首页  思维导图  详情

《投资理财红宝书》读书笔记

2023-07-11 14:30:32   0  举报





AI智能生成

房产已过，金融正来。围绕金融，讲了低风险理财，基金和股票。其中，低风险理财包含了货币基金，银行理财和国债等。所以，常见的理财方式，本书都包含了。

投资理财

投资理财红宝书

基金

股票

理财

作者其他创作

大纲/内容

前言

房产

城镇居民的住房拥有率超过了95%，而城镇化率也超过了60%；

人口红利的高峰已过，人口老龄化趋势正在形成。

2021-2030年的未来10年，除一线城市和部分二线城市的房价依然具备上涨空间外，整体房地产市场大概率将从黄金时期走向白银时期。

未来

居民的财富配置将逐步从房子等实物资产转向金融资产，尤其是风险金融资产。

其中，债券资产与股票资产将是居民财富重要的蓄水池。

可以说，未来10年谁能够搭上资本市场的东风，谁就能实现财富的增值。

本书目标

本书旨在成为一本适合普通人阅读的、教会他们投资理财的技能工具书。

本书的写作遵从三个原则：

原则一，专业思维加大众语言，以图做到深入浅出，不需要太多的前置知识；

原则二，尽可能地覆盖普通人能接触到的金融资产，包括基金、股票、银行理财、大额存单等；

原则三，定位为工具书，希望读者在投资前遇到不懂的内容时翻一翻此书，学习其中的知识。

第一章投资理财：人生的必修课

一. 你必须富有

财富是衡量我们工作能力和人生价值的一把尺子

二. 不会理财，钱如同手中的沙子

只有学会投资理财，合理规划收入与支出，你的财富才能以可观的速度增长，跑赢通胀。

三. 下一个10年，你抓得住吗

过去让房地产市场持续繁荣的基础却在悄然发生变化

第一，城镇化率超过了60%，我国进入了城镇化后期，很多该进城的农民工都已经进城了。

第二，人口红利在逐步消失。
国家统计局数据显示，15~64岁人口占总人口的比例从2010年的最高值74.5%逐步下降到2018年的71.2%。
人口红利的消失，使居民收入增长不会像过去那么快了，购房需求也受到了一定的抑制。

第三，目前房产在城镇居民家庭财富中的占比已经超过了60%，居民进一步购买房产的能力和意愿有限。

现状

中国人民银行发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》显示，
中国城镇居民住房资产占家庭总资产的比重为59.1%，
金融资产占家庭总资产的20.4%，股票、基金、债券等风险资产占家庭总资产的2.3%

未来

中国居民风险金融资产2025年规模将达到160万亿元，是2020年的两倍，未来5年年化增速将达到14%

相比于房产，基金、股票等金融产品的投资门槛会更高，需要系统性的学习与实践

四. 未雨绸缪：让你的被动收入超过工资收入

第一，努力提升工作技能，提高工资收入；

第二，使用正确的投资方法，实现财富增值，让钱生钱。

中证混合型基金指数（代码：H11022.CSI）的复合年化收益率为13.57%。
如果我们对投资计划再稍加优化，那么达到15%的年化收益率是完全可以的。

学习投资理财，提升财商，并不只是为了多赚钱。
更重要的是，通过合理的投资规划，逐步优化个人或家庭的收入结构，提升个人和家庭的抗风险能力。

五. 穷人思维与富人思维

是投资品还是消耗品

负债好不好

“好的债务”

形成对自己有益的资产

例如购买房产、土地等，或者是去名校读书

教育是最好的投资，哪怕是借钱投资。

“坏的债务”

超前消费

不要借钱炒股！因为借的钱是要还的，而炒股收益是不确定的。

做正确且难的事

比如，学习投资理财技能、提升财商就属于正确且难的事，
需要你系统地学习经济、金融、商业分析等全方位的内容，门槛很高，学习周期很长。
这就劝退了一大拨想要赚快钱的散户

