主动基金投资指南
2023-07-13 18:28:51 0 举报AI智能生成
银行螺丝钉写的主动基金的书
作者其他创作
大纲/内容
前言
2004年年底至2022年年底，股票基金总指数年化收益率约为12.6%。
投资者收益减少的原因有很多，其中主要有以下三点。
对基金了解少。
追涨杀跌。
频繁交易。
股票基金，从投资策略上，可以分为两类
被动基金（指数基金）
主动基金
第1章 如何跑赢通货膨胀
为什么钱越来越不值钱了：通货膨胀
如何衡量通货膨胀
指标一：CPI
CPI同比增长率一年是2%~3%
指标二：当地人均可支配收入的增长速度
哪些资产可以跑赢通货膨胀
优秀的人力资产，人力资产的现金流就是工资收入。
优质的股票资产，包括股票基金等。
优质的房地产资产，例如一、二线城市优质地段的房地产。
抗通货膨胀小能手：人力资产
工资增长，可以跑赢通货膨胀
哪些因素影响了人力资产的价值
行业的赚钱能力
从事岗位的可替代性
巴菲特也说过：“高通货膨胀下最好的投资就是投资自己。”
教育
三招有效提高你的赚钱能力
选好赛道，努力工作
在教育上持续投入
多看书，多学习
有终身学习习惯的人，可以抗通货膨胀
优质房地产，也能抗通货膨胀
哪些城市拥有优质的房地产
当地人口的流入流出、收入的多少，是当地的房产能否抗通货膨胀的重要的依据。这是投资房地产的核心逻辑。
行业多样，人口净流入的一、二线城市
京津冀地区：新增人口平均学历更高。“工程师红利”
珠三角地区：新增人口更年轻。主要是“劳动力红利”
长三角地区：新增人口的年龄和学历都很均匀。
行业单一，人口净流出的三、四线城市
如何衡量房地产的投资价值
房价收入比。
房价收入比=城市住房的户均平均市价/户均家庭收入
如果房价收入比处于自身历史低位，且当地人均可支配收入增长速度良好，那这个城市的房地产整体比较便宜。
房地产投资也是有一定难度的。
• 交易成本高。
• 流动性不太好。
• 信息不透明。
躺着也能收租——房地产投资信托基金(REITs)
REITs的定义及长期收益
REITs主要投资的是商业地产和基础设施，比如商场、写字楼、酒店、数据中心、高速公路、产业园等。
REITs会把收取租金的90%左右，以股息的形式分给持有者，持有者相当于“包租公”
REITs是一类可以长期跑赢通货膨胀的资产。
比如先锋领航推出的VNQ（房地产投资信托指数ETF-Vanguard），VNQ从2011年年底到2021年年底，10年的年化收益率大约为11.4%
比如先锋领航推出的VNQ（房地产投资信托指数ETF-Vanguard），VNQ从2011年年底到2021年年底，10年的年化收益率大约为11.4%
单只REITs，投资难度大，估值需要考虑的因素多
REITs指数基金，估值更容易，投资难度较低，更适合普通投资者
REITs有波动，需要在低估区域投资
REITs指数的波动，跟股票指数的波动类似。
股票资产：抗通货膨胀“撒手锏”
股票资产跑赢通货膨胀的秘密
两种解释。
第一种解释是重置成本，来自诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾。
第二种解释是通货膨胀转移。
投资A股，长期收益有多少
期间股市经历了多轮牛熊，所以估值对收益的影响就比较小了，主要是A股全部上市公司长期盈利增长所带来的收益。
过去十几年，A股长期平均年化收益率为10%~11%。
过去十几年，A股长期平均年化收益率为10%~11%。
再好的资产，也要买得便宜
好品种+好价格=好收益
财富规划该怎么做
年轻时，最重要的事是提升自己
中年后，做好资产配置让“钱生钱”
第2章 股票资产之主动基金
什么是基金
基金，是一种间接的投资工具。
基金的安全性
