方式来规避监管

投资性房地产

企业有些房产、地皮，可能不以自用为目的，而是为了赚取租金、获取升值，这就是“投资性房地产”

投资性房地产的计量

按成本模式计量

和存货、固定资产没有区别，需要计提折旧和摊销

折旧和摊销需要计入利润里

按公允价值模式计量

不会计提折旧和摊销

公允价值的变动会计入到利润里

负债和所有者权益（负债+权益）

负债

按照到期时间是否在一年内划分

“流动负责”

“非流动负责”

按照是否承担利息划分

有息负债

无息负债

按照负债的来源划分

经营性负债

伴随企业经营性活动产生的

包括各类应付xx，应缴xx，预付账款等

一般是无息负债

分配性负债

伴随着企业的盈利而产生的

主要是指应付股利和应交所得税

一般是无息负债

融资性负债

包括各种形式的长短期借款

一般是有息负债

负债是把双刃剑

一方面可以扩大企业控制的资产规模

一方面可能成为企业不能负担的重负

对于负债部分，投资人需要关注的

现金及现金等价物能否覆盖有息负债

有息负债占总资产的比例

所有者权益

所有者权益，也叫“股东权益”，或者叫做企业的净资产（需要减去“少数股东权益”）

所有者权益 = 总资产 - 总负责

所有者权益由四部分组成

股本（实收资本）

营业执照上的注册资金

资本公积

股本溢价进入资本公积

资本公积是股东投入超过股本的那部分，不是由企业利润形成的

资本公积->通过转增股本->股本，不收税

盈余公积

盈余公积是利润留下来，继续投入扩大再生产的钱

分为两部分

法定盈余公积

中国特色项目，中国法律规定利润中必须留下来扩大再生产的钱

一般是利润的10%，累积到注册资本的50%以上后，就可以不用继续提取

任意盈余公积

由企业股东们自行决定是否提取，无上下限

盈余公积->通过赠红股->股本，收税

未分配利润

未分配利润的用途，由股东们自行决定

未分配利润->通过赠红股->股本，收税

快速阅读资产负债表

负债和所有者权益优先看

了解公司有多少钱是自己的，多少钱是借来的

对于负债，要了解的有：为何借钱；向谁借钱；借多久；利息多少

对于负债，要特别关注有息负债，有息负债/总资产的比例，现金及现金等价物是否覆盖有息负债

资产项目

结构分析：轻资产公司优于重资产公司

生产资产 / 总资产，比例大的是重资产公司，比例小的是轻资产公司

重资产公司需要不断投入资金进行维护、更新或升级，并产生大量折旧

重资产行业的一大特定是，一旦目前没有新需求后，已经投入的产能退不出来

轻重资产公司按照什么标准划分？（作者经验）

当前税前利润总额 / 生产资产 > 2 * 社会平均资本回报率

社会平均资本回报率，可以按照银行贷款标准利率的两倍来估算

若大于，则是轻资产公司

反之，则是重资产公司

历史分析：通过财报看透行业

财报是分析公司的起点，投资者应深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定

大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径

财务稳健、业务专注的企业值得信赖

应收与总资产的比例，是否过大，是否巨变，是否异常

货币资金/有息负债，确定公司是否有债务危机

一个财务稳健的企业，它的货币资金应该能够覆盖有息负债

非主营业务资产/总资产，衡量一个企业是否将注意力放在自己擅长的领域

不同口径报表之间的关系

合并资产负债表与母公司资产负债表结合在一起看

第四章现金流量表（事关存亡的表）

现金流量表拆解

为何要有现金流量表

现金流量表只是对货币资金科目下的“现金及现金等价物”变化的展开

现金流量表负责展示企业现金来龙去脉信息的一张表

投资人主要关心合并现金流量表数据

现金流量表的组成

经营活动现金流

流入的主要科目

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的税费返还

收到的其他与经营活动有关的现金

流出的主要科目

购买商品、接收劳务支付的现金

支付给职工以及为职工支付的现金

支付的各项税费

支付的其他与经营活动有关的现金

投资活动现金流

流入的主要科目

收回投资收到的现金

取得投资收益收到的现金

卖资产的钱减去费用后的净额

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

收到其他与投资活动有关的现金

流出的主要科目

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

投资支付的现金

取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

支付其他与投资活动有关的现金

筹资活动现金流

流入的主要科目

吸收投资收到的现金

取得借款收到的现金

发行债券收到的现金

收到其他与筹资活动有关的现金

流出的主要科目

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

偿还债务支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