复利思维

持续赢利远比某几年的高收益重要

六. 向一千万目标迈进

第二章基金投资入门

序

基金概念

证券投资基金（简称基金）由基金管理人（基金公司）管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益进行证券投资活动。

简单来说，基金就是投资人把钱委托给基金公司，然后基金公司代为投资，为投资人获取投资收益，基金公司收取管理费。
投资标的是什么呢？可以是股票（包括股权）、债券、存款等证券类资产。

募集方式

公开募集，公募基金，要求募集对象超过200人

非公开募集，私募基金，要求募集对象不得超过200人

投资范围

投资于股票的基金，简称股票基金；

投资于债券的基金，简称债券基金；

投资于货币类资产（如存款、短期债券、存单等）的基金，简称货币基金。

如果能够投资于股票、债券多个类型资产，那么我们称之为混合基金。

聪明的懒人选基金

基金到底能不能赚钱

股票型基金与指数对比（2003-2019年）

基金种类知多少

基金分类

风险与收益

lof 的几种申购方式对比

基金的费率

如何申购基金

基金的申购和赎回

基金的份额、净值与分红

份额与净值的计算

净值是否越低越便宜

基金便宜与否、是否值得投资，与单位净值没有任何关系！

一只基金便宜与否，与购入这只基金时你的持仓成本有关

基金的分红

基金的各种约束

持仓限制

双十限制

一只基金，任何一只股票（债券）持仓都不能超过基金净资产的10%；
一家基金公司旗下所有的基金产品，任何一只股票（债券）汇总持仓也不能超过这只股票（债券）总量的10%。

信息披露

资产组合季度报告、
财务会计报告及中期和年度基金报告等

基金公司

“老十家”基金公司

银行系基金公司

其他知名基金公司

基金评级和奖项

基金评级

国际上知名的基金评级机构主要有晨星（Morning Star）、理柏（Lipper）、标准普尔（S&P Micropal）等

晨星评级可以分为三年期和五年期

基金奖项

基金业最负盛名的奖项是金牛奖，享有中国基金业“奥斯卡”奖的美誉

业绩考察期限主要分为三年期、五年期、七年期

第三章如何挑选基金

股票基金：收益中的王者

一只股票基金有三个基本要素：基金公司、基金风格、基金经理。

主动管理型与被动管理型

国内的股票投资者中约60%是散户

主题型与泛主题型

泛主题型

不偏好某个具体行业或主题

主要依靠基金经理的选股能力，可以同时获得行业轮动收益和个股精选收益，对基金经理的能力要求更高。

主题型

进一步细分为行业、规模、概念等。
比如，医药行业的股票基金就投资于医药行业的股票；
带有价值、成长等字眼的基金，反映的是其规模或行业成熟度的偏好；
带有一带一路、国产替代等字眼的基金，反映的是某一方面的题材或主题。

