《一本书读懂财报》读书笔记
2024-01-24 08:19:48 1 举报AI智能生成
《一本书读懂财报》读书笔记（下）
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大纲/内容
活用三张报表，打通财务数据经脉
为什么每家企业都需要这三张财务报表？
第一个维度：风险的视角
现金流量表从现金流上把经营活动、投资活动、融资活动全部描述了一遍
现金流量表：揭示企业的风险状况和持续经营的能力
第二个维度：收益的视角
利润表：主要描述经营活动
资产负债表：主要描述投资活动、融资活动
不同的财务报表其实承担着不同的角色
银行（现金流量表）
银行从来都不希望企业还不起钱，也不希望看到任何一家企业通过变卖自己的资产来还债
银行关心企业的风险，它希望企业手头永远有大量的现金，永远没有风险
毕竟，银行借钱给企业，若企业破产，银行不仅没有利息，也丢了本金
现金流量表就是描述企业的风险
投资人（利润表）
投资者最关心企业的收益
投资者关注的是未来的收益，而非过去的或者现在的收益
利润表将 可持续的利润 和 不可持续的利润 分别列示
利润表不仅展示了过去和现在的盈利能力，还能使读报表的人形成对企业未来盈利的预期
兼并收购方（资产负债表）
收购使你取代了原有股东而成为这个公司的新股东
所以，购买一家公司相当于购买了它的股东权益
股东权益 = 资产 - 负债
资产是一种被高估的风险
负债是一种被低估的风险
在兼并过程中，负债的风险更难控制
或有负债
无法确定是否存在的负债
例如：为A企业担保，后来A企业跑路了
表外负债
那些明明存在但却没有被记录在财务报表上的负债
同型分析（一种结构分析方法）
同型分析：各个项目在报表中分别占比多少就是该报表的结构
通过对利润表进行同型分析，企业可以得知自己是怎样一步步实现从收入到利润的
通过对资产负债表进行分析，企业可以获悉自己资产的构成和资金的各项来源
对同型分析的结果进行比较
趋势分析（Trend Analysis）
和自己的过去相比
将实际达到的结果，与不同时期财务报表中同类指标的历史数据进行比较，从而确定财务状况、经营成果和现金流量的变化趋势和变化规律的一种分析方法。
比较分析（Comparing Analysis）
和同行相比
通过两个或两个以上相关经济指标的对比，确定指标间的差异，并进行差异分析或趋势分析的一种分析方法。
在进行充分比较的前提下，同型分析能发挥最大的功效。
比率分析
把数据变成比率来分析
比如：毛利->毛利率，净利润->净利润率
效益指标（盈利能力）
毛利率（Gross Margin）
毛利率 = 毛利 / 营业收入
毛利 = 营业收入 - 营业成本
净利润率（Net Profit Margin）
净利润率又称销售净利率，是反映公司盈利能力的一项重要指标
净利润率 = 净利润 / 营业收入
净利润率是一个与效益有关的概念
效率指标（营运能力）
周转率
周转率是一个与效率相关的概念
某项资产的周转率 = 营业收入 / 该项资产
周转率越大，说明盈利越高
总资产周转率（Total Assets Turnover）
总资产周转率 = 营业收入 / 平均资产总额
平均资产总额 = （期初资产总额 + 期末资产总额）/ 2
总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标
周转率越高，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强
应收账款周转率（Accounts Receivable Turnover）
应收账款周转率 = 营业收入 / 平均应收账款
平均应收账款 = （年初应收账款 + 年末应收账款）/ 2
应收账款周转率是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度
流动资产周转率（Current Assets Turnover）
流动资产周转率 = 营业收入 / 流动资产平均余额
流动资产平均余额 = （年初流动资产+ 年末流动资产）/ 2
流动资产周转率反映的是全部流动资产的利用效率
流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标，流动资产周转得快，可以节约资金，提高资金的利用效率
固定资产周转率（Fixed Assets Turnover）
固定资产周转率 = 营业收入 / 固定资产平均净值
固定资产平均净值 = （年初固定资产+ 年末固定资产）/ 2
固定资产周转率是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标
该比率越高，表明固定资产利用效率越高，利用固定资产效果越好
存货周转率（Inventory Turnover）
存货周转率 = 营业成本 / 平均存货余额