经营活动现金流的关键数字

现金流量表的重心是经营活动现金流，以及经营活动现金的去向

X：经营活动现金流净额

X < 0

企业入不敷出，需要筹钱度日

X = 0

勉强维持当前规模的经营活动，难以更新升级

0 < X < 折旧摊销

可以维持当前规模的经营活动

能部分补偿折旧摊销

但仍不具备更新升级能力

X = 折旧摊销

企业只能一直维持在当前规模

X > 折旧摊销

超出折旧摊销越多，潜在成长性越高

Y = 经营活动现金流净额 / 净利润

Y >= 1

Y值越大，说明净利润的质量越高（实实在在的收到钱了）

Y值持续大于1是优秀企业的重要特征

房地产行业不适用这个指标

Y < 1

净利润的质量堪忧

看着赚了钱，但是没有收到实实在在的现金

Z = 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入

Z >= 1

说明企业销售的绝大部分款项都已经收到

Z < 1

大量款项被作为应收账款，被欠着

投资活动现金流的关键点

投资活动现金流净额的正负，可以判断企业目前的发展趋势是收缩，还是扩张

需要重点关注

投资项目是否在企业能力范围内

投资回报率

投资资金来源于自产现金（经营活动现金），还是筹集的现金（筹资活动现金）

筹资活动现金流的关键点

权益性筹资

涉及股权

发行价能反映市场对企业价值及成长性的估计

债务性筹资

不涉及股权，纯粹是借钱

发行价能反映市场对企业信用的评价

自由现金流

企业经营活动赚来的钱，去掉为了维持企业盈利能力必须再投下去的钱

自由现金流是股东在不伤及企业获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值

企业现金流量表肖像

类型1：“+ + +”型

简称：妖精型

企业经营赚钱，也不对外投资，但是在融资

可能1：企业计划展开大规模的投资计划，现在正筹本钱

可能2：企业起了鬼心思，借着上市公司躯壳搞钱

若是计划投资，则不久会：从类型1 -> 类型3

类型2：“+ + -”型

简称：老母鸡型

企业经营赚钱，也不在投资扩张，并且还在还钱或者分红

只要售价不高（低市盈率），产蛋率不错（高股息率），这种企业值得拥有

类型3：“+ - +”型

简称：蛮牛型

企业把经营活动赚的钱，筹资拿到的钱，全部都投入到新项目里面了

企业扩张的急切之心昭然若揭

考虑因素1：投资项目前景究竟如何？

考虑因素2：企业经营现金流入和筹资现金流入，是否能持续支持企业扩张到产生现金的那一天？

考虑因素3：筹资的方式

通过债务筹资

说明企业对项目有信心

出让股权筹资

是否因为借不到债，才被迫低价出让股权？

类型4：“+ - -”型

简称：奶牛型

企业靠着经营活动现金流入，在实施投资的同时，还能清偿债务或回报股东

若是能持续下去，这就是很不错的企业

关注点

经营活动现金流入 - 投资活动现金流出 - 不包括分红的筹资活动现金流出是否大于 0

若是大于0，则是一家优质成长的企业

A股不允许未盈利的初创企业上市，所以经营活动现金流为负，都是出于衰退期的企业

类型5：“- + +”型

简称：骗吃骗喝型

企业经营活动亏损，依靠曾经的投资收钱，还好能从市场里筹到钱

可以看看投资活动的前景如何

不建议考虑

类型6：“- + -”型

简称：混吃等死型

企业经营活动亏损，只能依靠曾经的投资收钱，还需要还债

不建议考虑

类型7：“- - +”型

简称：赌徒型

靠筹资来发展，企业希望能翻身

关注点

项目前景

管理层品性

类型8：“- - -”型

简称：大出血型

不考虑

现金流量表速读

经营活动现金流量中的异常现象

持续的经营活动现金流净额为负

虽然经营活动现金流净额为正，但主要是应付账款和应付票据的增加

企业拖欠供应商贷款

企业资金链断裂前的一种异常征兆

经营活动现金流净额远远低于净利润

可能存在利润造假

投资活动现金流量中的异常现象

购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额

企业在借钱维持投资

要么项目很有前景

要么是营业收入造假和利润造假的资金源头

投资活动现金流入里，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得的

筹资活动现金流量中的异常现象

企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金

企业为筹资支付了远远高于正常水平的利息或中间费用

如何通过现金流量表寻找优质企业

1. 经营活动产生的现金流量净额 > 净利润 > 0

2. 销售商品、提供劳务收到的现金 >> 营业收入

3. 投资活动产生的现金流量净额 < 0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有的生产能力

4. 现金及现金等价物净额增加额 > 0，可放宽为排除分红因素，该值 > 0

5. 期末现金及现金等价物余额 >= 有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物 + 应收票据中的银行承兑票据 > 有息负债