主题型基金属于市场中的主流

限定了特定的行业、风格、概念，其业绩表现在很大程度上取决于这个主题表现如何

热门股票行业概览

整体投资收益=股市大盘收益+行业超额收益+个股超额收益

医药行业

消费

信息产业

价值与成长

基金投向的股票风格

价值型股票，又称作蓝筹股，是发展成熟、有稳定现金流与盈利的行业龙头型企业。

成长股的公司处于快速增长期，营收和利润的年均复合增长率都非常可观。

指数基金：我负责躺赢

宽基指数

上证50指数

沪深300指数

中证500指数及中证800指数

科创50指数

窄基指数

行业

中证医药等

主题

中证红利等

风格

300 价值等

指数增强型基金

增强收益主要是通过以下几种方式进行的

指数成分股内部做权重调整

加入非成分股，进行优选增强

目前最为流行的量化指数增强模型是多因子选股模型，
基于盈利、成长、流动性、营运能力、现金流、估值、交易量、规模、波动性、红利等因子进行建模

怎么选指数基金

一看指数

二看规模

百亿规模以上的ETF的流动性非常好，值得投资

三看费率

选费率低的

债券基金：稳定的收益

为什么要投资债券基金

1）净值波动不大、回撤小，收益稳定，适合风险偏好较低的投资者。

（2）适合短期投资者。

（3）多种类型可供选择。

中短期纯债基金

长期纯债基金

混合债券基金

（4）适合对利率走势有一定研究的个人。

利率越低，债券价格越高；反之亦然。

什么是债券

债券就是企业或政府发行的标准化的债权凭证，可以在二级市场买卖

债券基金是如何赚钱的

（1）票息收入；

票息收入就是债券的利息收入

（2）买卖价差收入；

债券发行上市后，就可以在二级市场自由流通，市场参与者可以进行买卖。
如同股票一样

那么一只债券的价格为什么会产生波动呢？
债券的价格主要取决于当前市场的利率水平。
如果是信用债，还会受到发行人的信用资质的影响：信用资质恶化，则价格下跌；反之亦然。

（3）杠杆性利差收入。

把基金持仓中的债券质押出去，获得融资，然后拿这些钱再买入新的债券

根据所投资产的类型和比例

纯债基金

根据配置债券的期限长短

中短期纯债基金

长期纯债基金

混合债券基金

这类基金的名字也很有特点，一般包含“双利”“稳健”“增强”“增利”“强化”等字眼。

如何挑选债券基金

一看：风险偏好

二看：基金公司

三看：基金经理

选基金就是选基金经理

四看：产品要素

（1）基金产品的类型：

是纯债的还是混合的、是长期限的还是中短期限的；

是以信用债投资为主的，还是以利率债投资为主的；

是普通开放式基金，还是定期开放式或封闭式基金。

（2）目前的主要持仓配置。

主要看债券与股票的持仓配置比例

（3）各项费率

五看：基金评级

晨星作为全球知名的基金评级公司，权威度较高

混合基金：进可攻退可守

进可攻、退可守

切换的比例不是无限制的

偏股混合型基金的股票最低持仓为60%左右，
偏债混合型基金的债券最低持仓在60%左右。
平衡混合型基金则根据其合同规定有所不同，但一般而言，股票债券的配比大约在1:1。

还有一类混合基金，股票与债券的配置比例范围更宽，甚至达到0~100%。
这类基金的产品名称往往带有“灵活”字眼。

混合基金的年均收益更高，而年度最大跌幅却比股票基金低。

QDII基金：投资境外的好渠道

QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）是合格境内机构投资者的简称。
境内的钱可以通过QDII基金投到境外去。

FOF：主打大类资产配置

FOF（Fund of Funds）是一种特殊的基金，名为“基金中的基金”。
其投资标的主要是其他各类基金产品。

FOF主要是用作大类资产配置的，FOF基金经理根据对未来市场的研究，决定在哪些资产类别、行业、风格或主题之间进行配置。
具体到某个细分资产类别的配置时，FOF不会挑选具体的投资标的，而是委托给对应的基金经理来操作，即挑选某个细分领域的优秀的基金经理管理的产品。

FOF的优势在于，将研究精力聚焦到大类资产配置与行业轮动上，具体的个股（或个券）挑选则由具体产品的基金经理去完成。
FOF基金经理需要的是挑选出优秀的基金经理。

对个人投资者来说，投资FOF，主要还是在于获取更为稳健的收益。

私募基金：高净值人群专属

私募投资基金（简称私募基金）是指在中华人民共和国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。
私募基金的财产投资包括股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及合同约定的其他投资标的。

私募股权投资基金就是做PE（私募股权）、VC（风险投资）等一级市场股权投资的；
资产配置类私募投资基金，主要以FOF形式进行跨资产类别投资。
私募证券投资基金主要投资于二级市场，这也是我们狭义上所说的私募基金

