2023 证券从业资格考试 金融基础知识图谱
2023-10-10 16:43:24 1 举报AI智能生成
2023年证券从业资格考试的金融基础知识图谱，是一份全面、系统的金融知识体系。它涵盖了金融市场、金融机构、金融工具、金融法规等多个方面的内容，为考生提供了全面的金融知识学习资源。这份图谱以直观的方式展示了金融知识的结构和关系，帮助考生更好地理解和掌握金融知识。同时，它也为考生提供了一种有效的学习方法，通过学习和复习这份图谱，考生可以更好地备考证券从业资格考试。总的来说，2023年证券从业资格考试的金融基础知识图谱是一份非常实用的学习资料。
作者其他创作
大纲/内容
1金融市场体系
金融市场概述
概念和功能
概念: 创造和交易金融资产的市场,是以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和
功能
资金融通(首要功能)
价格发现
提供流动性(变现能力)
风险管理
降低搜寻成本和信息成本
直接融资与间接融资
直接融资
特点: 直接性,分散性,融资信誉较大差异性,部分融资方式具有不可逆性,融资者具有相对的自主性
方式: 股票市场融资,债券市场融资,风险投资融资,商业信用融资,民间借贷
间接融资
特点: 间接性, 相对集中性, 融资信誉较小差异性, 全部具有可逆性, 主动权掌握在金融中介机构手中
方式: 银行信用融资, 消费信用融资, 租赁融资
金融市场的重要性
促进储蓄-投资转化
优化资源配置
反应经济状态
便于政府宏观调控
金融市场分类
到期期限划分(一年期限)
货币市场: 银行间同业拆借市场,商业票据市场,短期国库券市场,大额壳转让存单市场
资本市场: 股票市场, 中长期国债市场, 中长期银行贷款市场
交易工具划分
债权市场: 债券
权益市场: 股票市场
发行流通性质划分
一级市场: 发行市场
二级市场: 流通市场
组织方式划分
交易所交易市场
场外交易市场
交割方式划分
现货市场: 金融市场上最普遍的一种交易方式
衍生品市场: 远期, 期货, 期权, 互换等
金融资产类别划分
证券市场: 有价证券. 商品证券(运货单,提货单),货币证券(商业汇票,本票,支票),资本证券(股票,债券)
非证券金融市场, 比如说外汇市场,黄金市场,保险市场等
辐射地域划分
国内金融市场
国际金融市场
全球金融市场
金融市场的形成与发展趋势
1602年, 荷兰东印度公司在阿姆斯特丹创建了世界上最早的证券交易所: 阿姆斯特丹证券交易所
第一阶段: 17世纪英国崛起到第一次世界大战
1694年, 英国成立世界上第一家股份制银行: 英格兰银行
1773年, 伦敦交易所取代阿姆斯特丹交易所,成为世界上最大的交易所
19世纪英国形成了国际性的金融市场, 伦敦成为国际金融中心
美国金融市场是从买卖政府债券开始的
1790年, 美国成立了第一个证券交易所: 费城证券交易所
1817年, 成立纽约证券交易会, 并与1863年改名为纽约证券交易所
第二阶段: 一战开始到二战结束
1944年布雷顿森林会议宣布成立国际复兴开发银行(世界银行前身)和国际货币基金组织, 确立了亿美元为中心的国际货币体系, 使美元成为国际储备货币的结算货币, 纽约成为世界金融中心
第三阶段: 二战结束到1971年布雷顿森林体系瓦解
第四阶段: 布雷顿森林体系瓦解到2007年全球金融危机前夕
第五阶段: 金融危机爆发以来
全球金融体系的主要参与者
住户(个人投资者)
非金融公司(公司企业)
金融公司
存款吸收机构. 其中商业银行处于支付系统中的核心地位
中央银行(中国人民银行): 控制金融体系的关键. 制定实施货币政策实施宏观调控,服务管理商业银行
其他金融公司: 保险公司,财务公司,证券交易商, 租赁公司, 投资基金等
为住户服务的非盈利机构
广义政府
公共部门
国际资金流动
长期 >1年
国际直接投资: 设立新企业, 收购国外企业股权, 利润再投资
国际间接投资: 在国际市场上交易中长期有价证券
国际信贷: 政府信贷, 国际金融机构贷款, 国际银行贷款和出口信贷
短期 <=一年
保值型资金流动: 资本外逃
投机性资金流动: 高抛低吸
贸易性资金流动: 最传统的国际资金流动
套利性资金流动: 套利活动
2中国的金融体系与多层次资本市场
中国的金融体系
中国金融市场的历史和现状
历史
1948年12月1日, 中国人民银行成立.当月7日首次发行人民币
1952年12月, 全国统一的公私合营银行成立后并入中国人民银行体系
1953年-1979年, 大一统金融体系. 体系庞大. 中国人民银是唯一的银行. 统存统贷.
1984年1月1日, 中国人民银行专门行使中央银行的职能, 原有商业银行业务由新成立的中国工商银行办理
1990年12月, 上深交易所先后开业, 标志着股票市场正式运作开始
2003年4月, 中国银行业监督管理委员会成立, 标志着我国“分业经营, 分业监管”的金融体系得以确立
2013年十八届三中全会提出“完善金融市场体系”
发展现状
货币市场: 始于1984年银行间同业拆借市场的建立, 目前已形成包括银行间同业拆借市场,短期债券市场,债券回购市场和票据市场在内的统一的货币市场格局
债券市场: 场外市场和场内市场. 我国债券市场发行债券包括利率债(以政府信用为基础发行的债券)和信用债
股票市场: 2014年11月17日, “沪港通”启动. 12月5日, “深港通”启动. 股票市场互联互通机制不断完善
外汇市场: 1994年,我国外汇管理体制进行重大改革, 实行结售汇制度.建立了全国统一的银行间外汇市场
黄金市场: 2002年10月, 上海黄金交易所开始正式运行, 标志着我国国内黄金市场正式开放
商品期货市场: 1990年10月, 第一家商品期货交易所, 郑州商品交易所. 目前还成立了上海期货交易所和大连商品交易所
金融衍生品市场:
2006年9月,中国首家金融衍生品交易所 中国金融期货交易所 正式成立.
2010年4月16日, 中国金融期货交易所推迟沪深300股指期货合约,标志着我国金融衍生品市场步入稳步发展阶段.
2015年2月9日, 我国首个场内金融期权 上证50ETF期权, 在上海证券交易所正式上市交易
2018年3月17日, “一行三会”成为了历史, “一委一行两会”的新格局就此形成..
国务院金融稳定发展委员会(2017年成立), 中国人民银行, 中国证券监督管理委员会以及中国银行保险监督管理委员会
影响我国金融市场运行的主要因素
经济因素
宏观经济运行:
影响金融市长长期走势
宏观经济变量的主要指标
1 国内生产总值(GDP)
2 经济周期
3 通货膨胀与利率
4 汇率和国际资本流动
宏观经济政策
货币政策: 直接主要的影响. 通过货币供应量、利率和信贷政策机制发挥作用
财政政策: 通过税收政策、公共支出政策以及国债发行等发挥作用
收入政策
国际经济环境因素
经济全球化
放松/加强管制两种经济哲学交替
国际货币制度影响
法律
市场
国内和国际统一的市场组织
丰富的市场交易品种
市场交易机制或市场模式. 核心是价格发现机制或者价格形成机制
技术因素
信息技术有力的刺激了金融创新
使信息披露更加及时
使全球统一金融市场形成,国际国内金融界限日益模糊
体制和管理因素
其他因素
主要中介机构的业务
商业银行
负债业务: 银行资金来源业务, 是资产业务和其他业务运营的起点和基础
自有资金: 股本金, 储备金, 未分配利润
外来资金: 存款负债(最重要的业务, 资金的主要来源), 借款负债(向中央银行借款,同业借款,回购协议以及国外市场借款)
资产业务: 商业银行运用资金的业务,主要包括现金资产、贷款业务、票据贴现、投资业务等
表外业务: 不形成现实资产负债, 但能够引起当期损益变动的业务, 主要分为担保承诺类, 代理投融资服务类, 中介服务类, 其他类等
证券公司: 经济业务, 投资咨询业务, 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务, 承销与保荐业务, 自营业务, 资产管理业务, 融资融券业务, 证券公司中间介绍业务, 私募投资基金业务和另类投资业务等
保险公司
财产保险公司
基础类业务: 机动车保险, 企业家庭财产保险及工程保险, 责任保险, 船舶/货运保险, 短期健康/意外伤害保险
扩展类业务: 农业保险, 特殊风险保险, 信用保险, 投资型保险
人身保险公司
基础类业务: 普通型保险(人寿保险和年金保险), 健康保险, 意外伤害保险, 分红型保险, 万能型保险
扩展类业务: 投资连接型保险, 变额年金
我国金融市场的监管体制
国务院金融稳定发展委员会
职责: 落实决策部署, 审议规划, 统筹协调, 分析研判, 研究指导.
重点关注的4大问题: 影子银行,资产管理行业, 互联网金融, 金融控股公司
中国人民银行
职责: 管理金融业, 管理钱, 管理各种金融市场
中国证券监督管理委员会
金融服务实体经济高质量发展的要求
有关金融与实体经济关系的理论与国际经验
古典经济型提出货币中性论, 认为货币供应量的变化只影响名义变量而不影响实际变量
20世纪30年代,凯恩斯指出,未来的不确定性是货币经济的主要特征,通过利率对投资的诱导作用,货币就能影响实体经济产出
20世纪90年代,博南克和格特勒提出了“金融加速器”理论, 认为金融市场上资金借贷双方之间的信息不对称导致了外部融资的代理成本等摩擦,这些摩擦会产生“加速器”效应并放大对实体经济产出的动态影响
2008年全球金融危机进一步表明,金融活动本身也是经济衰竭和萧条的重要原因
我国增强金融服务实体经济能力的障碍与挑战
所谓金融服务实体经济,实质就是有效发挥其媒介资源配置的功能
障碍与挑战
利率、收益率曲线和汇率等,尚未完全市场化
以银行业主导的间接融资为主,风险过度集中在银行,企业融资渠道单一
刚性兑付是金融市场很多深层次问题的根源
金融监管与行业发展的关系没有理顺,监管政策始终倾向于本行业发展
资本市场的投资关系始终没有得到理顺
中央银行的主要职能和业务
20世纪80年代以来,中央银行职能的变化
货币政策职能与金融监管相分离,突出货币政策调控职能
强调金融稳定职能,维护金融体系的安全
中央银行的主要职能
发行的银行
垄断货币发行权,是全国唯一有权发行货币的机构
银行的银行
集中保管商业银行的存款准备金
作为商业银行的最后贷款人
组织全国商业银行之间的清算
政府的银行
代理国库收支、国家债券的发行,对政府提供信贷;代表政府管理金融活动、参与国际金融活动;持有、管理、经营国家外汇储备和黄金储备
中央银行的业务
负债业务
储备货币
货币发行
其他存款性公司存款
不计入储备货币的金融性公司存款
发行债券
国外负债
政府存款
自有资金
其他负债
资产业务
国外资产
对政府债权
对其他存款性公司债权
对其他金融性公司债权
对非金融性部门债权
其他资产
外汇
货币黄金
其他国外资产
存款准备金与货币乘数
存款准备金制度
法定存款准备金
超额准备金
存款准备金制度是银行创造信用货币的前提条件
货币乘数
基础货币
社会流通中的现金
银行体系中作为准备金的存款
基础货币和货币供给之间的倍数关系,称为货币乘数
货币乘数的公式
理论上,货币乘数可以简单的表示为法定存款准备金率的倒数: m=1/r
现实中,完整的货币乘数公式为 m = (c+1)/(c+r+e) m:货币乘数;r: 法定准备金率;c: 提现率; e: 超额准备金率
货币政策目标及工具
货币政策概念
完整的货币体系
货币政策目标体系
货币政策工具体系
货币政策操作程序
货币政策的目标
操作目标
短期货币市场利率
银行准备金
基础货币
中介目标
长期利率
银行信贷规模
货币供应量
最终目标
稳定物价
充分就业
经济增长
国际收支平衡
金融稳定
操作目标和中介目标的选取须符合以下标准
可测性
可控性
相关性
抗干扰性
适应性
货币政策工具
一般性货币政策工具
存款准备金制度(威力最大)
提高,减少货币供应量,降低则增加货币供应量
再贴现政策(央行被动)
提高,减少货币供应量,降低则增加货币供应量
公开市场业务(央行主动)
卖出证券,减少货币供应量;买入证券,增加货币供应量
选择性货币政策工具
消费者信用控制
证券市场信用控制
不动产信用控制
直接信用控制
间接信用控制
创新性货币政策工具
短期流动性调节工具(SLO)
常备借贷便利(SLF)
抵押补充贷款(PSL)
中期借贷便利(MLF)
临时流动性便利(TLF)
货币政策传导机制
概述: 中央银行以货币政策手段,使用货币政策工具,来调整和影响经济中的相关经济变量,并通过一定渠道实现既定的经济目标的过程与作用机理
利率传导机制
货币供应量升->实际利率降->投资升->总产出升
核心变量为利率
信用传导机制
货币供应量升->银行存款和贷款升->投资升->总产出升
银行信贷的传导渠道
资产价格传导机制
托宾Q理论
Q值的定义为企业市场价值与资本重置成本之比
当Q值大于1时,企业的市场价值将会大于重置成本, 投资增加, 最终提高社会总需求和总产出
货币供应量升->股价升->托宾Q值升->投资升->总产出升
财富效应
货币供应量升->股价升->金融资产价值升->财务困难的可能性降->耐用消费品和住宅支出升->总产出升
汇率传导机制
货币供应量升->实际利率降->汇率降->净出口升->总产出升
中国的多层次资本市场
场内市场
定义
场内市场即证券交易所市场
证券交易所是整个证券市场的核心
我国的场内交易市场
主板市场(含中小板市场)
证券发行、上市交易主要场所,上市企业多为大型成熟企业
资本市场中最重要的组成部分,有”宏观经济晴雨表“之称
上交所于1990年12月19日正式营业
深交所于1991年7月3日正式营业
深交所于1991年7月3日正式营业
2004年5月,在深圳证劵交易所主板市场内设立中小板市场
宗旨: 为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台
中小板市场设计原则: 两个不变,四个独立
遵循的法律法规和部门规章与主板市场相同
上市公司须符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求
运行独立
监察独立
代码独立
指数独立
创业板市场(二板市场)
2009年10月23日在深圳证券交易所正式启动
为高成长型中小企业和高科技企业融资服务的资本市场
特点: 前瞻性,高风险, 监管要求严格以及明显的高技术产业向导
全国中小企业股份转让系统(新三板)
成立于2012年9月20日 为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务
经全国股份转让系统同意,挂牌股票可以转换转让方式
协议转让: 股份转让系统提供集合竞价转让安排
做市转让: 须有两家以上从事做市业务的主板券商为其提供做市报价服务
科创板市场
概述
2018年11月5日, 国家主席习近平在进博会开幕演讲宣布设立在上海证券交易所设立科创板并试点注册制
2019年1月30日, 中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》
2019年6月13日, 科创板正式开板
科创板重点服务的企业类型和行业领域
符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业
属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业
互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业
在科创板上市条件
符合证监会规定的发行条件
发行后股本总额不低于人民币3000万元
首次公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上,公司股本总额超过人民币4亿元的,首次公开发行股份的比例为10%
市值及财务指标满足规定的标准
上海证券交易所规定的其他上市条件
科创板制度设计的创新点
上市标准多元化
发行审核注册制
发行定价市场化
交易机制差异化
持续监管更具针对性