公募基金是不可能出现“跑路”
基金的分类
高收益，往往伴随着高风险
2004 年 - 2021 年
如何降低股票基金的投资风险
耐心持有
基金净值=市盈率×盈利+分红
短期里，股价波动会带动市盈率变化。
但时间拉长来看，A股上市公司的整体盈利平均年化增速在10%上下。
优秀的公司和行业，盈利增长速度更高。
时间拉长到5~10年，盈利增长会推动基金净值出现大幅上涨。
但时间拉长来看，A股上市公司的整体盈利平均年化增速在10%上下。
优秀的公司和行业，盈利增长速度更高。
时间拉长到5~10年，盈利增长会推动基金净值出现大幅上涨。
提高收益率的秘密：低频交易、长期持有少折腾
主动基金和指数基金，有什么区别
第一个区别，在于透明度。从持仓情况来看，指数基金透明度更高。
第二个区别，就在于人了。
巧妇难为无米之炊
主动基金发展时间较长，从数量和规模上来看，主动基金要更占优势一些。
美股市场，20世纪70年代指数基金诞生。
之后几十年时间里，美股主动基金数量和规模一直都是超过指数基金的。
直到2019年前后，美股指数基金规模才首次超过了美股主动基金。
这个时间用了40多年。
之后几十年时间里，美股主动基金数量和规模一直都是超过指数基金的。
直到2019年前后，美股指数基金规模才首次超过了美股主动基金。
这个时间用了40多年。
指数基金和主动基金，哪个收益更高
指数增强基金能跑赢指数3%~ 5%。
经过优秀基金经理筛选的主动基金，历史长期年化收益率大概能够跑赢指数5%。
经过优秀基金经理筛选的主动基金，历史长期年化收益率大概能够跑赢指数5%。
随着市场逐渐成熟，能跑赢指数的主动基金数量也会减少
买主动基金，就是买基金经理
优秀基金经理，能帮我们带来多少收益
全市场的收益
A股的长期平均年化收益率为10%~11%
股票基金的收益
股票基金总指数的历史平均年化收益率在14%左右
优秀基金经理的收益
从10年以上的角度观察，长期年化收益率最高基本也就在20%上下
长期年化收益率能做到15%~20%，就已经是优秀的基金经理了
主动基金的最大风险，是人的风险
基金经理的职业道德，至关重要
基金经理风格漂移要不得
第3章 主动基金的投资风格
常见的5种投资风格
第一种是深度价值风格。
代表的投资大师是格雷厄姆。
这种风格，买入的时候看重低估值，例如低市盈率、低市净率、高股息率。
第二种是成长价值风格。
代表的投资大师是“股神”巴菲特。
这种风格，是用合理的价格买入优秀的公司，长期持有。所挑选的股票，平均的净资产收益率比较高，长期盈利能力比较优秀。
第三种是均衡风格。
代表的投资大师是彼得·林奇。
这种风格，综合考虑估值和成长性，挑选又好又便宜的股票。
第四种是成长风格。
代表的投资大师是菲利普·费雪(PhilipA. Fisher)。
这种风格，主要考虑公司的成长性，也就是公司的盈利。
成长性好，意味着持有股票的盈利、收入增长速度比较高
成长性好，意味着持有股票的盈利、收入增长速度比较高
第五种是深度成长风格。
这种风格，格外注重成长性，很多时候挑选的行业是当前规模小、未来成长潜力大的，类似风险投资的方式。
深度价值风格
格雷厄姆是巴菲特的老师，也是价值投资风格的创始人，被誉为“证券分析之父”。
代表作有《聪明的投资者》《证券分析》，都是投资领域的知名著作。
代表作有《聪明的投资者》《证券分析》，都是投资领域的知名著作。
每一个人的投资策略，都跟他所处的时代有很大的关系。
格雷厄姆投资时，经历了美国“大萧条”、二战。当时很多企业朝不保夕，能不能长期经营都是一个未知数。早期的美股市场不太成熟，涨跌非常剧烈。
最好的策略就是买得便宜一些，先保护好自己。
捡烟蒂，随着二战结束，这种投资机会就越来越少了。