私募基金有什么优势呢？

没有最低持仓要求。

持仓集中度进一步提升。

有一定的封闭期。

策略灵活多变。

私募管理人

基金定投：静待时间的玫瑰

为什么要选择基金定投

2003-2019 股票型基金年化收益率为13.15%，债券型基金年化收益率为6.19%

基金定投的好处主要有如下两点。

规避了择时难题。

选择基金可以让专业的基金经理成为自己的管理人，降低投资门槛。

几种定投方法

普通定投

缺点

与你的收入增长不匹配

没有考虑到购买力的下降

没有考虑股市的涨跌效应

智能定投

股市高位时少投，低位时多投

定投中的几个问题

第一，智能定投参考的一般是宽基指数

未来很可能会添加更多的行业细分指数，比如医药、消费等行业指数

第二，智能定投的参考均线使用多少天的？

建议使用500日均线，该均线更能反映当前指数点位的分位数。

第三，怎么把定投金额和收入增长挂钩？

调整你的普通定投或智能定投金额

第四章股票投资入门

一. 股票投资中的误区

1. 对自己实力的迷之自信

股市是一个由多人参与的动态博弈的市场，我们究竟能不能赢，取决于我们在这场动态博弈中的相对优势，而不是绝对优势

2. 被某一年或某一只股票的收益迷惑

3. 过分憧憬公司的美好前景

4. 越前沿的业务越“性感”