第六章所有者权益变动表和财报附注

所有者权益变动表

所有者权益变动表，反映公司本期内所有者权益变动情况

直接计入所有者权益的利得和损失信息

所有者权益总量的增减变动

所有者权益增减变动的结构信息

利得

2007年我国会计准则正式引入“利得”的概念

收入 vs 利得

来自日常经营活动，被称为“收入”

收入与费用对应，收入减去费用，形成利润

来自资产及负债的价值变化或者偶然事件，被称为“利得”

利得与损失对应，利得减去损失，可能是形成利润，也可能是形成净资产

计入当期利润的利得和损失

资产减值损失

公允价值变动收益

投资收益

汇兑收益

营业外收支

不计入当期利润的利得和损失，而是计入资本公积

可供出售金融资产公允价值变动

金融资产重分类，重分类日公允价值与账面价值差额

自用或存货房地产转换为公允价值模式核算的投资性房地产，转换日公允价值与原账面价值的差额

采用权益法核算的长期股权投资，被投资单位除净利润以外的所有者权益变动，在持股比例不变的情况下，企业按照持股比例计算应享有的份额

可转债：可转换债券所含权益对应的公允价值

财报附注

附注是财报的重要组成部分，几乎所有重要的科目都会在附注里面附加明细说明

重要的科目

合并报表项目解释

关联方及关联方交易

公司向资本市场坦白交代哪些公司是上市公司关联方，和关联方做了哪些交易，交易的是什么，交易价格是如何决定的等等

主要是警惕其中有没有显失公平的异常交易

股份支付

主要是指期权，指上市公司通过免费或低价向员工发行股份来购买员工服务的行为

员工购买期权内包含的股权支付的金额的行为，称为：行权

第八章欺诈与反欺诈

常见的操纵财报手段

上市公司操纵财务报表，主要集中在美化利润表，美化现金流量表

操纵收入

多数表现为虚增收入，少数表现为虚减收入

主要操作手法

虚构收入

虚假交易

虚增成交金额

将非营利性交易确认为收入

显失公平的关联交易

借助一次性行为夸大收入

将出售业务部门或资产所得转化为营业收入

将收购支出转化为营业收入

将亏损打包进一个公司或部门，然后出售掩盖亏损

进行互换贸易夸大收入

提前确认收入

在买家没有明确承担付款义务时确认收入以及确认超过完工百分比对应的收入

提前确认收入是很多上市公司喜欢用的利润调节手法

不能完全算造假，是介于合法与非法之间的一种灰色状态

操作费用

上市公司财报的费用调节，主要表现为虚减费用，较少表现为虚增费用

将本期费用推至未来（虚减费用）

主要手法有

延长折旧摊销年限

漠视已经形成损失的坏账

不适当地使用费用资本化手段

......