格雷厄姆在晚年时（20世纪60年代至70年代），变成了投资一篮子估值较低（低市盈率、低市净率、高股息率）的股票的风格。
这就演化成深度价值投资风格。
这就演化成深度价值投资风格。
特点：低市盈率、低市净率、高股息率
按照深度价值这样的方式挑选出来的股票，大多是已经发展到成熟阶段的行业，并且估值比较低。
深度价值风格投资的股票，对应的是经营没有问题，只是暂时被市场风格影响，导致估值较低的公司。
平时这些企业的盈利仍然是上涨的，不至于倒下，也会有收益。
平时这些企业的盈利仍然是上涨的，不至于倒下，也会有收益。
买得便宜，回撤较小
风格低迷时，考验坚持的毅力
一是，需要低估值的品种比较多，才有得投。巧妇难为无米之炊。如果市场整体比较贵，也就挑不出机会。
二是，深度价值风格的表现比较依赖市场环境，即便挑选出来的企业没问题，遇到市场风格不利的时候，可能也会连续两三年跑输大盘。
成长价值风格
巴菲特的投资风格，也是发生过变化的。
早期巴菲特跟随格雷厄姆投资，养成了“捡烟蒂”等深度价值风格。当时在二战期间，大部分公司估值比较低。
二战结束后，经济高速增长，整体的社会环境也比较稳定，很多公司就有了发展空间，估值也逐渐提高。“捡烟蒂”的投资机会也逐渐减少。
巴菲特在好朋友查理·芒格的建议下，开始改变自己的投资策略。
从原来的“捡烟蒂”，到开始寻找一些优秀的公司，以合理价格买下来之后长期持有。
再加上后来吸收了成长股投资大师菲利普·费雪的理念，巴菲特逐渐形成了成长价值风格。
从原来的“捡烟蒂”，到开始寻找一些优秀的公司，以合理价格买下来之后长期持有。
再加上后来吸收了成长股投资大师菲利普·费雪的理念，巴菲特逐渐形成了成长价值风格。
芒格喜欢的投资理念是：买下优秀的公司，伴随公司长期成长。（即 peg 的概念）
特点：高ROE
成长价值风格注重企业自身的质量，赚的是企业盈利增长的钱。特点通常是投资的股票平均ROE比较高，长期盈利能力好。
ROE，可以用来衡量企业的盈利能力。
ROE是巴菲特和芒格很喜欢的一个指标。
芒格曾说过，股票投资的长期回报，等于这个股票的ROE。
芒格曾说过，股票投资的长期回报，等于这个股票的ROE。
成长价值风格所投资的优秀企业，通常可以保持比较好的增长。
这种风格与经济周期的相关性不强。
这种风格与经济周期的相关性不强。
长期持有优秀公司
主要赚公司盈利增长的钱，而不是赚市场波动的钱。
因为长期持有股票比例较高，到了牛市中后期，这种风格的波动可能会比较大。投资者要做好面对波动风险的心理准备。
均衡风格
代表的投资大师是彼得·林奇
彼得·林奇是一位颇具传奇色彩的公募基金经理，曾被《时代》周刊杂志评为“全球最佳基金经理”
他在1977—1990年担任基金经理的13年时间里创造了一个投资神话：获得了约29%的年化收益率，总投资收益率高达29倍。
美股在20世纪50年代至70年代，也是以散户为主，追涨杀跌、频繁交易。
20世纪80年代之后，401(k)计划以及指数基金、主动基金开始兴起。
20世纪80年代之后，401(k)计划以及指数基金、主动基金开始兴起。
了解均衡风格，可以从彼得·林奇常用的一个估值指标开始，那就是PEG指标
如果只买便宜的股票，也有可能买到一些长期没有发展前景甚至退步的公司
但未来的盈利增长速度，没有人可以预测，这也是使用PEG指标时的难点。
介绍一个简单的判断方法：全世界主要的发达国家，或者比较主要的股票市场，长期的盈利增长速度在10%左右。
像美股、A股都在这个水平。一些优秀行业的品种，盈利增长速度可能更高。
像美股、A股都在这个水平。一些优秀行业的品种，盈利增长速度可能更高。
特点：又好又便宜
均衡风格，会根据不同品种的估值和成长性，来挑选当前市场性价比高一些的品种。