退市制度从严化
场外市场
定义
集中交易场所之外(店头市场、柜台市场、OTC市场)
以交易非标准化的、私募类型的产品为主、一对一的交易
特征
挂牌标准相对较低,通常不对企业规模和盈利情况等进行要求
信息披露要求较低,监管较为宽松
交易制度通常采用做市商制度
功能
拓宽融资渠道,改善中小企业融资环境
为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所
提供风险分层的金融资产管理渠道
我国的场外市场
区域性股权市场
要求: 投资者买入后卖出或卖出后买入统一证券的时间间隔不得少于5日
单只证券持有人累计不得超过200人
合格投资者: 具备一定条件的法人机构、合伙企业、金融机构依法管理的投资性计划,以及具备较强风险承受能力且金融资产不低于50万元人民币的自然人
券商柜台市场
证券公司可以采取协议,报价,做市,拍卖竞价,标购竞价等方式发行、销售与转让私募产品,不得采用集合竞价方式,法律行政法规有明确规定除外
机构间私募产品报价与服务系统
中证机构间报价系统股份有限公司
理念: 多元、开放、竞争、包容
私募基金市场
概念: 以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金
种类: 私募证券基金、创业投资基金、私募股权基金、其他类别私募基金
合格投资者:
具备相应风险识别能力和风险承担能力,
投资于单只私募基金的金额不低于100万元
且符合下列相关标准的单位和个人
净资产不低于 1000 万元的单位;
个人金融资产不低于 300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元
3证券市场主体
第一节 证券发行人
政府和政府机构
政府发行债券的目的
协调财政资金短期周转,弥补财政赤字
实施某种特殊的政策
兴建政府投资大型基础性建设项目
弥补战争费用开支
中央银行
中央银行股票(我国的中央银行不就可以, 美国的中央银行是股份制银行,可以发行股票)
出于调控货币供给量目的而发行的特殊债券(央票)
企业(公司)
股票融资
自有资本, 筹措长期资本
债券融资
借入资本, 筹措长期资本的主要途径,短期债券补充流动性
上市公司融资途径
首次融资,首次公开发行股票IPO
再融资
向原股东配售股份(配股)
向不特定对象公开募集股份(增发)
发行可转换公司债券
非公开发行股票(定向增发)
金融机构融资
金融债券的特点
债权债务关系
不记名,不挂失
对象主要为个人利息收入免征个人收入所得税和个人收入调节税
利息不能提前支取,延期兑付亦不计逾期利息
利率固定,一般高于同期储蓄利率
一般专款专用
第二节 证券投资者
政府、金融机构投资者
机构投资者概述
机构投资者概念
是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金,以获得证券投资收益为主要经营目的的专业团体机构或企业
机构投资者的特点
投资资金规模化
投资管理专业化
投资结构组合化
投资行为规范化
机构投资者的分类
按照政策标准分类
一般机构投资者
战略机构投资者
按照机构投资者业务与资本市场的关系分类
金融机构投资者
非金融机构投资者
按照投资者所在国家和地区子主题
境内机构投资者
境外机构投资者
政府机构投资者
调剂资金余缺
实现宏观调控
实行特定产业政策
金融机构投资者
证券经营机构
最活跃的投资者
银行业金融机构
在中国境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资投资或者向非银行金融机构和企业投资
保险经营机构
其他金融机构
合格境外投资者
合格境外机构投资者(QFII)制度,是在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式
其实质是一种有限度的引进外资、开放证券市场的过渡性制度
我国QFII的特点
合格境外投资者资产规模等条件要求严格
证券公司: 经营证券业务5年以上, 净资产不少于5亿美元,最近一个会计年度管理的证券资产不少于50亿美元
商业银行: 经营银行业务10年以上, 一级资本不少于3亿美元,最近一个会计年度管理的证券资产不少于50亿美元
资产管理机构:经营资产管理业务2年以上,最近一个会计年度管理的证券资产不少于5亿美元
保险公司: 成立2年以上,最近一个会计年度持有的证券资产不少于5亿美元
其他机构投资者: 成立2年以上,最近一个会计年度管理或持有证券资产不少于5亿美元
投资范围和投资额度有严格限制,体现渐进式原则
可以参与新股发行、可转化债券发行、股票增发和配股申购
单个境外机构对单个上市公司的持股比例额不得超过该公司总股份的10%
全部境外机构对单个上市公司的持股上限为30%
对合格境外投资者机构汇出汇入资金进行监控,稳定外汇市场
RQFII与QFII的主要区别
募集的透支基金是人民币,而不是外汇
RQFII机构限定为境内基金管理公司和证券公司的香港子公司
投资的范围有交易所市场人民币金融工具扩展到银行间债券市场
在完善统计监测的前提下,尽可能地简化和便利对RQFII的投资额度及跨境资金收支管理
合格境内投资者
合格境内投资者(QDII)制度,是指经一国金融管理当局审批通过、获准直接投资境外股票或者债券市场的国内机构投资者,在一定规定下通过基金形式募集一定额度的人民币资金,通过严格监管的专门账户投资国外证券市场,其汇回的资本利得、股息红利等经审核后可转为本币的一种市场开放机制
我国QDII的特点
资格认定较为严格
基金管理公司: 净资产不少于2亿元人民币; 经营证券投资基金管理业务大2年以上; 在最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或者等值外汇资产
证券公司: 净资本不低于8亿元人民币; 经营集合资产管理计划业务达1年以上, 在最近一个季度末资产管理规模不少于20亿元人民币或者等值外汇资产
许可投资的证券品质和比例存在一定限制
投资品种限制
除另有规定外,基金、集合计划不得有以下列行为: 购买不动产;购买房地产抵押按揭;购买贵重金属或代表贵重金属的凭证;购买实物商品;除应付赎回、交易清算等临时用途以外,借入现金
投资比例限制
单只基金、集合计划持有同一家银行的存款不得超过基金、集合计划净值的20%
单只基金、集合计划持有同一机构(政府、国际金融组织除外)发行的证券市值不得超过基金、集合计划净值的10%
单只基金、集合计划持有的非流动资产市值不得超过基金、集合计划净值的10%
单只基金、集合计划持有境外基金的市值合计不得超过基金、集合计划净值的10%
进出境资金收到监控
托管人应在合格投资者资金汇出汇入后2个工作日内,通过本项目信息系统报送给合格投资者资金汇出汇入的明细情况
托管人应当在每月结束后5个工作如内,通过本项目信息系统报送上个月合格投资者境外投资资金汇入、结构汇、资产分布及占比等信息
合格投资者应该在没个会计年度结束后4个月内,向国家外汇管理局报送上一年度境外投资情况报告(包括投资额度使用情况、投资收益情况等)
基金类投资者
证券投资基金
我国的证券投资基金可以投资于上市交易的股票、债券和国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种
社保基金
国外社保基金的两大层次
全国性社会保障基金
社会福利网的最后一道防线
企业年金
我国社保基金的组成
社会保障基金
由中央财政预算拨款,国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金构成
投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具,包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券
社会保险基金
包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金
养老基金限于境内投资
企业年金
指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上,自愿建立的补偿养老保险基金
限于境内投资
投资银行活期存款、中央银行票价、债券回购等流动性产品以及货币市场基金的比例,不得低于投资组合企业年金基金财产净值的5%
社会公益性基金
指用于指定社会公益事业的基金,如福利基金、科技发展基金、教育发展基金、文学奖励基金等
慈善组织的财产不得在非银行金融机构存款;不得直接投资二级市场股票;不得投资人身保险产品;不得投资期货、期权、远期、互换等金融衍生产品,用于对冲风险除外
个人投资者
指从事证券投资的社会自然人,他们是证券市场最广泛的投资主体
个人投资者的特点
资金规模有限
专业知识相对匮乏
投资行为具有随意性,分散性和短期性
投资的灵活性强
个人投资者的风险特征
实践中,金融机构通常采用客户调查问卷、产品风险评估与充分披露等方法,
根据客户分级和资产分级匹配原则,避免误导投资者和错误销售
个人投资者风险特征的构成
风险偏好
风险认知度
实际风险承受力
根据个人投资者对待投资中风险和收益的态度分类
风险偏好型
风险中立型
风险规避型
投资者适当性
将适当的产品销售给适当的投资者
投资者适当性管理工作内容
以判断投资者风险承受能力为目标的投资者分类义务
以判断产品风险等级为目标的产品分级义务
以“将适当的产品销售给适当的投资者”为目标的销售匹配义务
第三节 证券中介机构
证券公司概述
基本概念
指依照公司法和证券法设立的经营证券业务的有限责热公司或股份有限公司.在我国,设立证券公司必须经国务院证券监督管理机构批准
证券公司的监管制度
业务许可制度
以诚信与资质为标准的市场准入制度
分类监管制度
中国证监会将证券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E五大类11个级别
以净资本和流动性为核心的风险监控和预警制度
2006年7月,证监会首次发布实施了《证券公司风险控制指标管理办法》,确立了以净资本为核心的证券公司风险控制指标制度
特点
业务范围与净资本充足水平动态挂钩的机制
业务规模与风险资本准备动态挂钩的机制
风险资本准备与净资本水平动态挂钩的机制
合规管理制度
客户交易结算资金第三方存管制度
信息报送与披露制度
信息报送
每一个会计年度结束之日起4个月内,向证监会报送年度报告
每月结束之日起7个工作日内,报送月度报告
发生重大事件的,证券公司当立即向证监会报送临时报告
信息公开披露
证券公司在每一个会计年度结束后通过中国证券业协会网站、公司网站等渠道将基本信息公示和财务信息公开披露
年度审计监管是对证券公司非现场检查和日常监管的重要手段
证券公司的主要业务
证券经纪业务
代理买卖证券业务,收取佣金作为业务首收入
经济委托关系的建立表现为开户和委托两个环节
经济关系的建立只是确立了代理关系,还没有形成实质上的委托关系
证券投资咨询业务
证券投资顾问业务
发布证券研究报告业务
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务
证券承销与保荐业务
承销业务种类
代销
包销
全额报销
余额包销
按照《证券法》规定,向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5000万元的,应当由承销团承销
证券自营业务
证券公司或者子公司开展此业务都需要取得证券监管部门的业务许可,证券公司不得为从事自营业务的子公司提供融资或者担保
将自有资金投资于风险较低、流动性较强的证券,或者委托其他证券公司或者基金管理公司进行证券投资管理,且规模合计不超过其净资本80%的,无须取得自营业务资格
投资规定: 自营权益类证券及证券衍生品(包括股指期货、国债期货等)的合计金额不得超过净资本的100%
证券资产管理业务
业务类型
为单一投资者办理单一资产管理计划
可接受委托资产类型: 货币资金;投资者合法持有的股票、债券或中国证监会认可的其他金融资产
为多个投资者办理集合资产管理计划(人数:2~200人)
可接受委托的资产类型: 货币资金委托,证监会认可的情形除外
确定资产管理计划类别
固定收益类
投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于资产管理计划总资产80%
权益类
投资于股票、为上市企业股权等股权类资产比例不低于资产管理计划总资产80%
商品及金融衍生品类
投资于商品及金融衍生品的持仓合约价值的比例不低于资产管理计划总资产80%,且衍生品账户权益超过资产管理计划总资产20%
混合类
投资于债权类、股权类、商品及金融衍生品类资产的比例为达到前三类产品标准
募集规定
资产管理计划当以非公开方式向合格投资者募集
投资规定
不得设立多个资产管理计划,同时投资于同一非标抓资产,以变相突破投资人数限制或者其他监管要求.任何单位和个人不得以拆分份额或者转让份额收(受)益等方式,变相突破合格投资者标准或者人数限制
可投资的资产
标准化债权类资产
标准化股权资产
标准化商品及金融衍生品类资产
公开募集证券投资基金以及中国证监会认可的比照公募基金的资产管理产品
第1-3项规定以外的非标准化债权类,股权类,商品及金融衍生品类资产
第4项规定的以外的其他受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品
中国证监会认可的其他资产
证券公司参与股指期货、国债期货交易相关规定
资产管理合同约定各种事项: 目的、比例限制、估值方法、信息披露、风险控制、责任承担、保证金的各项机制等
已签署合同未约定可参与股指期货、国债期货交易的,原则上不得投资股指期货、国债期货. 变更的需要报批
定向资产管理业务参与: 按合同约定方式向客户充分披露参与交易的情况.并在年度报告中 披露相关信息
集合资产管理计划参与:在集合资产管理报告中充分披露参与的有关情况,充分说明风险和影响
融资融券业务
指证券公司向客户出借资金 供其买入证券或者出借证券供其卖出,并收取担保物的经营活动
证券公司融资融券交易账户
在证券登记结算机构开立
融券专用证券账户
客户信用交易担保证券账户
信用交易证券交收账户
信用交易资金交收账户
在商业银行开立
融资专用资金账户
客户信用交易担保资金账户
资金交收在中登 其他资金在银行
证券公司向客户融资融券,应当向客户收取一定比例的保证金,保证金可以证券充抵
证券公司中间介绍业务
IB业务, 是指证券公司接受期货经纪商的委托,为期货经纪商介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动
资格条件
申请日前6个月各项风向控制指标符合规定标准
已按规定建立客户交易结算资金第三方存管制度
全资拥有或者控股一家期货公司,或者与一家期货公司被同一机构控制,且该期货公司具有实行会员分解结算制度期货交易所的会员资格、申请日前2个月风险监管指标持续符合规定标准
配备必要的业务人员,公司总部至少有5名, 拟开展中间介绍业务的营业部至少有2名具有期货从业人员资格的业务人员
已按规定建立健全与中间介绍业务相关的业务规则、内部控制、风险隔离及合规检查等制度
具有满足业务需要的技术系统
证监会根据市场发展情况和审慎监管原则规定的其他条件
业务范围
协助办理开户手续
提供期货行情信息、交易设施
证监会规定的其他服务
禁止行为
不得代理客户进行期货交易、结算或者交割
不得代期货公司、客户收付期货保证金
不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金
私募投资基金业务和另类投资业务
证券公司想要从事此业务,必须设立子公司私募基金子公司、另类投资子公司的设立要求
最近六个月各项风险控制指标符合证监会及证券业协会的相关要求
最近一年未因重大违法违规行为收到刑事或行政处罚
以自有资金全资设立私募基金或另类投资子公司, 不得采用股份代持等其他方式变相与其他投资者共同出资设立.每家证券公司设立的私募基金或另类投资子公司原则上不超过一家