5. 用短期思维长期炒股

所谓长期性思维，就要着眼于一家上市公司未来1~3年、3~5年及以上的业务发展与收入增长，而不要把主要精力放在预测短期股价的涨跌上。

6. 对持有的股票倾注了太多感情

在价值投资中，股价没有充分反映公司内在价值的情况非常常见。

二. 几种类型的公司股票

缓慢增长型
成熟期/衰退期

规模巨大，历史悠久，赢利稳定
行业进入成熟或者衰退期
股息率高

如：
公用事业（水电燃气、交通运输等
商业银行

稳定增长型
成熟期

成熟行业的龙头

比如招商银行，美的集团

快速增长型
发展期

市值规模小，成长性高
细分行业或行业创新

比如海天味业，恒瑞医药

周期型

周期型股票的价格在经济繁荣时上涨较快，在经济衰退时下跌得也非常凶猛。
钢铁，煤炭，化工，有色金属，机械，水泥，交通运输
需要择时，并不容易

分析一家公司究竟属于什么增长类型时，我们需要一看宏观环境、二看行业、三看公司，才能决定它到底处于什么增长阶段。

三. 价值投资的方法论

投资与投机

投资者是根据企业的内在价值来做出投资决策的，而投机者是通过预测股价短期的涨跌来做出投资决策的

投资者尤其是价值投资者，在决定买入还是卖出一只股票时，需要对企业的经营基本面做细致的分析。

为什么大部分个人投资者以投资之名行投机之实呢？主要有三个原因。

其一，大部分投资者都有一夜暴富的心理

其二，价值投资需要的不只是耐心，还需要逆向投资及足够的对暂时亏损的忍耐力。

其三，基本面分析需要一定的知识门槛

个人投资者的优势

股市上的投资者都有谁

散户

持仓占比 60%

机构

一般法人机构

上市公司股东

境内专业机构投资者

公募基金，私募基金
证券公司
保险公司
社保基金
信托公司

境外机构

各类投资者的优势与劣势

机构优势

宏观经济，行业，公司完胜个人

个人优势

第一，投资更有耐心

机构致命弱点：考核周期非常短，通常按年考核，短期行为导致看到长期机会也不能去做

个人可以

第二，自身专业上的优势

基金经理通常是金融专业出身，没有专业知识
个人是某个行业工作，对这个行业了解更多

第三，个人投资者不用向任何人解释其投资逻辑

第四，你可以空仓

基金经理，比如股票基金，必须 80% 以上持仓，无法空仓

个人可以

第五，每个人都可以做生活的有心人

生活中的细节感受比单纯的宏观分析和经营数据更能反映竞争力

个人投资者如何做基本面分析

不必达到职业投资经理那样的专业分析水平，因为对我们作用并不大

一家好公司，可以简单地概括为“三好”：

好赛道/行业

好赛车/公司

经营好，基本面好
公司文化，价值观

好司机

高层是否有远大抱负

经营公司最核心的还是要依靠人，人才是一切的核心。

即使三好，如果估值过高，也不买

价值投资者如何思考投资

价值投资法是个人投资者能够持续赢利的唯一方法

寻找以下两类股票

股价明显低于公司内在价值的
价值股

绝对估值法

不适用于个人投资者

相对估值法

市盈率

市值/盈利，净利润
每股价格/每股盈利

EPS：每股盈利，earnings per share

分类

静态市盈率

LYR：上一年年度

动态市盈率

本年度预测的

滚动市盈率

TTM：过去四个季度

如何判断高估低估

一是把这只股票当前的市盈率与自己的历史市盈率进行比较；
二是将它的市盈率与同行业公司进行比较。
二者比较综合，才能更好地做出判断。

市净率

市值/净资产

一只股票的合理市净率在什么中枢，主要取决于公司处于什么行业、公司本身的运营基本面。
不同行业之间的市净率差异巨大，反映的是不同行业的净资产的收益水平（投入1元钱，能够产生多少盈利）。