由于同时考虑了估值和成长性，并不会太极端。
但是这种风格容易出长跑冠军，因为每年都不会太差。
这样时间拉长之后，很多优秀的均衡风格基金经理的收益，可以跑在市场的前列。
这样时间拉长之后，很多优秀的均衡风格基金经理的收益，可以跑在市场的前列。
比较消耗基金经理的精力
基金经理会根据市场估值进行品种的调整，并不一定会长期持有某一类股票，中间会变化
像巴菲特这种买入优秀公司、长期持有的成长价值风格，对精力的消耗就小一些，90岁还可以“跳着踢踏舞去上班”
回撤相对较小
在牛市中后期，很多均衡风格的基金经理会做仓位管理，减少股票比例。
成长风格
代表的投资大师是菲利普·费雪
费雪是巴菲特关于成长股投资的老师，对巴菲特的影响非常大。
费雪在其著作《怎样选择成长股》中，提出了关于成长股的一些投资原则，这些也是巴菲特经常会提到的原则。
费雪在其著作《怎样选择成长股》中，提出了关于成长股的一些投资原则，这些也是巴菲特经常会提到的原则。
费雪主张从企业经营前景和成长空间来挑选股票，通过分析企业竞争对手和企业自身的竞争优势，挑选有成长空间的股票然后长期持有。
特点：收入、盈利增长速度高
高成长性的股票，估值数值通常也会高一些
收入和盈利增长速度至少为15%
成长风格和成长价值风格有什么区别呢
成长风格看重的是公司高速发展期，这时的公司可能每年收入增速非常高，但是很多收入都会拿来投入公司发展，留下来的净利润并不多，
也就是收入增速高，但ROE并不一定高。
也就是收入增速高，但ROE并不一定高。
而成长价值风格，通常是一个公司发展到成熟期了，增长速度不一定高，但ROE高。
进攻性强
价值+成长=均衡？
其实不是这样的。因为价值风格选出来的股票，成长风格选出来的股票，均衡风格选出来的股票，是三组不同的股票。
深度成长风格
这种风格挑选的通常是当前规模小，商业模式还不稳定，但未来成长潜力比较大的行业，类似风险投资。
像早期重仓新能源、芯片等行业的一些基金经理，就属于深度成长风格，基金净值波动很剧烈。
像早期重仓新能源、芯片等行业的一些基金经理，就属于深度成长风格，基金净值波动很剧烈。
深度成长风格会在行业发展的初期介入，希望押中未来有潜力的公司。
深度成长，深度在哪儿
深度成长和成长风格之间有什么区别呢？
成长风格，通常是已经被验证了商业模式，是社会的刚需，收入和盈利都是高速增长。
而深度成长风格还在发展早期，客户数、收入等高速增长，不过最后是不是能转化为高盈利，还存在不确定性。
波动剧烈，风险很大
投资风格与生命周期
投资风格与生命周期
基金经理能同时做好多个风格吗
这些投资大师和基金经理为什么要专门做某一种风格，而不是身兼多个风格呢
主要有两个原因。
原因一：精力有限。
原因二：风格稳定，不漂移。
如何判断基金经理的投资风格
• 看基金公司内部的定位，例如有的基金公司有价值组、成长组。
• 看基金名称、策略、业绩比较基准。比如基金名称叫某某价值、某某成长。很多基金经理也可能会在基金的策略说明书中提到自己的风格。
• 看基金经理的过往言论，例如基金经理在定期报告中披露的观点。像价值风格的基金经理，会经常讨论格雷厄姆式的低估值投资，一般看好的也是低估值的品种。
• 参考晨星九宫格，或者万得资讯等金融终端里的分类。不过这仅供参考，不同机构划分的标准会有区别。
• 手动计算基金经理重仓股的平均估值。通常价值风格的估值长期比大盘平均水平低一些，成长风格则高一些。
第4章 影响主动基金收益的因素
资产配置决定90%的收益
主动基金的类型
查看一轮牛熊市的股票比例
行业偏好，如何影响我们的收益
行业的分类方法
摩根士丹利和标普在2000年时联合推出了全球行业分类标准(GICS)，
将行业分为10个一级行业，24个二级行业，67个子行业，并建立了行业指数。