存货周转率用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理
存货平均余额 = （年初存货+ 年末存货）/ 2
营运能力（Operating Capability）
营运能力：企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力
企业营运能力的财务分析比率为各种资产的周转率
判断一家企业的盈利能力如何，不仅要立足于效益，更要立足于效率
报酬率指标
总资产报酬率ROA（Return on Assets）
总资产报酬率用来评价企业运用全部资产的总体获利能力
总资产报酬率是股东和债权人综合的投资回报
总资产报酬率 = 净利润 / 总资产 = 效率 * 效益 = （营业收入 / 总资产）*（净利润 / 营业收入）
效率 = 营业收入 / 总资产
效益 = 净利润率 = 净利润 / 营业收入
投资回报率ROI（Return on Investment）
投资回报率 = 投资收益 / 投资总额
企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报率
净资产收益率ROE（Return on Equity）
净资产收益率 = 净利润 / 净资产（股东权益）
股东权益=总资产-负债，而股东权益也被称作净资产，即净剩下来归股东所有的资产
该指标越高，说明给股东（所有者）带来的收益越高
该指标越低，说明股东（所有者）的获利能力越弱
该指标体现了自有资本获得净收益的能力
偿债能力（Solvency）
偿债能力：企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。
短期偿债能力
偿还流动负债（一年内到期的负债）的能力
流动比率（Current Ratio）
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
流动比率反映企业短期偿债能力
比值越高，说明企业的短期偿债能力越强
存在的问题：存货并不容易变现
速动比率（Quick Ratio/Acid-test Ratio）
速动比率 = 速动资产 / 流动负债
速动资产
容易快速变现的资产
速动资产中一般不包括流动资产存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产
速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力的指标
流动资产实际上扮演了两个角色
为企业偿还流动负债做准备
为企业的日常运营提供流动资金
健康的流动比率参考值
美国的标准：健康公司的流动比率在3到4之间
一般是流动比率大于2（1+1），保障既能偿还流动负债（1），又不影响公司正常运营（1）
中国的标准：健康公司的流动比率在1到2之间
奥妙就在于短期借款
在中国，企业往往不需要靠变现流动资产来偿还短期借款，而是用新的借款来偿还，也就是借新债还旧债，借款本身实现了自我循环。
只要银行不会突然停止贷款，这个模式可以一直稳定运营下去
如果把流动负债中的短期借款扣除（流动比率 = 流动资产 / （流动负债 - 短期借款）），则计算出来的流动比率也是大于2
长期偿债能力
偿还非流动负债（超过一年）的能力
误区
不能用非流动资产/非流动负债的方式来表达长期偿债能力
若是企业把非流动资产都变卖了，那说明企业要关门了，根本不打算偿债了
衡量企业的长期偿债能力的两个维度：偿还利息，偿还本金
偿还利息
息税前收益（Earnings before Interest and Tax）
息税前收益是扣除利息、所得税之前的利润
利息收入倍数（Times Interest Earned/Interest Protection Multiples）
利息收入倍速 = 息税前利润 / 利息费用
利息收入倍速是用以来衡量偿付借款利息的能力
利息收入倍速是衡量企业支付负债利息能力的指标
利息收入倍数越高，企业偿还利息的能力就越强
偿还本金
偿还长期负债的本金是一个漫长的过程，企业一般不会准备一笔专门偿债的资金
资产负债率（Liability/Asset Ratio）
资产负债率又称财务杠杆，资产负债率 = 负债 / 资产
资产负债率指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小
资产负债率反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度
资产负债率反映了企业举债经营的能力
长期偿债能力其实是企业整体偿债能力的衡量指标
找出影响财务数据的因素
影响企业决策和企业经济活动的三方面因素
行业大环境
企业的战略定位
企业战略的执行能力
行业大环境对企业的影响
五力图（行业分析工具）
五力图（Five Forces Model）：五力分析模型，由迈克尔·波特于20世纪80年代初提出，对企业战略制定产生全球性的深远影响