这种手法过于简单粗暴

掩盖成本或亏损（虚减费用）

主要表现有多计收入，少计原材料成本，少计财务费用，少计销、管费用等等

分支主题

洗大澡（虚增费用）

上市公司利用财务技巧，有意将公司经营及资产情况恶化

主要是两种动机

一种是为了“毁尸灭迹”，把以前虚增的利润冲掉

另一种是为了未来报表好看

操纵现金流

主要目的就是美化经营活动现金流

增加经营活动现金流入

筹资活动或者投资活动的现金流入 -> 经营活动的现金流入

减少经营活动现金流入

经营活动现金流出 -> 筹资活动或者投资活动的现金流出

一次性行为美化经营活动现金流净额

财报被操纵的痕迹

利润表常见的操纵痕迹

营业收入

公司当期毛利率显著变化

临时出现的交易对手

其他业务收入和营业外收入占比的显著变化

销售费用和管理费用，通常应该和营业收入同向变动，并在营业收入变化的情况下，保持同比例的相对稳定

好公司的财务数据通常很容易理解

资产减值损失同比大增

现金流量表常见的操纵痕迹

经营活动现金流量净额

收到其他与经营活动有关的现金

投资活动现金流出

筹资活动现金流中的利息支出

资产负债表常见的操纵痕迹

应收账款、其他应收账款大幅增加

预付账款大幅增加

应付账款和应付票据的数额大增

存货周转率明显下降，同时毛利率显著上升，基本可以认为存在造假

在建工程没有在预定时间内转变为固定资产，没有如期产生效益

长期待摊费用大增

财报以外的信号

上市公司无法按时发布财报

更换甚至再次更换会计事务所

独立董事集体辞职

大股东持续大量减持公司股票

财务总监更换频繁

第一章你必须学会读财报

财报是用来排除企业的

财报编制中有很多技巧，能够合法地改变公司的利润

造假者的存在，似乎成了资本市场发展历程中不可或缺的组成部分

财报大框架：财报阅读入门

按日期分为

一季报

季度结束后1个月内披露

半年报（中报）

上半年结束后2个月内披露

三季报

季度结束后1个月内披露

年报

年度结束后4个月内披露

必须经过会计事务所审计

财报最重要的三张表

资产负债表

公司资产、负债及权益的说明

资产：钱的去处

货币、固定资产、无形资产、商誉等

资产按照变现便捷度排列，越便捷越靠前

负债及权益：钱的来源

负债：借钱

权益：股东投入

按照还钱的紧急程度排列，越紧急越靠前

利润表（损益表）

权责发生制

营业利润

一家公司的核心利润，是持续竞争力的体现，是利润表上需要重点关心的数字

主营业务外利润

主营业务之外的收支

利润总额 = 营业利润 + 主营业务外利润

净利润 = 利润总额 - 税款

归属于母公司所有者的净利润 = 净利润 - 少数股东损益

少数股东权益（资产负债表）

并不是每家子公司都是由上市公司100%持股

在子公司中占点股份的股东，他们股份对应的资产，在资产负债表中叫做“少数股东权益”

少数股东损益

少数股东权益的股份对应的利润或亏损

市盈率PE = 每股价格 / 每股收益

每股收益 = 归属于母公司所有者的净利润 / 公司总股本

每股价格就是市场上的股票价格

市盈率PE就是投资回报率的倒数

现金流量表

记录公司的现金流入和流出

公司涉及现金的活动分为三大类

经营活动

企业销售商品或提供劳务带来的现金收入及对应的现金支出

经营活动为负数，说明企业经营入不敷出，日子不好过

投资活动（简单理解为借钱给别人）

企业对内对外投资的支出和收到之前投资回报的情况

关注点

投资项目是否在企业能力范围内

投资回报率

筹资活动（简单理解为向别人借钱）

包含公司回购股票、向股东分配红利、借债或发行股票收到的现金以及相关成本

合并报表

上述三张表各有一张合并报表，需要投资者重点关注

合并报表是合并上市公司本部经营及其控制的子公司经营情况

抵消上市公司与其子公司之间的投资、交易和债券债务

说人话：钱在上市公司和子公司内部转悠是不算收入和支出的

作者的个人心得

设立一些规则（排除掉大部分公司），缩小关注圈，是每个投资者都必须面对的事

规则，依赖于投资理念

作者的两条规则

ROE（净利润/净资产）>=15%

上市时间超过5年

获取上市公司财报的途径

巨潮资讯网址

上海证券交易所

深圳证券交易所

重要提示

只有“标准无保留意见”的审计报告，才有阅读价值

盈余公积

中国《公司法》规定，一个公司盈利后，必须留存至少10%作为盈余公积

中国特色，是政府强制公司进行扩大再生产的手段

净利润

公司本期的净利润+上期的净利润

可以分给股东，但不意味着应该全部分光

分红

分现金

派送红股

派送红股

从未分配利润或盈余公积金的钱里送股

所有股东同比扩大而价值不变，但是要缴税（钱反而变少了）

只是因为资本市场喜欢这个数字游戏

听着送股就想当然的以为赚钱了

转增股

从资本公积中的钱里送股

不用缴税

一般风险准备

金融行业必须预留的资金

未分配利润

公司历年净利润总和 - 盈余公积 - 分红

财报的结构

重要内容有三节

财务会计报告

三张表 + 附注

董事会报告

重要事项

次要内容有两节

股份变动及股东情况

股东人数变化，体现在资本市场上的受欢迎程度

董事、监事、高级管理人员和员工情况

员工人数的变化，可以看出公司的扩张与收缩

一般内容有一节

会计数据与财务指标摘要

总结性章节，在其它章节有详细说明

不重要，简单浏览即可

剩余章节

第三章利润表（资本市场追捧的表）

利润表的重点

市场为何追逐利润表

P（股价）= PE（市盈率）* E（每股收益）

两种投资体系

追逐市场参与者心理变化，捕捉市盈率PE从低到高或从高到更高的股价变动

分享企业成长，寻找每股收益E从低到高或从高到更高的收益

戴维斯双击

寻找10倍以下市盈率、经营业绩年增长能达到10%~15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效率