我国的行业指数很多也是按照这个标准分类的。
将行业分为10个一级行业，24个二级行业，67个子行业，并建立了行业指数。
我国的行业指数很多也是按照这个标准分类的。
不同行业，长期收益不同
再好的行业也有低迷的阶段
没有哪个品种是只涨不跌的
基金经理是如何选择行业的
根据擅长的风格配置多个不同行业
集中投资某一两个行业
主动基金的规模多大好
规模太小，有清盘风险
1亿元以上
百亿元以下，更适合基金经理发挥
超过百亿元，管理难度大大增加
基金规模越大，选股难度越高
基金规模越大，越会产生冲击成本，运作难度越高
因为股票流动性不足，导致买入、卖出的成本提高，这就是冲击成本。这会影响基金的收益。
怎么判断基金经理的管理规模上限
首先，小盘股策略，管理规模会比大盘股策略小。如果基金经理擅长大盘股，那么能管理的规模也会更大。
其次，看基金经理投研团队的人数。这个指基金经理自己能调动的投研资源。
最后，看基金公司的投研实力。
基金持股需要集中吗
集中派的典型代表，就是巴菲特和芒格，主张把资金投到看好的股票上。
巴菲特投资的时候，也会分散配置不同的行业。
只不过每个行业中，持有的股票相对集中。
巴菲特投资的时候，也会分散配置不同的行业。
只不过每个行业中，持有的股票相对集中。
分散派。典型的代表就是“指数基金之父”约翰·博格(John Bogle)。
指数基金是典型的分散化投资工具。
约翰·博格主张的是用最低的成本买下市场本身。
指数基金是典型的分散化投资工具。
约翰·博格主张的是用最低的成本买下市场本身。
另一个分散派的代表，是约翰·邓普顿。
邓普顿是最早进行全球化投资的大师之一。
他的分散化，是在全球股票市场中分散化投资。
邓普顿是最早进行全球化投资的大师之一。
他的分散化，是在全球股票市场中分散化投资。
还有一个广为人知的分散化代表，就是桥水基金的瑞·达利欧。
桥水基金的“全天候策略”，是另一种分散的方式。
同时配置股票、债券、商品等不同资产大类，把波动风险降下来。
桥水基金的“全天候策略”，是另一种分散的方式。
同时配置股票、债券、商品等不同资产大类，把波动风险降下来。
在海量的个人投资者中，也会有一小部分人，最后做集中投资收益也不错。
但是，对更大比例的普通投资者来说，通过基金组合来做好分散投资，是更稳妥的选择。
但是，对更大比例的普通投资者来说，通过基金组合来做好分散投资，是更稳妥的选择。
换手率，多高合适呢
• 200%以内，是偏低的。
• 200%~ 400%，是一个正常的水平。
• 百分之五六百，甚至上千的换手率，投资者就要谨慎一些。
• 200%~ 400%，是一个正常的水平。
• 百分之五六百，甚至上千的换手率，投资者就要谨慎一些。
个人投资者的换手率
个人投资者一年平均更换股票基金4次，年换手率为400%
基金投资有哪些费用
如何在基金季报、年报中查看这些因素
基金的定期报告，主要分为三种：季报、半年报、年报
查看股票比例
查看基金规模
查看持股集中度
查看基金经理观点
一是回顾之前的投资，
二是对未来市场的观点。后者会更重要一些。
二是对未来市场的观点。后者会更重要一些。
第5章 好品种+好价格=好收益
挑基金经理，先挑基金公司
好的基金公司，有哪些特点
稳定的治理结构
完善的人才梯队
稳定的投资风格
常见的基金公司
好品种：优秀的基金经理怎么找
挑选老将的三个标准
年化收益率超过15%
要用至少一轮完整牛熊市的时间，如10年
管理规模至少为20亿元
挑选“黑马”基金经理的两个方向
第一，一些基金经理虽然担任公募基金经理的从业年限不长，但真实的从业经验是很丰富的。
第二，老将带出来的徒弟。
好价格：再好的品种，也要买得便宜
买了冠军基金，为什么会亏钱