私募基金子公司的投资规定
私募基金子公司及其下设基金管理机构将自有资金投资于本机构设立的私募基金的,对单只基金的投资金额不得超过该只基金总额的20%
另类投资子公司的投资规定
不得融资
不得对外提供担保和贷款
不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人.另类子公司不得向投资者募集资金开展基金业务,且不得下设任何机构
资信评级机构、资产评估机构从事证券业务的管理
申请证券评级业务许可的资信评级机构应当具备的条件
具有中国法人资格,实收资本与净资产均不少于人民币2000万元
有符合规定的高管不少于3人;具有证券从业资格的评级从业人员不少于20人,其中包括具有3年以上资信评级业务经验的评级从业人员不少以10人,具有中国注册会计师资格的评级从业人员不少于3人
最近5年未受到刑事处罚,最近3年未因违法经营受到行政处罚,不存在因涉嫌违法经营、犯罪正在被调查的情形
最近3年在税务、工商、金融等行政管理机关以及自律组织、商业银行等机构无不良诚信记录
资产评估机构申请证券评估资格的条件
资产评估机构依法设立并取得资产评估资格3年以上,发生过吸收合并的,还应当自完成工商变更登记之日起满1年
质量控制制度和其他内部管理制度健全并有效执行,执业质量和职业道德良好
具有不少于30名注册资产评估师,其中最近3年持有注册资产评估是证书且连续执业的不少于20人
净资产不少于200万元
按规定购买执业责任保险或者提取执业风险基金
半数以上合伙人或者持有不少于50%股权的股东最近在本机构连续执业3年以上
最近3年评估业务收入合计不少于2000万元,且每年不少于500万元
不存在下列情形: 截止申请之日止最近3年未收到行政刑事处罚; 以欺骗等不正当手段取得证券资格而被撤销该资格的;提交过包含虚假材料被不予受理或者不予批准的
律师事务所、会计师事务所从事证券法律业务的管理
律师事务所申请证券法律业务的条件
鼓励具备下列条件的律师事务所从事证券法律业务
有20名以上的执业律师,其中5名义上曾经从事过证券法律业务
已经办理有效的执业责任保险
内部管理规范,风险控制制度健全,执业水准高,社会信誉好
最近两年未因违法执业行为收到行政处罚
鼓励具备下列条件之一,并且最近2年未因违法执业行为收到行政处罚的律师从事证券法律业务
最近3年从事过证券法律业务
最近3年连续执业,且拟与其共同承办业务的律师最近3年从事过证券法律业务
最近3年连续从事证券法律领域的教学、研究工作、或者接受过证券法律业务的行业培训
律师被吊销执业证书的,不得再从事证券法律业务
律师事务所从事证券法律业务的禁止事项
不得同时为同一证券发行人和保荐机构、承销的证券公司出具法律意见
不得同时为同一收购行为的收购人和被收购的上市公司出具法律意见
不得在其他统一证券业务有活动中为具有利害关系的不同当事人出具法律意见
会计师事务所申请证券资格的条件
依法成立5年以上,组织形式为合伙制或特殊的普通合伙制
质量控制制度和内部管理制度健全并有效执行,执业质量和职业道德良好
注册会计师不少于200人,其中最近5年持有注册会计师证书且连续执业的不少于120人,且每一注册会计师年龄均不超过65周岁
不存在下列情形: 截止申请之日止最近3年未收到行政刑事处罚; 以欺骗等不正当手段取得证券资格而被撤销该资格的;提交过包含虚假材料被不予受理或者不予批准的
注册会计师申请证券许可证的条件
所在会计事务所已取得证券许可证
具有证券、期货相关业务资格考试合格证书
取得注册会计师证书1年以上
不得超过60岁
执业质量和职业道德良好,在遗忘3年执业活动中没有违法违规行为
证券、期货投资咨询机构的管理
业务概念
证券、期货投资咨询是指从事证券、期货投资咨询业务的机构及其投资咨询人员为证券、期货投资人或者客户提供证券、期货投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务
业务形式
接受投资人或者客户委托, 提供证券、期货投资咨询服务
举办有关证券、期货投资咨询的讲座、报告会、分析会等
在报刊上发表证券、期货投资咨询的文章、评论、报告,以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券、期货投资咨询服务
通过电话、传真、电脑网路等电信设备系统,提供证券、期货投资咨询服务
证监会认定的其他形式
申请此业务从业资格的机构应具备的条件
分别从事证券或者投资咨询业务的机构,有5名以上的取得证券、期货投资咨询从业资格的专职人员
同时从事证券和期货投资咨询业务的机构,有10名以上取得政权、期货投资咨询从业资格的专职人员
其高级管理人员中,至少有一名取得证券或者期货投资咨询从业资格
有100万元人民币以上的注册资本
有固定的业务场所与业务相适应的通讯及其他信息传递设施
有公司章程
有健全的内部管理制度
人员申请从业资格应具备的条件
证券投资咨询人员具有从事证券业务两年以上的经历
期货投资咨询人员具有从事期货业务两年以上的经历
机构及其人员禁止性行为
证券金融公司的定位与从事转融通业务的管理
转融通业务是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司,以供其办理融资融券业务的经营活动
证券金融公司设立的要求
证券金融公司的组织形式为股份有限公司,注册资本不少于60亿元.注册资本为实收资本,其股东应用货币出资
证券金融公司董监高人员的选任,应经证监会批准
变更名称、注册资本、股东、住所、职责范围,制定或者修改公司章程,设立或者撤销分支机构,应当报证监会备案
证券金融公司的设立和解散由国务院决定
转融通业务规则
证券资金账户
以自己的名义,在证券登记结算机构分别开立
转融通专用证券账户
转融通担保证券账户
转融通证券交收账户
融通担保资金账户
转融通资金交收账户
以自己的名义,在商业银行开立转融通专用资金账户
业务合同
证券金融公司向证券公司转融通的期限一般不得超过6个月
证券资金明细账户
证券金融公司与证券公司签订转融通业务合同后,
应根据证券公司申请,以证券公司名义,为其开立
应根据证券公司申请,以证券公司名义,为其开立
转融通担保证券明细账户
转融通担保资金明细账户
保证金规定
保证金可以证券充抵, 但货币资金占应收取保证金的比例不得低于15%
监督管理
信息披露
风险控制指标
证券金额融公司的资金用途
第四节 自律性组织
证券交易所
定义
证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所,是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场,是整个证券市场的核心
特征
有固定的交易场所和交易时间
参加交易者为具备会员资格的证券经营机构,交易采取经济制度
交易的对象限于合乎一定标准的上市证券
通过公开竞价的方式决定交易价格
集中证券的供求双方,具有较高的成交速度和成交率
实行“公开、公平、公正”原则,并对证券交易进行严格管理
主要职能
提供证券交易的场所、设施和服务
制定和修改证券交易所的业务规则
审核、安排证券上市交易,决定证券暂停上市、恢复上市、终止上市和重新上市
提供非公开发行证券转让服务
组织和监督证券交易
对会员进行监管
对证券上市交易公司及相关信息披露义务人进行监管
对证券服务机构为证券上市、交易等提供服务的行为进行监管
管理和公布市场信息
开展投资者教育和保护
证券交易所的组织形式
公司制
北交所
会员制
我国内地两家证券交易所-上海证券交易涉深圳证券交易所均采用会员制,是非营利性的事业法人
我国《证券法》规定,证券交易所的设立和解散由国务院决定
我国证券交易所的组织形式
最高权力机构 - 会员大会
会员大会每年召开一次,由理事会召集,理事长主持
会员大会应当由三分之二以上的会员出席,其决议须经出席会议的会员过半数表决通过.会员大会结束10个工作日内,证券交易所应当将全部文件及有关情况向中国证监会报告
决策机构 - 理事会
每届任期3年
理事会会议至少每季度召开一次,会议须由三分之二以上理事出席,其决议当经出席会议的三分之二以上理事表决同意方为有效
理事会决议应当在会议结束后两个工作日内向中国证监会报告
管理 - 总经理
每届任期3年
总经理由中国证监会任免
监督机构 - 监事会
监事会每届任期3年
监事会至少每六个月召开一次会议.监事会决议当经半数以上监事通过.监事会决议应当在会议结束后两个工作日内向中国证监会报告
中国证券业协会
性质
采取会员制的组织形式,证券公司应当加入中国证券业协会
中国证券业协会正式成立于1991年8月28日,是证券行业自律组织,是非营利性的社会团体法人
组织结构
会员大会,理事会为其执行机构
中国证券业协会实行会长负责制
中国证券业协会会员由单位会员构成,包括法定会员(证券公司)、普通会员和特别会员,另设观察员
职责
教育和组织会员遵守证券法律、行政法规
依法维护会员的合法权益,向中国证监会反映会员的建议和要求
收集整理证券信息,为会员提供服务
制定会员应遵守的规则,组织会员单位的从业人员的业务培训,开展会员间的业务交流
对会员之间、会员与客户之间发生的证券业务纠纷进行调解
组织会员就证券业的发展、运作及有关内容进行研究
监督、检查会员行为,对违法或违章行为按照规定给予纪律处分
自律管理职能
证券登记结算公司
中国证券登记结算有限公司(中登)提供沪、深证券交易所上市证券的存管、清算和登记服务, 是不以营利为目的的法人, 实行行业自律管理
设立条件
自有资金不少于人民币两亿元
具有证券登记、存管和结算服务所必须的场所和设施
只要管理人员和从业人员必须具有证券从业资格
国务院证券监督管理机构规定的其他条件
职能
证券账户、结算账户的设立和管理
证券的存管和过户
证券持有人名册登记及权益登记
证券交易所上市证券交易的清算、交收及相关管理
受发行人委托派发证券权益
办理与上述业务相关的查询、信息、咨询和培训服务
登记结算制度
证券实名制
货银对付的交收制度 (一手交钱,一手交货)
分级结算制度和结算参与人制度
净额结算制度
证券交易结算方式可分为全额结算(发生一笔交易,结算一笔交易,逐笔结算)和净额结算. 目前,我国多数证券交易均采取多边净额结算
结算证券和资金的专用性制度
证券投资者保护基金
保护基金公司是负责保护基金筹集、管理和使用,不以营利为目的的国有独资公司,由中国证监会管理
职责
筹集、管理和运作基金
检测证券公司风险,参与证券公司风险处置工作
证券公司被撤销、关闭和破产或被采取行政接管、托管经营等强制性措施时, 按照国家有关政策规定对债权人予以偿付
组织、参与被撤销、关闭或破产证券公司的清算工作
管理和处分受偿资产, 维护基金权益
发现证券公司 经营中出现可能危机投资者利益和证券市场安全的重大风险时,向中国证监会提出监管、处置建议
基金来源
上深交易所在风险基金分别达到规定上限后,交易经手费的20%纳入基金
所有在中国境内注册的证券公司,按其营业收入的0.5%-5%缴纳基金
证券公司应当缴纳的基金,按照证券公司佣金收入的一定比例预先提取,并由中国证券登记结算有限责任公司代扣代收
发行股票、可转债等证券时,申购冻结资金的利息收入
依法向有关责任方追场所得和从证券公司破产清算中受偿收入
国内外机构、组织及个人捐赠
其他合法收入
基金的使用
证券公司被撤销、被关闭、破产或被中国证监会实施行政接管、托管经营等强制性监管措施时,按照国家有关政策规定对债权人予以偿付
监督管理
证监会
负责保护基金公司的业务监管, 监督基金的筹集、管理和使用
财政部
负责保护基金公司的国有资产管理和财务监督
中国人民银行
负责对保护基金公司向其借用再贷款资金的合规使用情况进行检查监督
第五节 证券监管机构
监管的原则
依法监管原则
保护投资者利益原则
公开、公平、公正原则
监督与自律相结合的原则
监管的目标
运用和发挥证券市场机制的积极作用, 限制其消极作用
保护投资者利益,保障合法的证券交易活动,监督证券中介机构依法经营
防止认为操纵、欺诈等不法行为, 维持证券市场的正常秩序
调控证券市场与证券交易规模, 引导投资方向, 使之与经济发展相适应
监管的手段
法律手段
具有较强的威慑力和约束力
经济手段
相对比较灵活, 但存在滞时滞
行政手段
一般多在证券市场发展初期
监管机构
由中国证券监督管理委员会及其派出机构组成, 成立于1992年10月
在调查违法行为时,可以限制当事人的证券买卖,但限制的期限不得超过15个交易日;案情复杂的, 可以延长15个交易日
4股票
4.1股票的概述
股票的概述
定义：是一种有价证券, 是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证
性质
有价证券
要式证券
证权证券(非设权证券, 支票是设权证券),
资本证券
综合权利证券(非物权和债权证券)
特征
收益性（最基本）
来自股份公司
来自股票流通
价格波动性和风险性
永久性（不可偿还性）
流动性
参与性
分类
享有权利不同
普通股
权利 决策参与 资产收益、剩余资产分 配优先认股权
义务 出资 不得滥用
特别股 比如优先股
是否记名
记名股票
不记名股票
是否标明金额
有面额股票 明确表示每一股所代表的股权比例; 为股票发行价格确定提供依据 发行价不能低于票面金额
无面额股票(比例股票,份额股票): 发行转让价格较灵活, 便于分割
与股票相关的资本管理概念
股利政策
现金股利（派现）
股票股利（送股）
股利发放的四个日期
股份变动
增发和定向增发
配股
资本公积金转增股本
股份回购
可转换债券转换为股票
股票分割和合并
优先股
特征
优先 固定、优先股息 优先清偿
限制 不参与决策 表决权受限
分类
固定利率优先股和浮动利率优先股
强制分红优先股和非强制优先股
可累积优先股和非可累积优先股
参与优先股和非参与优先股
可转换优先股和不可转换优先股
可回购优先股和不可回购优先股
和普通股区别
参与权: 一般不参与公司日常经营管理
利润和剩余财产分配: 优先
股息收益固定否: 一般是固定的
买卖差价: 二级市场股价波动相对较小,依靠买卖价差获利空间小
股票回收转让规定: 如有约定,优先股股东可以依约将股票回售给公司
和债券的区别
法律属性不同 一个债券 一个股票
是否偿还本金: 绝大多数债券需要到期还本息; 股票没有到期的概念,发行人没有偿还本金的压力
保障机制: 债券的不确定性相对较小; 股票不确定性大
股息/股利涞源: 债券利息来自税前利润; 股息一版般来自税后利润
和永续债区别
表决权 债券没有 优先股可恢复
清偿顺序 债早于股
发行人 股票税后利润 永续债 计入权益 税后； 不计入 税前
意义
发行人
筹集长期稳定的公司股本
股息固定 减轻利润分配负担
不参与公司决策 避免决策权改变和分散
投资者
优先 风险效
固定收益 二级市场波动小 中长线投资
固定 普通股息可能大于优先固定收益
我国股票的类型
投资主体不同
国家股 国有资产管理部门是国有股权行政管理的专职机构
法人股 投资者是企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体; 国有法人股属于国有股权
社会公众股 向社会公开发行的股份达到公司股份数的25%以上, 股本总额超过人民币4亿元的比例为10%以上
外资股
境内上市外资股（B股）
境外上市的外资股(H,N,S,L股)
已完成股权分置改革的公司, 按股份流通受限划分
有限售条件股份: 国家持股, 国有法人持股,其他内资持股,外资持股
无限售条件股份: 人民币普通股(A股), 境内上市外资股(B股), 境外上市外资股(H,N,S,L股), 其他
4.2股票发行
股票发行制度
发行制度
审批制 有指标额度管理 实质性审核
核准制 引入中介 实质性审核
注册制 形式性审核
保荐制度
只有资格的保荐人推荐符合条件的公司公开发行股票上市,并对所推荐的发行人的信息披露质量和所作承诺提供持续训示、督促、辅导、指导、和信用担保的制度.