五力图用于竞争战略的分析，可以有效地分析客户的竞争环境
五力图的组成部分
行业内部竞争环境
行业内竞争者现在的竞争能力
行业增长
集中
多样化竞争
转换成本
规模经济性
学习成本
固定/可变成本
产能过剩
退出成本
替代品的替代能力
比价
相对表现
购买方的转换成本
潜在竞争者进入的能力
规模经济性
先进的优势
建立一定规模的渠道
关系网
法律保障
产业链环境
供应商的议价能力
集中
多样化竞争
产品成本和权益的重要性
供货方数量
供货能力/买家
购买者的议价能力
资产整合
多样性
产品成本和权益的重要性
买方数量
购买力/买家
反映行业大环境的一些指标
毛利率：反映了整个行业的竞争环境
毛利率越低，一般说明行业竞争激烈
应收账款和存货：反映了企业和它下游购买方的关系
应收账款和存货越多，说明企业作为卖方，在市场上地位不高，回收资金慢
应付账款：从侧面表现出企业上游供应商的谈判能力
应付账款越多，说明企业作为买方，在市场上地位不高，需要先交钱并等待一段时间后才能收货
固定资产在总资产中的占比：反映了这个行业的基本特征
固定资产占比高，一般说明潜在竞争者进入该行业的成本高
总资产周转率：让我们可以了解企业的管理状况
任何一家企业的财务数据都一定带着它所在行业的烙印，并且会随着这个行业的冷暖兴衰而发展变化
企业的两种战略定位
成本领先战略（Overall Cost Leadership）
企业通过降低自己的生产和经营成本，以低于竞争对手的产品价格，获得市场占有率
可以归纳为：薄利多销
在财务数据上的表现：低毛利率高周转率
薄利：毛利率低
多销：周转率高
成本领先战略是一种主动牺牲效益来换取效率的战略，是一种效率制胜的战略
规模经济（Economies of Scale）
大规模生产引起的经济效益增加的现象
具体是指在一定的产量范围内，随着产量的增加，平均成本不断降低的事实
规模经济是由于一定的产量范围内，固定成本变化不大，那么新增的产品就可以分担更多的固定成本，从而使总成本下降
差异化战略（Differentiation/DifferentiationStrategy）
为使企业产品、服务、企业形象等与竞争对手有明显的区别，以获得竞争优势而采取的战略
这种战略的重点是创造被全行业和顾客都视为独特的产品和服务，是使企业获得高于同行业平均水平利润的一种有效的竞争战略
在财务数据上的表现：高毛利低周转率
怎样的公司才算是好公司？
公司的投资人 = 股东 + 债权人
股东的投资 -> 形成企业的股东权益
债权人的投资 -> 形成企业的负债
投资资本（数值，分母）
投资资本 = 股东权益 + 有息负债
投资资本不包括无息负债
有息负债：需要支付利息的负债
无息负债：不需要支付利息的负债
投资资本 vs 总资产
总资产 = 总负债 + 股东权益
投资资本 < 总资产
税后营业净利润（数值，分子）
税后营业净利润 = 净利润 + 债权人的利息
税后营业净利润 vs 净利润
净利润都是股东的
在计算净利润时，已经扣除了债权人的利息
税后营业净利润 > 净利润
投资资本回报率（比率）
投资资本回报率 = 税后营业净利润 / 投资资本
投资资本回报率 vs 总资产报酬率
总资产报酬率 = 净利润 / 总资产
对于投资人来说（关注报酬率）
总资产报酬率不够精确
投资资本回报率是精确的
资本成本（数值）
资本的投入是有成本的
债务成本：债务人资本投入的成本
债务成本 = 贷款总额 * 贷款利率
可以使用贷款利率来衡量
股权成本：股东资本投入的成本
股权成本 = 股东权益 * 行业平均盈利率
机会成本（Opportunity Cost）
为了得到某种东西而要放弃另一些东西的最大价值
也可以理解为在面临多方案择一决策时，被舍弃的选项中的最高价值者是本次决策的机会成本
可以用行业平均盈利水平来衡量
投资资本成本（比率）
投资资本成本，一般采用加权平均资本成本来计算
加权平均资本成本
按照企业获得的各种资本在全部资本中所占的比重为权数，对各种资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本
加权平均资本成本可用来确定具有平均风险的投资项目所要求的收益率
例子A：未考虑利息的税盾作用
一家公司有40%的投资资本来自债权人，60%的投资资本来自股东，债权人的贷款利率为7%，而企业所处行业的平均盈利水平是12%
加权平均资本成本 = 40%×7%+60%×12%
利息的税盾作用
利息越高，所得税越少
例子B：考虑利息的税盾作用
一家公司有40%的投资资本来自债权人，60%的投资资本来自股东，债权人的贷款利率为7%，而企业所处行业的平均盈利水平是12%
企业所得税为25%
加权平均资本成本 = 40%×7%×（1-25%）+60%×12%
加权平均资本成本 = 有息负债 / 投资资本 * 债务资本成本 *（1 - 企业所得税税率）+（股东权益 / 投资资本）* 权益资本成本