收益率大概率会回归，反而跑输市场平均水平
主动基金的三种估值方法
参考同风格指数的估值
A股是有风格指数的，例如大盘价值指数、大盘成长指数、小盘价值指数、小盘成长指数。
参考行业指数的估值
螺丝钉星级
对于主动基金来说，适合投资的阶段通常是在4星级~ 5星级，此时处于比较便宜、值得配置的阶段。
离开4星级后，通常就不适合再继续投资了，可以耐心持有。
到了3星级及以下，就可以考虑卖出止盈了。
离开4星级后，通常就不适合再继续投资了，可以耐心持有。
到了3星级及以下，就可以考虑卖出止盈了。
5星级，投资价值最高的阶段
买得便宜，不等于马上上涨
投资策略不难，难的是坚持
牛熊市信号
定量的信号
螺丝钉星级
巴菲特指标
所有公开交易的股票的市值占GNP（国民生产总值）的百分比
• 80%以下，代表偏低，市场比较便宜。
• 80%~ 100%，代表正常水平。
• 100%以上，代表偏高，市场比较贵了。
股债性价比
二者相减，也叫“股债利差”，即，股债性价比=中证全指盈利收益率-10年期国债收益率。
市净率百分位
定性的信号
融资余额
融资，指的是投资者向证券公司借钱来买股票。融资余额，就表示当前尚未偿还的借款金额。
成交量
新股破发率
公司申请上市被批准后，首次公开募股，简称IPO。
老基金规模
新基金规模
新增开户数
其他
在熊市底部的时候，部分基金经理、基金公司，会发表自己看好市场投资机会的观点，并大额买入自己管理的股票基金。
而到了牛市高位的时候，基金经理可能会赎回自己之前熊市买入的基金。
而到了牛市高位的时候，基金经理可能会赎回自己之前熊市买入的基金。
熊市低迷的时候，市场也会推出一些利好消息来刺激市场，例如降息降准，或者降低交易手续费等
投资者的情绪指标，也是一个参考信号。
例如在熊市底部的时候，在基金交易平台的基金讨论区，投资者会发表大量的负面言论，因为很多投资者是缺乏耐心的。
而在牛市火热的时候，投资者会纷纷在讨论区晒出自己的收益。当晒收益的行为频繁出现的时候，我们也要小心。
例如在熊市底部的时候，在基金交易平台的基金讨论区，投资者会发表大量的负面言论，因为很多投资者是缺乏耐心的。
而在牛市火热的时候，投资者会纷纷在讨论区晒出自己的收益。当晒收益的行为频繁出现的时候，我们也要小心。
第6章 构建主动基金投资组合
为什么要做组合投资
减少基金经理的个人风险
降低波动风险
提供更多收益来源
最大的来源：股票市场整体收益
收益提高：股票基金的选股
主动优选：精选优秀的基金经理
组合投资：分散配置和再平衡
分散配置：让组合更稳健
A股的风格轮动
风格，通常不是同涨同跌
长期来看，大盘股和小盘股，也就是沪深300、中证500、中证1000这几个指数的收益率差不多。
成长股和价值股，长期回报也是接近的，只是短期会有差别。
成长股和价值股，长期回报也是接近的，只是短期会有差别。
分散配置的威力
再平衡：获得额外收益
香农的发现
再平衡策略
第一，至少要有两个以上涨跌不同步的资产。
第二，按照一定规则设定好比例和再平衡的规则。
4种常见的再平衡策略
1.定期再平衡。
比如说50∶50，每年定期重新再平衡一次。简单方便，容易操作。
2.偏离度达到一定程度后再平衡。
比如说一开始50∶50，之后如果比例达到60∶40或者40∶60，就触发一次再平衡。不是按照时间，而是按照偏离程度。
3.按照估值再平衡。
原理类似偏离度再平衡，但不是参考价格，而是看估值。
因为有的时候价格上涨，估值不一定上涨。
比如低估的投资风格，配置比例提高一些；高估的风格，配置比例降低一些。
4.按照波动风险再平衡。
比如按照每类资产的波动率来分配比例，让每一类资产在组合中的波动风险占比相同，也被称为“风险平价策略”。