保荐制度的重点是: 明确保荐机构和保荐代表人的责任并建立责任追究机制
保荐责任期：发行上市全过程以及上市后的一段时间
发审委制度
发行审核委员会(发审委)实质性审核
承销制度
一般情况下,公开发行以承销为主
承销方式有包销和代销两种
包销包括全额报销和余额包销
股票发行
首次公开发行股票（IPO）
主板上市的规定
北交所上市规定
发行方式
网下发行
网上发行
向战略投资者配售
上市公司发行股票
公开发行股票
增发
配股
非公开发行股票
主板条件
股票退市制度
退市方式
主动退市
强制退市
交易类
财务类
规范类
重大违法类
股票交易
概述
原则 公开公平公正
机制
从交易时间的连续特点划分
定期交易（约定时间交易）
连续交易（连续不断交易）
从交易价格的决定特点划分
指令驱动(订单驱动市场)
报价驱动(做市商)
融资融券交易
目标 流动稳定有效
程序
开户
证券账户
种类
证券总账户（一码通账户）
子账号
账户都是在中国证券登记结算有限责任公司开设
原则和要求
合法性
真实性
资金账户
证券托管和证券存管
概念
托管 是指投资者将持有的证券委托给证券公司保管,并由后者代为处理有关证券权益事务的行为
存管 是指证券公司将投资者交给其保管的证券以及资深持有的证券统一交给证券登记结算机构保管,并由后者代为处理有关证券权益事务的行为
我国的证券托管制度
上海 全面指定交易制度（需唯一指定一家）
深圳 自动托管,随处托买,哪买哪卖,转托不限
北京 类似深圳
委托买卖
委托形式
柜台委托
非柜台委托
委托指令内容
证券账户号码
证券代码
买卖方向
委托数量
委托价格
交易所及其会员要求其他内容
委托受理的手续和过程
委托受理
验证与审单
查看资金及证券
委托执行
申报原则:时间优先,客户优先
委托撤销（未成交之前）
证券经纪商场内交易员进行申报:证券经纪商营业部业务员须即刻通知场内交易员,经场内交易员操作确认后,立即将执行结果告知客户
客户或者证券经纪商营业部业务员直接申报:将撤单信息通过电脑终端输入证券交易所交易系统,办理撤单
竞价与成交
竞价原则
价格优先
时间优先
竞价方式
集合竞价方式
一段时间内的报价整体操作
开盘集合竞价: 9:15~ 9:25
收盘集合竞价: 14:57~15:00
确定成交价的原则
可实现最大成交量的价格
高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格
与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格
连续竞价方式
连续竞价阶段 9:30~11:30、13:00~14:57
确定成交价的原则
最高买入申报与最低卖出申报价位相同,以该价格为成交价
买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时,以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价
卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时,以即时揭示的最高买入申报价格为成交价
涨跌幅限制规则
涨跌幅限制价=前收盘价x(1±涨跌幅限制比例
沪深证券涨跌幅比例为10% ST(Special treatment)股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%
北交30%
交易费用
佣金
证券经纪商为客户提供证券代理买卖服务收取的费用
过户费
这笔收入一部分属于中国结算公司的收入,一部分有证券公司留存
印花税
股票成交后,国家税务机关应向成交双方分别收取印花税
交易结算
交易结算
我国的结算方式 法人结算 指有证券公司以法人名义在证券登记结算机构开立证券交收账户和资金交收账户,其接受客户委托代理的证券交易的清算交收均通过此账户办理
证券公司与客户之间的清算交收
证券清算交收 委托中国结算公司代为办理
资金清算交收 由证券公司与指定商业银行配合完成
非交易过户 证券继承、赠与、依法进行的财产分割、法人资格丧失等情形
股票价格指数
股票价格指数的编制方法
算术平均法（加完除）
几何平均法（乘完开根）
加权平均法(若选择计算期的同度量因素作为权数,这被称为派许加权法)
我国的主要股票价格指数
中证指数有限公司的股价指数
沪深300指数
综合反映沪深A股市场整体表现
以2004年12月31日为基日,基点为1000点
采用派许加权综合价格指数公式进行计算
中证规模指数
中证100指数
中证200指数
中证500指数
中证700指数
中证800指数
中证流通指数
上海证券交易所的股价指数
上证综指:采样目标是上海所有的A股和B股股票
上证180:上证最好的180A股股票
上证50:上证180中选择50支
上证380：新兴蓝筹
上证100：上证380里选100
上证150:（180+380）之外股票中选择出的150支
深圳证券交易所的股价指数
深证成分指数:500支
深证综合指数:全部
深证A股指数
深证B股指数
行业分类指数
中小板综合指数
创业板综合指数
深证新指数
深证100指数
香港和台湾的主要股价指数
恒生指数:50家, 基数100,加权平均法
台湾证券交易所发行量加权股价指数
境外主要股票市场的股票价格指数
道·琼斯工业股价平均数(美国, 最早,最享盛誉和最有影响的股价指数,股价平均数以1928年10月1日为基期,基期指数100的加权平均法)
标准普尔500指数
纳斯达克指数
金融时报证券交易指数(英国)
日经平均指数(日本)
沪港通和深港通
沪港通
沪股通 香港买上海的股票
股票范围
上证180指数成分股
上证380指数成分股
上交所上市的A+H公司股票
起始额度
每日520亿人民币
沪港通下的港股通 上海买香港的股票
股票范围
联交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股和同时在联交所、上交所上市的A+H股公司股票
起始额度
每日420亿元人民币
在试点初期,香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户资产合计不低于人民币50万元的个人投资者
深港通
深股通
股票范围
市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成分股,以及深圳证券交易所上市的A+H公司股票
起始额度
每日520亿人民币
深港通下的港股通
股票范围
恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数成分股、市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成分股,以及香港联交所上市的A+H公司股票
起始额度
每日420亿元人民币
沪伦通
存托凭证形式
股票的估值
股票的价值与价格
股票的价值
票价价值 票面上标明的金额
账面价值 股票净值,每股净资产
清算价值 公司清算时每一股所代表的实际价值
内在价值 即理论价值,即股票未来收益的现值股票的内在价值决定股票的市场价格
股票的价格
理论价格
股票在市场上买卖的价格
股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的
市场价格
股票在二级市场的交易的价格
其中,供求关系是最直接的影响因素,其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的
影响股价变动的因素
公司经营状况
理论上,公司经营状况与股价成正相关
公司经营的好坏,可以从以下各项来分析
公司治理水平与管理层质量
公司竞争力
财务状况
行业与部门因素
行业或产业竞争结构、行业可持续性、抗外部冲击能力、监管及税收待遇-政府关系、劳资关系、财务与融资问题、行业估值水平
宏观经济与政策因素
经济增长
经济周期循环(股票价格水平已成为经济周期变动的灵敏信号或称先导性指标)
货币政策
财政政策
市场利率(反向)
通货膨胀
汇率变化
国际收支状况 顺差(出口大于进口) 逆差(出口小于进口)
其他因素
政治及其他不可抗力的影响
心理因素
政策及制度因素
人为操作因素
股票投资主要分析方法
基本分析法
基本分析法的两个假设
股票的价值决定其价格
股票的价格围绕价值波动
基本分析的主要内容
宏观经济分析
先行性指标
同步性指标
滞后性指标
行业和区域分析
公司分析
技术分析法
技术分析的假设
市场的行为包含一切
价格沿趋势移动
历史会重复
技术分析法的主要理论
K线理论
切线理论
形态理论
技术指导理论
波浪理论
循环周期理论
股票估值方法概述
货币的时间价值,复利,现值,贴现
影响股票投资价值的因素
内部因素
净资产
盈利水平
股利政策
股份分割
增资和减资
并购重组
外部因素
宏观经济因素
行业因素
市场因素
股票的绝对估值方法
绝对估值法就是现金流贴现法
具体方法
红利贴模型
净现值NPV >0可购买 <0不可购买
内部收益率 k* >k 可购买 <k 不可购买
自由现金流贴现模型
股权自由现金流贴现模型
企业自由现金流贴现模型
股票的相对估值方法
基本原理: 以可以比较的其他公司的价格为基础,来评估目标公司的相应价值
计算公式
目标公司价值=日标公司某种指标x (可比公司价值/可比公司某种指标)
主要方法
市盈率倍数法
市盈率倍数=每股市价/每股收益(就是净利润)
市盈率倍数法估值: 每股价值=每股收益x市盈率倍数
企业价值/息税前利润倍数法
息税前利润(EBIT)=净利润(E) +利息(I)+ 所得税(T)
企业价值计算公式为: EV = EBIT x (EV/EBIT倍数)
优势: 提出了资本结构的影响
企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法
息税折摊前利润(EBITDA)=净利润(E) +利息(I) +所得税(T) +折旧 + 摊销
EV = EBITDA x (EV/EBITDA倍数)
优势: 不但剔除了资本结构的影响, 还剔除了折旧摊销的影响
市净率倍数法
市净率倍数=每股市价/每股净资产
每股价值=每股净资产 x 市净率倍数
适用范围: 市净率倍数法比较适用于资产流动性高的金融机构
市销率倍数法
市销率倍数=每股市价/每股销售收入
数每股价值=每股销售收入 x 市销率倍数
适用范围: 对一些无利润甚至亏损的企业比较适用,主要适用于销售成本较低的收入驱动型公司
市值回报增长比
市值回报增长比（PEG）=市盈率/公司利润增长率
PEG越高 泡沫越大 成长型企业>1 价值型企业<1
5债券
债券的概述
债券的概述
定义
债券是一种有价证券, 是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证
性质
有价证券
虚拟资本
债权的表现
票面要素
票面价值
到期期限
票面利率
发行者名称
特征
偿还性
流动性
安全性
收益稳定
债券不能收回投资的风险
债务人不履行债务
流通市场风险
收益性
利息收入
资本损益（低买高卖）
再投资收益
债券的分类
按发行主体分类
政府债券
金融债券
公司债券
按付息方式分类
零息债券 也被称为零息票债券,指债券合约未规定利息支付的债券 发行价低于票面价（贴现）
附息债券 定期支付利息,按计息方式不同, 可分为固定利率债券和浮动利率债券,有些附息债券可以根据合约条款推迟支付定期利率,故被称为缓息债券
息票累计债券 规定了票面利率,但是债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息, 存续期间没有利息支付
按债券形态分类
实物债券
是一种具有标准格式实物券面的债券 （参考人民币）
一般意义上的债券
无记名国债就属于这种实物债券, 它以实物券的形式记录债权、面值等,不记名、不挂失、可上市流通
凭证式债券
凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证, 而不是债券发行人制定的标准格式债券 （参考存折）
可记名、可挂失, 以国债收款凭证记录债权,不能上市流通,从购买之日起计息
记账式债券
是没有实物形态的票券, 利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程.（参考数字人民币）
记账式国债可以记名、挂失, 安全性高
按照利率是否固定分类
股东利率债券
浮动利率债券（抵御通货膨胀）
可调利率债券(可变利率债券)
按期限长短分类
短期债券 一年以下
中期债券 1年<=N<=10年
长期债券 10年以上
按发行方式分类
公募债券
私募债券
按信用状况分类
利率债
是指直接以政府信用为基础或是以政府提供偿债支持为基础而发行的债券
是指直接以政府信用为基础或是以政府提供偿债支持为基础而发行的债券
信用债
是指以企业的商业信用为基础而发行的债券
是指以企业的商业信用为基础而发行的债券
股票和债券的异同点
政府债券
定义
政府债券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金,
以政府名义发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证
以政府名义发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证
中央政府发行的债券被称为中央政府债券或者国债,
地方政府发行的债券被称为地方政府债券,
有时两者被统称为公债
地方政府发行的债券被称为地方政府债券,
有时两者被统称为公债
特征
安全性高
各类债券中政府债券信用等级是最高的,通常被称为金边债券
各类债券中政府债券信用等级是最高的,通常被称为金边债券
流通性强
一般不进允许在证券交易所上市交易,还允许在场外市场进行买卖
一般不进允许在证券交易所上市交易,还允许在场外市场进行买卖
收益稳定
免税待遇
中央政府债券
也称为国家债券或国债,发行量大,品种多,是政府债券市场上最主要的融资和投资工具
按偿还期限分类
短期<1年<=中期 <=10年<长期
短期<1年<=中期 <=10年<长期
按照资金的用途分类
赤字、建设、战争、特种
赤字、建设、战争、特种
按照流通与否分类
流通、非流通
流通、非流通
按照币种分类
本币、外币
本币、外币
按付息方式分类
付息、贴现（无息）
付息、贴现（无息）
地方政府债券
地方政府债券简称地方债券, 或称为地方公债或地方债,
是地方政府根据本地区经济发展和资金需求状况,以承担还本付息责任为前提, 向社会筹集资金的债务凭证,
筹集的资金一般用于弥补地方财政资金不足, 或者地方兴建大型项目
是地方政府根据本地区经济发展和资金需求状况,以承担还本付息责任为前提, 向社会筹集资金的债务凭证,
筹集的资金一般用于弥补地方财政资金不足, 或者地方兴建大型项目
按资金用途和偿还资金来源不同分类
一般债券(普通债券)
为没有收益的公益性项目发行, 以一般公共预算收入还本付息
为没有收益的公益性项目发行, 以一般公共预算收入还本付息
专项债券(收入债券)
为有一定收益的公益性项目发行,以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息
为有一定收益的公益性项目发行,以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息
我国国债的类别
普通国债
记账式国债
记账式国债是由财政部从1994年起面向全社会各类投资者、
通过无纸化方式发行的、
以电子记账方式记录债权并可以上市和流通转让的债券
通过无纸化方式发行的、
以电子记账方式记录债权并可以上市和流通转让的债券
特点
可记名,可挂失
无券式发行,安全性好
可上市转让,流通性好
期限有长有短, 更适合短期国债的发行
通过证券交易所电脑网路发行, 可以降低证券的发行成本
上市后价格随行就市,有一定风险
储蓄国债(凭证式)
指由财政部发行的 、有固定票面利率、通过纸质媒介记录债权债务关系的国债 不可流通转让
储蓄国债(电子式)
指财政部从2006年起面向境内中国公民储蓄类资金发行的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券
特点
针对个人投资者, 不向机构投资者发行
采用实名制,不可流通转让
采用电子方式记录债券
收益安全稳定,由财政部负责还本付息,免缴利息税
鼓励持有到期
手续简化
付息方式较为多样
普通国债的区别
储蓄国债(凭证式)和储蓄国债(电子式)的区别
申请购买手续不同
债权记录 方式不同
付息方式不同
到期兑付 方式不同
发行对象不同
承办机构不同
储蓄国债(电子式)与记账式国债的区别
发行对象不同
发行利率确定
机制不同
流通或变现方式不同
其他类型国债
金融债券
定义
指银行及非金融机构安宅法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券
我国金融债券是指“依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间债券市场发行的按照约定还本付息的有价证券”.