市销率

市值/营业收入

有些公司的利润为负数（亏损），有的公司甚至净资产也为负数。在这些情况下，市盈率和市净率都失效了

综合分析

各个指标有自己的优缺点

一是与自己的历史数据相比，二是与同行业相比。

行业分类标准

申万行业分类

三级，一级 28 个，二级 104 个，三级 227 个

证监会行业分类/中信行业分类

行业的估值差异

不同行业之间是不能比较的。

同行业比较

不是说比率越低越好，越有投资价值
比如盈利特别快的公司，市盈率挺高

估值高

炒作高还是高速增长带来的

估值低

被低估还是经营有问题了

以合理价格买入高速成长的公司
成长股

PEG（市盈增长率） = 市盈率/盈利增速

公允数值在 1 左右

它更适用于成长型公司，对于缓慢增长型公司，不太适用。

逆向投资者

价值投资者往往都是逆向投资者！

首先考虑的是尽可能地避免亏损。

逆向投资者的第二个特征是耐心。

逆向投资者的第三个特征是敢于“人弃我取，人取我与”。

逆向投资者的第四个特征是长期思维。

真正对10年后的自己有深远影响的事，比如学习、锻炼身体、提升技能等

第五章上市公司的财务分析
财务分析是价值投资者的必修课！

序

我们投资股票，实际上买的就是未来增长。因此，如何结合过去业绩和未来的预测，是股票投资研究中最核心也是最有挑战的部分。

模糊的正确，远比精确错误要重要。

普通人所需要做的是，能够对财务报表有概要的了解，通过财务报表掌握公司经营的大体情况，不至于犯方向性的错误

我们分析公司的财务报表，就是要通过报告期内的财务数据及变化，判断这家公司的经营基本面是变得更好了，还是更差了，还是平平无奇。

一. 三大财务报表

资产负债表

资产 = 负债 + 股东权益

利润表

现金流量表

二. 合并报表和母公司报表

合并报表：母公司报表与子公司报表一起合并

我们进行财务分析时，最主要的还是分析合并报表，毕竟合并报表更能体现上市公司完整的经营面貌。

三. 资产负债表

经验丰富的投资人，对于资产负债表的重视程度甚于利润表，毕竟利润表短期可操纵的空间太大。

资产负债科目的对应

资产负债表的对应科目高度相似

资产负债类

货币类

投资者应主要关注下面几种可疑情况

受限资金比例大

大存大贷

应收账款、应收票据
应付账款、应付票据

应收账款，就是公司销售商品或服务后应收还未收的账款。直白地说，应收账款就是客户打的白条。

应收账款的规模受什么影响呢？取决于公司在整个供应链中的地位！

预付账款是你占用了下游客户的资金

应收票据，应收账款开个条子

谁来开这个条子呢？

第一种情况：你对客户的付款能力不放心，让他找一家银行来担保，由银行开这个票据。
到期后，你直接找开票的银行要钱，这就是银行承兑汇票。

第二种情况：客户的付款能力还不错，你让客户自己来担保开这个票据。
到期后，你找开票的企业来兑付，这就是商业承兑汇票。

应收票据可以随时流通转让

应付账款是你欠上游供应商的钱。
应付票据是你给上游供应商开的白条，承兑方既可以是银行（银行承兑汇票），也可以是你自己（商业承兑汇票）；
上游供应商拿到白条后，可以去二级市场上贴现，立刻兑现资金，损失的只是利息而已。

预付（收）款项

预付款项是公司在经营过程中预先支付给上游供应商的货款，相当于先交钱，对方再发货。

而预收款项是公司在经营过程中下游客户事先给的钱，公司先收了客户的钱，再发货给对方。

存货

存货是公司在经营过程中的待出售的产成品、正在生产过程中的在产品、准备投入生产的原材料等。

记住以下四点即可

存货占用的是企业的资金，因此原则上存货规模越大，对企业经营周转越不利。

存货存在跌价风险，尤其是快消品（比如3C电子产品、服装、玩具等），囤积时间越长，存货真实价值越低。

存货出库的成本核算方式，短期内对企业的经营利润有着重大影响，但长期来看没有影响。

重资产型公司存货规模较大，轻资产型公司存货很少。

固定资产与在建工程

固定资产是公司为了生产产品，拥有的寿命超过12个月的非货币性资产，例如厂房、机器设备、电子设备、运输工具等。

固定资产最大的特点是需要折旧。

关于固定资产，我们应记住以下两点。

对于重资产型公司而言，固定资产是其核心。

当公司持续经营时，长期来看，不管用什么方法，折旧对公司利润的影响都为中性，它只不过改变了利润在不同时期的分配。

在建工程与固定资产最大的区别在于：在建工程不需要计提折旧。

交易性金融资产、可供出售金融资产

交易性金融资产和可供出售金融资产都不能算作公司的经营资产，而只能被视为公司的金融资产，一般是用于战略投资、投资理财等沉淀的金融资产。

长期股权投资

在非流动资产中，还有一个重要的科目：长期股权投资。
该科目记录了上市公司对外部企业的股权投资，常常是为了长远的业务战略目的而进行的长期投资。

分为以下四种类型

控制：公司对外部企业具有绝对的控制权，从股权上看，往往是持股比例高于50%。
这类公司往往是母公司整体业务的一部分，或是母公司业务的主要执行者。

合营：由两个或两个以上的参与方对公司实施共同控制。
如果是两家合资的公司，最常见的股权比例是50%：50%，当然也可以是合同约定的其他比例。

联营：本公司对持股公司的经营决策有重大影响，通常的持股比例为20%~50%。

其他：主要是财务性投资，通常的持股比例在20%以下，对持股公司的经营决策不产生重大影响。

无形资产

无形资产包括商标权、专利权、著作权、土地使用权等不具有实物形态但能够产生经济效益的资产。

无形资产也需要折旧，只不过改了个名字：摊销。

关于无形资产，我们需记住以下几点。

无形资产是能产生经济效益的、不具备实物形态的资产，包括商标权、专利权、著作权、土地使用权等。

无形资产也要摊销，从而会减少每年的营业利润。

经营良好的公司倾向于把研发支出费用化，减少经营利润，节约纳税成本。
而有的公司会尽量把研发支出资本化，变成无形资产。

商誉

商誉是一家企业收购外部公司时的收购价格高于对方净资产的部分，属于收购溢价，反映的是被收购公司的无形商业价值，
比如创造利润能力、供应链完整度、市场知名度等。
既然可以溢价收购，就存在以低于公司净资产的价格收购这家公司的情况，这时候商誉为负值。