5步手把手教你构建组合
步骤1：构建基金池
根据5种不同的投资风格，包括深度价值风格、成长价值风格、均衡风格、成长风格、深度成长风格，
筛选每种风格中的优秀老将、“黑马”基金经理，把他们作为备选，全部放入基金池。
筛选每种风格中的优秀老将、“黑马”基金经理，把他们作为备选，全部放入基金池。
步骤2：分散投资风格
从基金池中挑选基金进行投资的时候，要具备多种不同风格。
步骤3：分散不同行业
步骤4：买得便宜，先保护好自己
步骤5：按照估值再平衡
第7章 基金投顾如何帮投资者赚钱
基金投顾
就是基金的投资顾问。
基金赚钱，投资者却不赚钱
投资股票基金的个人投资者，平均年化收益率是2%。
追涨杀跌
频繁交易
基金投顾的诞生
知易行难
在欧美投资者的家庭资产中，股票资产包括股票基金，可以占到家庭全部资产的20%~ 30%。
并且这些家庭投资股票基金大部分是赚钱的。
并且这些家庭投资股票基金大部分是赚钱的。
养老计划
基金投顾
在海外股票市场，大部分投资者不再自己投资基金，而是通过基金投顾来构建家庭基金组合。
现在美股的基金，有70%是通过投顾来投资的。
个人投资者自己买入的基金，只占基金市场的30%。
现在美股的基金，有70%是通过投顾来投资的。
个人投资者自己买入的基金，只占基金市场的30%。
基金投顾的发展现状
哪些机构，可以做基金投顾
投顾在海外市场出现的时间比较长，提供投顾服务的机构也很多。
比如基金公司、基金销售平台、券商、银行、保险公司等，都会提供投顾服务。
甚至有一些机构，只做投顾服务，也被称为第三方独立投顾。
比如基金公司、基金销售平台、券商、银行、保险公司等，都会提供投顾服务。
甚至有一些机构，只做投顾服务，也被称为第三方独立投顾。
在国内，投顾是2019年才开始试点的
到2022年，主要有三类机构开展了基金投顾业务，分别是基金销售平台、公募基金公司、券商
管理型投顾和建议型投顾
管理型投顾，就是把整个投顾过程管理起来，可以实现自动调仓等功能。
建议型投顾，主要是给出建议和咨询，到执行的时候，有的需要投资者自己操作。
谁需要基金投顾服务
第一类，是个人投资者。用基金投顾来做好家庭资产配置，可以解决“买什么、怎么买、怎么卖”等问题。
第二类，是金融机构投资者。
第三类，是普通机构投资者。
哪种投顾费模式，对投资者更有利
省心省力的基金投顾，能帮助投资者做什么
挑选好品种
提示好价格
前面的章节也跟大家分享了很多可以参考的指标
帮助长期持有
投顾和FOF的区别
第一个也是最主要的区别，在于形态。
FOF的本质是产品，一种金融产品，跟股票基金、债券基金类似。
投顾的本质是服务。
投资是其中的一项，也就是“投”，这部分跟FOF比较相似。
投顾的另外一项则是“顾”，也就是帮助投资者更好地投资基金，获得长期回报。
投顾不限制产品，可以在FOF上做“顾”，也可以在股票基金、债券基金上做“顾”。
投资是其中的一项，也就是“投”，这部分跟FOF比较相似。
投顾的另外一项则是“顾”，也就是帮助投资者更好地投资基金，获得长期回报。
投顾不限制产品，可以在FOF上做“顾”，也可以在股票基金、债券基金上做“顾”。
第二个区别，在于资金归集。
第三个区别，在于信息披露。
可以看到底层投资的基金品种和每只基金的占比。这个信息是透明的。
FOF，披露基金的前十大持仓品种
基金投顾的未来
美股市场的基金，主要经历了以下三个阶段。
• 炒股不如买基金，主动基金崛起。
在二十世纪八九十年代，美股的股票基金规模开始飞速增长，特别是以明星基金为代表的主动基金。
A股目前处于大约第一阶段的中后期
得益于移动互联网等的普及，相信A股的基金发展会比美股更快一些，
美股花了40多年走完的路，我们可能只需要一半的时间。