金融机构法人包括政策性银行,商业银行,企业集团财务公司及其他金融机构
金融机构法人包括政策性银行,商业银行,企业集团财务公司及其他金融机构
我国的金融债券包括 政策性金融债券、商业银行债券、证券公司债券、保险公司债券、财务公司债券和金融租赁公司债券等
政策性金融债券
指我国政策性银行为筹集资金,经监管部门批准,
以市场化方式向国有商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行等金融机构发行的债券
以市场化方式向国有商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行等金融机构发行的债券
政策性银行发行金融债券, 应按年向中国人民银行报送金融债券发行申请,经中国人民银行核准后方可发行
商业银行金融债券
发行条件
商业银行核心资本充足率不低于4%
最近三年连续盈利、无重大违法违规行为
种类
资本补充债券
指银行业金融机构为满足资本监高要求而发行的、对特定触发事件下债券偿付事宜作出约定的金融债券
商业银行次级债券
指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后,先于商业银行股权资本的债券
发行条件
核心资本充足率不低于5%
最近三年无违法、违规行为
证券公司债券
证券公司普通债券
证券公司短期融资券
实行余额管理, 待偿还短期融资券余额不超过净资本的60%
证券公司次级债券
证券公司向机构投资者发行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券
证券公司次级债务
指证券公司向股东或机构投资者定向借入的、清偿顺序在普通债之后的次级债务
保险公司的次级债券
概念
保险公司次级债是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足,
经批准募集、期限在5年以上(含5年)
且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后, 先于保险公司股权资本的保险公司债务
保险公司次级债是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足,
经批准募集、期限在5年以上(含5年)
且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后, 先于保险公司股权资本的保险公司债务
管理规定
保险公司次级债所获取资金, 可以计入附属资本. 计入附属资本的次级债金额不得超过净资产的50%,
但不得用于弥补保险公司日常经营损失, 保险公司及其股东和其他第三方不得为募集的次级债提供担保
保险公司次级债所获取资金, 可以计入附属资本. 计入附属资本的次级债金额不得超过净资产的50%,
但不得用于弥补保险公司日常经营损失, 保险公司及其股东和其他第三方不得为募集的次级债提供担保
财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券
财务公司债券
财务公司发行金融债券应当由财务公司的母公司或其他有担保能力的成员单位提供相应担保,
经原中国银监会批准免于担保的除外
财务公司发行金融债券应当由财务公司的母公司或其他有担保能力的成员单位提供相应担保,
经原中国银监会批准免于担保的除外
金融租赁公司和汽车金融公司的金融债券
符合条件的金融租赁公司和汽车金融公司可以在银行间债券市场发行和交易金融债券
符合条件的金融租赁公司和汽车金融公司可以在银行间债券市场发行和交易金融债券
收益公司债券
一种具有特殊性质的债券,与一般的债券相似,有固定到期日,清偿顺序时债权排列顺序先于股票.
收益公司债券利息只有在公司有盈余利时才支付. 如果余额不足支付, 未付利息可以累加, 带公司收益增加后再补发
公司债券
信用公司债券
不以公司任何资产作担保而发行的债券, 属于无担保证券范畴
不动产抵押公司债券
以公司的不动产(如房屋、土地等)做抵押而发行的债券,是抵押证券的一种
保证公司债券
由第三者作为还本付息担保人的债券,是担保证券的一种
可转换公司债券
指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可转换成股份的公司债券(附加转转股选择权)
具有双重选择权的特征
兼有债券投资和股权投资的双重优势
发行人拥有是否实时赎回条款的选择权
附认股权证的公司债券
是公司发行的一种附有该公司股票权利的债券. 这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时享有优先购买权
根据附认股权和债券本身是否能分开,附认股权证的公司债券分为
可分离型附认股权证的公司债券
非分离型附认股权证的公司债券
可交换公司债券
指上市公司股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券
企业债券
定义
企业债券是按照《企业债券管理条例》规定发行与交易的, 由国家发展与改革委员会监督管理的,约定在一定期限内还本付息的有价证券
品种
普通企业债券
中小企业集合债券
小微企业增信集合债券与创投企业债券
可续期企业债券
项目收益债券
专项债券
债贷组合
我国非金融企业债务融资工具
指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的, 约定在一定期限内还本付息的有价证券
种类
短期融资券/超级短期融资券
超短<=270
短 <=一年
中期融资券
1-10年 我国中期票据的期限通常为3-5年
中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%
中小非金融企业集合票据
指2-10个具有法人资格的企业,
在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的,
约定在一定期限还本付息的债务融资工具
在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的,
约定在一定期限还本付息的债务融资工具
非公开定向债务融资工具
我国企业债券和公司债务的区别
发行主体不同
企业债务, 发行主体可以是股份有限公司, 也可以是尚未改制为公司制的企业法人,但不包括上市公司
公司债券, 发行主体为所有公司制法人
国际债券
定义
指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值、向外国投资者发行的债券
特征
资金来源广、发行规模大
存在汇率风险
由国家主权保障
自由兑换货币作为计量货币
国际债券的计价货币以美元、英镑、欧元、日元和瑞士法郎为主
国际债券的分类
外国债券
指某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券
债券发行人属于一个国家, 债券的面值货币和发行市场属于另一个国家
分类
中国发行,熊猫债券
美国发行, 杨基债券
英国发行, 猛犬债券
日本发行, 武士债券
欧洲债券
指借款人在本国境外市场发行、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券
票面使用的货币一般是可以自由兑换的货币, 主要为美元;其次还有欧元、英镑、日元等;也有使用符合货币单位, 如特别提款权(SDR)
欧洲债券和外国债券的差异
资产证券化
定义
以特定资产组合或特定现金流为支持, 发行可交易证券的一种融资形式
种类与范围
根据基础资产分类
不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收益证券化 (如高速公路收费)、债券组合证券化等类别
根据资产证券化的地域分类
境内资产证券化和离岸资产证券化
根据证券化产品的属性分类
股权型证券化、债权型证券化和混合型证券化。
资产证券化参与者
发起人
资产拥有者, 原始权益人
特殊目的机构(SPV)
SPV介于发起人和投资人之间, 是资产支持证券的真正发行人
信用增级机构
提供额外信用支持
内部增级
超额抵押
外部增级
信用评级机构
如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评级机构进行信用评级
承销商
负责证券设计和发行承销的投资银行
服务机构
服务商对资产项目及其所产生的现金流进行监管和保管
受托人
托管资产组合及与之相关一切权利, 代表投资者行使职能
资产支持证券概念及分类
含义
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券被称为“资产支持证券”
分类
美国通常将基于房地产抵押贷款的证券化产品特称为MBS, 而其余的证券产品称为ABS
资产证券化兴起的经济动因
从发起人角度
增加资产的流动性,提高资本使用效率
提升资产负债管理能力, 优化财务状况
实现低成本融资
增加收入来源
从投资者的角度
提供多样化的投资品种
提供更多的合规投资
减低资本要求, 扩大投资规模
我国资产证券化
央行和原中国银监会监管的信贷资产证券化
银行间市场交易商协会主导的资产支持票据 (ABN)
受中国证监会监管的企业资产证券化业务
债券的发行
政府债券的发行与承销
我国国债的发行方式
竞争性招标方式
包括单一价格、修正的多重价格招标方式(即混合式), 招标的标的为利率或价格. 一般用于记账式国债(电子化)
单一价格招标方式,
标的为利率时, 全场最高中标利率为当期(次)国债票面利率, 各中标国债承销团成员均按面值承销
标的为价格时, 全场最低中标价格为当期(次)国债发行价格,各中标机构均按发行价格承销
标的为利率时, 全场最高中标利率为当期(次)国债票面利率, 各中标国债承销团成员均按面值承销
标的为价格时, 全场最低中标价格为当期(次)国债发行价格,各中标机构均按发行价格承销
修正的多重价格招标方式
投标限定
投标标位变动幅度:利率招标时,标位变动幅度为0.01%
最高投标额: 国债承销团甲类35%; 乙类25%
最低投标额: 国债承销团甲类4% ; 乙类1.5%
最低承销额: 国债承销团甲类1%; 乙类0.2%
最高投标额: 国债承销团甲类35%; 乙类25%
最低投标额: 国债承销团甲类4% ; 乙类1.5%
最低承销额: 国债承销团甲类1%; 乙类0.2%
代销方式
指由国债发行主体委托代销者代为向社会出售债券的方式。代销期终止，若有未销出余额，则全部退给发行主体，代销者不承担任何风险与责任.
我国储蓄国债 (电子式)、储蓄国债 (凭证式)均采用代销方式发行
承销团分配承销额度，初始基本代销额度为各期最大发行额的 70%
我国储蓄国债 (电子式)、储蓄国债 (凭证式)均采用代销方式发行
承销团分配承销额度，初始基本代销额度为各期最大发行额的 70%
记账式国债和凭证式国债的承销程序
记账式国债的承销程序
招标发行
银行间债券市场
具备全国银行间债券市场国债承购包销团资格的商业银行、证券公司、保险公间、信托投资公司等机构
证券交易所的交易系统
具备交易所国债承购包销团资格的证券公司、保险公司和信托投资公司及其他投资者发行
分销
交易所市场发行的国债: 场内挂牌分销或场外分销
银行间债券市场发行的国债: 中央国债登记结算有限责任公司办理分销债券过户
凭证式国债的承销程序
凭证式国债是一种不可上市流通的储蓄型债券, 由具备凭证式国债承销团资格的机构承销
财政部和中共人民银行一般每年确定一次凭证式国债承销团资格, 各类商业银行、邮政储蓄银行均有资格申请加入凭证式国债承销团
为了便于掌握发行进度, 承担凭证式国债发行任务的各个系统一般每月要汇总本系统内的累计发行数额,上报财政部及中国人民银行
地方政府债券的发行与承销
财政部代理发行地方政府债券
通过全国银行间债券市场和证券交易所债券市场面向社会各类投资者发行. 地方政府债券面向记账式国债承销团招标发行
采用单一价格招标方式, 招标的标的只能是利率, 全场最高中标利率为当期地方债券票面利率, 各中标承销团成员按面值承销
投标限定
投标标位变动幅度:利率招标时,标位变动幅度为0.01%
最高投标额: 国债承销团甲类30%; 乙类10%
最低投标额: 国债承销团甲类4% ; 乙类1%
最低承销额: 国债承销团甲类1%; 乙类0.2%
分销, 地方债采取场内挂牌、场外签订分销合同的方式分销.国债承销团成员间不得分销
地方政府自行发债
地方政府一般债券
单一期限债务的发行规模不得超过一般债券当年发行规模的30%
地方政府专项债券
省、自治区、直辖市政府发行的专项债券不得超过国务院确定的本地区专项债券规模
金融债券的发行
金融债券发行条件
政策性银行
按年向中国人民银行报送发行申请, 并经过中国人民银行核准后便可发现
商业银行
核心资本充足率不低于4%;最近三年连续盈利、无重大违法行为
企业集团财务公司
发行金融债券后, 资本充足率不低于10%
金融租赁公司和汽车金融公司
最近3年连续盈利;最近3年没有重大违法、违规行为
金融债券发行的操作要求
发行方式
在全国银行间债券市场公开发行或定向发行,可以采取一次足额发行或限额内分期发行的方式
发行规定
发行人不得认购或变相认购自己发行的金融债券,
发行人应在中国人民银行核准金融债券发行之日起60个工作日内开始发行金融证券,并在规定期限内完成发行,
金融债券发行结束后10个工作日内, 发行人应向中国人民银行书面报告金融债券发行情况
发行人应在中国人民银行核准金融债券发行之日起60个工作日内开始发行金融证券,并在规定期限内完成发行,
金融债券发行结束后10个工作日内, 发行人应向中国人民银行书面报告金融债券发行情况
次级债务的概念和募集方式
商业银行次级债务
概念
次级债务是指有银行发行的,固定期限不低于5年(含5年),
除非银行倒闭或清算,不得用于弥补银行日常经营损失,
且该项目债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债券
除非银行倒闭或清算,不得用于弥补银行日常经营损失,
且该项目债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债券
募集方式
次级定期债务的募集方式为商业银行向目标债权人定向募集, 募集债权人为企业法人
保险公司次级债券
概念
保险公司次级定期债务是指保险公司为了目标临时性或阶段性资本不足,
经批准募集, 期限在5年以上(含5年),
且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后,先于保险公司股权资本的保险公司债务
经批准募集, 期限在5年以上(含5年),
且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后,先于保险公司股权资本的保险公司债务
募集方式
保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下,募集人才能偿付本息
证券公司次级债务
概念
证券公司批准向股东或其他符合条件的机构投资者定向借入的,
清偿顺序在普通债务之后, 先于证券公司股本的债务.