需要定期对商誉进行减值测试，主观性比较强。

商誉占净资产比例过高的公司值得警惕，可能爆发巨额减值风险。

递延所得税资产（负债）

会计利润和应税利润的差异，导致会计报表认定的所得税费用和实际缴纳的所得税费用之间出现差异。
递延所得税资产（负债）科目，就是为了平衡两者之间的差异。

会计利润大于应税利润，则公司实际少缴税，差额记在递延所得税负债科目；
会计利润小于应税利润，则公司实际多缴税，差额记在递延所得税资产科目。

股东权益

换一个角度去看

从企业经营的角度来看，资产分成

经营资产：维持公司日常经营所需的资产。

第一类是长期资产、无形资产、商誉等非流动资产；

第二类是运营资本，即公司维持日常运营所需的资产（比如存货、应收账款、预付款项等）减去维持日常运营所需的负债（比如应付账款、预收款项等）

金融资产：包括货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、投资性房地产等。
金融资产的特点是不直接与公司日常经营相关，往往是公司的现金沉淀或投资理财。

长期股权投资：往往是公司为长远发展而进行的战略投资行为，或者是为了加强对产业链上下游的掌控。

负债和股东权益都是出资人，只不过一个是股东，另一个是债权人而已。

四. 利润表

利润的创造过程

在持续经营的过程中，通过主要商品和服务的销售，公司创造了营业总收入。

主营业务利润=营业总收入-营业总成本

营业利润=营业总收入-营业总成本+其他业务净收入

营业总收入

营业总收入科目主要包含营业收入、利息收入、已赚保费、手续费及佣金收入。

营业总收入中最主要的项目是营业收入。
营业收入的总金额固然重要，但分项收入的构成更重要，是分析公司竞争力和预测未来赢利能力的基础。
主营业务不行，副业再好干，也不要碰。
对于营业收入的确认，公司有很大的操作空间，也是财务造假的重灾区。

营业总成本

总成本也可以分为四个部分：

营业成本，即公司生产商品或服务所付出的成本，这是公司的主要成本支出；

税金及附加，即公司经营过程中需要缴纳的各种税费；

“三费”，即销售费用、管理费用和财务费用，
不过，最新的会计报表格式将研发费用从管理费用中分拆出来，单独列示；

其他一些零碎的科目。

营业成本

营业成本就是生产商品或服务所需要的成本。

关于营业成本

营业成本的明细构成，比总数重要。

如果营业成本的增长率连续几年超过营业收入的增长率，说明公司竞争力在下滑。

“三费”

销售费用

在产品或服务的销售过程中所产生的费用，包括广告费、促销费、运输费、销售人员的工资支出等

管理费用

公司管理环节所发生的费用，包括管理者的工资及福利、办公费、董事会经费及业务招待费等

财务费用

贷款、债券等有息债务的利息支出，以及在银行办理业务的手续费等

营业外收入（支出）

和公司日常活动无关的意外所得，比如说政府补助、捐赠所得、固定资产盘盈所得等

其他杂项

五. 现金流量表

有了资产负债表，我们就能知道公司的家底；
有了利润表，我们可以知道公司每年能赚多少钱。
为什么还要引入现金流量表呢？权责发生制。

权责发生制不从现金流入手，而是从收入或支出发生的时间入手，来判定收入或支出到底属于哪一年。

现金流是公司正常运转的根本

三种现金流量

经营活动产生的现金流量；

投资活动产生的现金流量；

筹资活动产生的现金流量

现金流量表是怎么编制的

关键指标

利润表好造假，但现金流量表往往很真实，很难造假。利润表是公司的“面子”，而现金流量表是公司的“里子”。

绝大部分企业破产的直接原因是现金流断裂，而不是净利润亏损。
如果公司一直赚钱（利润为正），但现金流枯竭了，那么它会立刻倒下。
反过来，如果公司一直不赚钱，但现金流充裕，它就可以持续活下去。从这个角度看，现金流比净利润重要。