经济利润（Economic Profit）（数值）
经济利润 = 税后营业净利润 - 资本成本
经济利润 > 0，代表该公司为投资人赚到钱了
经济利润 < 0，代表该公司为投资人没有赚到钱
超额收益率（Excess Return）（比率）
超额收益率 = 经济利润 / 资本成本
超额收益率 = 投资资本回报率 - 投资资本成本
超额收益率 > 0，代表该公司的投资资本回报率是及格的
超额收益率 < 0，代表该公司的投资资本回报率是不及格的
什么是为投资人赚钱？
不是有收入，不是有利润，不是有增长率，甚至不是有利润率
从短期来说，赚钱是有正的经济利润
为债权人提供利息
为股东赚取的收益 > 行业平均收益
从长期来说，赚钱是为股东创造价值
权益乘数（Equity Multiplier）
权益乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数
权益乘数 = 总资产 / 股东权益 = 1 /（1 - 资产负债率）
权益乘数越大，企业负债程度越高
净资产报酬率 = 总资产报酬率 * 权益乘数
控制风险的要诀
三张财务报表体现了两个维度
现金流量表构建的维度
描述了企业能否在未来持续经营
资产负债表和利润表共同构建的维度
如果企业能生存下去，它会是什么样子
企业的生命周期
初创阶段
一般企业利润和现金流都较差
成长阶段
成熟阶段
一般现金流丰厚
可能因为行业竞争加剧，盈利能力一般
衰退阶段
现金流量表的八种状态
序号2
经营活动现金流为正，说明企业经营活动具有造血功能
投资活动现金流为正，两种情况
处置资产所得的现金
投资获得的收益
因为这家企业的经营活动很不错，所以大概率是投资获得的收益
融资活动现金流为负，说明这家企业可能在给银行还本付息，或者给股东分红
总体来说，这是一家处于成熟阶段，并且发展健康的企业
序号1
经营情况良好、投资情况良好，并正在融入资金
正常情况
企业可能是想要进行投资或者正在为投资做准备
然后会从：序号1 -> 序号3
异常情况
企业若是没有投资计划，说明存在问题
因为拥一大笔“用不着的闲钱”，这注定会稀释企业的盈利能力
序号3
企业在进行投资活动
企业把钱都拿去做投资了，所以投资项目的前景就成了我们此时最需要关注的问题
投资是需要一定周期才能产生效益的
在产生效益之前，企业一直都向外流出资金
在此时就得靠企业经营活动创造的现金以及它的融资能力来支持
若是投资规模扩张太快，经营和融资创造现金的能力难以为投资活动提供现金支撑，资金链便会发生断裂，企业破产
投资风险
投资方向的选择
投资过程中有效地控制投资的规模和节奏
使资金保持在相对安全的范围之内
序号4
该企业也正在投资，但与序号3相比，该企业还在还钱
对于这类企业，我们最应该关注的是净现金流
净现金流 = 经营现金流 + 投资现金流 + 融资现金流
净现金流 < 0，意味着企业的资金链是相对吃紧
提醒我们去关注这个公司的资金链
净现金流 > 0，意味着企业依靠经营活动能暂时支撑投资、融资活动
能否稳定支持下去，还有待观察
对第四种公司来说，需要关注的地方比较多
投资规模和节奏是不是控制在它可以承担的资金范围内
经营活动是否稳定持续
序号7
对初创阶段的企业来说，一般处于该状态
经营活动和投资活动都为负，依靠融资活动补血
也可能是处于衰退期的企业
该企业在谋求转型
为了保证转型的成功，企业唯一的出路便是融资
序号5
企业很可能已经走向衰退
企业经营活动无法造血，只能依靠投资收益和融资
需要关注投资收益是否可持续
处置资产（不可持续）
例如，变卖固定资产
金融性资产的投资收益（不可持续）
例如，卖出股票获得的收益
实业型投资的收益（可持续）
例如，投资的子公司分红
序号6
企业很可能已经走向衰退
企业经营活动无法造血
变卖资产的同时还要还债
序号8
没有任何一家企业可以长期处于该状态
三张报表之间有何关联？
资产负债表和利润表体现
公司的运营情况
公司未来的发展状况
对未来有用的支出被记在资产负债表上
和未来无关的支出被记在利润表上
现金流量表体现：公司的风险状况
如果资产负债表和利润表说这个公司好，说明它赚钱
现金流量表说这个公司好，说明它有钱
资产负债表上除现金之外其他资产和负债的变化 = 净利润 - 现金净流量
既赚钱又有钱的企业（好企业）
资产负债表和利润表：表现好
现金流量表：表现好
既不赚钱又没钱的企业（差企业）
资产负债表和利润表：表现差
现金流量表：表现差
赚钱但没有钱
资产负债表和利润表：表现好
现金流量表：表现差
不赚钱但有钱
资产负债表和利润表：表现差
现金流量表：表现好
当一家企业遭遇巨大风险的时候，关注风险是第一位的，现金流对它来说更重要
当企业经营活动的风险在相对可控的范围内时，利润就显得更为重要
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