次级债务分为长期次级债务和短期次级债务. 3个月<=短期<1年<=长期
清偿顺序在普通债务之后, 先于证券公司股本的债务.
次级债务分为长期次级债务和短期次级债务. 3个月<=短期<1年<=长期
混合资本债券的概念、募集方式
概念
我国混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、
清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后,
期限在15年以上,发行之日起10年内不可赎回的债券
清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后,
期限在15年以上,发行之日起10年内不可赎回的债券
募集方式
商业银行发行混合资本债券应向中国人民银行报送发行申请文件,
除了包括其发行金融债券的内容之外,
还用同时报送 近3年按监管部门要求计算的资本充足率信息和其他债务本息偿付情况
除了包括其发行金融债券的内容之外,
还用同时报送 近3年按监管部门要求计算的资本充足率信息和其他债务本息偿付情况
企业债券的发行与承销
企业债券
条件
有规模，有制度，能偿债，符政策 3年盈利是必须，面额小于净资产
（注册证改革）组织机构很良好，资产负债很合理现金流量很正常，3年均利可付1年息
募集资金投向
用于本企业生产经营
不做风险性投资
投向符合政策的项目建设
固定资产投资要有省级意见
企业债券发行的条款设计要求及其他安排
信用评级
应当评级
发行规模
面额小于净资产
利率
不高于定期存款40%
担保
不强制要求 （无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券）
承销
必须承销 不得自行销售
公司债券
条件
资金投向
公开发行的公司债券,应当用于核准的用途;
不得用于弥补亏损和非生产性支出。
公司债券发行的条款设计要求及其他安排
发行价格
以询价或公开招标等市场化方式确定
发行方式
公开发行，也可以非公开发 可以申请一次核准，分期发行
信用评级
资信评级机构为公开发行公司债券进行信用评级的，应将评级信息告知发行人，
并及时向市场公布首次评级报告、定期和不定期跟踪评级报告;
公司债券的期限为1年以上的，应当每年至少向市场公布1次定期跟踪评级报告
并及时向市场公布首次评级报告、定期和不定期跟踪评级报告;
公司债券的期限为1年以上的，应当每年至少向市场公布1次定期跟踪评级报告
担保
对公司债券发行没有强制性相保要求。
发行人可采取内外部增信机制、偿债保障措施，提高偿债能力，控制公司债券风险
发行人可采取内外部增信机制、偿债保障措施，提高偿债能力，控制公司债券风险
其他债券的发行与承销
非金融企业债务融资工具的发行与销售承销
短期融资融券
概念: 指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的, 约定在1年内还本付息的债务融资工具
发行注册: 中国银行间市场交易商协会负责受理企业债务融资工具的发行注册. 交易商协会不接受注册的,企业可于6个月后重新提交注册文件
操作要求
承销组织: 企业发行短期融资券应由符合条件的金融机构承销,企业可自主选择主承销商.需要组织承销团的,由主承销商组织承销团
信用评级: 企业发行短期融资券应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级
信用评级: 企业发行短期融资券应披露企业主体信用评级和当期融资券的债项评级
中期票据
概念: 指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具
发行注册: 应在交易商协会注册
承销组织: 企业发行中期票据应有符合条件的承销机构承销.
中期票据投资者可就特定投资需求向主承销商进行逆向询价,（砍价）
主承销商可与企业协商发行符合特定需求的中期票据
中期票据投资者可就特定投资需求向主承销商进行逆向询价,（砍价）
主承销商可与企业协商发行符合特定需求的中期票据
中小非金融企业集合票据
概念: 指2(含)-10(含)具有法人资格的企业, 在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具
发行注册:中小非金融企业发行集合票据，应依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》在交易商协会注册，一次注册一次发行
发行规模: 任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%
投资者保护机制: 企业应在集合票据发行文件中约定投资者保护机制
证券公司债券的发行与承销
发行条件与条款设计
现证券公司债券的发行与承销在《公司债券发行与交易管理办法》下规范的,
关于其他发行条例、条款设计、发行的申报承销、申请文件等要求同公司债券监管规定
关于其他发行条例、条款设计、发行的申报承销、申请文件等要求同公司债券监管规定
发行条件
借入或募集资金由合理用途
次级债应以现金或中国证监会认可的其他形式借入或融入
借入或发行次级债数额应符合相关规定:
长期次级债计入金资本的数额不得超过净资本(不含长期次级债累计计入净资本的数额)的50%;
净资本与负债的比例、净资产与负债的比例等各项风险控制指标不触及预警标准
长期次级债计入金资本的数额不得超过净资本(不含长期次级债累计计入净资本的数额)的50%;
净资本与负债的比例、净资产与负债的比例等各项风险控制指标不触及预警标准
募集说明书内容或次级债务合同条款符合证券公司监管规定
国际开发机构人民币债券发行于承销
国际开发机构人民币债券是指国际开发机构依法在中国境内发行的约定在一定期限还本付息的、以人民币计价的债券
审批体制: 在中国境内申请发行人民币债券的国际开发机构应向财政部等窗口单位递交债券发行申请,
由窗口单位会同中国人民银行、国家发改委、中国证监会等部门审核后, 报国务院同意.
由窗口单位会同中国人民银行、国家发改委、中国证监会等部门审核后, 报国务院同意.
发债机构应具备条件
财务稳健,资信良好.经两家以上(含两家)评级公司评级,其中至少有一家评级公司在中国境内注册且具备人民币债券评级能力,人民币债券信用级别为AA级(或相当于AA级)以上
已为中国境内项目或企业提供的贷款和股本资金在10亿美元以上, 经国务院批准予以豁免的除外
所募集资金用于向中国境内的建设项目提供中长期固定 资产贷款或提供股本金, 投资项目符合中国国家产业政策、利用外资政策和固定资产投资管理规定
主权外债项目应列入相关国外贷款计划
债券的交易
债券交易的方式及流程
现券交易
也被称为即期交易, 是指证券买卖双方在成交后就办理交收手续,
买入者付出资金并得到证券, 卖出者交付证券并得到资金,
也就是所谓的二级市场的债务交易. 实际上他就是一种债券的买卖行为
买入者付出资金并得到证券, 卖出者交付证券并得到资金,
也就是所谓的二级市场的债务交易. 实际上他就是一种债券的买卖行为
回购交易
指债券买卖双方在成交的同时, 约定于未来某一时间以某一约定价格双方再进行反向交易的行为
回购交易是质押贷款的一种方式, 通常用在政府债务上
投资者从价格差中得利
从运作方式看, 结合了现货交易和远期交易的特点, 通常在债券交易中运用
是一种超短期的金融工具, 具有短期融资的属性
远期交易
是双方约定在未来某一时刻(或时间段内)按照现在确定的价格买卖标的债券的行为
期货交易
是在交易所进行的标准化的远期交易, 即交易双方集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易
期货交易和远期交易的区别
债券报价的主要方式
公开报价
对话报价
双边报价
小额报价
债券交易的流程
开户
成交
价格优先,时间优先,客户委托优先
清算
交割
债券登记、托管、兑付及付息有关规定
债券登记
指债券登记结算机构为债券发行人建立和维护债券持有人名册的行为,也就是证券要素和证券权利的记录和确认
债券托管
中央国债登记结算有限责任公司(中央结算公司)、银行间市场清算所股份有限公司 (上海清算所)、和中国证券登记结算公司(中国结算公司)为债务的托管机构
债券兑付
五种兑付: 到期兑付、提前兑付、债券替换、分期兑付和转换为普通股兑付
债券付息
三种付息方式: 息票方式(剪息票方式)、折扣利息、本息合一方式
债券评级
定义与内涵
债券信用评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象, 进行的信用评级,
这种信用评级为投资者购买债券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务
这种信用评级为投资者购买债券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务
信用评级程序
评级准备
实地调查
初评阶段
评定等级
需召开信用评级评审会议, 参会评审委员不得少于5人. 评审委员应签署利益冲突回避承诺书
结果反馈与复评
五个工作日内进行反馈
结果发布
文件存档
债券评级的等级
标准及主要内容
银行间债券市场
中长期债券信用评级
划分为三等九级, AAA,AA,A,BBB,BB,BCCC,CC,C.(AAA级最好,C级为最差)
除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每个信用等级可用‘+’、‘-’符号进行微调,
除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每个信用等级可用‘+’、‘-’符号进行微调,
银行间债券市场
短期债券信用评级
划分为四等六级, A-1,A-2,A-3,B,C,D(A-1级最好,D级最差). 每一个信用登记均不能微调
主要内容
企业素质
经营能力
获利能力
偿债能力
履约情况
发展前景
债券市场
银行间债券市场
定义
银行间债券市场是指商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构以及一些非金融机构合格投资人进行债券买卖和回购的市场
银行间债券市场目前已成为我国债务市场的主体部分. 记账式国债大部分、政策性金融债券都在该市场上发行并上市交易
交易所债券市场
商业银行柜台债券市场(限定个人投资者)
银行间债券市场与交易所
债务市场的交易方式
银行间交易方式
询价交易
交易双方自行协商确定交易价格的方式, 包括报价、格式化询价和确认成交三个步骤;最低交易量为全面总额10万元, 交易量最小变动单位为券面总额10万元
点击成交交易
最低交易量为券面总额100万元,交易量最小变动单位为券面总额10万元
交易所市场
竞价撮合交易
场外交易
交易所的固定收益电子平台位于机构投资者, 为大额现券交易提供服务
交易所竞价+场外大额现券交易在固定收益平台，
银行间债券市场与交易所
债务市场的托管方式
银行间债券市场
是场外市场, 实行一级、二级综合托管账户模式. 中央国债登记结算有限责任公司是指定的中央债券存管机构
交易所市场
实行“中央登记、二级托管”制度. 市场中所有证券在中国证券登记结算公司登记,投资者参与证券市场必须通过有资格的证券公司, 并将资产托管给证券公司代理交易结算
银行间债券市场与交易所
债务市场的结算方式
银行间债券市场
采用实时全额逐笔结算机制, 统一通过中央国债登记结算有限责任公司的中央债券综合业务系统完成
交易所市场
采取中央和对手方的净额结算机制,由中国证券登记结算有限公司负责债券交易的清算、结算,并作为交易双方共同的对手方提供交收担保
债券市场托管的定义及条件
转托管是指统一投资人开立的两个托管账户之间的托管债务的转移
目前, 除了国债(包括附息国债和地方债)和企业债可以跨市场转托管,其他债券品种都不能跨市场转托管
目前最快的国债转托管, 能实现T+1到账, 其他大部分债券只能实现T+2甚至T+3到账
债券的估值
债券估值原理
债券的估值基本原理就是现金流贴现
债券现金流的确定
债券的面值和票面利率
债券的利率类型(浮动利率、固定利率), 债券的币种(单一货币、双币债券)等因素都会影响债券的现金流
计付息间隔
债券的嵌入式期权条款
一般来说, 凡是有利于发行人的条款都会相应降低债券价值; 反之, 有利于持有人的条款会提高债券价值.
债券的税收待遇
免税债券(如政府债券) 与可比的应纳税债券(如公司债券、资产证券化债券等等)相比, 价值大一些
其他因素
债券贴现率的确定
债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率, 也被称为必要回报率
债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价
债券报价与实付价格
债券买卖报价分为净价和全价两种, 结算为全价结算
全价=净价+应计利息
净价是指不含应计利息的债券价格,单位为“元/百元面值”
应计利息为上一付息日(或起息日)至结算日之间累计的按百元面值计算的债券发行人应付给债券持有人的利息
债券估值模型
息债券定价
零息债券不计利息, 折价发行, 到期还本, 通常一年期以内的债券为零息债券. P=FV/(1+y)**T
附息债券的定价
附息债券可以视为一组零息债券的组合
累息债券的定价
与附息债券不同, 累息债券也有票面利率, 但是规定到期一次性还本付息. 可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券,并按零息债券定价公式定价
债券收益率与利率风险、期限结构
债券收益率
期收益率
债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率
到期收益率
是债券未来现金流现值等于当前的价格所用的相同的贴现率
即期收益率
也被称为零利率, 是零息票债券到期收益率的简称
在债券定价公式中, 即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率
持有期收益率
值买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益
赎回收益率
指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回一发行的债券
6证券投资基金
证券投资基金概述
证券投资基金概述
概念
投资基金是指通过向投资者募集资金, 形成独立基金财产,由专业投资机构(基金管理人)进行基金投资与管理,由基金托管人进行资产托管,由基金投资人共享收益、共担投资风险的一种集合投资方式
不同地区的称谓
美国: 共同基金
英国和我国香港: 单位信托基金
欧洲一些国家: 集合投资基金或集合投资计划
日本和我国台湾地区: 证券投资信托基金
美共、欧集、英港单，日台证
特点
集合理财,专业管理
组合投资,分担风险
利益共享,风险共担
严格监管,信息透明
独立托管,保障安全
与股票、债券的区别
证券投资基金的分类
按基金的组织形式划
契约型基金
依据基金合同设立的一类基金(目前我国的基金全部是契约型基金)
公司型基金
依据基金公司章程设立,是在法律上具有独立法人地位的股份投资公司
区别
按基金运作方式划分
闭式基金
指基金份额在存续期内固定不变,基金份额可以在依法设立的证券交易所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的基金(可在二级市场买卖)
开放式基金
指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购及赎回的基金(大多数不可上市交易)
区别
按基金的投标方式划分
股票基金
指以股票为主要投资对象的证券投资基金(80%)以上
价值型基金
主要投资于收益稳定、价值被低估、安全性较高的股票
成长型基金
主要投资于收益增长速度快、未来发展潜力大的股票
平衡型基金
同时投资于价值型股票和成长型股票
债券基金
指以债券为主要投资对象的证券投资基金(80%以上)
混合型基金
同时投资于股票与债券的基金
货币市场基金
仅以货币市场工具为投资对象的一种基金,
投资期限一般在一年以内,
包括银行短期存款、国库券、公司短期债券、银行承兑票及商业票据等货币市场工具
投资期限一般在一年以内,
包括银行短期存款、国库券、公司短期债券、银行承兑票及商业票据等货币市场工具
投资目标划分
成长型基金
追求基金资产的长期增值
收入型基金
以获取当期的最大收入为目的
平衡型基金
分别投资于两种特性的证券上
按基金的投资理念划分
主动型基金
指通过积极选股和择时,力图取得超越基准组合表现的基金
被动型基金
通常又被称为“指数基金”, 是指以特定指数作为跟踪对象,力图复制指数表现的一类基金
按基金的募集方式划分
公募基金
指面向社会公众公开发售基金份额、募集资金而设立的基金.