长期来看，如果某家公司的现金流和净利润的增长不能匹配，那一定有猫腻。

经营活动产生的现金流量净额

盈余现金保障倍数
净现比

经营活动净现金流/净利润

投资活动产生的现金流量

自由现金流

公司日常经营所产生的现金流，在满足了再投资需求之后，还剩下多少现金流可供公司资本的提供者来分配

六. 财务指标大分析

企图单纯通过财务报表分析完整地了解一家公司的竞争力是不可能的。

原因之一，很多对于公司未来发展非常关键但只是定性的因素无法体现在财务报表中，例如管理层的管理能力、公司战略的正确性及战略的执行力等。

原因之二，财务报表有可能被美化甚至是造假，无法如实体现公司真实的经营情况。

财务指标分析方法总结为“四看”

一横

将公司的财务指标与竞争对手的同类指标进行对比，看看公司在行业中处于什么位置。

一竖

将公司财务指标与自身的历史数据对比，看看公司的经营到底是变强了还是变弱了。

一撇

债权人看重哪些指标

一捺

股东看重哪些指标？

债权人看重的指标

偿债能力

资产负债率

有息负债主要是金融负债（贷款、债权、信托融资等）

无息负债主要是经营负债（应收账款、应收票据、预收款项）

一家公司的资产负债率（尤其是有息负债率）到底高不高，要跟同行竞争对手比，不能跨行业比

速动比率

速动比率的要求更为严格：流动资产里面真正具有高流动性的资产（速动资产）是否能够偿付流动负债？

流动比率

公司的流动资产是否足够偿付流动负债？

利息保障倍数

资本的期限结构

股东看重的指标

赢利能力

净资产收益率

公司股东投入100元，每年可以赚到多少钱

净利润/净资产

优秀公司的净资产收益率往往能够持续多年保持在20%以上

总资产收益率

每100元总资产，能产生多少收益

总资产里面，既有债权人的资本（负债），也有股东的资本（股东权益）。
所以，总资产收益率是从总资本的角度看公司的赢利能力。

净现比

净利润是“面子”，是纸面富贵；
而经营净现金流是“里子”，是实实在在的公司账户上的现金。

净利润

净利润和经营净现金流的差异

影响净利润、但不影响经营净现金流的科目。
例如固定资产的折旧、无形资产的摊销、财务费用等。以固定资产折旧为例，
虽然每年的折旧费用被当作成本支出，侵蚀了净利润，
但实际上这些固定资产在之前已经现金购买或者投入了，在后续期间不会产生现金流出。

影响经营活动净现金流、但不影响净利润的科目。
例如存货、应收账款（票据）、预付款项的增加，虽然不影响净利润，但是这些钱并没有进入公司账户，
要么沉淀在存货上，要么被外部供应商占用，造成公司经营活动现金流的减少。
反过来，应付账款（票据）及预收款项的增加，虽然不影响利润，但实际上占用了供应商的资金，造成公司经营净现金流的增加。

成长性

成长性包括哪些指标呢？

净利润的同比增速
营收的同比增长
等

赢利质量

利润表上的利润实际上是纸面财富，真正落到公司账户上的现金才是真实的

横向比较与纵向比较

七. 财务疑点的识别

主要造假手法有三种

虚增利润

利润等于收入减去成本，因此虚增利润的方式无非是三种：
一是虚增收入，比如把不应该当年确认的收入提前确认；
二是减少成本，少计或推迟确认成本；
三是增加非经常性收入，比如处置资产、股权等。

虚增资产

复通过存货的操纵来虚增或减少资产
将本应该费用化的支出（如一部分研发费用）改为资本化支出（形成无形资产）