同时追逐市盈率PE和每股收益E的共同增长

利润表可提供的信息：每股收益E

合并利润表与母公司利润表

母公司净利润表

展示本部经营利润及控股子公司当年宣布的分红

合并利润表

展示本部经营利润加上控股子公司的经营活动，抵销了内部交易之后的全部利润总和

自己赚自己的钱，不算赚钱

每股收益E = 归属于母公司所有者的净利润 / 总股本

子公司的分红数额是由母公司决定的，该分红只体现了母公司的资金安排

资本市场投资者关心的净利润数据，主要就是合并利润表里的“归属于母公司所有者的净利润”

净利润的产生过程

第一步：从营业收入到营业利润的过程

第二步：从营业利润到净利润的变化

创造利润的过程

营业总收入

营业收入

主营业务收入（绝大部分）

其他营业收入（比例很小）

关注：营业收入的确认原则

毛利润

主营业务收入 - 营业成本

毛利率

毛利润 / 主营业务收入

关注：毛利率变化的原因

生产成本增加（或减少）了？

企业产品或服务提价（降价）了？

营业总成本

营业成本

存货的价值

营业税金及附加

税金

不包括企业所得税

三费

销售费用

管理费用

财务费用

自有资金利息收入

债务利息支出

资产减值损失

应该比较小

出现大额资产减值损失，说明管理层承认以前投资或经营决策失误

其他收益

公允价值变动

交易性金融资产

投资性房地产

投资收益

对外投资分得的股利

持有债券收到的利息

汇兑收益

持有外汇的价值变动

营业利润

营业利润 = 营业总收入 - 营业总成本 + 其他收益

持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现

营业利润率 = 营业利润 / 营业总收入

持续提高的营业利润率是企业竞争力不断提高的表现

净利润

利润总额 = 营业利润 + 营业外收支净额

净利润 = 利润总额 - 所得税

净利润 ≠ 挣到钱

权责发生制，应收账款，企业可能没有收到钱

经营活动现金流金额，是企业真正收到的钱

净利润的含金量 = 经营活动现金流净额 / 净利润

速读利润表：四个要点

营业收入

营业收入展示企业经营状况和发展趋势

企业收入增长通常有三种途径

潜在需求增长

在行业内不会产生受损者，而仅仅是受益程度不同

可靠性：高

市场份额扩大

以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击

因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性

可靠性：中

价格提升

以客户付出更多为代价，可能迫使客户减少消费或者寻找替代品

需要评估消费的替代性强弱

可靠性：低

企业营业收入增长率 > 行业平均增长率，才能证明企业的市场份额在扩大，才能证明企业是行业内的强者

毛利率

高毛利率

表示企业的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高

低毛利率

表示企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低

作者建议投资者选择高毛利率的企业

毛利率 > 40%，说明企业具有持续竞争优势

毛利率 < 40%，说明企业处于高度竞争的环境中

毛利率 < 20%，不建议投资者选择

费用率

三费 = 销售费用 + 管理费用 + 财务费用

费用率 = 三费 / 营业总收入

销售费用比较高

一般说明企业的产品或服务自身没有“拉力”，必须依靠营销能力才能完成销售

有促销，有销售；没促销，没销售

这对企业的管理能力要求极高

管理费用

通常应该保持增长比例等于或小于营业收入增长

费用率另一种计算方式：费用率 = 费用 / 毛利润

费用率 < 30%，优秀的企业

30% < 费用率 < 70%，仍然是具有一定竞争优势的企业

费用率 > 70%，该企业的关注价值不大

把费用率和毛利率结合起来看，两者共同的目标就是排除低净利润率的企业

研发费用：需要真正理解行业、理解企业后，才能判断是机会还是风险

营业利润率

体现企业的盈利能力

投资者不仅要看数字的大小，更要对比历史变化

确定净利润是否变成现金回到公司账户

净利润含金量 = 经营活动现金流净额 / 净利润