公募基金可以向社会公众公开发售基金份额和宣传推广,基金募集对象不固定
基金份额的投资金额要求较低,适合中小投资者
私募基金
指向特定合格投资者发售基金份额、募集资金而设立的基金(投资者人数上限200人)
投资金额较高,风险较大,监管机构对投资者的资格和人数会加以限制
不能进行公开发售和宣传推广,只能采取非公开方式
特殊类型基金
交易所交易基金(ETF)
是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种基金运作方式,结合了封闭式基金与开放式基金的特点
特点
实物申购、赎回机制,即它的申购是用一篮子股票换取ETF份额, 赎回时是以基金份额换回一篮子股票而不是现金
ETF有“最小申购,赎回份额”的规定
EFT实行“一级市场和二级市场并存”的交易制度
上市开放式指数基金
上市开放式基金(LOF)
既可以同时在场外市场进行基金价额申购、赎回,又可以在交易所进行基金份额交易和基金份额申购或赎回, 并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机的联系在一起的一种开放式基金
特点
与EOF不同, LOF不一定采用指数基金模式,也可以是主动管理型基金
LOF申购和赎回均以现金进行,对申购和赎回没有规模上的限制
QDII基金
避险策略基金
基金中基金(FOF)
以其他基金为投资对象的基金, 80%以上的基金资产投资于其他基金份额
不动产投资信托基金(REITs)
80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额;基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权
特点
以基础设施项目产生的现金流为偿付来源，以基础设施资产支持专项计划为载体，向投资者发行的代表基础设施财产或财产权益份额的有价证券。基础设施包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施水电气热等市政设施，污染治理、信息网络、产业园区等其他基础设施，不含住宅和商业地产
基金的运作与市场参与主体
基金运作概述
基金运作包括基金的募集、基金的投资管理、基金资产托管、基金份额的登记与交易、基金资产的估值与会计核算、基金的信息披露以及其他相关环节
基金运作
市场营销阶段
投资管理阶段
后台管理阶段
在基金运作中, 基金管理人居主导与核心地位
基金市场参与主体
基金当事人
基金份额持有人
即基金投资者,是基金的出资人、基金资产的所有制和基金投资收益的受益人,基金份额持有人是基金一切活动的中心
基金管理人
基金的募集者和管理者, 在整个基金的运作中起着核心的作用. 它不仅负责基金的投资管理,而且还承担着产品设计、基金营销、基金注册登记、基金估值、会计核算等多方面的职责.
在我国, 基金管理人只能有依法设立的基金管理公司承担
在我国, 基金管理人只能有依法设立的基金管理公司承担
基金托管人
主要职责体现在资产保管、资金清算、会计复合以及对投资运作的监督等方面. （保清复都）
在我国基金托管人只能有依法设立并取得基金托管资格的商业银行或其他金融机构承担
在我国基金托管人只能有依法设立并取得基金托管资格的商业银行或其他金融机构承担
基金市场服务机构
基金销售机构
基金销售支付机构
需取得中国人民银行的经营许可
基金份额登记机构
基金投资顾问机构
基金评价机构
基金信息技术系统服务机构
律师事务所和会计师事务所
基金的监管机构和自律组织
基金监管机构
国务院证券监督管理机构,证监会
自律组织
基金行业自律组织和证券交易所、中国证券投资基金业协会是我国基金行业的自律性组织
基金的募集、申购赎回与交易
基金的募集（神主发生）
基金的募集是指基金管理公司根据有关规定向中国证监会提交募集申请文件、发售基金份额、募集基金的行为。
申请
注册
国务院证券监督管理机构应当自受理公开募集基金的募集神注册申请之日起六个月内作出注册或者不予注册的觉决定
常规产品简易注，不过20工作日 其他产品普通注审查不超6个月
发售
基金管理人应当自受到核准稳健之日起6个月内进行资金份额的发售. 基金的募集期限自基金份额发售日开始计算,募集期限不得超过3个月
基金合同生效
开放式基金的认购
基金募集期内购买基金份额的行为通常被称为基金的认购
认购步骤
开户、认购与 确认
认购方式
金额认购
认购费率
股票型基金: 1%-1.5%; 债券型基金: 1%以下; 货币市场基金: 一般不收取认购费
收费模式
前端（认购）收费和后端（赎回）收费
开放式基金的申购、赎回
概念
申购
投资者在开放式基金合同生效后, 申请购买基金份额的行为
赎回
基金份额持有者要求基金管理人购回其所持有的开放式基金份额的行为
认购和申购的区别
认购,基金设立募集期内, 投资者购买基金份额一般情况下,认购期购买基金的费率要比申购期优惠.认购期内购买基金,基金份额在基金合同生效时确认
申购,基金合同生效后, 投资者购买基金份额
申购、赎回的原则
货币基金: 按固定价格1元人民币进行申购、赎回
一般开放式基金: 遵循“未知价”交易原则
“按金额申购、按份额赎回”的原则
申购、赎回费用及销售服务费
申购费用
可以采用前端收费方式, 也可以采用后端收费方式. 对于持有期低于3年的投资人,基金管理人不得免收其后端申购费用
赎回费用
基金管理人可以根据基金份额持有人持有基金份额的期限适用不同的赎回费标准. 通常, 持有时间越长, 使用的赎回费率越低
销售服务费
基金管理人可以从开放式基金财产中计提一定比例的销售服务费. 我国的货币市场基金, 通常申购和赎回费为0. 一般从基金财产中计提不高于0.25%的销售服务费
基金的估值、费用与利润分配
基金的估值
基金资产的估值
基金资产总值
是指基金全部资产的价值总和
基金资产净值
从基金资产中扣除所有负债即是基金资产净值
基金份额净值
基金资产净值除以基金当前的总份额
估值需要考虑的因素
估值频率
基金一般都按照固定的时间间隔对基金资产进行估值,通常相关法规会规定一个最小的估值频率
我国的开放式基金于每个交易日估值,并与下一交易日公告份额净值; 封闭式基金每个交易日都进行估值,但每周披露一次基金份额净值
交易价格的公允性
当基金投资标的为交易活跃的证券时,对其资产进行估值较为容易,这种情况下,直接采用市场交易价格就可以对标的资产估值
不活跃的 侧袋机制
估值方法的一致性及公开性
基金资产估值的责任人
根据《证券投资基金法》的规定, 我国基金资产估值的责任人是基金管理人
基金资产估值的原则
存在活跃市场
在估值日有报价的, 除会计准则规定的例外情况外, 应将该报价不加调整地应用于该资产或负债的公允价值计量
估值日无报价且最近交易日后未发生影响公允值计量的重大事件的, 应采用最近交易日的报价确定公允价值
不存在活跃市场
对不存在活跃市场的投资品种, 应采取当前情况下适用且可利用数据和其他信息支持的估值技术确定公允价值. 采用估值技术确定公允价值时, 应优先使用可观察输入值
重大变化
相应调整
基金的费用
费用种类
基金销售过程中发生由基金投资者承担的费用
主要包括申购费(认购费)、赎回费及基金转换费等
基金管理过程中发生的费用
主要包括基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、基金份额持有人大会费用、信息披露费等,这些费用由基金资产承担
各种费用的计提标准及计提方式
基金管理费、基金托管费和基金销售服务费
按照前一日基金资产净值的一定比例逐日计提,按月支付.
基金管理费率通常与基金规模常反比,与风险成正比.基金规模越大,风险程度越低,基金管理费率越低
基金交易费
进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用
主要包括印花税、佣金、过户费、经收费、证管费
基金运作费
为保证基金正常运作而发生的由基金承担的费用
包括审审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费等
不列入基金管理过程中发生费用的项目
基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致费用支出或基金财产损失
基金管理人和托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用
基金合同生效前的相关费用, 包括但不限于验资费、会计师和律师费、信息披露费等费用
基金的利润
指基金在一定会计期间的经营成果.基金利润主要来自基金收入减去基金费用后的净额、公允价值变动损益等
基金收入
利息收入
投资收益
其他收入
公允值变动损益
指基金持有的采用公允值模式计量的交易行金融资产、交易性金融负债等公允值变动形成的应当计入当期损益的利得或损失, 并于估值日对基金资产按公允价值估值时予以确认
基金的利润分配
封闭式基金的利润分配
封闭式基金的收益分配每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例 不得低于基金年度可供分配利润的90%
封闭式基金只能采用现金方式分红
一般开放式基金的利润分配
我国一般开放式基金按规定需在基金合同和招募说明书中约定每年基金收益分配的最多次数和每次基金收益分配的最低比例
一般开放式基金的分红方式有两种
现金分红. 最普遍的形式
红利再投资
货币市场基金的利润分配
《货币市场基金管理暂行规定》规定:“对于每日按照面值进行报价的货币市场基金,可以在基金合同中将收益分配的方式约定为红利再投资,并应当每日进行收益分配
基金的投资管理
基金的投资理念与投资风格
理念
对投资目的的认识和对投资方法的认知
风格
基金经理在资产组合管理过程中所采用的某一特定方式或投资目标
基金的投资管理
基金投资管理过程
研究部门提供研究报告
投资决策委员会决定基金总体投资计划
基金经理拟订投资组合具体方案
交易部门依据基金经理的投资指令执行交易
基金投资风险管理
外部风险
外部风险包括市场风险、政策风险等系统性风险和信用风险、经营风险等非系统性风险
内部风险
内部风险指来自基金管理人方面的风险内部风险包括基金管理人的合规风险、操作风险和职业道德风险等
内部风险多属于非系统性风险
内部风险多属于非系统性风险
基金的业绩评估
基金业绩评价指标
特雷诺指数
表示的是基金承受每单位系数风险所获取风险收益的大小，特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好
缺点:特雷诺指数不能评估基金经理分散和降低非系统性风险的能力
夏普指数
用单位总风险的超额收益率来评价基金业绩。
反映基金经理的市场调整能力，夏普指数越大，表示基金绩效越好。
夏普指数能够反映基金经理分散和降低非系统性风险的能力。
詹森指数
一种以资本资产定价模型 (CAPM) 为基础的评价基金业绩的绝对指标，通常被称为詹森 a。
詹森指数能评估基金的业绩优于基准的程度。当a >0，说明基金表现优于市场指数;反之，弱于市场指数
基金的信息披露
基金的信息披露是指基金信息披露义务人按照法律、行政法规和中国证监会的规定披露基金信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性的活动。基金
信息披露义务人包括基金管理人、基金托管人、召集基金份额持有人大会的基金份额持有人等法律、行政法规和中国证监会规定的自然人、法人和其他组织。
基金信息披露的分类
基金募集信息披露
首次集信息披露
发售前至合同生效 发售三日前
存续期募集信息披露
合同生效后 招募说明和产品资料概要发生重大变更 3日内
基金运作信息披露
合同生效后至合同终止前
基金运作信息披露文件包括基金份额上市交易公告书(封闭式基金基金净值公告、基金年度报告、中期报告、季度报告(含资产组合季度报告)。其中，基金年度报告中期报告和季度报告被统称为“基金定期报告“
基金临时信息披露
发生重大事件或市场上流传误导性信息 两日内
私募证券投资基金
私募证券投资基金的合格投资者
投资者累计不得超过 200 人。
投资于单只私募基金的金额不低于 100万元 且
1.净资产不低于 1000 万元的单位;
2.金融资产不低于300万元或最近3年个人年平均收入不低于50万元的个人
2.金融资产不低于300万元或最近3年个人年平均收入不低于50万元的个人
私募证券投资基金的管理规定
管理人，应当按照规向中国证券投资基金业协会履行登记手续，报送基本情况。除基金合同另有约定外，非公开募集基金应当由基金托管人托管。
非公开募集基金，不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得通过报刊、电台、电视台、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会等方式向不特定对象宣传推介。
私募证券投资基金与私募股权投资基金的区别
私募基金的募集
特定对象确定
在向投资者推介私募基金之前，募集机构应当采取问卷调查等方式履行特定对象确定程序，对投资者风险识别能力和风险承担能力进行评估。投资者应当以书面形式承诺其符合合格投资者标准。投资者的评估结果有效期最长不得超过 3 年。
投资者适当性匹配
基金风险揭示
合格投资者确认
投资冷静期
不少于24小时 不能主动联系投资者
回访确认
私募基金的估值方法
市场法
1参考最近融资价格法 (适用于初创企业) ;
2市场乘数法 (适用于成熟企业);
3行业指标法(有限情况下使用，不单独使用
收益法
1通常使用的收益法为现金流折现法
2具有较高灵活性，在其他估值方法受限制之时仍可使用
成本法
1通常使用的成本法为净资产法
适用于企业价值主要来源于其占有的资产的情况，如重资产型的企业或者投资控股企业。
也可以用于经营情况不佳，可能面临清算的被投资企业。
私募基金的信息披露
私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每季度结束之日起10个工作日以内向投资者披露基金净值、主要财务指标以及投资组合情况等信息。
单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的应当持续在每月结束之日起5个工作日以内向投资者披露基金净值信息
私募基金运行期间，信息披露义务人应当在每年结束之日起4个月以内向投资者披露相关信息。
每季结束10日内，每年结束4月内 单只金额5000万，每月结束5日内
基础设施公募 REITs
基础设施公募REITS 的含义
我国公开募集基础设施证券投资基金 (简称基础设施公募 REITS)是指依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产,通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。
我国基础设施公募REITS在证券交易所上市交易
基础设施资产支持证券的含义
基础设施资产支持证券是指依据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等有关规定，以基础设施项目产生的现金流为偿付来源，以基础设施资产支持专项计划为载体，向投资者发行的代表基础设施财产或财产权益份额的有价证券。
基础设施项目主要包括仓储物流，收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施污染治理、信息网络、产业园区等其他基础设施。
基础设施公募 REITs 要求
(1)80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额;基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权。
(2)基金通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利。
(3)基金管理人主动运营管理基础设施项目，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的。
(4)采取封闭式运作，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。
公募REITs的发售
基础设施基金份额的发售分为战略配售、网下询价并定价、网下配售公众投资者认购等，
其中战略配售的比例合计不得低于本次基金份额发售总量的20%，
基金份额发售总量的20%持有期自上市之日起不少于60个月，。
超过20%部分持有期自上市之日起不少于36个月，
基金份额持有期间不允许质押
公募REITs的上市
基金管理人应当在基金份额上市交易的3个工作日前公告上市交易公告书
公募REITs的交易
竞价交易单1亿 大询交易1000份涨
跌幅为10% 上市首日30%
上市交易可质押
公募 REITs 的风险管理
基金价格波动风险
基础设施项目运营风险
流动性风险
终止上市风险
税收等政策调整风险
7金融衍生工具
金融衍生工具概述
金融衍生工具的概念和特征
概念
金融衍生工具又被称为金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，