美股花了40多年走完的路，我们可能只需要一半的时间。
• 基金数量多，投顾帮助配置。
20世纪90年代之后，基金投顾开始兴起
现在美股的基金，有70%是通过投顾来投资的，个人投资者自己买入的基金只占基金规模的30%
当投顾的数量越来越多之后，投顾彼此之间也会竞争，最后获得超额收益的难度也会逐渐增加
• 投顾，推动指数基金发展。
规模变大后，基金经理的业绩往往没有之前规模小的时候亮眼，跑赢指数的难度也会越来越大。
于是最后，投顾组合就干脆配置一部分指数基金，从而带动指数基金的规模逐渐变大。
于是最后，投顾组合就干脆配置一部分指数基金，从而带动指数基金的规模逐渐变大。
在2019年前后，美股的指数基金规模，首次超过了主动基金的规模。
当前美股的投顾组合中，主动基金仍然占据不小的比例，只是指数基金的占比比主动基金更高了。
当前美股的投顾组合中，主动基金仍然占据不小的比例，只是指数基金的占比比主动基金更高了。
第8章 如何用投顾组合，做好家庭资产配置
存量资金：100-年龄
一种是目标风险策略
按投资者风险偏好
另一种是目标生命周期策略
根据“100-年龄”，来分配股票资产和债券资产的比例
好品种
挑选自己认可的股票基金投顾组合、债券基金投顾组合。
好价格
增量资金：定投
上班族，每个月要拿出多少钱来定投呢
20%用来定投，是比较正常的比例
定投什么品种呢
如果市场处于4~5星级便宜的阶段，可以定投股票基金投顾组合。
进入1~3星级，则可以暂时定投债券基金投顾组合。
按周、按月定投有区别吗
手把手教你打理好家庭资产
三步帮你做好家庭资产配置
第一，规划手里的钱。存量资金20万元，增量资金每月2万元。
第二，存量资金按照“100-年龄”来配置。
年龄为40岁，所以分配40%的资金到债券基金，即8万元；
分配60%的资金到股票基金，即12万元。
年龄为40岁，所以分配40%的资金到债券基金，即8万元；
分配60%的资金到股票基金，即12万元。
第三，增量资金定投。
何时止盈
通常到达3星级的时候，可以考虑止盈。
如果市场继续上涨，到达2星级，则可以进一步降低股票资产的比例，例如降到30%左右。
如果市场达到1星级泡沫阶段，就可以全部止盈。
常见的资产配置策略
目标风险
目标生命周期
注重本金安全性的 CPPI 策略：
大部分资金配置安全性高的资产，少部分配置高收益、高风险的资产，放大收益。
安全性高的资产产生的现金流，可以覆盖高风险资产的波动。
大部分资金配置安全性高的资产，少部分配置高收益、高风险的资产，放大收益。
安全性高的资产产生的现金流，可以覆盖高风险资产的波动。
全天候策略：也被称为“风险平价策略”，同时配置多种不同资产，不同资产的涨跌不同步，可以互相抵消波动，让整个组合更稳定。
大类资产配置策略：同时配置多种不同的、可以产生现金流的资产，如股票、债券、房地产、林地、股权等。
简单易懂的基金交易操作
第9章 如何优化你的投资行为
在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌
A股市场整体，平均市盈率在15~18倍
市场先生，别理他
频繁看账户这个习惯，该改改了
基金亏钱了，怎么办
根据“好品种+好价格+长期持有=好收益”这个公式，来分析自己的投资情况。
回本了就忍不住想卖出，这是为什么
耐心，是投资者最好的美德
人性的不耐，是人们贫穷的主要因素之一
自律，始终是一个稀缺品
能简单，就别搞复杂
别让直觉支配你的投资
如果没有掌握投资知识，大部分人凭借直觉系统，会在贪婪和恐慌情绪的推动下追涨杀跌。
安心持有少折腾
职业：电子编程
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