该值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征

它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到企业账户上

第五章财报的综合阅读及分析

鸟瞰三大表

相互关联的三大表

资产负债表反映的是企业的财务状况

利润表反映企业一段时间内的经营成果，展示企业利用掌控的资源为他人创造价值并实现盈利的过程及能力

现金流量表反映企业现金流入流出的过程，展示企业对资金的筹措和管控能力

企业财务分析四步走

1. 浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常

所谓异常，指某科目出现明显过大比例的变动

资产负债表关注点

资产端：应收项的比例变化

负债端：应付项的比例变化

利润表关注点

营业利润率的比例变化

公允价值变动收益的比例变化

投资收益的比例变化

资产减值损失的比例变化

2. 进行财务指标的历史分析

作者个人经验，国内上市公司的业绩，必须要看满5年以上才能做可信与否的判断

3. 对比企业利润和现金流量变化的趋势

确定利润的含金量

如果一方面企业获利很好，另一方面，现金流很差，投资者就必须要问自己一个问题：利润为什么没有转化成现金？

4. 将企业与竞争对手比较

鸭子没有随着水面上升，一定是某处出了问题

财务指标分析

安全性分析

所谓安全性分析，指企业能否在需要的时候即使偿还短期债务

安全性分析主要是观察流动资产与流动负债之间的关系

流动比率 = 流动资产 / 流动负债

速懂比率 = 速动资产 / 流动负债 = (流动资产 - 存货) / 流动负债

作者常用的安全性指标

现金及现金等价物 / 有息负债 >= 1

适度放宽版本：(货币资金 + 金融资产净值) / 有息负债 >= 1

上述公式背后的意思是，变现迅速的资产足以偿还有息负债

盈利能力分析

从收入的角度看，需要关注的指标

营业利润率 = (营业收入 - 营业成本 - 三费) / 营业收入

毛利率 = (营业收入 - 营业成本) / 营业收入

净利率 = 净利润 / 营业收入

毛利率现实企业产品的竞争力

营业利润率和净利率，则考虑了费用信息

从资产角度看，需要关注的指标

净资产收益率(ROE) = 净利润 / 平均净资产 = 净利润 / ((年初净资产 + 年末净资产) / 2)

总资产收益率 = 净利润 / 平均总资产 = 净利润 / ((年初总资产 + 年末总资产) / 2)

净资产收益率告诉股东，投入公司的每一元钱在某阶段赚取了多少利润

总资产收益率是在净资产收益率的基础上，考虑了杠杆因素

成长性分析

所谓增长率，指财务指标的同比或环比变化情况

同比，指相对于上年同期的增长

环比，指相对于上一个营业周期的增长

例如：营业收入增长率，营业利润增长率等等

管理层能力分析

各种各样的周转率，表示管理层在一个固定周期里，对企业资源的利用次数

例如：应收账款周转率，存货周转率，固定资产周转率

总体分析：杜邦分析法

净资产收益率 = (净利润 / 销售收入) * (销售收入 / 平均总资产) * (平均总资产 / 净资产)

产品净利润 = 净利润 / 销售收入

茅台模式：展示产品竞争力

总资产周转率 = 销售收入 / 平均总资产

沃尔玛模式：展示管理层营运能力

杠杆系数 = 平均总资产 / 净资产

银行模式：展示放大杠杆撬动更多资源的能力

使用财务数据估值

现金流折现估值法

未来的自由现金流

清算价值估值法

有形资产账面净值

股市价值法

净利润、净资产及营业收入

第七章管理层的汇报

会计数据和财务指标摘要

将财报中一些资本市场上比较关心的数据指标单独列出来，方便查看

董事会报告

管理层给股东的一次全面汇报

比较重要的科目

董事会关于公司报告期内经营情况的讨论与分析

管理层针对当期经营情况的分析

董事会关于公司未来发展的讨论与分析

管理层对未来的规划

可以看出来管理层如何看待企业在市场竞争中的优劣势，如何看待行业的前景，准备如何开展商业活动等

董事会对会计事务所“非标准审计报告”的说明

该项出现了，就不用考虑该公司了

重要事项

主要关注聘任、解聘会计事务所情况

改聘会计事务所的企业，一般要格外警惕，很有可能是由于双方对财报分歧太大，而会计师又不愿意妥协，因此被解聘

改聘其他会计师，往往是财报有问题的先兆之一