指建立在基础产品或基础变量之上,其价格取决于基础金融产品价格(或数值)变动的派生金融产品
指建立在基础产品或基础变量之上,其价格取决于基础金融产品价格(或数值)变动的派生金融产品
特征
跨期性 未来交易
杠杆性 少量保证金
联动性 与基础产品
不确定性或高风险性 预测未来
金融衍生工具的分类
按产品形态
独立衍生工具
是指本身即为独立存在的金融合约。远期合同、期货合同、互换合同和期权合同等
嵌入式衍生工具
指嵌入非衍生合同(即主合同)中，可转换公司债券、公司债券条款中包含的赎回条款、反手条款等
按自身交易方式及特点
金融远期合约
金融期货
金融期权
金融互换
结构化金融衍生工具
按基础工具种类
股权类产品的衍生工具
包括股票期货、股票期权、股指期货、股指期权等
货币衍生工具
包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约
利率衍生工具
远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约
信用衍生工具
其他衍生工具
按交易场所
交易所交易的衍生工具
场外交易市场(简称OTC)交易的衍生工具
金融远期、期货与互换
商品期货合约与商品期货市场
概念
期货交易
以期货合约或者标准化期权合约为交易标的的交易活动。
期货合约
期货交易场所统一制定的、约定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农产品期货、金属期货和能源化工期货等
分类
农产品
金属期货
诞生于英国。1876 年成立的伦敦金属交易所(LME)
能源化工期货
商品期货市场
我国第一家商品期货交易所一一郑州商品交易所
上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、广州期货交易市场
中国证监会、地方证监局、期货交易所、中国期货业协会和中国期货市场监控中心“五位一体”的监管体系
金融期货、远期与互换
金融期货合约
金融期货交易与普通远期交易的区别
金融期货的主要制度
集中交易制度
标准化期货合约和对冲机制
保证金制度
结算所和无负债结算制度
每日盯市制度
限仓制度
大户报告制度
每日价格波动限制及熔断器规则
强行平仓制度
强行减仓制度
金融期货的种类
外汇期货
又被称为货币期货,是以外汇为基础工具的期货合约, 是金融期货中最先产生的品种, 主要用于规避外汇风险
利率期货
利率期货的基础资产是一定数量的与利率相关的某种金融工具,主要是各类固定收益金融工具
主要参考利率期货,除国债利率外,常见的参考利率包括
伦敦银行间同业拆放利率(Libor)、
香港银行间同业拆放利率(Hibor)、
欧洲美元定期存款单利率、
联邦基金利率等
股权类期货
股权类期货是以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约
品种
股票价格指数期货. 股票价格指数期货的交易单位等于基础指数的数值与交易所规定的每点价值之乘积,采用现金结算;新加坡交易所(简称SGX)于2006年9月5日推出以新华富时50指数为基础变量的全球首个中国A股指数期货
单只股票期货
股票组合的期货
金融远期合约的概念
金融远期合约的概念
金融远期合约是最基础的金融衍生产品. 他是交易双方在场外市场上通过协商,按约定价格在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产(或金融变量)的合约
金融远期合约的特点
一对一交易的方式
交易事项可协商确定，较为灵活
非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点
金融远期合约的种类
股权类资产的远期合约
单个 一篮子 股指
债权类资产的远期合约
远期利率协议
远期汇率协议
金融互换交易
互换的概念
指两个或两以上的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内定期交换现金流的金融交易,可分为货币互换、利率互换、权益互换、信用互换等类别
从交易结构上看,可以将互换交易视为一系列远期交易的组合
目前,按名义金额计算的互换交易已成为最大的衍生品交易品种
利率互换
利率互换是一种最为普通的互换类型
在标准的利率互换中,甲方同意向乙方支付若干年的现金流,这个现金流是名义本金乘以事先约定的固定利率产生的利息.同时,乙方同意在同样期限内向甲方支付相当于同一名义本金按浮动利率产生的利息的现金流
2006年 1月24日,中国人民银行批准在全国银行间同业拆借中心开展人民币利率互换交易试点
人民币利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约
货币互换
种互换最简单的形式是将一种货币的本金和固定利息与几乎等价的另一种货币的本金和固定利息进行交换
股权类互换
中国证券业协会与2012年底, 启动了股票收益互换业务试点工作
股票收益互换是指证券公司与客户根据协议约定,在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金交换
某个权益性指数所实现的总收益(红利与资本利得)交换为固定利率或浮动利率的协议
信用违约互换(简称CDS)
含义: 最基本的信用违约互换涉及两个当事人,双方约定以某一信用工具为参考,一方向另一方出售信用保护,
若参考工具发生规定的信用违约事件,则信用保护出售方必须向买方支付赔偿（类似保险）
若参考工具发生规定的信用违约事件,则信用保护出售方必须向买方支付赔偿（类似保险）
风险:信用违约互换具有较高的杠杆性
金融期权与期权类金融衍生产品
金融期权
定义
期权又被称为“选择权”, 是指其持有者能在规定的期限内按交易商双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利. 期权交易就是对这种选择权的买卖
期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡
金融期货与金融期权的区别
金融期权的分类
按照选择权的性质划分
认购期权
被称为看涨期权(买权)
认沽期权
被称为看跌期权(卖权)
按照合约所规定的履约时间不同划分
欧式期权
只能在期权到期日执行
美式期权
可在期权到期日或到期之前的任何一个营业日执行
修正的美式期权
也被称为百慕大期权或大西洋期权,可以在期权到期之前的一系列规定日期执行
按照金融期权基础资产性质不同划分
股权类期权
单只股票期权
股票组合期权
股价指数期权
货币期权
互换期权
利率期权
金融期货合约期权
奇异型期权
如任选期权,百慕大期权,障碍期权,平均期权
其他衍生工具简介
存托凭证（DR）
定义
存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。
存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券
存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券
存托凭证也被称为预托凭证
美国存托凭证(ADR)的有关业务机构
存券银行
ADR的发行人和ADR的市场中介
托管银行
保管 ADR 所代表的基础证券
中央存托公司
ADR的保管和清算
中国存托凭证 (CDR)
中国存托凭证是指由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。
参与主体:发行人、存托人、持有人。
结构化金融衍生产品
定义
结构化金融衍生产品是运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生产品相结合设计出的新型金融产品。
目前最为流行的结构化金融衍生产品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上市交易的各类结构化票据
分类
按联结的基础产品分类
股权联结型产品(其收益与单只股票、投票组合或股票价格指数相联系)，
利率联结型产品，
汇率联结型产品，
商品联结型产品
按收益保障性分类
收益保证型产品和非收益保证型产品
按发行方式分类
公开募集的结构化产品（交易所交易）与私募结构化产品
8金融风险管理
风险概述
定义
1.风险是结果的不确定性，是一种变化
2.风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失
3.风险是结果对期望的偏离，是(收益的)波动性
内涵
1.风险管理不等于损失管理，其本质特征是事前管理
2.事前管理决定了风险管理是一种积极管理
3.现代风险管理是一种全面的风险管理
目标
风险管理的目标是创造价值，而不是减少损失或降低风险
策略
风险规避
风险控制
降低可能性和严重程度
风险分散
相关系数小于1的资产组合 分散非系统风险
风险对冲
收益负相关投资 管理 系统&非系统风险 市场风险
风险转移
保险转移是通过向保险公司支付保费的方式，将风险转移给保险公司
非保险转移通常采用担保和备用信用证等方式将风险转嫁给第三方
风险补偿与准备金
现代风险管理基本理念
风险与金融产品和投资
任何金融产品是风险和收益的组合
风险是与收益相匹配的
投资是以风险换收益
风险与金融机构
1.金融机构的本质是承担和经营风险的企业
2.风险管理是金融机构的核心竞争力
3.风险管理助力金融业务持续、稳定、健康发展
金融风险管理基本框架
风险管理的流程
风险的识别
感知风险
分析风险
风险的衡量
敏感度分析法
波动性计量法
VaR 法
压力测试
风险的应对
风险偏好管理
风险限额
风险定价与拨备
风险缓释
应急计划
风险的监测、预警与报告
风险管理的组织架构
董事会及其委员会
最终责任
高级管理层
主要责任
首席风险官不得兼任或者分管与其职责相冲突的职务或者部门
风险管理部
子公司
风险管理的三道防线
1.业务条线部门是第一道风险防线，是风险的承担者，应负责持续识别、评估和报告风险敞口。
2.风险管理部门和合规部门是第二道风险防线。风险管理和合规部门均应独立于业务条线部门。
3.内部审计是第三道风险防线。内部审计部门对机构风险治理框架的质量和有效性进行独立的审计
风险偏好和限额
风险偏好
企业在追求战略和业务目标过程中对风险的态度，
包括愿意承担的风险的种类、大小、数量、以何种方式承担，
以及为了增加每一分盈利愿意多承担多少风险等，
有时候被译为“风险胃口”
包括愿意承担的风险的种类、大小、数量、以何种方式承担，
以及为了增加每一分盈利愿意多承担多少风险等，
有时候被译为“风险胃口”
风险容忍度的含义
风险偏好是公司决策层综合考虑多种风险因素后作出的一种更高层次的承诺,
而风险容忍度是考虑到风险状况的不断变化为每一个具体的风险因素设定的量化的可接受水平。
而风险容忍度是考虑到风险状况的不断变化为每一个具体的风险因素设定的量化的可接受水平。
风险限额
含义
风险限额是依据 RAROC（风险资本回报率） 最大化原则，
将风险指标以风险限额的形式分解至公司的不同层面、不同业务线乃至具体组合与策略，
将风险控制在可以承受的合理范围之内，使风险大小与风险管理能力和资本实力相匹配。
将风险指标以风险限额的形式分解至公司的不同层面、不同业务线乃至具体组合与策略，
将风险控制在可以承受的合理范围之内，使风险大小与风险管理能力和资本实力相匹配。
管理
风险限额设定
风险限额监测
超限额处置
资本充足
概念
资本是市场经济的基本概念，通常的定义是金融机构自身拥有的或能永久支配、使用的资金，是金融机构从事经营活动必须注入的资金。
主要类别
账目资本
=资产-负债
包括实收资本、资本公积、盈余资本、未分配利润等
会计上的概念，是对金融机构资本金的静态反映。
经济资本
也被称为风险资本，通常被定义为金融机构为了吸收定置信水平下的非预期损失而应该具备的资本,
数量上等于公司整体损失分布中给定置信水平的在险价值。
它是一种虚拟的、“算出来”的数字，并不是真正的资本。
数量上等于公司整体损失分布中给定置信水平的在险价值。
它是一种虚拟的、“算出来”的数字，并不是真正的资本。
监管资本（净资本）
监管资本是按照监管当局的要求计算的资本，金融机构应满足监管的最低要求
证券公司净资本由核心净资本和附属净资本构成
压力测试
定义
将整个金融机构或资产组合置于某一特定压力情景之下,
然后测试该金融机构或资产组合在这些关键市场变量突变的压力下的表现状况，
以考虑它们是否能经受得起这种市场的突变。
然后测试该金融机构或资产组合在这些关键市场变量突变的压力下的表现状况，
以考虑它们是否能经受得起这种市场的突变。
原则
全面性
实践性
审慎性
前瞻性
信用风险管理
概述
概念
传统 违约风险
现代 交易对手可能性变化
要素
违约概率
违约损失率
违约时的风险暴露
这些要素决定了信用产品的预期损失(Expected Loss,EL=LCDxPDxEAD)和非预期损失(Unexpectedlos，UL)。
对这些信用风险要素的量化是以损失的概率分布进行科学描述风险的基础。
对这些信用风险要素的量化是以损失的概率分布进行科学描述风险的基础。
交易对手信用风险
1.场外衍生品（规模更大），比如利率互换、汇率远期、信用违约互换
2.证券融资交易，比如回购和逆回购、证券借贷
证券类机构面临的主要信用风险
1.股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务;
2.互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务;
3.债券投资交易(包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务)，
债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单;
债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单;
4.非标准化债权资产投资
5.其他涉及信用风险的自有资金出资业务
信用风险的衡量
传统信用风险评估
专家系统与5Cs
品德( Character)
资本( Capital)
还款能力( Capacity)
抵押( collateral)
经营环境Condition)
信用打分模型
内部评级
内部评级所反映的被评级对象的风险特征主要是借款者的违约概率(PD)和交易工具的
违约损失率(LGD)。
违约损失率(LGD)。
管理体系
证券类机构主要信用风险及管理
股票质押式回购
融资融券
信用债投资
非标准化债券投资
场外衍生品
交易对手信用风险管理
1.净额结算
2.提高抵押品和保证金要求
3.中央交易对手( Central Counterparties，CCP)
4.信用衍生品市场对冲
5.交易对手信用风险的资本计量和资本监管
流动性风险管理
概述
流动性风险,是指金融市场参与者无法以合理成本及时获得充足资金，
以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险,
通常被分为融资流动性风险（借不到钱）和资产（市场）流动性（卖不出去）风）。
以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险,
通常被分为融资流动性风险（借不到钱）和资产（市场）流动性（卖不出去）风）。
衡量指标
机构层面
资产负债结构性指标
流动比率
=流动资产/流动负债
速动比率
速动资产/流动负债
速动资产=流动资产-存货
一般认为，流动性比率应大于 1，但也不是越高越好.
净定资金率
争稳定资金率=可用稳定资金/所需稳定资金x100%
证券公司不低于100%
现金流量匹配性指标
流动性覆盖率
=优质流动性资产/未来30天现金净流出量x100%
流动性指数
表示为资产被迫折价变现时的价格和资产在正常市场条件下变现的价格的比率
现金流量比率
=经营活动现金流量净额/流动负债
企业现金流量比率越大，偿债能力越强，流动性越充足
市场层面
买卖价差法
指做市商愿意买入和卖出一项金融工具的价格之差
买卖价差越小，代表该资产流动性越好
换手率
证券在指定交易日转手买卖的频率，也被称为买卖周转率
换手率越高，交易越活跃。
冲击成本
冲击成本是机构大户面临的流动性成本的重要表现，是指在交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券，不能按照预定价位成交而多支付的成本。
对散户而言，由于买卖交易量很小，冲击成本几乎为零。因此，市场流动性越高，冲击成本越低
测算模型
1.现金流量分析模型
现金流量分析的内容包括流动性分析、获取现金能力分析、财务弹性分析和收益质量分析等。
2.流动性调整的 VaR
对于流动性调整 VaR(L-VaR)可以作如下定义: 市场正常波动下，在给定时间范围内，一定置信水平下抛售一定数量的证券或证券组合由于市场流动性风险的存在所导致的最大可能损失
般来说，L-VaR 值越小，表明证券公司面临的流动性风险越小。
策略和技术
融资策略管理
日间流动性管理
流动性缓冲资产
流动性应急计划
流动性风险报告
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